资本运作(yi-).ppt
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1、资本运作资本运作概念、方式与案例概念、方式与案例主讲:黄国轩主讲:黄国轩资产资产与与 资本资本资产:资源、经济利益、资产:资源、经济利益、预期预期资本:增殖性、返还性、资本:增殖性、返还性、运动性、风险性、社会性运动性、风险性、社会性资产是躯体,资本是灵魂。资产是躯体,资本是灵魂。资产经营资产经营与与资本运作资本运作资产经营:资源配置、供产资产经营:资源配置、供产销循环、实现收益销循环、实现收益资本运作:市场法则、资本资本运作:市场法则、资本运动、价值增殖运动、价值增殖资产经营是表象,资本运作资产经营是表象,资本运作是本质是本质。财务管理与资本运作财务管理与资本运作财务管理:筹集、运用、财务管
2、理:筹集、运用、分配;决策、计划、控制分配;决策、计划、控制资本运作资本运作财务管理:融资、投资财务管理:融资、投资资本运作:融资、投资、资本运作:融资、投资、再融资再融资资本运作目的资本运作目的资本的低成本扩张资本的低成本扩张募集企业发展所需资金募集企业发展所需资金调整业务方向与整合资调整业务方向与整合资产结构产结构资本运作目的资本运作目的开拓新的市场,扩大市场份额开拓新的市场,扩大市场份额获取企业经营所需资产或资源获取企业经营所需资产或资源获得企业发展所需要的技术或品获得企业发展所需要的技术或品牌牌扩大生产规模,降低成本费用扩大生产规模,降低成本费用资本运作方式资本运作方式融资融资投资投资
3、改制改制重组重组上市上市并购并购企业目标企业目标获利获利发展发展生存生存融资渠道融资渠道存量融资存量融资生存生存增量融资增量融资发展发展存量融资存量融资销售收入销售收入资产变现资产变现存量融资:销售收入存量融资:销售收入销售收入销售收入=成本成本+利润利润付现成本:原燃材料、备品付现成本:原燃材料、备品备件、工资、利息、税金备件、工资、利息、税金会计:权责发生制会计:权责发生制财务:收付实现制财务:收付实现制存量融资:资产变现存量融资:资产变现短期投资短期投资长期债券投资长期债券投资长期股权投资长期股权投资应收账款、应收票据应收账款、应收票据存货:产成品、半成品、原存货:产成品、半成品、原材料
4、、备品备件材料、备品备件存量融资:资产变现存量融资:资产变现固定资产:厂房、建筑物及固定资产:厂房、建筑物及土地使用权、机器设备等土地使用权、机器设备等无形资产:商标、专利、专无形资产:商标、专利、专有技术有技术增量融资增量融资负债负债所有者权益所有者权益可转换公司债券可转换公司债券负债负债银行信用银行信用商业信用商业信用租赁租赁公司债券公司债券短期融资券短期融资券资产证券化资产证券化信托信托银行信用银行信用流动资金贷款与项目贷款流动资金贷款与项目贷款短期借款与长期借款短期借款与长期借款信信用用贷贷款款、担担保保贷贷款款、抵抵押押贷贷款款、质押贷款质押贷款过渡贷款过渡贷款票据业务票据业务商商业
5、业汇汇票票(银银行行承承兑兑汇汇票票与与商商业业承承兑汇票)兑汇票)承兑承兑转让转让贴现贴现转贴现转贴现再贴现再贴现商业信用商业信用应付账款应付账款应付票据应付票据预收账预收账款款租赁租赁融融资资租租赁赁,是是指指实实质质上上转转移移了了与与资资产产所所有有权权有有关关的的全全部部风风险险和和报报酬酬的的租租赁赁。所所有有权权最最终终可可能能转转移移,也也可可能不转移。能不转移。经营租赁是指融资租赁以外的租赁。经营租赁是指融资租赁以外的租赁。售后回租售后回租分期付款分期付款债券债券公司债券公司债券企业债券企业债券短期融资短期融资券券短短期期融融资资券券是是指指具具有有法法人人资资格格的的非非金
6、金融融企企业业,依依照照约约定定的的条条件件和和程程序序在在银银行行间间债债券券市市场场发发行行和和交交易易并并约约定定在在一一定定期期限限内内还还本本付付息息的的有有价价证证券。券。短期融资券基本情况短期融资券基本情况短短期期融融资资券券对对银银行行间间债债市市机机构构投投资资人人发发行,不对社会公众发行。行,不对社会公众发行。对对企企业业发发行行短短期期融融资资券券实实行行余余额额管管理理,待待偿偿还还短短期期融融资资券券余余额额不不超超过过企企业业净净资资产的产的40%40%。期限实行上限管理,最长不超过期限实行上限管理,最长不超过365365天。天。短短期期融融资资券券利利率率由由企企
7、业业和和承承销销机机构构协协商商确定。确定。短期融资券由符合条件的金融机构承销。短期融资券由符合条件的金融机构承销。发行条件发行条件在中华人民共和国境内依法设立的企业法人;在中华人民共和国境内依法设立的企业法人;具具有有稳稳定定的的偿偿债债资资金金来来源源,最最近近一一个个会会计计年年度度盈利;盈利;流动性良好,具有较强的到期偿债能力;流动性良好,具有较强的到期偿债能力;发行融资券募集的资金用于本企业生产经营;发行融资券募集的资金用于本企业生产经营;近三年没有违法和重大违规行为;近三年没有违法和重大违规行为;近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形;近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形;具
8、具有有健健全全的的内内部部管管理理体体系系和和募募集集资资金金的的使使用用偿偿付管理制度。付管理制度。资产证券化资产证券化资产证券化就是以资产现金流或资产证券化就是以资产现金流或信用增级为保证的债券融资形式。信用增级为保证的债券融资形式。抵押担保证券抵押担保证券MBSMBS资产担保证券资产担保证券ABSABS 资产证券化优点资产证券化优点综合融资成本低,资金成本一般低于银综合融资成本低,资金成本一般低于银行同期贷款利率;行同期贷款利率;条件宽松,相对其它融资方式,采用本条件宽松,相对其它融资方式,采用本融资方式受限条件少;如银行贷款需注融资方式受限条件少;如银行贷款需注册资本要求;发企业债需资
9、金使用限制、册资本要求;发企业债需资金使用限制、资产质量要求等;信托计划受资产质量要求等;信托计划受200200份限制份限制和计划份额不能流转限制等。和计划份额不能流转限制等。时间短,由于只要中国证监会批准,操时间短,由于只要中国证监会批准,操作期相对发债等方式较短。作期相对发债等方式较短。期限灵活,可滚动发行,也可发行期限期限灵活,可滚动发行,也可发行期限不超过五年的计划,企业可自由选择。不超过五年的计划,企业可自由选择。适宜证券化资产适宜证券化资产能够在未来产生可预测的现金流;能够在未来产生可预测的现金流;具有较长时期稳定的低违约率、低具有较长时期稳定的低违约率、低损失率;损失率;资产的原
10、所有者已持有或者经营该资产的原所有者已持有或者经营该资产一定时间,且具有良好的信用资产一定时间,且具有良好的信用记录;记录;资产的合同标准规范、条款清晰明资产的合同标准规范、条款清晰明确。确。信托信托信托是指委托人基于对受托信托是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的,受益人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为。进行管理或者处分的行为。信托信托信托投资信托投资财产信托财产信托委托贷款委托贷款委托投资委托投资 所有者权益融资所有者权益融资IPO
11、IPO(股股份份有有限限公公司司首首次次公公开开发发行股票)行股票)配配股股(上上市市公公司司向向原原股股东东配配售售股股份)份)增增发发(上上市市公公司司向向社社会会公公开开募募集集股份)股份)私募:设立公司与增资私募:设立公司与增资可可转换公司债券转换公司债券发发行行人人依依照照法法定定程程序序发发行行、在在一一定定期期间间内内依依据据约约定定的的条条件件可可以以转转换换成成股股份份的的公公司司债债券。券。债权性、股权性、可转换性债权性、股权性、可转换性次级债次级债短期投资短期投资国债现券与国债回购国债现券与国债回购公司债券与企业债券公司债券与企业债券基金基金信托产品信托产品可转换公司债券
12、可转换公司债券股票股票期货:投机、套期保值期货:投机、套期保值【案例案例】株冶事件:湖南株洲冶炼厂未经株冶事件:湖南株洲冶炼厂未经批准违规从事境外期货交易,大批准违规从事境外期货交易,大量卖空锌期货合约,卖空量远远量卖空锌期货合约,卖空量远远超过了其年产量,最后被迫平仓超过了其年产量,最后被迫平仓造成造成1.791.79亿美元,折合人民币亿美元,折合人民币14.5914.59亿元的损失。亿元的损失。【案例案例】中航油事件:中国航油(新加坡)股份中航油事件:中国航油(新加坡)股份有限公司从有限公司从20032003年开始,在对油价走势年开始,在对油价走势判断错误的情况下,在市场上大量卖出判断错误
13、的情况下,在市场上大量卖出看涨期权,累计数量达看涨期权,累计数量达52005200万桶。万桶。20042004年年1010月,国际油价大幅飙升,中航油没月,国际油价大幅飙升,中航油没有采取平仓措施避免损失,而是不断展有采取平仓措施避免损失,而是不断展期,导致亏损急剧扩大,最后无法为投期,导致亏损急剧扩大,最后无法为投机性质交易补仓,公司被迫在亏损机性质交易补仓,公司被迫在亏损5.55.5亿亿美元的情况下结束了部分仓位。美元的情况下结束了部分仓位。【案例案例】巴林事件:巴林事件:19951995年年1 1月,日本经济呈复苏月,日本经济呈复苏势头,巴林银行新加坡期货公司经理里势头,巴林银行新加坡期
14、货公司经理里森,在该行风险控制不严的情况下,分森,在该行风险控制不严的情况下,分别在东京和大阪等买进大量日经指数期别在东京和大阪等买进大量日经指数期货合约,希望在日经指数上升时赚取大货合约,希望在日经指数上升时赚取大额利润。额利润。19951995年年1 1月月1717日突发的阪神地震日突发的阪神地震打击了日本股市的回升势头,股价持续打击了日本股市的回升势头,股价持续下跌,巴林银行因此损失了下跌,巴林银行因此损失了1414亿美元。亿美元。【案例案例】住友事件:住友事件:19961996年日本对金属的需求明年日本对金属的需求明显减缓,住友商社首席交易员滨中泰男显减缓,住友商社首席交易员滨中泰男手
15、中却持有大量的多头头寸,于是他通手中却持有大量的多头头寸,于是他通过拉高现货价格,从而带动期货价格,过拉高现货价格,从而带动期货价格,对空头形成挤压之势,希望逼迫空头止对空头形成挤压之势,希望逼迫空头止损离场来达到自己全身而退的目的。索损离场来达到自己全身而退的目的。索罗斯在洞察了供需的基本情况之后,联罗斯在洞察了供需的基本情况之后,联合欧洲的大型基金及加拿大的矿业公司合欧洲的大型基金及加拿大的矿业公司与住友展开了一场多空大战,最后以住与住友展开了一场多空大战,最后以住友商社亏损友商社亏损4040亿美元告终。亿美元告终。TCL案例分析案例背景2003.9.30,TCL集团发布公告,决定以换股合
16、并的方式吸收兼并其拥有56.7的TCL通讯,并通过新股发行实现整体上市TCL通讯的8145万股流通股以每股21.15元的价格交换为TCT集团的40439.6万股(发行价4.26元)合并于2004.1.7完成。2003年报显示,TCL集团的合并净利润为57057万元,股东权益为226338万元,净资产收益率25.21采用购买法的潜在影响TCL通讯每股净资产3.07元,换股价21.15元,吸收8145万股流通股将形成14.73亿元的合并价差,相应增加股东权益14.73亿元假设合并价差摊销年限10年,则从2003.7.1起,TCL集团每年的净利润将减少1.473亿元2003年度的影响为:净利润由57
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