新三板、场外市场定稿PPT课件.pptx
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1、北京市海淀区中关村南大街1号北京友谊宾馆苏园写字楼238室联系电话:+86(010)68947922传真:+86(010)68946615http:/ 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u“新三板”:中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统u2002年开始筹备,科技部、证监会(中国证券业协会、深交所)、北京市政府(中关村管委会);u2006年1月23日正式推出,现在已经有170多家企业挂牌,在2012年9月前只对中关村企业开放,9月份,上海、天津、武汉入围u目的:面向103个国家级高新技术园区的高科技企业,解决融资问题22024/2/292024/2/29周四周四新浪微博新浪微博
2、 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”问题:u1、非上市股份有限公司?非上市的意思?非上市,那跟证券市场、证券公司有啥关系?u2、如果非上市就是挂牌,那挂牌是什么意思?跟上市的区别?u3、股份怎么转让?跟融资有啥关系?u4、跟创业板(甚至中小板)的关系:现在已经有创业板,为什么又有个新三板?2024/2/292024/2/29周四周四3新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u前3个问题以后再说,我们先讨论问题4。u原因是,历史问题u新三板推出的背景:2000年创业板,建设NASDAQ,但02年网络股新经济股泡沫破灭,NASDAQ指数大跌,一些人认为,NASDAQ有问题,
3、创业板停下来了u作为临时措施,02-06年筹备,06年推出新三板2024/2/292024/2/29周四周四4新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u新三板功能定位:股份转让,以为对融资有些用,以为只要政策允许融资,新三板就会有融资功能,而且,从现象看,每年确实有些许“融资成功”的案例,据统计,06至11年,融资额17亿,就真的以为新三板起到了融资的作用,挺成功u而实际上,在我们看来,到目前为止,新三板只有转让、过户功能,没有交易功能,就没有融资功能,没啥用,无论对企业、还是券商2024/2/292024/2/29周四周四5新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券
4、程晓明”u问题:既然新三板到现在为止也没啥用,而且09年创业板已经推出,且似乎还很成功,那为什么不把新三板停了?还保留新三板?甚至还要发展新三板?与创业板什么关系?如果说是因为创业板市场规模小,为什么不直接加速呢?如果不是替代关系,那么,新三板就一定是为创业板准备的孵化器?这就是保留、发展新三板的理由?所谓多层次资本市场,主板、中小板、创业板、新三板,逐级提高,企业“每上一个台阶,都能看到更完美的自我(孙俪,纳爱斯洗衣粉广告语)”?2024/2/292024/2/29周四周四6新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u如果不是这样,那么,就只能是:u中国的NASDAQ在哪?创
5、业板是不是?如果是,为什么?如果不是,为什么?NASDAQ到底是个什么玩意?为什么是全世界最成功的高科技板?核心是什么?2024/2/292024/2/29周四周四7新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u问题1:为什么不想融资也要上市?上市是什么意思?u问题2:新三板挂牌是上市吗?u问题3:为什么要设立新三板?新三板与创业板的区别?u问题4:为什么上市这么难?新三板上市的条件是什么?u问题5:到底为什么要上市?上市只是为了融资?u问题6:新三板与国家战略2024/2/292024/2/29周四周四8新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u问题1:为什么
6、不想融资也要上市?上市是什么意思?2024/2/292024/2/29周四周四9新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u科技、中小企业的融资方式应该以股权融资为主,而非银行贷款等债权融资(抵押担保要求、限制用于流动资金而非研发)u如果:定期、保本付息,这样的钱能用吗?u希望:共担风险、分享收益u股权融资的本质:融“制”、融“知”2024/2/292024/2/29周四周四10新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u到纽交所、NASDAQ上市:成功的标志、里程碑u股权融资:结婚、上市敲钟仪式u银行贷款:签约仪式?u股权融资与债权融资的关系:结婚与包二奶20
7、24/2/292024/2/29周四周四11新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u股权融资的难点:定价u按照投资者未来的回报倒算u 标准参与u 分红投资者双方u 交易价格市场u思路一、根据公司未来的分红来测算公司股份的内在价值、确定融资价格2024/2/292024/2/29周四周四12新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”2024/2/292024/2/29周四周四13新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u问题是:u第一、无论何方,估算股份价值都是非常困难的事情u第二、如果双方都有确定的价格,买方价格低于卖方价格,当然不能成交u
8、如果买方价格高于等于卖方价格,是不是就能成交呢?2024/2/292024/2/29周四周四14新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u甲方(融资方、企业)心理价格5元u乙方(投资方)心理价格6元u问:u这些“委托”能成交吗?2024/2/292024/2/29周四周四15新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u答案:几乎不会!u甲方先出价5元,投资方(本来底价是6元)此时会有两个想法:u 1、5元还不是底价u 2、原来确定的6元价格太高,要重新考虑u同理,投资方先出价6元,融资方同样2024/2/292024/2/29周四周四16新浪微博新浪微博 搜索
9、搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u融资的烦恼:u1、多少价格融资,一定有人要?而且我也不吃亏?u2、万一亏了,我多少价格能回购?u3、融资到位了,但我吃亏吗?2024/2/292024/2/29周四周四17新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u思路二、按实际市场价格、交易价格确定融资价格u亿万投资者博弈的结果,更准确、公正u关键是,这是实际交易的结果u对投资者:真的有人按这个价格买,且数以千万人u对融资方:真的有人卖,2024/2/292024/2/29周四周四18西部证券程晓明的博客中小板市场,我们直接截取新合成(002001)的成交价格曲线图(资料来源:深交所)2
10、024/2/29 周四http:/ 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u但是,交易必须持续、连续、活跃、真实,而这又取决于交易制度、环境2024/2/292024/2/29周四周四21新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u非上市公司融资的难点在于公司股份没有市场价格,而不在于是私募、定向发行还是公募、公开发行,也不在于公司的质量、业绩u融资难,其实是交易难、上市难!2024/2/292024/2/29周四周四22新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u上市不是IPO,只是其股份可以活跃的交易u现在不想融资也应该交易、上市u融资功能的含义:融资方有
11、这样的预期:如果我想融资,按某个价格,一定有人愿意要,我也不吃亏u授人以鱼不如授人以渔232024/2/292024/2/29周四周四2、新三板挂牌是上市吗?2024/2/29周四可编辑24交易的过程:委托、成交足够数量的买卖意向、委托:向个人开放 取消200人限制 拆细比如微博2024/2/29周四25意向、委托能否成交:关键在于是柜台交易,还是自动撮合前述例子就是柜台交易、私下协商转让,双方彼此知道对方,需要、也允许双方当事人亲自、直接协商,这就造成无休止的讨价还价,难以成交,即使买价高于卖价而且,即使有零星的成交、交易,其价格也很可能不真实,没有公信力2024/2/29 周四26必须实行
12、自动撮合,不许、无需双方见面协商,而是由第三方自动、强制撮合(公开转让)证券市场、上市公司就是这样:买卖双方基于上市公司披露的信息,对公司股票价值、股价走势进行分析,做出买卖决策,发出委托委托经证券公司营业部,到达交易所,交易所按:买价高于、等于卖价,即自动、强制成交 对于多个符合成交条件的委托,价优者优先成交2024/2/29 周四27任何一个交易场所,只要其拥有足够数量的买卖意向、委托:向个人开放 取消200人限制 拆细且,实行自动撮合,那么,该交易所就是股票市场、证券市场、证券交易所、挂牌公司就是上市公司,否则,就只能是“挂牌公司信息披露所”、“交易意向披露所”“股份过户所”、“工商局股
13、份登记科现场办公”2024/2/29周四28各地有上百家的地方产权、股权交易所、股份登记托管中心,但由于38文限制几乎没有交易、交易价格没有公信力,没有融资功能,几乎没有什么好处目前的新三板也是产权交易所分析新三板目前的定价委托:尽管能一定程度提高交易效率,但很可能是对敲,价格没有公信力2024/2/29 周四29股票市场:不仅给定价依据,而且,这个价格远高于实际价值股票价格=股票价值=公司内在价值+流动性溢价溢价:供求关系 对市场操纵的打击 机会成本:散户为什么买股票?银行存款 房地产 黄金、艺术品等 自己创业 散户互相分红,高价买股票 香肠 2024/2/29 周四30u问题3:为什么要设
14、立新三板?新三板与创业板的区别?u因为:做市商制度u为什么要引进做市商制度?u 1、新三板目前交易清淡u 2、NASDAQu 2024/2/29 周四31新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u融资问题包括几方面:u第一、双方能签约,新股能发行出去,融得到u第二、按照公司内在价值来确定融资价格,以保护双方尤其是中小投资者利益,真正提高上市公司治理水平;融资价格按交易价格确定,而交易价格未必能准确反映公司价值u 股票价格=股票价值=公司内在价值+流动性溢价u将流动性溢价控制在合理水平,供求平衡、打击做庄、内幕交易u交易双方对公司内在价值准确评估2024/2/292024/2/
15、29周四周四32交易的过程1、公司发布信息2、投资者分析信息,做出买卖决策,发出交易委托3、将委托形成成交、交易 2024/2/29 周四33新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u 但是,对有些公司,信息披露是远远不够的,投资者看不懂,这样,在做决策时就会非常犹豫,委托单子的数量少,而且,即使做出委托,价格也会非常保守,造成不能成交u 创新公司:科技创新、文化创意、商业模式创新u 中小微公司u 成立时间短u 信息披露不够 u对策:做市商!2024/2/292024/2/29周四周四34新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”u做市商制度u交易所不对投资者
16、之间的委托直接撮合成交,而是将委托发给做市商,由做市商点选成交2024/2/292024/2/29周四周四35投投资者者证券公司券公司营业部部交易所交易所电脑竞价价撮合系撮合系统上市公司上市公司投投资咨咨询二二级市市场分析分析买卖委托委托(公司价值)(炒作价值)帮帮主板主板新三板新三板投投资者者证券公司券公司营业部部NASD全国中小全国中小企企业股份股份转让系系统有限公司有限公司上市公司上市公司AQ二二级市市场分析分析买卖委托委托(公司价值)(炒作价值)做市商做市商1做市商做市商2做市商双向做市商双向报价价替替2024/2/29 周四36新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明
17、”u基本内容:双向报价、持仓量上下限u起源于NASDAQ市场u推荐某股票上市的证券公司就是该股票的做市商2024/2/292024/2/29周四周四37新浪微博新浪微博 搜索搜索“西部证券程晓明西部证券程晓明”2024/2/29 2024/2/29 周四周四38做市商交易过程:风流不下流!0时,做市商买9元 5万股 卖10 元 3万股10秒,股民卖8.5元1万股20秒8.830秒8.3。4分50秒7.85分6 2024/2/29 周四39做市商与做庄的本质区别庄:低位5元偷偷吸筹,高位30元悄悄出货,收益=30-5=25做市商:“低位”5元“吸筹”,但必须在不超过5.5元价位卖出,其收益=5.
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