奥运前后北京房地产的机遇.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,引领专业投资,*,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,*,引领专业投资,张朝晖,zhangzhaohui,[phone]-84069,奥运前后北京房地产股的机遇,奥运前后北京房地产股的机遇,奥运对北京最大的影响是修改了整个城市规划,1800,亿元的城市基础设施投资提高城市生活的硬件水准,刺激了人们的实际购房需求,拉升了土地基准价格,增加了房地产开发的成本。,地铁和轻轨的扩容和快速公交道的建设使五环至六环间的土地成为新的建设用地。,每年百万平米的旧城改造促进了,2002,年以来对新建住宅的刚性需求。,2,奥运前后北京房地产股的机遇,从,2004,年的,8.31,大限到,2006,年的国六条,针对房价涨幅过高的房地产宏观调控政策并没有起到调控房价的作用,.,北京的房价更是不断加速上涨。,2007,年的调控思路已经发生变化,加大土地供给的房地产结构性调控正在展开。,按照北京市住房建设规划，,07-09,年全市将建设经济适用房,1000,万平方米，限价房,1000,万平方米；,07,年开工建设廉租房,30,万平方米。,3,奥运前后北京房地产股的机遇,土地用途的结构性调整将使北京国资背景的开发公司从中受益,.,北京第一个双限价住宅项目即由北京城建,(600266),的控股子公司与北京城开集团组成的联合体以,26,亿元中标,.,这标志着市政府开始通过控股公司调控房价。,大面积的土地一级开发通过政府控股的公司操作,更是从土地源头上调控整个地产行业。,在奥运临近,奥运因素影响递减的情况下,只有能够获得土地的公司,才能保持稳定和发展,.,也只有这样的公司才能为投资者创造盈利机会。,4,奥运前后北京房地产股的机遇,预测未来,1-2,年内将出台更加严厉的针对住宅房地产开发的调控政策,商品住宅开发,(,不包括廉租房和经济适用房,),的行业增长率将逐步降低。,土地一级开发的税前利润率为,8%,已开始公开招标,.,北京地区相同区位的商品房,(,不包括廉租房和经济适用房,),价格将在各种需求的推动下继续逐步攀升。,对资本的吸引力是房地产开发公司的核心竞争力,.,能够多渠道获得融资的公司将在经常性的调控中风雨兼程,健康成长,.,北京城建,(600266),和天鸿宝业,(600376),是奥运及奥运后北京房地产市场的最大受益者。,5,特别提示,中信建投证券有限责任公司已认购北京城建（,600266,）定向增发,1100,万股并于,2007,年,2,月,7,日完成过户，成为其股东。,北京城建,-,追赶央企,与,重庆往事,-,三论广宇发展,一样，是一篇不评级的报告，最大限度地排除了利益和分析员情感的干扰，尽最大努力为您展现公司（,600266,）完整真实的基本面。,6,北京城建,-,追赶央企,2001,年公司通过与大股东的资产置换，主营从建筑业转化为房地产开发业。经过,5,年的探索和实践，已成为北京颇具竞争力的房地产开发商。公司的大股东北京城建集团（控股,55.53%,），是北京市国资委,100%,控股的企业，公司是,“,国六条,”,及各项房地产宏观调控政策的长期受益者，必将成为一家垄断,+,竞争的、高速成长的房地产开发公司。,将公司现有的,11,个房地产开发项目贴现并将现有的,5,个股权投资以当前价格重新估值，公司（,600266,）的每股净资产为,8.38,元，与增发,8.5,元的价格基本一致。,7,北京城建,-,追赶央企,北苑家园（,80%,权益）,由城建兴华公司开发，,05,年末开发成本有,6.9933,亿元，开发产品有,4.104,亿元，预收帐款,5.6308,亿元。该项目在,2001,年获得土地使用权，土地成本很低。估算尚有,40,万建筑平米未开发或结算，还能产生,4,亿元的净利润，为公司（,600266,）贡献,3.2,亿元的净利润。,公司在北苑家园另有,10,万平米的商铺,作为投资性物业。,海淀商业楼（,80%,权益）（,05,年年报中的海兴大厦东配楼）,由城建兴华公司开发。已竣工未结算，出售金额为,34366,万元，估算净利润,6000,万元，为公司（,600266,）贡献净利润,4800,万元。,8,北京城建,-,追赶央企,花市枣苑（,67%,权益）,由北京城和房地产公司开发。,05,年末开发成本有,2.1714,亿元，开发产品有,3.2755,亿元，预收帐款,2.1383,亿元。还能产生,1.2,亿元的净利润，为公司（,600266,）贡献,0.8,亿元的净利润。,世华国际中心（,95%,权益）,由北京城和房地产公司开发。位于北京市朝阳区中纺街、东三环,CBD,区域内。占地,1.34,万平米，总建筑面积,10.46,万平米。是由,5A,级写字楼、产权式酒店、及商业区聚合而成的商务综,合体。,预计,2007,年,11,月全面竣工。,05,年末开发成本,3.2576,亿元，预计产生,2,亿元的净利润，为公司（,600266,）贡献,1.9,亿元的净利润。,(,保守,),9,北京城建,-,追赶央企,富海中心（,100%,权益）,由公司（,600266,）开发，位于北三环内的写字楼和公寓。,05,年末开发产品有,5.2766,亿元，还能为公司（,600266,）贡献,0.3,亿元的净利润。,尚园,.,印象（,99.75%,权益）,住宅、商业及配套综合项目，位于重庆市北部新区冉家坝地区，占地面积,4.13,万平米，总建筑面积,10.47,万平米、可销售面积约,9.4,万平方米的住宅，估算净利润为,5000,万元。（,05,年年报未体现在存货中）,广渠门,36,号地,(40%,权益,),住宅及配套。规划建筑面积,46.04,万平方米,.,按承诺房价,9500,元,/,平米估算,净利润为,1.8,亿元。,10,北京城建,-,追赶央企,奥运项目 国奥投资发展有限公司（,20%,权益）,国家体育馆：建设用地总面积,6.87,公顷，总建筑面积约,8.1,万平方米。总投资,8.5,亿元。于,2005,年,5,月,28,日开始兴建，拟于,2007,年,10,月,31,日竣工。建成后，它将成为北京奥林匹克公园内主体建筑之一，也是北京最大的，具有国际先进水平的室内多功能体育场馆。,(30,年经营权,),奥运村：占地,27.5,公顷，其中奥运村公寓地上总建筑面积约为,38,万平方米，,42,个单体建筑，总投资,39.5,亿元。奥运村于,2005,年,6,月,26,日举行开工奠基仪式，拟于,2007,年底竣工，,2008,年交付北京奥组委使用。按可销售面积,37.7,万平米，销售均价,18000,元,/,平米计算，奥运村公寓的净利润为,17,亿元，为公司贡献净利润,3.4,亿元。,奥运村将为公司（,600266,）贡献净利润,2.28,亿元。,11,北京城建,-,追赶央企,北京五棵松体育中心有限公司（,25%,权益）,五棵松文化体育中心总建筑面积,35,万平方米（不含棒球场），包括体育馆,6.3,万平方米、棒球场,3,个（含两个比赛场和一个训练场）、文化体育产业设施,5.8,万平方米、商业设施,12.4,万平方米、写字楼,6.5,万平方米、四星级酒店,4,万平方米和一条长达,1160,米的五棵松文化体育中心中路。届时，五棵松文化体育中心将承办篮球和棒球两项奥运比赛，是,2008,年的重要比赛场地之一。,体育馆、棒球场和文体设施总投资,16.3,亿元，酒店、商业、写字楼总投资,18.5,亿元。如果写字楼、酒店和商业设施以,15000,元,/,平米全部出售，将产生,10,元的净利润，为公司贡献净利润,2.5,亿元。,境外地产基金对此非常感兴趣。,目前规划已修改,增加商业地产的面积。,12,北京城建,-,追赶央企,北京城建中稷实业发展有限公司（,40%,权益）,北京城建中稷实业发展有限公司的股权结构为：北京城建投资发展股份有限公司出资并拥有,40%,股份；中稷集团,(,香港,),国际金融投资有限公司出资并拥有,30%,股份；香港德和国际实业有限公司出资并拥有,30%,股份。中稷集团,(,香港,),国际金融投资有限公司属于中稷产业参股公司，中稷产业是中共中央党校所属企业的总称，中稷控股集团有限公司由中央党校控股，中央党校投资监督管理办公室直接管理。,13,北京城建,-,追赶央企,为运作舟山长峙岛项目，城建中稷注册成立了城建中稷,(,浙江,),实业发展有限公司，注册资本：,16000,万元人民币。北京城建中稷实业发展有限公司出资并拥有,96.875%,股份；浙江省舟山市人民政府指定的舟山市临城新区开发建设有限公司出资并拥有,3.125%,股份。,该公司负责对长峙岛进行整体开发，由舟山市政府以毛地挂牌方式出让给项目公司，由项目公司运作进行土地一级开发及二级开发。该岛面积,7.97,平方公里，可使用土地,6000,亩，目前项目公司已经获得,2430,亩土地使用权，剩余部分正在获得过程中，该岛规划建筑面积,480,万平方米，其中住宅面积,401,万平方米。,14,北京城建,-,追赶央企,深圳中科招商创业投资（,30%,权益）,股东组成：北京城建、中科中远创业投资有限公司、中国华录集团有限公司、中国长城资产管理公司、鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司、中科招商管理公司。其中公司（,600266,）实际出资,1.2222,亿元，持有中科招商,30%,的股权，为第一大股东。,05,年末权益增加至,1.5,亿元。,北京科技园建设（集团）股份有限公司（,21.54%,权益）,公司（,600266,）投资,2.8,亿元，,05,年末权益增加至,3.077,亿元。,15,北京城建,-,追赶央企,北京赛迪时代信息产业股份有限公司（,41.1%,权益）,公司（,600266,）投资,0.6,亿元，,05,年末权益为,0.56,亿元,国信证券有限公司（,4.9%,权益）,公司（,600266,）投资,1.274,亿元，,05,年末权益为,1.274,亿元。,北京首都国际投资管理有限公司（,12.84%,权益）,公司（,600266,）投资,1.537,亿元，,05,年末已累计计提减值准备,0.77,亿元。,小营土地一级开发,(80%,权益,),的合同将在近期签约,.,规划建筑面积,51,万平米。,16,北京城建,-,追赶央企,公司的大股东北京城建集团（控股,55.53%,），是北京市国资委,100%,控股的企业。北京城建集团已与北京顺义区政府合作成立北京顺城房地产开发有限公司，注册资本,10,亿元，主要负责北京市顺义区约,162,平方公里（,24.3,万亩）的土地一级开发。这为奥运后公司（,600266,）在北京地区发展打下了良好的基础。,长峙岛项目增进了公司（,600266,）与中央党校的强强联合，为公司（,600266,）未来向全国发展打开了新的窗口。,集团和股份公司高层对资本市场高度重视。定向增发,(1.41,亿股,),是公司,(600266),上市,8,年来第一次再融资,再次打通了直接融资的渠道,为公司更快更好的发展提供了资金支持,.,公司（,600266,）是,“,国六条,”,及各项房地产宏观调控政策的长期受益者，必将成为一家垄断,+,竞争的房地产开发公司。,17,北京城建,-,追赶央企,可能注入的资产,集团公司的土地一级开发业务,集团公司下属的城建开发公司,城建大厦,(,投资类物业,),集团投资公司培养的其他项目,18,北京城建,-,追赶央企,2001,2002,2003,2004,2005,主营收入,181823.11,182221.9,224394.3,182221.9,181823.1,主营利润,15471.309,26060.67,44090.72,31743.13,40210.1,净利润,14297.659,15985.04,8052.316,8802.709,14582.03,经营现金流,22931.892,-17023.8,23913.68,31876.92,52222.78,19,北京城建,-,追赶央企,20,北京城建,-,追赶央企,2,005A,2,006E,2,007E,2,008E,主营收入（万元）,181,823,265780,388600,485750,主营收入增长率,-0.22%,46%,46%,25%,净利润（万元）,14,582,18000,45000,60000,净利润增长率,65.65%,25%,150%,33%,EPS,（元）,0.24,0.3,0.60,0.81,P/E,54.54,43.63,21.82,16.16,P/B,4.08,3.93,2.79,2.38,21,北京城建,-,追赶央企,1983,年,7,月,基建工程兵北京指挥部改编组建北京市城市建设工程总公司，,1992,年,11,月经北京市政府批准改建为北京城建集团总公司，,1997,年,6,月经北京市政府批准改制为北京城建集团有限责任公司。,1998,年部分业务改制上市。,我国房地产市场活跃着一批军人出身的开发商,.,万科的王石,(000002),华远的任志强,(600743),保力地产,(600048),北京城建,(600266),等等。,经历军队生活历练的人,通常能够准确理解和把握中国的现实。高高山顶立,深深海底行。,22,资本的空间,-,天鸿宝业,2005,年,12,月，在北京市国资委的主导下，北京市新设成立了首开集团，同时吸收合并城开集团和公司（,600376,）第一大股东天鸿集团。从事土地一级开发、商品房开发以及物业经营，总资产,500,亿元，净资产,37,亿元，为北京最大的房地产公司。,公司（,600376,）目前是首开集团旗下唯一的上市公司，有巨大的资本运做空间。,23,资本的空间,-,天鸿宝业,估值,依据,2006,年中报资料，公司现有的房地产开发项目和存货全部实现销售，将产生将净利润,16.77,亿元。不考虑分红，公司每股净资产将增加,6.45,元，达到,9.14,元。,如果公司没有新增项目，公司股票的价值中枢将在,9.14,元左右。,24,资本的空间,-,天鸿宝业,风险分析,公司最大的买点在于首开集团房地产开发类资产的注入。目前公司主营业务连续两年大幅萎缩,重组要求日益迫切。但何时、以何种价格注入，对绝大多数投资者均有很大的不确定性。,投资建议,投资者可根据不同的风险偏好，选择不同的安全边际。在资产注入不明的情况下,建议,9.14,元以下买入。,25,资本的空间,-,天鸿宝业,1,、北京耀辉国际城,(62%,权益,),北京耀辉置业有限公司开发。位于朝阳区建国路与西大望路十字路口东南角，东三环至东四环之间，,CBD,内，规划建设用地面积,27453.1,平方米，规划总建筑面积,232980,平方米，其中地上建筑面积,160600,平方米，地下建筑面积,72380,平方米。项目预计总投资,21.28,亿元，建设周期,3,年。,目前已完成全部拆迁并开始土建工程，预计建成后均价不低于,12000,元,/,平米。如果全部销售将产生净利润,7,亿元，为公司（,600376,）贡献净利润,4.33,元。,26,资本的空间,-,天鸿宝业,2,、回龙观文化居住区,G,区,(51%,权益,),北京天鸿嘉诚房地产开发有限公司开发。位于昌平区回龙观文化居住区内，为北京市最大的经济适用房回龙观文化居住区项目的一部分。项目四至为：北起回南北路代征绿化带，南至十里长街东延长线，西起黄平路，东至霍营东路。该项目拟建设经济适用房及配套设施，总用地面积约为,75.8,万平米，总建筑面积约为,114.7,万平米。如果全部销售将产生净利润,3,亿元，为公司（,600376,）贡献净利润,1.53,元。,27,资本的空间,-,天鸿宝业,3,、天津湾,(50%,权益,),天津海景置业有限公司开发。该项目位于海河西岸河西区地界。北至新围堤道（光华桥）、东至海河中心线、南至大沽南路与洪泽东路、西至南北大街，总规划用地面积,80.50,公顷，新建、改建、扩建建筑面积,90,万平方米，总投资,45,亿元。整个工程分为两期实施，一期工程将建设海河河西段改造的标志性建筑、亲水景观以及度假式酒店、高级公寓。二期工程将建设港湾式亲水公建及主题广场，建成后海河水上运动世界将成为天津亲水城市形象的标志地带。形成集健身、娱乐、休闲、体育、旅游、餐饮、居住诸功能于一体的大型综合性建筑群。如果全部销售将产生净利润,10,亿元，为公司（,600376,）贡献净利润,5,亿元。,28,资本的空间,-,天鸿宝业,4,、万德花园二期,(70%,权益,),天津华升房地产发展有限公司天津市重点工程项目，坐落于天津市南开区，位于南京路南侧，卫津路西侧及万德庄南北大街、万德庄大街四条道路所围合的地域内。毗邻包括天大、南开等高校的学府区和,“,天津硅谷,”,，地处天津市中心地段。,项目整体定位为酒店公寓、配套酒店，总建筑面积,75000,平方米。如果全部销售将产生净利润,2.8,亿元，为公司（,600376,）贡献净利润,1.41,元。,29,资本的空间,-,天鸿宝业,5,、东坝乡住宅及配套,(60%,权益,),公司与北京城市开发集团有限责任公司联合参与了,“,朝阳区东坝乡住宅及配套（单店住宅小区二期）,”,项目用地投标。该地块竞得价,13.2,亿元，用地性质为住宅及配套，土地面积,50.49,万平方米，建筑控制规模不大于,449371.1,平方米。如果全部销售将产生净利润,6.75,亿元，为公司（,600376,）贡献净利润,4,亿元。,6,、会计报表中母公司存货,(100%,权益,),06,年中报显示，存货中有开发产品,2.45,亿元。如果全部销售将产生净利润,0.5,亿元。,30,资本的空间,-,天鸿宝业,可能注入的资产,首开集团在业务上划分为置地、置业、房产经营以及经济合作四大事业部。作为首开的支柱产业，置业部是四大业务部中规模最大的一个，包括公司（,600376,）、天鸿房地产开发有限公司、城开股份有限公司等在内的,40,家子公司。另外,80,家子公司进入其余三个业务部。,首开集团的资产负债率为,92.6%,，已没有间接融资的空间。首开集团产品定位为普通商品房和经济适用房为重点，为市场提供更多的中低价位、中小套型的普通商品房，有维持房价稳定的作用。因此，在资本市场上再融资，将已有的项目转化为产品投向市场是当务之急，也会得到政府方面的大力支持。,31,资本的空间,-,天鸿宝业,2001,2002,2003,2004,2005,主营收入,27366.29,123722.3,39819,82374.1,45798.85,主营利润,5545.098,16383.08,8743.332,17188.09,8104.209,净利润,4770.975,6648.627,3715.077,4695.962,2594.429,经营现金流,-11063.3,29419.32,-25788,-22059.2,-84903,32,资本的空间,-,天鸿宝业,33,资本的空间,-,天鸿宝业,2,005A,2,006E,2,007E,2,008E,主营收入（万元）,45799,4690,30500,92000,主营收入增长率,-44.4%,-89.8%,550%,201.6%,净利润（万元）,2594,1040,2598,7794,净利润增长率,-44.8%,-60%,150%,200%,EPS,（元）,0.15,0.04,0.10,0.30,P/E,57.4,215.3,86.1,28.7,P/B,3.39,3.15,3.04,2.79,34,