中级财务管理-第六章投资管理(下).ppt

Click to edit Master title style,*,*,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,第六章 投资管理（下）,该章的基本要求与基本知识点,了解金融投资的特点、分类；,掌握,收入资本化法在债券、股票价值分析中运用,；,掌握债券、股票的收益率的估算；,熟悉基金、期货和期权投资,2026/10/29,1,第一节 金融投资的内涵,金融投资,：以金融工具为投资对象的投资行为，是,对外投资、间接投资,。,金融投资与实物投资相比，具有如下特点,：,流动性强,风险高,交易成本低,期限性,2026/10/29,2,金融投资的种类,基础性金融工具,：债券、股票、基金等,衍生金融工具：远期、期货、期权、互换,金融投资风险：,系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再投资风险、购买力风险等,非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流动性风险、破产风险等,金融投资程序：,选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户,2026/10/29,3,第二节 债券,投资财务评价,一、债券投资的特点,本金安全性高,购买力风险大,收益率较低但稳定,有到期日,2026/10/29,4,二、债券的估价,债券价值的计算,-,内在价值,（现值）,其中，,i,是合理的收益率,债券价值的计算：,见教材,P133【,例,6-1】,、教材,P134【,例,6-2】,、,【,例,6-3】,决策原则：,内在价值高于当前价格，则价格被低估，值得购买；反之，价格高估，不应购买,2026/10/29,5,思考题：,1,、,一张,1,年期贴现发行债券，面值,1000,元，市场利率,8%,。该债券的价值为多少？,2,、一张,10,年期的债券，票面利率,10%,，面值,1000,元，同期市场利率分别为,8%,、,10%,、,12%,时，要求分别计算下列债券的价值：,a.,一年付息一次的附息债券,b.,到期一次还本付息的债券,债券价值随折现率的增大而减小。一年付息一次的附息债券，若票面利率等于市场利率，则价值等于面值。,2026/10/29,6,三、债券的投资收益,（一）收益来源：,利息收入、资本损益（利得）,（二）收益率的计算,1,、票面收益率,票面利率，,年利息收入与债券面值之比,，应用范围较窄,2,、直接收益率,当期收益率,。是债券的,年利息收入与债券的购买价格之比,，没有考虑资本利得。,2026/10/29,7,3,、持有期收益率,4,、到期收益率：,长期债券的未来收入的现值总和与当前的价格相等时的折现率。,其中，,y,为到期收益率,见教材,P136【,例,6-4】,、教材,P137【,例,6-6】,2026/10/29,8,思考题,：,1,、某投资者购买,一张,5,年期的分期付息息票债券，票面利率,10%,，面值,1000,元，买价,900,元，三年后以,960,元每张卖出，计算其持有期收益率。,2,、,一张,20,年期的息票债券，息票利率,10%,，面值,1000,元，售价,2000,元。请写出到期收益率计算公式。,3,、一张,2,年期贴现发行债券，面值,1000,元，售价,800,元。到期收益率为多少？,2026/10/29,9,第三节 股票,投资财务评价,一、股票投资的特点,投资收益高,投资风险高,有管理权,购买力风险小,2026/10/29,10,二、股票估价,股息贴现模型,基本模型：,股息增长率：,2026/10/29,11,股息贴现模型之一：零增长模型,或,则：,例：某股票股息永久为,2.00,元,/,股，贴现率,10%,，计算该股票的价值。,2026/10/29,12,股息贴现模型之二：不变增长模型,例：某股票上期股息为,2.00,元,/,股，未来股息增长率为,6%,，贴现率为,10%,。计算该股票的价值。,则：,2026/10/29,13,该模型假设从第,n+1,年开始，股票股利以固定增长率,g,增长,教材,P140【,例,6-9】,【,练习题,】,某投资人持有,A,公司的股票，他期望的最低报酬率为,l5%,。预计,A,公司未来,3,年股利将按每年,20%,递增。在此之后转为正常增长，增长率为,l2%,。公司上一年支付的股利是,2,元,/,股。要求计算该公司股票的内在价值。,非固定增长股票价值：分段模型,2026/10/29,14,【,练习题,】,解答：,前三年的股利现值见下表,正常增长阶段的股利现值：,股票目前的内在价值：,V,6.539+84.9,91.439,元,年份,股利（,D,t,）,现值系数（,15%,）,现值（,P,）,1,2,1.2=2.4,0.870,2.088,2,2.4,1.2=2.88,0.756,2.177,3,2.88,1.2=3.456,0.658,2.274,3,年股利的现值合计,6.539,2026/10/29,15,三、普通股股票收益率的确定,（一）短期收益率：不考虑货币时间价值,(P141),本期收益率,：,持有期收益率：,2026/10/29,16,（二）长期收益率,长期股票投资收益率是一种折现率，使股票投资未来现金流入量的现值与购买价格相等。,股利零增长股票,：,股利不变增长股票：,2026/10/29,17,非固定增长,到期收益率：,教材,P141【,例,6-10】,2026/10/29,18,一、基金投资,（一）基金的含义,投资基金,是一种,利益共享，风险共担,的集合投资方式。,发起人,通过发行基金单位，汇集,投资者,的资金，由,基金托管人,托管，由专业,基金管理人,管理、运用基金资产进行投资，以获得投资收益和资本增值。,投资基金的特点：,共同投资、专家理财、分散风险、共享收益、共担风险、间接投资、有益于中小投资者发挥投资规模效益,第四节 基金、期货、期权投资,(,了解,),2026/10/29,19,（二）投资基金的分类,按组织形式划分：公司型、契约型,公司型,(Corporate-type),基金：,具有共同投资目标的投资者依据,公司法,成立以盈利为目的的股份有限公司。基金的持有人既是基金的投资者又是公司的股东。,契约型,(Contractual-type),基金：,由基金投资人、管理人与托管人三方订立信托投资契约组建的基金类型，是代理投资行为。也称信托型投资基金,2026/10/29,20,两者比较,公司型,契约型,法律依据,公司法,信托法,资金性质,法人资本,信托资金,投资者地位,股东,受益人,融资渠道,股票、可举债,不可举债,期限,永久性,契约期,资金运用依据,公司章程、董事会决议,信托契约,2026/10/29,21,按基金单位能否赎回：封闭式、开放式,封闭式,(Closed-end),基金：基金单位是固定不变的，投资者不能要求基金公司购回基金单位，而只能在公开市场上转让。,“,固定型投资基金,”,开放,式,(Open-end),基金：发行的是可以赎回的基金单位或信托受益证券，投资者通过申购或赎回，扩大或减少其持有比例。,“,追加型投资基金,”,2026/10/29,22,两者区别,封闭式 开放式,期限 明确 不定,规模 固定 不定,交易方式 交易所交易 柜台市场,价格决定 净资产与供求 净资产,投资策略 长期 短期,（三）基金的财务评价,1,、基金的价值,基金单位净值,某一时点上投资基金每份基金单位实际代表的价值。,NAV=(,基金总资产,-,基金总负债,)/,基金单位数,封闭式基金的价格影响因素：,基金资产净值,；供求关系；股市走势；政府基金政策等,开放式基金的交易价格完全以基金单位净值为基础，考虑申购和赎回费用,基金认购价,=,基金单位净值,+,申购费,基金赎回价,=,基金单位净值,-,赎回费,2026/10/29,24,2,、基金回报率,基金回报率,也称基金收益率，反映基金的增值情况，通过基金净资产价值变化来衡量。,基金回报率,2026/10/29,25,二、期货投资,期货（,futures,）是交易双方承诺在将来某一特定时间按约定的条件买卖某一特定资产的,标准化,契约。,商品期货,金融期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货,2026/10/29,26,期货合约的构成要素,交易品种、数量和单位,最小变动单位和每日价格最大波动限制,合约月份、交易时间和最后交易日,交割时间和地点,保证金,交易手续费等,2026/10/29,27,期货交易中的盈亏：,若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。,2026/10/29,28,盈利,亏损,盈亏平衡点,(,执行价格,),市场价格,0,(a),多头（买方）,盈利,亏损,盈亏平衡点,(b),空头,（卖方）,期货（远期）合约的盈亏分布图,2026/10/29,29,期货市场的功能,套期保值,。,建立与其现货市场相反的仓位，并在到期前对冲以结清仓位。,价格发现。,期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。,投机牟利,。,2026/10/29,30,三、期权投资,期权（,Option,）,也称选择权，是期权买方向卖方支付了期权费后获得的，在规定期限内按双方约定的价格,购买或出售一定数量某种特定资产的权利,。期权的构成要素有：,期权的有效期,期权合约的标的资产及其执行价格,标的资产的数量,期权的价格，即期权费，是期权买方向期权卖方支付的费用,2026/10/29,31,期权的种类：,按履约时间，分,美式期权、欧式期权,按买方的权利内容，分,看涨期权（买权）、看跌期权（卖权）,按标的物，分,商品期权、金融期权,2026/10/29,32,看涨期权的的盈亏分布,假设,2012,年,9,年,20,日,100,德国马克,=58.88,美元。甲认为德国马克对美元的汇率将上升，因此以每马克,0.04,美元的期权费向乙购买一份,2012,年,12,月到期、协议价格为,100,德国马克,=59.00,美元的德国马克看涨期权，每份德国马克期权的规模为,125000,马克。,那么，到期时甲、乙双方的盈亏分布：,2026/10/29,33,盈利,亏损,期权费,盈亏平衡点,63.00,马克汇率,协议价格,59.00,0,5000,(a),看涨期权多头,马克汇率,盈利,亏损,期权费,盈亏平衡点,63.00,协议价格,59.00,(b),看涨期权空头,2026/10/29,34,假设,A,股票的当前价格为,10,元。甲认为,A,股票价格将下降，因此以每股,2,元的期权费向乙购买一份,3,个月到期、协议价格为,10,元的,A,股票看跌期权，每份期权的规模为,1000,股。那么，甲、乙双方的盈亏分布：,看跌期权的的盈亏分布,2026/10/29,35,盈利,亏损,盈亏平衡点,期权费,(a),看跌期权多头,盈利,亏损,盈亏平衡点,期权费,(b),看跌期权空头,2026/10/29,36,一、证券投资组合的收益和风险,收益用投资组合的期望收益率表示，即组合中所有资产预期收益的加权平均值。,风险用组合的投资报酬率的方差或标准差表示，即资产各自方差与它们之间协方差的加权平均。,第五节 证券组合投资,2026/10/29,37,项目,A,B,预期收益率,10%,18%,标准差,12%,20%,投资比例,0.8,0.2,A,和,B,的相关系数,0.2,教材,P150【,例,6-12】,例：某投资组合投资于,A,和,B,两个项目，资料如下，计算该投资组合的收益率和标准差。,2026/10/29,38,二、资本资产定价模型,系统风险的度量,：,系数反映单种证券或组合的收益水平对于市场平均收益水平变化的灵敏度。,=1,表示投资风险与市场组合风险一致；,1,说明单项资产的风险大于市场组合风险；,1,说明单项资产的风险小于市场组合风险,投资组合的,系数等于组合中,每种证券,系数,的加权平均数。,教材,P151【,例,6-13】,2026/10/29,39,资本资产定价模型,：,教材,P152【,例,6-14】,、,【,例,6-15】,某投资组合的预期收益率为,16%,，市场组合的预期收益率为,12%,，无风险利率为,5%,，请问在均衡状态下该投资组合的,系数应等于多少？,2026/10/29,40,投资管理练习题,一、单项选择题,1,、如果其他因素不变，一旦提高贴现率，下列指标中其数值将会变小的是（）。,A.,净现值,B.,内含报酬率,C.,平均报酬率,D.,投资回收期,2,、关于实物投资和金融投资的区别表述错误的是（,）。,A.,实物投资的风险一般小于金融投资,B.,实物资产的流动性低于金融资产,C.,实物资产的交易成本低于金融资产,D.,金融资产的交易比较快速简捷,3,、,AB,两种股票组成投资组合，二者的,系数分别为,0.8,和,1.6,，若组合中两种资产的比重分别是,40%,和,60%,，则该组合的,系数为（,）。,A.1.28 B.1.5 C.8 D.1.6,2026/10/29,41,4,、某投资组合的必要收益率为,15%,，市场上所有组合的平均收益率为,12%,，无风险收益率为,5%,，则该组合的,系数为（,）。,A.2 B.1.43 C.3 D.,无法确定,5,、下列因素引起的风险中，投资者可以通过投资组合予以消减的是（,）。,A,国家进行税制改革,B,世界能源状况变化,C,发生经济危机,D,被投资企业出现新的竞争对手,6,、某企业投资方案,A,的年销售收入为,200,万元，年总成本为,100,万元，年折旧为,20,万元，所得税率为,40%,，则该项目经营现金净流量为（,）。,A.80,万元,B.92,万元,C.60,万元,D.50,万元,7,、甲项目的原始投资额,800,万元，建设期,1,年，投产后,1,至,5,年的每年净现金流量为,100,万元，第,6,至,10,年的每年净现金流量为,80,万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（,）年。,A.7.5 B.9.75 C.8.75 D.7.65,2026/10/29,42,8,、某项目投资的原始投资额为,100,万元，投产后年均利润为,10,万元，则该项目的投资利润率为（,）。,A.9.5%B.10%C.15%D.5%,9,、下列（,）指标的计算与行业基准收益率无关。,A.,净现值,B.,净现值率,C.,获利指数,D.,内部收益率,10,、如果某投资项目建设期为,0,，生产经营期为,8,年，基准投资利润率为,5%,，已知其净现值为,80,万元，投资利润率为,3%,，则可以判断该项目（,）。,A.,完全具备财务可行性,B.,完全不具备财务可行性,C.,基本具有财务可行性,D.,基本不具备财务可行性,11,、甲公司以,10,元的价格购入某股票，假设持有,1,年之后以,10.5,元的价格售出，在持有期间共获得,1.5,元的现金股利，则该股票的持有期收益率是（,）。,A.12%,B.9%,C.20%,D.35%,2026/10/29,43,12,、假设某公司每年发给股东的利息都是,1.6,元，股东的必要报酬率是,10%,，无风险利率是,5%,，则当时股价大于（）就不应该购买。,A,16 B,32 C,20 D,28,13,、投资国债时不必考虑的风险是（,）。,A.,违约风险,B.,利率风险,C.,购买力风险,D.,再投资风险,14,、某投资方案，当贴现率为,16%,时，其净现值为,38,万元，当贴现率为,18%,时，其净现值率为,-22,万元。该方案的内部收益率（,）。,A.,大于,18%B.,小于,16%,C.,介于,16%,与,18%,之间,D.,无法确定,15,、估计股票价值时的贴现率，不能使用（）。,A.,股票市场的平均收益率,B.,投资人要求的必要报酬率,C.,国债的利息率,D.,债券收益率加上适当的风险报酬,单选答案：,ACABD ACBDC CAACC,2026/10/29,44,二、多项选择题,1,、确定一个投资方案可行的必要条件是（）。,A,内含报酬率大于,1 B,净现值大于,0,C,获利指数大于,1 D,内含报酬率不低于贴现率,2,、降低贴现率，下列指标会变大的是（）。,A,净现值,B,获利指数,C,内含报酬率,D,投资回收期,3,、项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点（,）。,A.,投资金额大,B.,影响时间长,C.,变现能力差,D.,投资风险小,4,、股票投资的缺点有（）,A,求偿权居后,B,价格不稳定,C,购买力风险高,D,收入稳定性强,2026/10/29,45,5,、证券投资与实物投资相比的特点包括（,）。,A.,流动性强,B.,风险高,C.,交易成本低,D.,交易过程复杂、手续繁多,6,、证券投资收益包括（,）。,A.,证券交易的现价,B.,证券交易的原价,C.,证券交易现价与原价的差,D.,定期的股利或利息,7,、相对于股票投资来说，债券投资的缺点包括（,）。,A.,市场流动性差,B.,购买力风险大,C.,没有经营管理权,D.,收入不稳定,多选答案：,BCD,、,AB,、,ABC,、,AB,、,ABC,、,CD,、,BC,2026/10/29,46,