财务管理学-股票理论PPT课件.ppt
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1、第六章第六章 股利理股利理论论与股利政策与股利政策问题问题:公司放弃:公司放弃发发放股利而将放股利而将钱钱投入到投入到净净现值为现值为正的正的项项目中是否目中是否对对股股东东更有利?更有利?股利政策:关于公司在决定将股利政策:关于公司在决定将净净利利润润的多的多大分大分额额作作为为股利分配股利分配给给股股东东,何,何时时分配等分配等方面的方方面的方针针和策略,是股份有限公司利和策略,是股份有限公司利润润分配的一个重要分配的一个重要组组成部分。成部分。股利理股利理论论:研究股利政策:研究股利政策对对企企业业的价的价值值有有无影响的无影响的问题问题。1第一第一节节 股利政策股利政策需要决定是支付盈
2、余需要决定是支付盈余还还是留存并再投是留存并再投资资。包括下列因素包括下列因素:1.高高还还是低的支付率是低的支付率?2.稳稳定的定的还还是无是无规规律的股利律的股利?3.频频率如何率如何?4.是否公布政策是否公布政策?2一、股利分配与股一、股利分配与股东财东财富富(一)股利政策与投(一)股利政策与投资资、筹、筹资资决策决策 税后利税后利润润是企是企业业的一的一项项重要的重要的资资金来源,股金来源,股利政策决策利政策决策实质实质是公司是公司对对其收益其收益进进行分配或行分配或留存以用于再投留存以用于再投资资的决策的决策问题问题股利支付率股利支付率=每股股利每股股利/每股收益每股收益在投在投资资
3、决策既定的情况下,决策既定的情况下,这这种种选择选择就就归结归结为为,公司是否用留存收益(内部筹,公司是否用留存收益(内部筹资资)或以)或以出售新股票(外部筹出售新股票(外部筹资资)来融通投)来融通投资资所需要所需要的股的股权资权资本,因此本,因此是企是企业业筹筹资资决策的一个决策的一个组组成部分成部分。3(二)股利分配的方式(二)股利分配的方式1、现现金股利:公司将金股利:公司将应该应该分配分配给给投投资资者的股利直接用者的股利直接用现现金支付金支付给给股股东东,是公司股票投,是公司股票投资资者者实现报实现报酬的酬的一部分。一部分。2、股票股利:公司将股票股利:公司将应该应该分配分配给给投投
4、资资者的股利用股票的形式者的股利用股票的形式发发放放给给股股东东。4 1、现现金股利金股利优优点:点:方式方式简单简单,无直接,无直接财务费财务费用;用;不改不改变变公司原有控制公司原有控制权结权结构。构。缺点:缺点:导导致致现现金大量流出;金大量流出;股股东东要要交交纳纳所所得得税税,减减少少了了股股东东的的既既得得利益。利益。52、股票股利股票股利特点:特点:将保留盈余将保留盈余账账内的内的结结余余转转入普通股入普通股和和资资本公本公积积金金帐帐。发发放股票股利后,会使放股票股利后,会使每股收益和每股市价下降,但股每股收益和每股市价下降,但股东东所持股所持股份的比例不份的比例不变变、股票市
5、、股票市场场价价值值不不变变。资资金来源:金来源:保留盈余(未分配利保留盈余(未分配利润润、盈余、盈余公公积积)我国我国规规定:派定:派发发股利后的盈余公股利后的盈余公积积不得低不得低于注册于注册资资本的本的25%。6股票股利的股票股利的优优点:点:既公司既公司节约现节约现金支出,又使股金支出,又使股东东分享利分享利润润保持高股利支付比,保持良好形象保持高股利支付比,保持良好形象增加股增加股东东的交易能力和的交易能力和获获取取资资本收益能力本收益能力降低本公司股票价格,活降低本公司股票价格,活跃跃股票交易股票交易股票数量增加,有利于股票数量增加,有利于调调整股票流通性整股票流通性7二、影响股利
6、政策的因素二、影响股利政策的因素股份有限公司在股份有限公司在选择选择确定其股利政策确定其股利政策时时,既要考,既要考虑虑各种理各种理论论分析的分析的结结果,果,也要考也要考虑现实虑现实世界中各种因素所世界中各种因素所发发生生的的实际变实际变化化对对不同股利政策所不同股利政策所带带来的来的影响。影响。8二、影响股利政策的因素二、影响股利政策的因素1、法律因素:、法律因素:资资本保全、公司本保全、公司积积累、累、净净收益、收益、偿债偿债能力、超能力、超额额累累计计利利润润 2、股、股东东因素:因素:稳稳定的收入、避税、控定的收入、避税、控制制权权稀稀释释 3、公司因素:盈余的、公司因素:盈余的稳稳
7、定性、定性、资产资产的的流流动动性、性、举债举债能力、投能力、投资资机会、机会、资资本本成本成本 9三、股利政策的种三、股利政策的种类类剩余股利政策剩余股利政策/原原则则固定股利支付率政策固定股利支付率政策固定股利或固定股利或稳稳定增定增长长股利政策股利政策低正常股利加低正常股利加额额外股利政策外股利政策10(一)(一)剩余股利政策剩余股利政策在在公公司司有有着着良良好好的的投投资资机机会会时时,根根据据一一定定的的目目标标资资本本结结构构(最最佳佳资资本本结结构构),测测算算出出投投资资所所需需的的权权益益资资本本,先先从从盈盈余余当当中中留留用用,然然后后将将剩剩余余的的盈盈余余作作为为股
8、股利利予以分配。予以分配。本政策的要点:盈余先本政策的要点:盈余先满满足投足投资资需要,需要,如有剩余才向股如有剩余才向股东发东发放股利放股利11(一)(一)剩余股利政策剩余股利政策采用理由:在于保持理想的采用理由:在于保持理想的资资本本结结构,使构,使加加权权平均平均资资本成本最低。本成本最低。优优点点:最小化股票的最小化股票的发发行以及行以及发发行成本。行成本。缺点:缺点:与偏好与偏好稳稳定收益的股定收益的股东产东产生矛盾。生矛盾。股利数股利数额额不固定,波不固定,波动动大,大,发发送出相互矛盾送出相互矛盾的信号,增加了的信号,增加了风险风险,而且不能吸引特定的,而且不能吸引特定的客客户户
9、。结论结论:在在设设定目定目标标支付率支付率时时,考,考虑虑剩余股剩余股利政策,但不要利政策,但不要严严格的遵从。格的遵从。12剩余股利政策剩余股利政策/原原则则步步骤骤:决定决定资资本本预预算算决定目决定目标资标资本本结结构构按照目按照目标资标资本本结结构安排融构安排融资资留存盈利属于股留存盈利属于股权权融融资资如果如果还还需要股需要股权权融融资资,就需要,就需要发发行新股行新股如果尚有多余盈利,如果尚有多余盈利,则则向外支付股利向外支付股利13剩余股利政策剩余股利政策 某公司某公司现现有盈利有盈利150万元万元,可用于可用于发发放股放股利利,也可用于留存。也可用于留存。假假设该设该公司的最
10、佳公司的最佳资资本本结结构构为为30%的的负负债债和和70%的股的股东权东权益。益。根据公司加根据公司加权权平均的平均的边际资边际资本成本和投本成本和投资资机会机会计计划决定的最佳划决定的最佳资资本支出本支出为为120万万元。元。该该公司公司拟拟采取剩余股利政策,采取剩余股利政策,则该则该公司的股利公司的股利发发放放额额和股利支付率和股利支付率为为:14(二)(二)固定股利支付率政策固定股利支付率政策公司确定一个公司确定一个现现金股利占税后盈利的固金股利占税后盈利的固定比率,定比率,长长期按此比例支付股利;股利期按此比例支付股利;股利的的发发放放额额随公司随公司经营经营的好坏而波的好坏而波动动
11、。采用本政策的理由:能使股利与公司盈采用本政策的理由:能使股利与公司盈利利紧紧密地密地结结合起来合起来主要缺点:主要缺点:股利支付股利支付额额不不稳稳定,容易定,容易给给人造成公司人造成公司发发展不展不稳稳定的感定的感觉觉 15固定股利支付率政策固定股利支付率政策16(三)固定股利或(三)固定股利或稳稳定增定增长长股利政策股利政策将每年将每年发发放的放的现现金股利保持金股利保持稳稳定或定或稳稳中中有增的有增的态势态势,其一般做法是将,其一般做法是将现现金股利金股利固定在某一固定水平上,并在固定在某一固定水平上,并在较长较长的的时时期内保持不期内保持不变变,只有当公司,只有当公司认为认为未来盈未
12、来盈余会余会显显著地不可逆著地不可逆转转地增地增长时长时,才提高,才提高年度的股利年度的股利发发放放额额。采用本政策的理由:可以使投采用本政策的理由:可以使投资资者者认为认为公司在公司在稳稳定正常定正常发发展,展,还还有利于投有利于投资资者者安排股利收入和其他支出安排股利收入和其他支出。17(三)固定股利或(三)固定股利或稳稳定增定增长长股利政策股利政策优优点点:有有利利于于公公司司树树立立良良好好的的形形象象,增增强强投投资资者的信心,者的信心,稳稳定股票的市定股票的市场场价格。价格。公公司司管管理理当当局局可可向向市市场场及及股股东东传传递递这这样样一一种种信信息息:“公公司司的的发发展展
13、状状况况较较为为稳稳定定,尽尽管管出出现现利利润润下下降降,但但以以现现金金股股利利的的支支付付来来保保持持稳稳定定状状态态,证证明明公公司司在在短短期期内内有有能能力力改改变变这这一一现现象象。因因此此,同同样样也有能力保持其股也有能力保持其股东应东应得的收益。得的收益。”当当公公司司利利润润出出现现下下降降的的情情况况而而现现金金股股利利保保持持其其稳稳定定时时,投投资资者者及及社社会会对对公公司司的的信信心心通通常常要要比比现现金股利金股利额额也同也同时时下降下降时时要要强强。18(三)固定股利或(三)固定股利或稳稳定增定增长长股利政策股利政策缺点:缺点:股利的支付与盈余相脱股利的支付与
14、盈余相脱节节;当盈余当盈余较较低低时时仍要支付固定的股利,仍要支付固定的股利,这这可能可能导导致致资资金短缺。如果公司在短期内不能扭金短缺。如果公司在短期内不能扭亏亏,公司将缺乏足公司将缺乏足够够的的现现金金维维持其持其稳稳定股利政策,定股利政策,造成企造成企业资业资金流金流动动性差,并且极易出性差,并且极易出现财务现财务困困难难。采采用用稳稳定定股股利利政政策策,要要求求公公司司对对未未来来的的支支付付能能力力做做出出较较好好的的判判断断。一一般般来来说说,公公司司确确定定的的稳稳定定股股利利额额不不应应太太高高,要要留留有有余余地地,以免形成公司无力支付的困境。以免形成公司无力支付的困境。
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