第一章金融工程概述PPT课件.ppt
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1、1 1第一章第一章 金融工程概述金融工程概述河北经贸大学金融学院河北经贸大学金融学院李吉栋李吉栋 2 2为什么学习金融工程为什么学习金融工程l l风险的管理工具风险的管理工具 l l套利工具套利工具 l l金融创新:创造价值金融创新:创造价值 金融工程的基本概念金融工程的基本概念 l l现代金融的特点现代金融的特点 l l金融工程的定义金融工程的定义 l l金融工程的发展背景金融工程的发展背景 l l金融工程的应用范围金融工程的应用范围 l l金融工程的基本理论和工具金融工程的基本理论和工具 3 3身边的金融工程问题2011年2月9日,中国人民银行上调金融机构存贷款基准利率,上调0.25个百分
2、点。调整后,活期存款利率0.40%,一年期存款利率 3.00%。如果张大爷在2011年1月10日存入银行一年期定期存款10000元,并假设张大爷的今后还会按此方式进行投资,问他是否应该将存款转存?4 41.1 为什么学习金融工程一、风险的管理工具一、风险的管理工具例:人民币汇率(每例:人民币汇率(每100100外币兑换)外币兑换)如果在如果在20072007年底有一批出口货物,用美元结算,货款年底有一批出口货物,用美元结算,货款6 6个月后到,应如何规避汇率风险?个月后到,应如何规避汇率风险?l l改用欧元结算。(但在改用欧元结算。(但在0808年下半年,欧元出现大幅度贬值)年下半年,欧元出现
3、大幅度贬值)l l远期交易远期交易l l交叉套保(如用日元或其他货币)交叉套保(如用日元或其他货币)日期美元欧元日元2007.12.28730.461066.136.43182008.6.30685.401079.576.45692008.12.31682.30948.337.53425 56 67 78 8国际原油1947-2007年价格 9 92006至今原油价格走势数据来源:东方财富网数据来源:东方财富网 http:/ http:/ Copper(3m)19981998年年1 1月月1 1日日-2006-2006年年9 9月月8 8日日1212过去5年美元指数13131990-2011美
4、元指数14141975年至今的黄金价格1515黄金期货价格数据来源:东方财富网数据来源:东方财富网 http:/ 为什么学习金融工程:风险的管理工具金融工程提供的风险管理工具l l开发风险管理工具开发风险管理工具l l设计风险管理策略设计风险管理策略降低或消除非系统性风险(分散化)转移风险:套保者 投机者 套利者1717世界500强企业应用金融衍生工具的情况根根根根据据据据世世世世界界界界互互互互换换换换和和和和衍衍衍衍生生生生品品品品协协协协会会会会(International International International International Swaps Swaps Swa
5、ps Swaps and and and and Derivatives Derivatives Derivatives Derivatives AssociationAssociationAssociationAssociation)最最最最近近近近一一一一次次次次调调调调查查查查(2003(2003(2003(2003年年年年)的的的的统统统统计计计计,世世世世界界界界500500500500强强强强公公公公司司司司中中中中有有有有超超超超过过过过90909090%的公司使用衍生品来管理它们的风险。的公司使用衍生品来管理它们的风险。的公司使用衍生品来管理它们的风险。的公司使用衍生品来管理它
6、们的风险。其其其其中中中中500500500500强强强强中中中中有有有有85858585%的的的的公公公公司司司司用用用用于于于于管管管管理理理理利利利利率率率率风风风风险险险险,78787878%的的的的公公公公司司司司用用用用于于于于管管管管理理理理汇汇汇汇率率率率风风风风险险险险,23.523.523.523.5%的的的的公公公公司司司司用用用用于于于于管管管管理理理理商商商商品品品品价价价价格格格格风风风风险险险险,11111111%用用用用于于于于管管管管理理理理股股股股权权权权证证证证券券券券风风风风险险险险。500500500500强强强强中中中中196196196196家家家
7、家美美美美国国国国公公公公司司司司的的的的94949494%,89898989家家家家日日日日本本本本公公公公司司司司的的的的91919191%,37373737家家家家法法法法国国国国公公公公司司司司的的的的92929292%,35353535家家家家英英英英国国国国公公公公司司司司的的的的100100100100%,34343434家家家家德德德德国公司的国公司的国公司的国公司的94949494%使用衍生品来管理风险。使用衍生品来管理风险。使用衍生品来管理风险。使用衍生品来管理风险。1818 500500强公司使用衍生品管理风险的比例(风险源角度)强公司使用衍生品管理风险的比例(风险源角度
8、)强公司使用衍生品管理风险的比例(风险源角度)强公司使用衍生品管理风险的比例(风险源角度)1919 500500强公司使用衍生品管理风险的比例(地域角度)强公司使用衍生品管理风险的比例(地域角度)2020我国衍生品管理风险的失败案例l l中航油(新加坡)中航油(新加坡)l l国储铜国储铜l l铁矿石交易铁矿石交易衍生产品在我国风险管理中的应用前景l l股指期货股指期货l l商品期货商品期货l l权证权证l l利率衍生品利率衍生品l l外汇外汇1.1 为什么学习金融工程:风险的管理工具21211.1 为什么学习金融工程:套利工具 套利:获取无风险收益的交易策略套利:获取无风险收益的交易策略案例:
9、案例:ETFETF套利套利ETF折价:ETF市值 ETF净值22221.1 为什么学习金融工程:套利工具套利是利用市场出现的错误定价套利的作用l l提高流动性提高流动性l l提高市场的有效性提高市场的有效性l l提供一种有效的盈利途径提供一种有效的盈利途径2024/2/27 周二周二232324241.1 为什么学习金融工程:金融创新创造价值 通过风险的优化配置,降低交易成本,增加投资者通过风险的优化配置,降低交易成本,增加投资者效用效用案例案例1 1:阿莱商品公司股票发行:阿莱商品公司股票发行l l19841984年年1111月,德莱克塞尔投资银行帮助月,德莱克塞尔投资银行帮助阿莱商品公司阿
10、莱商品公司阿莱商品公司阿莱商品公司公公开发行开发行600600万股的股票,按当时的市场情况,投资银行万股的股票,按当时的市场情况,投资银行认为阿莱的股票仅能以每股认为阿莱的股票仅能以每股6 6美元左右的价格出售,老股美元左右的价格出售,老股东不愿意以每股低于东不愿意以每股低于8 8美元的价格出售普通股。美元的价格出售普通股。l l投资银行在发行时设计了投资银行在发行时设计了可售回股票可售回股票可售回股票可售回股票,即阿莱商品公司,即阿莱商品公司的的普通股与一份看跌权股票同时出售普通股与一份看跌权股票同时出售普通股与一份看跌权股票同时出售普通股与一份看跌权股票同时出售。普通股的售价是。普通股的售
11、价是8 8美元每股,看跌期权则是给予投资者在两年之后按美元每股,看跌期权则是给予投资者在两年之后按8 8美元美元的价格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。的价格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。2525在这两年内投资者无权行使该权利,只有在满两年时,即在这两年内投资者无权行使该权利,只有在满两年时,即19861986年年11 11 月,投资者才能行使期权。这样,投资者在这两年的投资至多损失时月,投资者才能行使期权。这样,投资者在这两年的投资至多损失时间成本。间成本。19841984年年1111月月1515日,阿莱公司的股票在美国股票交易所日,阿莱公司的股票在美国股票交易所AMSE AMS
12、E 上市。上市。当天股价跌至当天股价跌至7.6257.625美元。在新股的适应期内,阿莱的股票迅速下挫美元。在新股的适应期内,阿莱的股票迅速下挫至每股至每股6 6美元美元这正是德莱克塞尔投资银行的预测值。其后的一年这正是德莱克塞尔投资银行的预测值。其后的一年半内,该股票始终在票始终在半内,该股票始终在票始终在6 6美元左右徘徊。美元左右徘徊。19861986年年8 8月月1616日,阿莱公司董事会接受了公司的经理层提出的日,阿莱公司董事会接受了公司的经理层提出的收购方收购方收购方收购方案案案案。这些经理斥资。这些经理斥资 48704870万美元,以每股万美元,以每股1010美元的价格购买阿莱公
13、司。美元的价格购买阿莱公司。于是,于是,在其可售回股票的执行期内,阿莱公司的股价在在其可售回股票的执行期内,阿莱公司的股价在910910美元之美元之间盘整,间盘整,“售回权售回权”没被执行。没被执行。阿莱公司的老股东和经理相对外部投资者而言,是所谓的阿莱公司的老股东和经理相对外部投资者而言,是所谓的“内部人内部人”,经理们愿意以每股,经理们愿意以每股1010美元实施收购,足以证明其真实的股票价值断美元实施收购,足以证明其真实的股票价值断然不是市场预测的每股然不是市场预测的每股6 6美元。这个案例说明可售回股票的确有助于美元。这个案例说明可售回股票的确有助于缓解公司内外的信息不对称问题,避免股价
14、的低估。缓解公司内外的信息不对称问题,避免股价的低估。1.1 为什么学习金融工程:金融创新创造价值 2626案例案例2 2:华平对国美的战略投资:华平对国美的战略投资l l20062006年年2 2月月5 5日,美国华平投资集团向国美注入日,美国华平投资集团向国美注入 1.5 1.5 亿美亿美元元,认购其发行的认购其发行的 1.25 1.25 亿美元可转换债券及亿美元可转换债券及25002500万美元万美元认股权证。认股权证。l l华平认购的五年到期的可转换债券的转股价格约为每股华平认购的五年到期的可转换债券的转股价格约为每股6.46.4港元港元,较之前较之前 30 30 个连续交易日的每股平
15、均收市价溢出个连续交易日的每股平均收市价溢出16.79%16.79%。l l此外此外,华平还将支付华平还将支付300300万美元认购总值万美元认购总值25002500万美元、为万美元、为期五年的国美新普通股认股权证。华平有权以每股期五年的国美新普通股认股权证。华平有权以每股0.9927 0.9927 美元美元(约合约合 7.7 7.7 港元港元)的初始价格行使认股权。这的初始价格行使认股权。这一行权价较之前一行权价较之前 3030个连续交易日的每股平均收市价溢出个连续交易日的每股平均收市价溢出40.51%40.51%。l l如果考虑期权费,在行权日国美股票价格高于如果考虑期权费,在行权日国美股
16、票价格高于8.638.63港元,港元,华平的认股权证才能达到盈亏平衡。华平的认股权证才能达到盈亏平衡。1.1 为什么学习金融工程:金融创新创造价值 2727有了华平入股,花旗也调高了国美的盈利预测有了华平入股,花旗也调高了国美的盈利预测 。花旗最新的。花旗最新的研究报告将国美电器的目标价由研究报告将国美电器的目标价由5.855.85港元大幅调高港元大幅调高50.450.4至至8.88.8港元,预测巿盈率也由港元,预测巿盈率也由1616倍增至倍增至2222倍,维持倍,维持“买入买入”评评级,风险评级由中级降至低级级,风险评级由中级降至低级国美于国美于2 2月月3 3日复牌,股价报收日复牌,股价报
17、收7.357.35港元。国美停牌前股价为港元。国美停牌前股价为6.056.05港元。港元。对于国美来说对于国美来说,采取可转换债券与认股权证搭配的方式筹资采取可转换债券与认股权证搭配的方式筹资,是在与华平进行短期套现走人和长期战略投资之间的博弈。是在与华平进行短期套现走人和长期战略投资之间的博弈。如果国美五年后股价没有达到转股价格如果国美五年后股价没有达到转股价格,华平收回本利华平收回本利,损失损失期权费期权费300300万美元,而国美将失去这个战略投资者。万美元,而国美将失去这个战略投资者。如果股价高于转股价格而低于认股权证的执行价格,华平将如果股价高于转股价格而低于认股权证的执行价格,华平
18、将损失权证费用损失权证费用300300万美元。因此华平必然会努力帮助国美提万美元。因此华平必然会努力帮助国美提升管理水平,使其股价高于行权价格,行使认股权。升管理水平,使其股价高于行权价格,行使认股权。这种投资结构体现了一种双向激励机制这种投资结构体现了一种双向激励机制1.1 为什么学习金融工程:金融创新创造价值 28281.2 金融工程的基本概念一、现代金融的特点一、现代金融的特点1.1.金融产品供给与需求的特殊性金融产品供给与需求的特殊性普通商品金融产品(特别是衍生产品)主要成本 原材料,资本,劳动力智力,可能的价值转移制造时间 必要的劳动时间几乎可以瞬时产生供应量短期内有限如果允许卖空,
19、有足够保证金,供应量可以达到很大需求量短期内变化小短期内可能变化大功用消费或生产投机或投资29291.2 金融工程的基本概念:现代金融的特点金融产品需求的易变性(原因)金融产品需求的易变性(原因)l l个人信心、预期等存在巨大的不确定性,个人信心、预期等存在巨大的不确定性,影响个人需求影响个人需求行为行为l l对金融产品的需求脱离了人的基本需求,甚至与基本需对金融产品的需求脱离了人的基本需求,甚至与基本需求无关求无关l l脱离基本需求的金融产品容易受个人信心和预期影响,脱离基本需求的金融产品容易受个人信心和预期影响,容易出现不稳定波动和突变。容易出现不稳定波动和突变。金融产品市场存在自我强化的
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