货币银行学第15章非银行金融机构.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,货币银行学讲义,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,货币银行学讲义,*,第,15,章 非银行金融机构,手机,:,电话：,电子邮箱,:,本章内容,序言,一、保险业,二、养老基金,三、财务公司,四、共同基金,五、政府金融中介机构,六、证券市场机构,2026/10/23,2,货币银行学讲义,序言,1,、银行并不是唯一的中介机构；,2,、在金融交易中，人们常常与非银行金融机构打交道；,3,、不同金融机构之间的界限日益模糊；,4,、本章考察非银行金融机构的运行、监管及最新趋势。,2026/10/23,3,货币银行学讲义,一、保险业,不确定性的存在是保险产生并发展的理由；,例如，配偶的死亡或者疾病、交通事故的发生、地震等自然灾害的出现等等；,购买保险可以起到有效的保障作用；,保险公司：提供资产类型转换的金融中介职能，即把未来的不确定支付转换为保险费支出。,保险领域中最突出的问题是由信息不对称导致的逆向选择和道德风险问题；,常见的保险公司主要分为人寿保险公司、财产和意外伤害保险公司两种类型。,2026/10/23,4,货币银行学讲义,（一）人寿保险公司,4,、资金来源：保险费,-,销售保单的收入。,5,、资产结构：流动性较低、收益较高的长期资产，例如企业债券、抵押贷款及股票。原因在于：人口死亡率相当稳定，可以精确估计对投保人的给付额。,6,、人寿保险单的形式：长期人寿保险单（终生人寿保险、两全人寿保险和可变期人寿保险）和短期人寿保险单（定期人寿保险）。,2026/10/23,6,货币银行学讲义,（一）人寿保险公司,长期人寿保险单：在保单有效期内保费不变，初期由于死亡率较低，保费收入超过死亡给付金额，积累了一定的现金价值；后期随着死亡率的提高，不变的保费收入低于死亡给付金额，保单的现金价值逐渐减少。,定期人寿保险单：在有效期内每年的保费收入与死亡给付金额相匹配。定期保单的保费随着死亡率的上升而增加（或者保费固定而死亡给付金额下降）定期保单没有现金价值。,2026/10/23,7,货币银行学讲义,（二）财产和意外伤害保险公司,1,、专门销售用于赔偿意外事故、火灾或者失窃引起的损失的保单。,2,、组织形式：股份制和合伙制。,3,、监管机构：州政府（美）、保监会（中）。,4,、资金来源：保险费,销售保单的收入。,5,、资产结构：流动性较高的短期资产，市政债券和国库券为主，其余为公司债券和股票。,原因：需要缴纳联邦所得税；财产损失具有更大的不确定性。,（而寿险在美国不需要缴所得税，持有的市政债券很少；财产类的保险公司入市比寿险类的少，因为它需要保持一定量的资金流随时进行赔付。）,6,、再保险：将保险风险及保费的一部分分配给另外一家保险公司。,2026/10/23,8,货币银行学讲义,（四）保险管理的基本内容,1、保险公司向公众提供资产类型转换的服务。保险企业利用保费收入投资股票、债券、抵押贷款和其他贷款等资产，并用收益支付保险赔偿金。,保险人将资产转换成提供一系列服务的保单。如果保险人的资产转换过程能够以较低成本提供客户所需的服务，并且能够赚取可观的投资收益，保险企业就会盈利，否则就会亏损。,2026/10/23,货币银行学讲义,10,（四）保险管理的基本内容,信息非对称分布的程度会影响保险市场的有效性。,逆向选择：最可能获取大额保险赔付的人恰恰是最积极购买保险的人,道德风险：保险的存在鼓励被保险人从事增加赔付可能的风险活动,如果逆向选择和道德风险的问题过于严重，保险人通常拒绝提供保险。缓解这两个问题，以减少保险赔付，是保险公司管理的最终目标。,2026/10/23,货币银行学讲义,11,（四）保险管理的基本内容,5,、预防欺诈：被保险人有通过说谎以获取赔付的动机，通过调查以避免欺诈，确保只有理由真实、充分的投保人才能获取赔付。,6,、保险的终止：如果被保险人从事了增加赔付可能的活动，保险人可以威胁终止保险，从而减少道德风险。,2026/10/23,货币银行学讲义,13,（四）保险管理的基本内容,9、对保险金额的限制：即使客户愿意支付更高的保费，也要对保险金额予以限制。,原因在于：保险金额越高，被保险人从增加赔付活动中获取的收益就越大，道德风险问题越严重。,上述所有措施都使投保人通过从事增加赔付金额和概率的活动中获利的难度上升了，从而缓解了逆向选择和道德风险问题。,2026/10/23,货币银行学讲义,15,二、养老基金,（一）养老基金概述,1,、资产类型转换的金融中介职能：把现在的收入转换成未来的退休收入。,2,、养老金计划的设立者：雇主、工会和个人以及政府。雇主对养老金计划的缴费可以在税前扣除，政府也鼓励自由职业者制定个人免税养老金计划与个人退休金账户。,3,、资金来源：计划参与者的缴费。,4,、资产结构：流动性较低、收入较高的长期资产，股票的比例从二战之后的不到,1%,上升到,2/3,，养老基金持有的股票由,20,世纪,50,年代初的,1%,上升到目前的,25%,。理由,每年支付的退休金可以准确预测。,2026/10/23,16,货币银行学讲义,（二）私人养老金计划,1,、由银行、人寿保险公司或者养老基金经理人管理；,2,、缴费由雇主和雇员共同分担；,3,、大多属于非足额基金，由当期收益履行养老金支付义务，存在无力清偿的风险。,4,、,1974,年,-,雇员退休收入保障法,（,ERISA,），旨在避免非足额状况、管理不当、欺诈行为和滥用行为。,（,1,）建立信息报告和披露的最低标准；（,2,）设定参与养老金计划的最低年限以及非足额程度的规则；（,3,）对投资行为进行限制；（,4,）赋予牢固部监管的职责；（,5,）创立养老受益担保公司（,PennyBenny),，保险限额目前是每人每年,40000,美元。尽管如此，养老金计划的不足额问题日益突出。,2026/10/23,18,货币银行学讲义,（三）公共养老金计划,1,、覆盖私人部门所有雇员的社会保障计划；,2,、资金来源：工人从工资中扣除，雇主从营业税中扣缴；,3,、养老金津贴：退休收入、医疗费、为残疾人提供的援助等；,4,、收付方式：现收现付,支付的福利金来自当期缴费，与参与者过去的缴费关系不大；,5,、退休人口不断增加、人口老龄化问题的加剧使社保资金不足问题日益突出，社会保障制度的改革迫在眉睫。,6,、州和地方政府以及联邦政府也为其雇员设立了养老金计划。,2026/10/23,19,货币银行学讲义,（四）社会保障体系是否应当私有化？,1,、目前以信托基金形式存在，全部投资于收益相对较低的美国政府债券。,2,、私有化的建议,（,1,）政府将信托基金资产投资于企业债券；,（,2,）将信托基金转换为能够投资私人资产的个人账户；,（,3,）个人账户与信托基金并行。,3,、社会保障体系私有化改革仍然悬而未决。,2026/10/23,20,货币银行学讲义,三、财务公司,1,、资金来源：发行商业票据、股票、债券或者向银行借款；,2,、资金运用：向消费者和企业发放小额贷款，借大贷小；,3,、管制相对较为宽松；,4,、财务公司的类型：,（,1,）销售财务公司：零售商或制造商设立，向从该公司购买商品的客户发放贷款；,（,2,）消费者财务公司：向消费者提供贷款，用于购买特定商品或者偿还小额债务，利率相对较高；,（,3,）商务财务公司：通过发放贷款或者以一定的折扣购买应收账款，为工商企业提供特定形式的信贷。,2026/10/23,21,货币银行学讲义,四、共同基金（,mutual fund),（一）共同基金概述,1,、资金来源与运用：通过向小投资者发售份额筹集资金，用于购买有价证券。,2,、优势：批量购买的佣金折扣；分散化组合降低风险；专业管理。,3,、组织形式：,（,1,）,open-end fund:,份额可以随时赎回；赎回价格与基金资产的市场价值紧密相关。,（,2,）,closed-end fund:,初次发行时销售固定数目的不可赎回的份额，然后与普通股一样交易。份额的市场价格随着基金资产的市场价值而波动，可以高于或低于基金资产的市场价值。,2026/10/23,22,货币银行学讲义,（二）货币市场共同基金,投资于优质短期债务工具，主要是,6,个月以下的货币市场工具，如国库券、商业票据和银行存单等。,所购买证券的市场价值变化较小，基金的份额可以以固定价值（不变价格）被赎回。,份额持有者可以根据商业银行的基金账户签发支票来赎回份额。,性质：相当于赚取短期债务证券利率的支票存款。,1977,不到,40,亿美元；,1980,超过,500,亿美元；目前为,2,万亿美元以上。,2026/10/23,24,货币银行学讲义,（三）对冲基金（,hedge fund),特殊类型的共同基金，资产超过,5000,亿美元，如长期资本管理公司、摩尔资本管理公司、索罗斯旗下的量子基金集团等。,聚集众多人的资金，代表他们进行投资，通常在海外注册，在很大程度上不受监管。,与传统共同基金的差异之一：对于最低投资额有具体规定（,102000,万美元，通常是,100,万美元），组织形式为合伙制，对于投资者人数有限制，不得超过,99,人，并且拥有不低于,20,万美元的稳定收入，或者拥有,100,万美元以上的住宅之外的资产净值。,2026/10/23,25,货币银行学讲义,（三）对冲基金（,hedge fund),与传统共同基金的差异之二：要求投资者在较长的期限内放弃资产使用权，旨在为基金经理人制定长期战略创造宽松的环境，收取占资产价值,1%,的年费和,20%,的利润。,对冲基金的名称表明其规避风险的投资战略，但是往往容易误导。尤其是高杠杆效应可能带来巨大风险。,2026/10/23,26,货币银行学讲义,联邦信贷机构,1,、设立了三个政府机构为抵押市场提供资金，它们利用销售债券的收入购买抵押贷款，即政府国民抵押贷款协会、联邦国民抵押协会和联邦住宅贷款抵押公司。,2,、农村信用体系通过发行债券筹集资金，向农场主发放贷款，由合作银行、农村信用社和各种农村信用协会组成。,3,、中国农村金融体系建设问题。,2026/10/23,28,货币银行学讲义,六、证券市场机构,债券和股票交易的证券市场的平稳运行需要一些金融机构的参与，它们包括证券经纪人、交易商、投资银行以及有组织的交易所。,这些机构在引导资金从储蓄者向支出者转移的过程中相当重要，堪称,“,金融润滑剂,”,。,它们在一级市场和二级市场中有着不同的分工，发挥着不可替代的重要作用。,2026/10/23,29,货币银行学讲义,2,、,Brokers and Dealers,证券经纪人和交易商在二级市场上从事交易。,经纪人：匹配买卖双方，从中赚取佣金，由于没有证券存货，因此不承担证券价格变动的风险。,交易商：随时准备按照给定价格买卖证券，通过买价与卖价之间的价差获利。由于持有证券存货，因此承担证券价格变动的风险。,经纪公司（,brokerage firm),：从事所有三种证券市场业务，充当经纪人、交易商和投资银行。,竞争的力量迫使经纪公司进行重大变革，结果（,1,）出现了打折经纪商，（,2,）经纪公司开始介入传统的商业银行业务，银行与非银行金融机构之间的界限日益模糊。（,3,）互联网在证券市场中的重要性日益上升。,2026/10/23,31,货币银行学讲义,3,、有组织的交易所,二级市场可以是借助交易商进行交易的场外市场，也可以是在一个中心场所进行交易的有组织的交易所,纽约股票交易所是全球最大的有组织的交易所，耳熟能详的交易所还有许多。,资本市场的国际化成为证券交易的新趋势，越来越多的企业到不同的市场去融资。,2026/10/23,32,货币银行学讲义,总结,1,、保险公司通过销售承诺不利事件发生时支付保险赔付金的保单筹集资金。与人寿保险公司相比，财产和意外伤害保险公司未来支付的赔偿金具有更大的不确定性，因此持有的资产更具流动性。,所有保险人都面临逆向选择与道德风险问题，信息搜集与甄别、基于风险的保费、限制性条款、预防欺诈、中止保险、免赔额、共同保险以及对保险金额的限制等保险管理工具的作用就是缓解此类问题。,2026/10/23,货币银行学讲义,33,总结,2、养老金计划在人们向该计划缴费多年以后为其提供退休收入。许多养老金计划是非足额基金，未来支付的退休金高于缴费和收益。,非足额问题对于公共养老金计划尤为突出；美国“雇员退休收入保障法案”是缓解这一问题的努力；中国面临同样的问题，社会保障体系改革任重道远。,2026/10/23,货币银行学讲义,34,总结,3、财务公司通过发行商业票据、股票和债券筹集资金，并对企业好消费者发放贷款。这些公司面临的监管环境相对宽松，可以非常快捷地满足差异化的需求,财务公司通常分为销售型财务财务公司、消费者财务公司和商务型财务公司三种类型。,2026/10/23,货币银行学讲义,35,总结,4、共同基金通过发行份额筹集资金、购买有价证券。开放式基金发放能够随时赎回的份额，赎回价格与公司的资产价值密切相关。,封闭式基金发行与普通股一样可以交易的、不可赎回的份额，后者的流动性和吸引力逊于前者。,共同基金由证券交易委员会监管。,2026/10/23,货币银行学讲义,36,总结,5、货币市场共同基金只持有短期优质证券，投资者可以通过签发支票、按照固定价值赎回份额，事实上相当于赚取市场利率的支票存款。,对冲基金属于特殊类型共同基金，所受监管相对宽松，对于最低投资额、组织形式、投资者人数都有特别限制。,对冲基金提出要求投资者在较长的期限内放弃资产使用权，并向投资者收取高昂的费用。,2026/10/23,货币银行学讲义,37,总结,6、投资银行协助一级市场上有价证券的首次发行和销售；债券经纪人和交易商协助二级市场上一见钟情的交易。,一部分证券交易是在有组织的交易所中进行的。,证券交易委员会对证券市场上的金融机构进行监管，确保潜在的投资者能够获取足够的信息。,2026/10/23,货币银行学讲义,38,