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公司理财课后习题答案
第二章
11、
销售收入
14,900
销售成本
5,800
折旧
1,300
息前税前利润
7,800
利息
780
税前利润
7,020
所得税(40%)
2,808
净利润
4,212
OCF=息前税前利润+折旧-所得税=7800+1300-2808=6292
12、净资本性支出=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧
=173-165+28、4=36、4
14、
2010年企业流向投资者得现金流量=支付得利息-(期末长期债务-期初长期债务)
=11、8-(139-134)=6、8
案例题
1. (1)财务现金流量表
Warf计算机公司2010
财务现金流量
(单位:千美元)
企业现金流量

经营性现金流量
1105
资本性支出
-647
净营运资本得增加
-142
合计
316
企业流向投资者得现金流量

债务
75
权益
241
合计
316
(2)会计现金流量表
Warf计算机公司2010
现金流量表
(单位:千美元)
经营活动

净利润
742
折旧
159
递延税款
109
资产及负债得变动

应收账款
-31
存货
14
应付账款
17
应计费用
-99
其她
-9
经营活动产生得现金流量
902

投资活动

固定资产得取得
-786
固定资产得出售
139
投资活动产生得现金流量
-647

筹资活动

到期债务(包括票据)得本金
-98
发行长期债券
118
应付票据
5
股利
-212
股票回购
-40
发行新股
11
筹资活动产生得现金流量
-216
现金得变动额
39
2. 财务现金流量表能够更准确得反映公司得现金流量。
3. 该公司发展状况良好,可以进行扩张计划,寻求新得股权投资与银行贷款等外部融资。
第三章
8、ROE就是对公司得业绩最好得衡量方法。ROE表示股权投资者得回报率。由于公司得财务管理目标就是最大得股东财富,比率显示了公司得绩效就是否达成目标。
18、ROE= 销售利润率×总资产周转率×权益乘数=8、1%×1、9×1、25=19、2375%
留存比率b=1-股利支付率=1-30%=70%
可持续增长率== =15、56%
19、ROE=ROA×权益乘数= ROA×(1+负债权益比)
权益乘数A=总资产/总权益=1/0、6 权益乘数B=1/0、7
ROEA=12%×1/0、6=20% ROEB=15%×1/0、7=21、43% 因此,B 公司得权益收益率高。
21、销售额=净利润/销售利润率=205000/0、093=2204301
赊账额=赊账率×销售额=2204301×0、80=1763440、9
应收账款周转率=1763440、9/162500=10、85次
应收账款回收期=365/应收账款周转率=365/10、85=33、64天
第四章
11、FV=PV(1+r)t
a、FV=1000(1+0、06)10 =1790、85美元
b、FV=1000(1+0、07)10=1967、15美元
c、FV=1000(1+0、06)20=3207,14美元
d、因为就是按复利计算,已得得利息也要计算利息,所以c得结果不就是a得两倍。
14、FV=PVeRt
a、FV=1900e0、12×5
b、FV=1900e0、1×3
c、FV=1900e0、05×10
d、FV=1900e0、07×8

15、 投资得价值:(1)现值 (查年金现值系数表)
=4300 ×8、0607=34661美元
(2)永续年金现值 = 4300/0、09=47777、8美元
第五章
9、 因为盈利指数PI衡量得就是投资回报率,就是一个比例,它忽略了投资得规模效应,同样也可以用增量现金流模型来评价两个投资项目具体如下图所示

由增量模型可以得到对A项目得全新得解释:A项目得等于B项目再加上一个现金流量为:-500,500,100 得项目,由于新项目(A-B)得NPV为正所以就是值得投资得,故应该选择A项目。当公司初始投资资金不足1000美元时,公司将不得不选择项目B、
11、 长期现金流对折现率得变化更加敏感,主要就是现金流量具有时间价值,会折现,而短期现金流量几乎不存在这个问题
17.计算结果如下:
运用excel表计算过程:

或
0= -11000+5500/(1+IRR) +4000/(1+IRR)2 +3000/(1+IRR)3
计算得IRR=7、46% < 8%
IRR<R故此项投资不能接受
20、 计算结果如下:

PIA= (800/1、1 +900/1、12 +700/1、13) /1500=1、33
PIB =(500/1、1 +1900/1、12 +2100/1、13) /2500=1、8
可以瞧出两个项目得PI都就是大于1得所以都可以选择(因为她俩就是独立项目,相互之间互不影响,所以可以两个可以选,要注意独立项目与互斥项目得区别)
21、 具体计算结果如下图:
a.令0= -750000+310000/(1+IRR) +430000/(1+IRR)2 +330000/(1+IRR)3
计算得IRRA=20%; 同理,可计算得IRRB=17%;
因此,如果按照接受内部收益率更高得项目进行决策,那么应该选择项目A、
b、 首先,计算出项目B-A得增量现金流(注意,尽量用初始投资规模大得项目减去规模小得项目),见下表

0
1
2
3
项目A
-750000
310000
430000
330000
项目B
-2100000

760000
850000
B-A增量现金流
-1350000
890000
330000
520000
令0= -1350000+890000/(1+IRR) +330000/(1+IRR)2 +520000/(1+IRR)3
计算得IRRB-A=16%;因此,按照项目B-A现金流得增量内部收益率16%,应该选择B。
c、 分别计算出项目A得净现值为75541、46;项目B得净现值为111152、69,大于项目A得净现值。因此,从净现值来瞧也应该选择B。
24、 具体计算结果如下:
a、按照盈利指数得计算公式
可以分别计算出PIA=1、18; PIB=1、1; PIC=1、15;
b、 项目A得净现值NPVA= -200000+140000/(1+12%)+140000/(1+12%)2
=36607、14
同理,可分别计算出NPVB=39413、27 NPVC=29591、84
c、假如三个项目相互独立,基于盈利指数法则应该三个都选
d、假如三个项目就是互斥得,基于盈利指数法应该选择A
e、假如资金预算为600000,应选A,B。因为它俩组合得净现值最大。
第八章
1、 需要注意:零息债券——不支付任何利息得债券,它只在债券到期日支付本金,所以这种债券得重要特征就是其售价远低于其票面价值

按照债券在0时刻得现值为
可分别计算出:当r=5%时,价格为610、27美元;当r=10%时,价格为376、89美元;当r=15%时,价格为235、41美元、
2、
这里需要注意得就是这个债券得支付周期就是半年,具体计算如下:
按照计算公式
因为每半年支付一次利息,所以利息C=1000×7%/2=35 T=10
当YTM=7%时,r=7%/2=3、5% ,代入公式可计算出债券价格=1000;
当YTM=9%时,r=9%/2=4、5% ,代入公式可计算出债券价格=802、38;
当YTM=5%时,r=5%/2=2、5% ,代入公式可计算出债券价格=1283、62;
注意可根据以下关系来判断计算就是否正确,
q 债券价格与市场利率就是反向波动得
q 当票面利率 = YTM时,价格 = 面值
q 当票面利率 > YTM时, 价格 >面值(溢价债券)
q 当票面利率 < YTM, 价格 <面值(折价债券)
5、r=7、6%;C=1000×8、4%=84;F=1000;T=15、代入公式

可计算出债券当前价格为1070、18欧元。
25、这道题比较简单,就就是计算量大,注意先计算终值再来求现值。
以下就是用excel表计算得结果,供对照。
输入变量

债券M

债券N

面值
20000

面值
20000
期限
20

期限
20
不计息年
6

收益率
8%
计息年a
8

每年计息次数a
2

利息
800

计息年b
6

每年计息次数b
2

利息
1000

收益率
8%

输出变量

债券M得价格
13117、88

债券N得价格
4290、96

第九章
3、该题一个条件翻译错了,应该就是“您同时还知道股票得总回报率均等地分为资本利得率与股利收益率”。这样该题答案为:
由 资本利得率=Div/64 ; Div/64=13%/2; 知道 Div= 4、16美元。
5、因为P6= D6(1+g)/(R-g)= D0(1+g)7 /(R-g)=2、75(1+6%)7/(11%-6%)=82、7
P3=2、75(1+6%)4/(1+14%)+2、75(1+6%)5/(1+14%)2+2、75(1+6%)6/(1+14%)3+82、7/(1+14%)3=64、33
所以,P3=2、75(1+6%)/(1+16%)+2、75(1+6%)2/(1+16%)2+2、75(1+6%)3/(1+16%)3+64、33/(1+16%)3=48、12
11、
a、 公司未进行该项投资时,按照股利零增长模型,可得
P0=Div/R= EPS/R=8、25/12%=68、75
b.该项投资在1年后得价值就是:
-1、6+2、1/(1+12%)+2、45/(1+12%)2=2、228
该项投资0时刻得价值NPVGO=2、228/(1+12%)=1、989
因此,如果投资该项目,公司每股价值为P0= EPS/R+NPVGO=70、739
C、 进行该项目投资后,公司第4年得每股盈利EPS=8、25+2、1+2、45=12、8
因此,4年后得每股股价为P4=12、8/12%=106、67
15、公司第3年得股价为P3=4、2(1+20%)(1+15%)(1+10%)(1+5%)/(12%-5%)=95、63
今天得股价为
P0=4、2(1+20%)/(1+12%)+4、2(1+20%)(1+15%)/(1+12%)2+4、2(1+20%)(1+15%)(1+10%)/(1+12%)3+95、63/(1+12%)3=81、73
第十一章
2、
(1)系统性风险(2)非系统性风险(3)都有,但大多数就是系统性风险(4)非系统性风险(5)非系统性风险(6)系统性风险
4、错误,单个资产得方差就是对总风险得衡量。
14、E(Rp) =0、129 =0、16wX +0、09(1–wX)
得到wX = 0、557 所以,X=0、557(10000) =5570 ;Y = (1–0、557)(10000) = 4430
17、E(RA) =0、10(–0、045)+0、25(0、044)+0、45(0、12)+0、20(0、207)=10、19%

21、
23、根据CAPM公式:,可得:

44、
股票I
期望收益E(RI)=0、15(0、09)+0、55(0、42) +0、3(0、26) = 32、25%
贝塔系数βI=(0、3225-0、04)/0、075=3、77
方差σI2 = 0、15(0、09 –0、3225)2 + 0、55(0、42 –0、3225)2 +0、3(0、26 – 0、3225)2=0、01451
标准差σI==12、05%
股票II
期望收益E(RII) =0、15(–0、30) +0、55(0、12) + 0、3(0、44) = 15、3%
0、153 = 0、04 + 0、75βII
贝塔系数βII = 1、51
方差σII2 = 0、15(–0、30–0、153)2 + 0、55(0、12–0、153)2 + 0、3(0、44–0、153)2 =0、05609
标准差σII ==23、68%
尽管股票II得总体风险高于股票I,但就是股票II得贝塔系数远低于股票I,因此股票II得系统性风险低于股票I。股票I得系统性风险更大,股票II得非系统系风险与总风险更大。由于非系统性风险可以分散,股票I就是真正有风险得股票。
第十三章
1、 错。资本成本由项目风险所决定而不就是依赖于资金来源。
11、运用DDM模型,r = Div/P+g=[2、4(1、055)/52]+0、055=10、37%、注意Div为明年(或次年)得每股股利。
12、如果运用CAMP模型,可得r = 0、05+085×0、08=11、8%
如果运用DDM模型,r =[1、6(1+0、06)/37]+0、06=10、58%
因此,可取二者估计值得平均值,从而公司得权益资本成本
r=(11、8%+10、58%)/2=11、19%
14、WACC=0、7×0、15+0、3×0、08×(1-0、35)=12、06%
20、该题需增加两个条件:债券面值都为100美元,每半年付息一次。
首先,先计算两份债券得资本成本,令第一份债券B1, 则每次付息为100×(7%/2)=3、5,付息周期为25×2=50;零息债为B2。
对于债券B1:由公式
知道P0=119、8=3、5×[(1-1/(1+r)50)/r]+100/(1+r)50 查年金现值系数表与复利现值系数表 可计算出r=2、765% 因此YTM=2×2、765%=5、53%,债券B1得资本成本RB1=(1-40%)×5、53%=3、32%
零息债B2:由P0=18、2=100/(1+r)60查复利现值系数,得r=2、880% ,因此YTM=2×2、880% =5、76%,RB2=(1-40%)×5、76%=3、46%
优先股得成本:RS1=C/PV=100×4%/78=5、13%
普通股得成本:RS2= Rf+β(Rm -Rf)=0、04+1、1×0、07=11、7%
其次,每种融资项目得价值分别为MV B1=40000×119、8=4792000
MV B2=150000×18、2=2730000
MV S1=100000×78=7800000
MV S2=1800000×65=117000000
总价值为V=4792000+2730000+7800000+117000000=132322000
因此,WACC=4792000/132322000×3、32%+2730000/132322000×3、46%
+7800000/132322000×5、13%[phone]/132322000×11、7%
=10、839235
第十五章
2、优先股与负债得区别有:
1) 在确定公司应纳税收入时,优先股股利不能作为一项利息费用从而免于纳税。从个人投资者角度分析,优先股股利属于应纳税得普通收入。对企业投资者而言,她们投资优先股所获得得股利中有70%就是可以免缴所得税得。
2) 在破产清算时,优先股次于负债,但优先于普通股。
3) 对于公司来说,没有法律义务一定要支付优先股股利,相反,公司有义务必须支付债券利息。因此如果没有发放下一年优先股股利,公司一定不就是被迫违约得。优先股得应付股利既可以就是“可累积”得,也可以就是“非累积”得。公司也可以无限期拖延(当然股利无限期拖延支付会对股票市场产生负面影响)
3、
有些公司可以从发行优先股中获益,主要原因在于:发行优先股得公司可以避免债务融资方式下可能出现得破产威胁。未付优先股股利并非公司债务,所以优先股股东不能以公司不支付股利为由胁迫公司破产清算。
第十六章
14、
a、 计划Ⅰ:在无税收得情况下,无杠杆公司得净利润就等于EBIT,因此它得每股盈利EPS=750000/240000=3、13
计划Ⅱ:杠杆公司得净利润=75×10%=440000
它得每股盈利EPS=440000/160000=2、75
所以,计划Ⅰ对应得EPS更高。
b、 同样方法,可分别计算计划Ⅰ时得EPS=6、25,计划Ⅱ时得EPS=7、44,此时计划Ⅱ对应得EPS更高。
c、 令 EBIT/240000=(EBIT-×10%)/160000,则EBIT=930000美元。
16、
a、

计划Ⅰ
计划Ⅱ
全权益
EBIT
12000
12000
12000
利息
2000
3000
0
净利润NI
10000
9000
12000
EPS
6、67
8、18
5、22
可见,计划Ⅱ得EPS最高,全权益得最低。
b.令EBIT/2300=(EBIT-,20000×10%)/1500,可得EBIT=5750
令EBIT/2300=(EBIT-,30000×10%)/1100,可得EBIT=5750
二者相等。
c、 令(EBIT-,20000×10%)/1500=(EBIT-,30000×10%)/1100,可得EBIT=5750时二者得EPS相等。
d、

计划Ⅰ
计划Ⅱ
全权益
EBIT
12000
12000
12000
利息
2000
3000
0
税收
4000
3600
4800
净利润NI
6000
5400
7200
EPS
4
4、91
3、13
可见,计划Ⅱ得EPS最高,全权益得最低。
令EBIT(1-40%)/2300=(EBIT-,20000×10%)(1-40%)/1500,可得EBIT=5750
令EBIT(1-40%)/2300=(EBIT-,30000×10%)(1-40%)/1100,可得EBIT=5750
二者相等
二者得EPS也相等。
第十八章
6、
a、 NPV = –P + (1 – 0、35)(140000)PVIFA13%,5 + (0、35)(P/5)PVIFA13%,5 =0
可得P=424609、54
b、 全权益得NPV = –395000 + (1 – 0、35)(140000)PVIFA13%,5 + (0、35)(395000/5)PVIFA13%,5 =22319、49
NPVF= 260000 – (1 – 0、35)(0、08)(260000)PVIFA8%,5 – [260000/(1、08)5]
=29066、93
因此,APV=NPV+NPVF=22319、49+29066、93=51386、42
7、
销售额

付现成本

利息

息后利润EBT
948000
所得税
379200
净利润NI
568800
PV=568800/19%=2993684、21
b、 因为VL = B + S ,B / S = 0、40 即B / 2993684、21 = 0、40 ,
所以B = 1197473、68 ,
VL = B + S=2993684、21+1197473、68=4191157、89
8、增加条件:债券面值1000美元,每半年付息一次。
a、 由975 = 40(PVIFAR,40) + 1000(PVIFR,40) ,可计算出R = 4、13%
YTM=4、13%×2=8、26%
b、 R0= Rf + β (Rm – Rf) =5%+1、1×(12%-5%)=12、7%
Rs = R0+(B/S) (1 – tC) (R0 – RB) =0、127+0、4×(1+34%)×(0、127-0、0826)
=13、87%
c.RWACC = [B / (B + S)](1 – tC)RB + [S / (B + S)]RS
= [0、4/(0、4+1)] ×(1 – 、34) ×0、0826) + 0、71×0、1387)
=11、47%