国资委经济增加值EVA考核指标解读.doc
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4、营业绩考核暂行办法用经济增加 值(EVA)指标取代了传统的净资产收益率(ROE)指标。经济增加值是价值总量指标,通过 经济增加值的计算结果可以直接判断企业是否在为股东创造财富。在实际计算经济增加值时需 要对利润和资本等项目进行调整,主要的调整内容包括加回利息支出、加回研究开发费用和勘 探费用、扣减非经常性收益、减去平均无息流动负债以及减去平均在建工程。经济增加值考核 指标有助于引导企业更加关注价值创造,提高企业可持续发展的能力。但是经济增加值考核指 标仍然存在问题:行政规定的资本成本率影响经济增加值的准确性、可比性,影响企业对于项 目风险的态度;经济增加值指标可能不利于鼓励企业进行长期投资;依
5、然存在企业管理者利用 各种盈余管理手段调节利润增加经济增加值的问题。关键词经济增加值(EVA)指标调整项目国资委中央企业业绩考核资本成本2009年11月,国务院国有资产监督管理委员会(以题,可能会激励公司管理者的短期行为而忽视企业长下简称“国资委”)下发中央企业实行经济增加值考期的价值创造。一方面,净资产收益率指标计算中所核方案(征求意见稿),明确将从2010年开始在中央用的利润是会计计算的结果,没有考虑股东投资的成企业全面推行经济增加值考核,以引导企业规范投资本。股权资本成本是一种机会成本,是指假设股东不行为。2010年1月,国资委发布了中央企业负责人经营投资于这个企业而将这笔资金投到其他同
6、风险项目所业绩考核暂行办法,将经济增加值(Economic Value能得到的回报。如果管理者过分追求利润,就会投资Added,简称“EVA)指标列为对中央企业负责人年度于那些增加企业利润而净现值小于零的项目,结果是,经营业绩考核的基本指标之一,并规范了对经济增加虽然会计账面利润增加,但是增加的利润不能弥补股值考核指标的计算。权资本成本,实际上是在侵蚀股东价值。另一方面,财务杠杆对净资产收益率有放大效果。在经营效益没经济增加值的内涵和特点有得到任何提升的情况下管理者可以通过举债来实 现净资产收益率的提高。大量举债会加大企业破产风在现代企业的委托代理机制下所有权与经营权险,最终的损失由股东承担。
7、分离,企业股东越来越关注企业资源的使用效率以及1982年,美国思腾思特公司(Stern StewartCo)企业是否在为股东创造价值。人们逐渐发现,传统的提出了以股东价值为中心的企业业绩评价方法经以净资产收益率(ROE)为主的业绩考核指标存在问济增加值。经济增加值的核心思想是:一个企业只有完26止 国际石铀经济20104万方数据n儿I熙零。嚣I,愚m墨l)1t:、slI JIlm誓圈叠鼍嗣誓成了价值创造过程,才是真正意义上为投资者增加了财际应用时需要对利润和资本等项目进行调整。已有文富,因此,价值创造才是评价企业业绩的正确指标。衡献表明,为了精确测算经济增加值,调整项最多可能达量企业是在创造价
8、值还是在损害价值,要看其利润是否200项,这在定程度上限制了经济增加值的推广和应超过其所用资本的成本。经济增加值的计算表达式为:用。此次国资委出台的经济增加值计算办法,本着尽量经济增加值=税后净营业利润一资本成本=税后简化的原则,将经济增加值计算中复杂的会计调整项净营业利润一资本总额加权平均资本成本率大大缩减,只调整影响决策判断和鼓励长期发展的重企业的总资本来自两个方面,一是股东,二是债权要因素,增强了经济增加值计算的可操作性。人。无论股东还是债权人,其出资都需要得到相应的国资委留潲力啪苴=指析泊勺计鸣举公式及调整内容如下:回报,他们要求的回报就是企业利用这些资金必须支经济增加值=税后净营业利
9、润一资本成本=税后付的成本。企业总资本成本是债务资本成本和股权资净营业利润一调整后资本平均资本成本率本成本之和,计算方法是总资本乘以企业加权平均资税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发本成本率(WACC)。加权平均资本成本率是依据企业费用调整项一非经常性收益调整项x50)X(125)资本结构按股权资本成本率和税后债务资本成本率加调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计一权计算得出的。平均无息流动负债一平均在建工程企业的税后净营业利润是企业利用总资本生产的从上面的计算式可以看到,国资委经济增加值指利润,也是企业可以用于向股东和债权人进行分配的标的涮整项目包括利息支出、研究开发费用调整项、非
10、收益。如果税后净营业利润大予资本成本,即经济增经常性收益调整项、无息流动负债以及在建工程等。下加值为正,说明企业生产了超额利润。由于债权人要求面具体分析进行这些调整的原因。的是固定回报,所以这些超额利润归股东所有,这意味1税后净营业利润的调整着企业为股东创造了新增价值。如果税后净营业利润税后净营业利润的调整以企业利润表中的会计净小于总资本成本,即经济增加值为负,则企业不仅没有利润为调整起点。主要的调整内容如己创造价值,反而减损了股东财富。(1)加回利E-支出例如,某企业总资本为10000亿元,加权平均资本如上所述,经济增加值的计算思路是,首先测算总成本率为10,则一年的资本成本glooo亿元。
11、如果该资本(包括股东资本和负债)产生的利润,即税后净营业企业税后净营业利润是1200亿元,经济增加值就是200利润,然后用税后净营业利润与资本成本进行比较,二亿元,则股东财富增加了200亿元。如果该企业税后净者差额即是经济增加值。所以,作为债务资本成本组成营业利润是500亿元,经济增加值就是一500亿元,虽然部分的利息支出不应该对税后净营业利润产生影响。该企业尚有利润存在,但股东财富减少50()亿元。税后净营业利润是以会计净利润为基础调整得出经济增加值是价值总量指标,通过经济增加值的的。在会计净利润的汁算过程中,利息支出是税前抵扣计算结果可以直接地判断企业是否在为股东创造财项,即会计净利润=(
12、息税前利润一利息支出)(1一所得富。所以,经济增加值作为业绩评价指标在一定程度税率)。为了消除利息支出对税后净营业利润的影响,上能够克服净资产收益率指标的缺陷,抑制企业盲目需要将税后利息支出即利息支出(1一所得税率)加回投资或过度投资的冲动,有助于将管理者的决策导向到净利润中。股东价值最大化。(2)加回研究开发费用和勘探费用 研究开发费的支出有利于提高企业的经营业绩和二、国资委经济增加值指标计算细则分析未来发展,其受益期超过一个会计年度,本应属于长期投资。但是,现行的会计准则将这些支出作为发生经济增加值的概念是比较直观和简单的,但在实当期的期间费用一次性予以核销。由于这些费用一次20104L国
13、际石油经济27互冒臀,纛咒嚣b性计入当期损益,必然影响到企业当期的利润,企业管1)变卖主业优质资产收益:减持具有实质控制权理者可能通过减少研发投入来改善短期的经营业绩,的所属上市公司股权取得的收益(不包括在二级市场从而损害企业长期利益。经济增加值考核指标对研发增持后又减持取得的收益);企业集团(不含投资类企费用的调整,实际上是将研发费用视为利润的一部分业集团)转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占目的是鼓励企业管理者积极开展研发活动,提升企业集团总体lo以上的非上市公司资产取得的收益。长期可持续发展的竞争力。在实际调整时,研发费用2)主业优质资产以外的非流动资产转让收益:是指企业财务报表中“
14、管理费用”项下的“研究与开发企业集团(不含投资类企业集团)转让股权(产权)收费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。研究开益,资产(含土地)转让收益。发费用也是净利润的税前抵扣项,因此,加回的研发费3)其他非经常性收益:与主业发展无关的资产置应该是税后研究开发费用。换收益、与经常活动无关的补贴收入等。上述规定表国资委发布的经济增加值考核细则中还规定,对于明,国资委对非经常性收益调整的目的是,方面抑制为获取国家战略资源,勘探投入费用较大的企业,经国企业通过出售主业资产增加利润的短期行为,另方资委认定后,将其成本费用情况表中的“勘探费用”视面引导企业强化主业投资及其效益,遏制近年来大量同研究开发费
15、用调整项按照一定比例(原则上不超过央企从事诸如房地产等非主业投资的热情。从石油企50)予以加回。这一规定无疑是项鼓励资源采掘企业近几年的财务报表看,非经常性收益中来自变卖主业加大勘探力度的重要举措。例如,中国石油天然气股业优质资产的收益和主业优质资产以外的非流动资产份有限公司2008年支出勘探费用219乙元,按照国资委规转让收益相对较少,但存在较大数额的政府补助。例定的50JJIJ回勘探费用并考虑所得税的影响,仅勘探费如,2008年中国石油化工股份有限公司获得政府补贴用项就可增加公司82亿元左右的经济增加值。503亿元,如果这些政府补助被定性为与经常活动无关(3)扣减非经常性收益的补贴收入,则
16、其经济增加值指标将大受影响。非经常性损益是指企业发生的与经营业务无直接2资本调整关系以及虽与经营业务相关,但由于其性质、金额或发经济增加值是年度指标,表示特定会计年度内企业生频率,影响了真实、公允地反映企业正常盈利能力的创造的价值增加量。资本调整项都来自企业的资产负债各项收入、支出。产生非经常性损益的业务是企业在可表。资产负债表反映的是企l鹾僦时点(通常是年末)以预见的将来不能合理预计是否会发生的业务,因此拥有的资产、负债和权益状况,而不是该年度资产占用具有偶发性和不稳定性。非经常性损益,尤其是非经情况。为了与利润指标相匹配,资本调整计算中都采用资常性收益常被企业用做盈余管理的主要手段。当企业
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