金融市场学货币市场.ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第二章 货币市场,本章相关网站：,中国货币网,中国债券信息网,中国票据网,第一节 同业拆借市场,同业拆借市场：是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。,同业拆借的作用：,弥补短期资金的不足；,票据清算的差额；,解决临时性的资金短缺需要。,一、同业拆借市场的形成和发展,同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施,;,拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。,三、同业拆借市场的运作程序,同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。,有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。,同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。,四、同业拆借市场的拆借期限与利率,（一）期限：,1,2,天为限，短至隔夜，多则,1,2,周，一般不超过,1,个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。,（二）利率,同业拆借的拆款按日计息，,拆息额占拆借本金的比例为,“,拆息率,”,。,伦敦银行同业拆借利率（,LIBOR,）,新加坡银行同业拆借利率,香港银行同业拆借利率。,我国：,shibor,第二节 回购市场,回购市场：是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。,回购协议,（,Repurchase Agreement,）：,指在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。,从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。,二、回购市场及风险,1,、回购协议中的交易计算,I=PPRRT/360,RP=PP+I,其中，,PP,本金；,RR,证券商和投资者所达成的回购时应付的利率；,T,回购协议的期限；,I,应负利息；,RP,回购价格；,2,、回购的信用风险,违约风险和价格（利率）变化的风险,质押式回购与买断式回购,第三节 商业票据市场,商业票据（,commercial paper,）,是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。,一、商业票据的历史,商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到,19,世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。,20,世纪,20,年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。（消费信贷）,20,世纪,60,年代，商业票据的发行量迅速地增加。,商业银行是商业票据的最大买主。,2,、期限,商业票据的期限较短，一般不超过,270,天。市场上未到期的商业票据平均期限在,30,天以内，大多数商业票据的期限在,20,至,40,天之间。,我国的短期融资券期限不超过,1,年。,（三）销售。,1,、发行者通过自己的销售力量直接出售；,2,、通过商业票据交易商间接销售。,（四）信用评估。,美国主要有四家机构对商业票据进行评级,:,穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱,费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司,。商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。,标准普尔：,A,、,A-1,、,A-2,、,A-3,、,B,、,C,、,D,（五）发行价格和发行成本,（六）发行商业票据的非利息成本：,1.,信用额度支持的费用。,2.,代理费用。,3.,信用评估费用。,（七）投资者：,货币市场交易主体,三、商业票据市场的新发展,商业银行支持商业票据的发行。,可以使发行公司和商业银行都可以从中获利。,二、银行承兑汇票的市场交易,（一）初级市场：在交易中产生,1.,出票,写成票据（签发）,交付,2.,承兑,提示承兑,承兑,交付票据,（二）二级市场：,背书转让,贴现,转贴现,再贴现,三、银行承兑汇票运用中应注意的问题,1.,手续是否齐备,2.,假票问题,3.,倒票存在的风险,4.,虚开承兑对货币供应和和银行信贷的影响。,一、政府短期债券的发行,政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。,新国库券大多通过拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标：,（,1,）招标,单一价格招标,(,荷兰式,),多种价格招标,(,美国式,),（,2,）非竞争性方式，由投资者报出认购数量，并同意以中标的平均竞价购买。,二、政府短期债券的市场特征,（一）违约风险小,（二）流动性强,（三）面额小,（四）收入免税：免税主要是指免除州及地方所得税。,用银行贴现收益率计算出来的收益率,低估,了投资国库券的,真实年收益率（,Effective Annual Rate of Return,，,EAR,）。,真实年收益率指的是所有资金按实际投资期所赚的相同收益率再投资的话，原有投资资金在一年内的增长率，它考虑了复利因素。其计算方法为：,其中，,Y,E,=,真实年收益率,不用面值而用购买价格,三、国库券收益计算,债券等价收益率（,Bond Equivalent Yield,）。,不用面值而用购买价格,第八节 其他货币市场工具,一、短期融资券,是企业以自身信用发行的期限在,365,天以内的债务凭证。,（一）背景,历史可以追溯到,20,世纪,80,年代，,1999,年开始停止发行，,2004,年,11,月再出现。,证券公司短期融资券管理办法,2005,年,5,月,23,日，人民银行,短期融资券管理办法,。,（二）发展情况,推出后由于实际发行成本在,3%,左右，远远低于,6,个月和,1,年期的贷款利率（分别为,5.52%,和,5.58%),受到企业的欢迎。,特点：,1,、发行人以大型企业、上市公司和国有企业为主；,2,、评级机构以国内的评级机构为主，信用评级普遍较高；,3,、发行价格较高，融资成本较低；,4,、发行期限以一年期居多；,5,、主承销商是清一色的商业银行，而且股份制商业银行参与的积极性明显高于四大国有商业银行。,（三）意义和问题,意义：,对于改变以银行为主导的中国金融体系结构具有重要的意义；,问题：,管理办法规定短期融资券的余额不得超过企业净资产的,40%,，限制了企业以短期融资券替代银行贷款的能力；,实际运作中银行垄断的迹象明显；,短期融资券只能满足企业的短期的直接融资需求，不能解决中、长期的融资问题。,二、央行票据,中央银行票据是指人民银行面向全国银行间债券市场成员发行的、期限一般在一年以内的短期债券。,（一）央行票据产生的背景,（二）央行票据的发行和交易,2002,年,9,月,24,日，央行把公开市场操作的正回购品种转换为中央银行票据，,2003,年,4,月,22,日发行可交易的央行票据。,（三）央行票据的作用,1.,丰富公开市场业务操作工具,弥补公开市场操作的现券不足,2.,为市场提供基准利率,3.,推动货币市场的发展,（四）问题,1.,央行票据的政策成本相对较高,2.,央行票据原有的制约性因素没有消除，但新的制约性因素已经形成,3.,央行票据是否可以有效承载宏观调控职责还需要时间的检验,三、中期票据,中期票据指期限通常在,5-10,年之间的非金融机构的直接债务融资工具，是一种广义的融资性票据。,它是一种经监管当局一次注册批准后、在注册期限内,连续发行,的公募形式的债务证券，是货币市场上一种较为特殊的债务融资工具。,中期票据在监管等各方面都吸取了短期融资券产品发展的经验，鼓励市场主体的自律管理，继续发挥市场的约束激励机制。,中期票据强调发行人进行透明的信息披露、中介机构要尽职履责、机构投资者自担风险等等。,四、政策性金融债,政策性银行金融债（又称政策性银行债）是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储汇局、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行（城市合作银行）、农村信用社等金融机构发行的,金融债券,。,五、商业银行债,商业银行债，又称商业银行次级债，是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。,非银行金融债,大型企业集团财务公司发行的金融债券。,国际机构债,如亚洲开发银行在中国发行的,“,熊猫债券,”,。,中小企业集合票据,