长期投资决策分析PPT.ppt
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1、第七章第七章 长期投资决策分析长期投资决策分析学习目的和要求学习目的和要求 本章着重探讨长期投资决策的相关因素本章着重探讨长期投资决策的相关因素及各种技术方法,旨在提升决策职能并为预算和及各种技术方法,旨在提升决策职能并为预算和控制奠定基础。通过本章的学习,应该了解长期控制奠定基础。通过本章的学习,应该了解长期投资决策的意义、概念、特点和重要因素,掌握投资决策的意义、概念、特点和重要因素,掌握长期投资决策的主要方法。长期投资决策的主要方法。教学内容:教学内容:第一第一节节 长期投资决策分析概述长期投资决策分析概述第二节第二节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法第三节第三节 投资方案的决策
2、分析投资方案的决策分析第七章第七章 长期投资决策分析长期投资决策分析第一节第一节 长期投资决策分析概长期投资决策分析概述述(一)长期投资决策分析意义(一)长期投资决策分析意义(二)长期投资决策分析需要考虑的因素(二)长期投资决策分析需要考虑的因素(一)长期投资决策分析意义(一)长期投资决策分析意义1.长期投资及其分类长期投资及其分类 所谓长期投资,是指涉及投入大量资金,获取所谓长期投资,是指涉及投入大量资金,获取报酬或收益的持续期间超过一年以上,并能在较长时报酬或收益的持续期间超过一年以上,并能在较长时间内影响企业经营获利能力的一种投资。间内影响企业经营获利能力的一种投资。(内部长期投资)按照
3、在再生产过程中的作用(内部长期投资)按照在再生产过程中的作用分类:分类:新建项目新建项目更新项目更新项目单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目完整工业投资项目投资项目投资项目(一)长期投资决策分析意义(一)长期投资决策分析意义2.长期投资决策长期投资决策及其特点及其特点 长期投资决策是关于长期投资方案的选择,使投资收长期投资决策是关于长期投资方案的选择,使投资收益达到最大的决策。又叫益达到最大的决策。又叫资本支出决策资本支出决策,也称为,也称为资本预算资本预算决策决策。其主要特点:其主要特点:(1)与企业的生产能力相关,属于战略性决策,必须十)与企业的生产能力相关,属于战略性
4、决策,必须十分重视决策的科学化。分重视决策的科学化。(2)投资金额较大,未来的不确定性因素较多,决策的)投资金额较大,未来的不确定性因素较多,决策的风险也很大。风险也很大。(3)投资期限较长,所以需要考虑货币的时间价值。)投资期限较长,所以需要考虑货币的时间价值。(一)长期投资决策分析意义(一)长期投资决策分析意义3.长期投资决策分析意义长期投资决策分析意义(1)正确地进行长期投资决策,有助于企业生产)正确地进行长期投资决策,有助于企业生产经营长远规划的实现。经营长远规划的实现。(2)长期投资决策是企业实现财务管理目标的基)长期投资决策是企业实现财务管理目标的基本前提。本前提。(3)长期投资决
5、策是企业发展生产的必要手段。)长期投资决策是企业发展生产的必要手段。(4)长期投资决策是企业降低经营风险的重要方)长期投资决策是企业降低经营风险的重要方法。法。(二)长期投资决策分析需要考虑的因素(二)长期投资决策分析需要考虑的因素货币时间价值货币时间价值现金流量现金流量资本成本资本成本投资风险价值投资风险价值1.1.货币时间价值货币时间价值(1)概念)概念 货币时间价值:货币时间价值:是指货币随着时是指货币随着时间的推移而发生的增值。间的推移而发生的增值。(2)货币时间价值运用意义)货币时间价值运用意义 不同时点的资金不能直接加减或直接不同时点的资金不能直接加减或直接比较比较 必须将不同时点
6、的资金换算为同一时必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减或比较点的资金价值才能加减或比较.(3)计算)计算现值现值 是指未来某一时点上一定金额的货币在是指未来某一时点上一定金额的货币在现在的价值,即本金。现在的价值,即本金。终值终值 是指现在一定金额的货币在未来某一时是指现在一定金额的货币在未来某一时点上的价值,即本利和。点上的价值,即本利和。单利:只对本金计算利息。单利:只对本金计算利息。复利:对前期利息计入本金计算利息。复利:对前期利息计入本金计算利息。一次性收付款(复利)一次性收付款(复利)终值和现值计算终值和现值计算年金年金终值和现值计算终值和现值计算1.1.货币时间价值
7、货币时间价值一次性收付款一次性收付款终值终值计算计算【例例1】企业年初存入银行一笔现金企业年初存入银行一笔现金100元,假定元,假定年利率为年利率为10%。要求:计算经过。要求:计算经过3年后可一次取出年后可一次取出本利和多少钱?本利和多少钱?I=10%P=100 F=?例例1 1 解:解:第一年末本利和第一年末本利和=100+100=100+100 0.1=100+10=1100.1=100+10=110第二年末本利和第二年末本利和=110+110=110+110 0.1=110+11=121 0.1=110+11=121第三年末本利和第三年末本利和=121+121=121+121 0.1=
8、121+12.1=133.1 0.1=121+12.1=133.1 100+100 100+100 0.1=100 0.1=100 (1+0.11+0.1)=100=100 (1.11.1)110+110 110+110 0.1=100 0.1=100 (1+0.11+0.1)2 2=100=100 (1.211.21)121+121 121+121 0.1=100 0.1=100 (1+0.11+0.1)3 3=100=100 (1.3311.331)F=P(1+i)n =P(F/P,I,n)(1+i)n称为一次性收付款称为一次性收付款普通复利终值系数,用普通复利终值系数,用(F/P,I,n
9、)表示。)表示。一次性收付款一次性收付款终值终值计算计算【练习练习1】你现在存入银行你现在存入银行10000元,银行按每年复利元,银行按每年复利10%计息,计息,30年后你在银行存款的本利和是多年后你在银行存款的本利和是多少?少?【答案答案】解:解:F=P(F/P,I,n)=10000(F/P,10%,30)=10000(17.4494)=174494一次性收付款一次性收付款终值终值计算计算一次性收付款一次性收付款一次性收付款一次性收付款现值现值现值现值计算计算计算计算根根据一次性收付款终值计算公式据一次性收付款终值计算公式 F=P(1+i)n 可以得到一次性收付款现值计算公式:可以得到一次性
10、收付款现值计算公式:(1+i)-n称为一次性收付款普通复利现值系数,称为一次性收付款普通复利现值系数,用(用(P/F,I,n)表示。)表示。P=F(1+i)-n =F(P/F,I,n)【例例2】企业年初打算存入一笔资金,企业年初打算存入一笔资金,3 年后一次取出本利年后一次取出本利和和100元,已知年复利为元,已知年复利为10%。要求:计算企业现在应。要求:计算企业现在应该存多少钱?该存多少钱?0 1 2 3P=?F=100 I=10%解:解:P=F(P/F,I,n)=100(P/F,10%,3)=100(0.751)=75.1年金终值和现值计算年金终值和现值计算1.年金的概念年金的概念 年年
11、金金是是指指等等额额、定定期期的的系系列列收收付付款款项项。例例如如,分分期期付付款赊购,分期支付租金,发放养老金。款赊购,分期支付租金,发放养老金。2.年金的种类年金的种类 按按照照收收付付的的次次数数和和支支付付的的时时间间划划分分,年年金金分分为为普普通年金通年金、预付年金预付年金、递延年金递延年金和和永续年金永续年金。各种年金时间价值的计算以普通年金时间价值计各种年金时间价值的计算以普通年金时间价值计算为基础。算为基础。普通年金普通年金 A A A0 1 2 3各期期末支付的年金各期期末支付的年金预付年金预付年金0 1 2 3 A A A各期期初支付的年金各期期初支付的年金递延年金递延
12、年金第一次支付在第二期第一次支付在第二期及第二期以后的年金及第二期以后的年金0 1 2 3 4 A A永续年金永续年金0 1 2 3 永永久久 A A A无限期定额支无限期定额支付的年金付的年金普通年金终值计算普通年金终值计算【例例5】每年末存款每年末存款100元,计算年复利为元,计算年复利为10%时,第时,第3年末可一次取出本利和多少钱?年末可一次取出本利和多少钱?0 1 2 3I=10%100 100 100 FA=?100 100(1+10%)100(1+10%)2FA=100+100(1+10%)+100(1+10%)2 =100(1+1.1+1.21)=100(3.31)=331三年
13、期利率三年期利率10%年金终值系数年金终值系数普通年金终值计算普通年金终值计算普通年金终值计算公式普通年金终值计算公式:(F/A,I,n)称为年金终值系数。)称为年金终值系数。F=A(1+i)n-1/i =A(F/A,I,n)普通年金终值计算普通年金终值计算【练习练习3】在未来在未来30年中,你于每年末存入银行年中,你于每年末存入银行10000元,假定银行年存款利率为元,假定银行年存款利率为10%,请计算,请计算30年年后你在银行存款的本利和是多少?后你在银行存款的本利和是多少?【答案答案】解:解:F=A(F/A,I,n)=10000(F/A,10%,30)=10000(164.4940)=1
14、644940普通年金终值计算普通年金终值计算根据年金终值求年金问题:根据年金终值求年金问题:由由 F=A(F/A,I,n)得到:)得到:A=F/(F/A,I,n)1/(F/A,I,n)称为年偿债基金系数。)称为年偿债基金系数。【练习练习4】某企业某企业5年后有年后有1000万元到期债务要偿还,企万元到期债务要偿还,企业为准备偿债,在未来的业为准备偿债,在未来的5年中于每年年末存入银年中于每年年末存入银行一笔款项。假如银行年存款利率为行一笔款项。假如银行年存款利率为10%,问:该,问:该企业需每年年末存入银行多少钱,才能偿还企业需每年年末存入银行多少钱,才能偿还5年后年后到期的到期的1000万元
15、债务?万元债务?【答案答案】解:解:A=F/(F/A,I,n)=1000/(F/A,10%,5)=1000/(6.1051)=163.7975普通年金现值计算普通年金现值计算【例例6】你打算连续你打算连续3年在每年年末取出年在每年年末取出100元。元。计算在年利率为计算在年利率为10%的情况下,最初(第的情况下,最初(第一年初)应一次存入多少钱?一年初)应一次存入多少钱?0 1 2 3I=10%P=?100(1+0.1)-1100(1+0.1)-2100(1+0.1)-3P=100(1+0.1)-1+100(1+0.1)-2+100(1+0.1)-3 =100*(1+0.1)-1+(1+0.1
16、)-2+(1+0.1)-3 =100*(0.9091+0.8264+0.7513)=100*2.4868 =248.68三年期利率三年期利率10%年金现值系数年金现值系数 100 100 100P=A1-(1+i)-n /I=A(P/A,i,n)(P/A,i,n)称为)称为年金现值系数年金现值系数普通年金现值计算公式普通年金现值计算公式普通年金现值计算普通年金现值计算根据年金现值求年金问题根据年金现值求年金问题A=P/(P/A,I,n)普通年金利息计算普通年金利息计算引发的计算:引发的计算:二、现金流量二、现金流量(一)现金流量的概念(一)现金流量的概念投资项目实施和运作过程中由项目直接引起投
17、资项目实施和运作过程中由项目直接引起的现金流出和现金流入的数量。的现金流出和现金流入的数量。现金流量包括现金流出量、现金流入量和现现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三方面。金净流量三方面。(二二)现金流量的估算现金流量的估算以完整工业项目为例以完整工业项目为例 1.项目计算期的构成项目计算期的构成 S P N 建设期建设期 经营期经营期 试产期、达产期试产期、达产期(二二)现金流量的估算现金流量的估算2.现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算 (1)初始现金流量)初始现金流量建建设设投投资资:固固定定资资产产投投资资 、无无形形资资产产投投资资和和开开办办费费投投资资 流动资金投
18、资:可在建设期末,可在试产期流动资金投资:可在建设期末,可在试产期 (2)营业现金流量)营业现金流量营业收入营业收入 经营成本经营成本 各项税款各项税款 (3)终结现金流量)终结现金流量回收固定资产余值回收固定资产余值 回收流动资金回收流动资金 (二二)现金流量的估算现金流量的估算3.净现金流量的确定净现金流量的确定(1)含义)含义净净现现金金流流量量(NCF)是是指指一一定定时时期期现现金金流流入入量量和和现现金金流流出出量量之之间间的的差差额额。在在这这里里,一一定定时时期期有有时时是是一一年年,有有时时是是整整个个项项目目持持续期。续期。(2)净现金流量的计算公式:)净现金流量的计算公式
19、:某项目净现金流量某项目净现金流量=该项目现金流入量该项目现金流入量该项目现金流出量该项目现金流出量某年净现金流量某年净现金流量=该年现金流入量该年现金流入量该年现金流出量该年现金流出量或:或:建设期建设期NCF=该年发生原始投资该年发生原始投资 经营期经营期NCF=该年税后净利该年税后净利+该年不付现成本该年不付现成本 终结期终结期 NCF=该年税后净利该年税后净利+该年不付现成本该年不付现成本+回收额回收额(二二)现金流量的估算现金流量的估算4.现金流量的表示形式现金流量的表示形式现金流量表:教材现金流量表:教材121页页现金流量图:是用作图的方式直观地反映项目现金流现金流量图:是用作图的
20、方式直观地反映项目现金流量分布的时间特征的方法。量分布的时间特征的方法。NCF0 NCF1 NCFs0 1 s s+1 n-1 nNCFs+1 NCFn-1 NCFn举例举例现金流的计算现金流的计算 例:某项目预计固定资产投资例:某项目预计固定资产投资5,000万元,万元,流动资金流动资金1,000万元,项目当年建成投产,万元,项目当年建成投产,预计项目寿命期为预计项目寿命期为5年。项目寿命期各年产年。项目寿命期各年产品的销售收入为品的销售收入为3,000万元,年操作费万元,年操作费640万元,年销售税金万元,年销售税金60万元。固定资产投资全万元。固定资产投资全部形成固定资产原值,采用直线法
21、折旧,折部形成固定资产原值,采用直线法折旧,折旧年限为旧年限为5年,净残值率为年,净残值率为4%。所得税税率。所得税税率为为33%。计算项目的现金流量。计算项目的现金流量。年总成本费用年总成本费用=操作费操作费+折旧折旧=640+960=1,600年利润年利润=销售收入销售收入-总成本费用总成本费用-销售税金销售税金 =3,000-1,600 60=1,340年所得税年所得税=1,34033%=442.2现金流的计算现金流的计算三、资本成本三、资本成本(一)资本成本的涵义与作用(一)资本成本的涵义与作用1.概念:概念:资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本是指企业为筹集和使用资
22、金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用,资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用,如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等;资金占用费指占用资金支付的费用,如股票等;资金占用费指占用资金支付的费用,如股票的股息、银行借款、发行债券的利息,等等。的股息、银行借款、发行债券的利息,等等。2 2、作用作用(1)对于对于企业筹资企业筹资来讲来讲,资金成本是选择资金来源、
23、资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据,企业要选择资金成确定筹资方案的重要依据,企业要选择资金成本最低的筹资方式。本最低的筹资方式。(2)对于对于企业投资企业投资来讲,资金成本是评价投资项目、来讲,资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。投资项目只有在其决定投资取舍的重要标准。投资项目只有在其投资收益率高于资金成本时才是可接受的。投资收益率高于资金成本时才是可接受的。(3)资金成本还可作为衡量企业经营成果的尺度,资金成本还可作为衡量企业经营成果的尺度,即经营利润率应高于资金成本,否则表明业绩即经营利润率应高于资金成本,否则表明业绩欠佳。欠佳。长期资金分类长期长期资金资金债务债务
24、资本资本权益权益资本资本长期借款长期借款债券债券普通股普通股优先股优先股留存收益留存收益三、资本成本三、资本成本(二)计算(二)计算加权平均资本成本加权平均资本成本 加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资一般是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资金成本进行加权平均确定的。金成本进行加权平均确定的。Gj:第:第j类个别资本成本类个别资本成本 Kj:第:第j类个别资本成本占全部资类个别资本成本占全部资本比重本比重四、投资风险价值四、投资风险价值期望收益期望收益各种可能收益各种可能收益的加权平均数
25、,其中权数为各的加权平均数,其中权数为各种可能收益发生的概率种可能收益发生的概率标准差标准差一种衡量变量的分一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量布预期平均数偏离的统计量 标准差越大,收益率的分散度越大,投资风险越大标准差越大,收益率的分散度越大,投资风险越大方差系数方差系数概率分布的标准差与期概率分布的标准差与期望值的比率望值的比率方差系数越大,投资的相对风险也越大方差系数越大,投资的相对风险也越大第二节第二节 长期投资决策分析方长期投资决策分析方法法一、投资报酬率法一、投资报酬率法 例例 1 概概念念:按按财财务务会会计计标标准准计计量量的的收收益益率率衡衡量量投投资资方方案案的的方方法
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