资本预算的法则与投资计算.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,精彩展示,路漫漫其悠远,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,学而时习之不亦乐乎,精彩展示,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,精彩展示,不畏艰辛勇攀高峰,2026/11/10,资本预算的法则与投资计算,资本预算（Capital Budgeting）是,提出长期投资方案（其回收期超过一,年）并进行分析、选择的过程。,投资流动性小,投资金额巨大,投资回收期长,两个假设前提,假定贴现率，又称为要求的收益,率或资本成本已经给出；,2.,暂时忽略资本预算中现金流的风,险问题。,一、净现值法(,Net Present Value,),三、平均会计收益率法(Average Accounting,Return),四、内部收益率法(Internal Rate of Return),二、回收期法(Payback Period),五、获利能力指数(Profitability Index),一、净现值法(,Net Present Value-NPV,),资本项目的净现值是与项目相联系的,所有现金流量的现值，包括其现在和,未来的所有成本和收入。,其中NCF为,净现金流量,1.净现值法决策规则,接受净现值为正的资本预算项目,如果项目的NPV0，表明该项目投资获得的,收益大于资本成本或投资者要求的收益率，,则项目是可行的。,当一个项目有多种方案可供选择时，对于,NPV大的项目应优先考虑。,2.净现值法决策举例,某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该,项目初始投资为40000美元，每年的税后现金,流如下。假设该公司要求的收益率为12%，,判断项目是否可行。,年份,初始投资支出,第1年,第2年,第3年,第4年,第5年,税后,现金流,-40000,15000,14000,13000,12000,11000,计算该项目税后现金流量的净现值,=-40000+13395+11158+9256+7632+6237,=7678,由于NPV0，所以该项目可以接受。,3.净现值作为资本预算决策标准的特点,NPV使用了项目的全部现金流量；,NPV考虑了货币的时间价值；,NPV决定的项目会增加公司的价值。,二、回收期法,(Payback Period-PP),回收期是指收回最初投资支出所需要的,年数，可以用来衡量项目收回初始投资,速度的快慢。,计算投资的回收期时，我们只需按,时间顺序对各期的期望现金流量进,行累积，当累计额等于初始现金流,出量时，其时间即为投资的回收期。,1.回收期法决策规则,接受投资回收期小,于设定时间的项目,说明：用作参照基准的“设定时间”由,公司自行确定或根据行业标准确定。,2.回收期法决策举例,某企业要求项目的回收期最长不能超过,3年，如果一个项目的初始投资为10000,美元，以后几年的现金流量预计如下，,问是否应该接受该项目？,年份,第1年,第2年,第3年,第4年,第5年,税后现金流,2000,4000,3000,3000,1000,3年内公司将收回最初投入的10000美元中,的9000美元，还剩下1000美元需要收回；,项目在第4年将流入3000美元，假设1年中的现金流量是不间断的，则剩余的1000美元需要1000/3000年可以收回。,则项目的回收期为3年4个月，超过公司要求,的回收年限，因此该项目应予拒绝。,某公司回收期的计算,3.回收期作为资本预算决策标准的缺陷,年份,0,1,2,3,回收期（年）,项目A,-3000,1000,2000,0,2,项目B,-3000,1000,2000,3000,2,项目C,-3000,2000,1000,3000,2,问题1：回收期法忽略了现金流的时间价值；,问题2：回收期法忽略了回收期以后的现金流；,问题3：回收期法的参照标准主观性较强。,4.回收期法的实用价值,大公司在处理规模,相对较小的项目时，,通常使用回收期法。,具有良好发展前景却又难,以进入资本市场的小企业，,可以采用回收期法。,三、,平均会计收益率法,(,Average Accounting ReturnAAR,),平均会计收益率是扣除所得税和折旧之,后的项目平均收益除以整个项目期限内,的平均账面投资额。,接受AAR大于基准,会计收益率的项目,1.决策标准,2.平均会计收益率法计算举例,某公司现在考虑是否要在一个新建的商业,区内购买一个商店，购买价格为500000美,元。该店的经营期限为5年，期末必须完,全拆除或是重建；预计每年的营业收入与,费用如下表：,平均会计收益率计算表,第1年,第2年,第3年,第4年,第5年,收入,433333,450000,266667,200000,133333,费用,200000,150000,100000,100000,100000,税前现金流量,233333,300000,166667,100000,33333,折旧,100000,100000,100000,100000,100000,税前利润,133333,200000,66667,0,-66667,所得税（25%）,33333,50000,16667,0,-16667,净收益,100000,150000,50000,0,-50000,第一步：确定平均净收益；,第二步：确定平均投资额；,第三步：确定平均会计收益率。,3.平均会计收益率法存在的问题,ARR按投资项目的账面价值计算，当投资项,目存在机会成本时，其判断结果与NPV等标,准差异很大，有时甚至得出相反的结论；,ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险,价值，第一年的会计收益被视为等同于最后,一年的会计收益；,ARR与之相比较的目标会计收益率具有很,强的主观性。,四、内部收益率法,(Internal Rate of Return-IRR),内部收益率是项目净现值为零时的折现,率或现金流入量现值与现金流出量现值,相等时的贴现率。,其中NCF为,净现金流量,1.内部收益率法决策规则,接受IRR超过投资者要求收益率的项目,内部收益率本身不受市场利率的影响，完全,取决于项目的现金流量，反映了项目内部所,固有的特性。,当一个项目有多种方案可供选择时，对于,IRR大的项目应优先考虑。,2.内部收益率法决策举例,某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投,资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公,司管理部门决定计算每项计划的IRR,然后确,定采用哪一个项目。,单位：$,初始投资,第1年,第2年,第3年,第4年,项目A,-10000,3362,3362,3362,3362,项目B,-10000,0,0,0,13605,项目C,-10000,1000,3000,6000,7000,计算该项目税后现金流量的内部收益率,项目A,:-10000+3362(PVIFA,IRR,4,)=0,(PVIFA,IRR,4,)=2.974,查表 IRR,A,=13%10%，项目A可行,项目B,:-10000+13605(PVIF,IRR,4,)=0,(PVIF,IRR,4,)=0.735,查表 IRR,B,=8%10%,项目C也可行。,由于IRR,A,0,k,1,66.7%时，NPV,与IRR结论一致；,当K10.55%时，NPV,与IRR结论一致；,当KC,B,，选设备B,本资料来源,