云南白药和昆明制药的财务分析报告.ppt

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,1,*,单击此处编辑母版标题样式,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,云南白药和昆明制药的财务分析报告,云南白药和昆明制药的财务分析报告云南白药和昆明制药的财务分析报告 一.公司高层分析,二.短期偿债能力比较分析,三.长期偿债能力比较分析,四.盈利能力比较分析,五.现金流量比较分析,六.利润表分析,七.公司经营情况评述,八.宏观经济环境分析,九.总结,一,.,公司高层分析,二,.,短期偿债能力比较分析,三,.,长期偿债能力比较分析,四,.,盈利能力比较分析,五,.,现金流量比较分析,六,.,利润表分析,七,.,公司经营情况评述,八,.,宏观经济环境分析,九,.,总结,一,.,公司分析,昆明制药股权结构,从昆明制药结构图可以看出，其实际控制人为华立产业集团，其是由浙江立成和华立集团组成，由资料我们可以看出，这两家企业一者是制造仪表机械等，一者是专做投资，二者都不是专业从事药业制造的企业。这样一来使昆明制药实际管理者在管理昆明制药，制定决策以及医药产业开发方面都不是很精通，这样就会一定范围内限制昆明制药发展。,云南白药控股结构,从云南白药控股结构可以看出其实际控制人为云南省人民政府国有资产监督委员会下的云南白药控股有限公司控制，首先其后面是国有股份支撑，再者云南白药控股有限公司在制药方面则是更为专业，从而在公司发展决策上能够比较有效地提出正确的管理和发展方案，更好地运营企业。,二,.,短期偿债能力分析,1.,流动比率,2008,年流动比率,年初,年末,云南白药,1.75,2.59,昆明制药,1.31,1.51,流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，除了满足了日常生产经营的流动资金的需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。,经过比较，两家公司年初都为达到银行比率（2:1），而云南白药经过一年的努力，在08年年末达到此比率。同时云南白药增长趋势比昆明制药明显快很多。两家企业的短期偿债能力都很强，但是从整体上看，昆明制药增长缓慢，云南白药要比昆明制药好。,2.,速动比率,2008,年速动比率,年初,年末,云南白药,1.04,1.84,昆明制药,0.89,1.02,速动比率是速动资产和流动负债的比率，即用于衡量公司到期清算能力的指标。速动比率最低限为,0.51,，如果保持在,11,，则流动负债的安全性较有保障。因为，当此比率达到,11,时，即使公司资金周转发生困难，也不致影响其即时偿债能力。,数据显示出两家企业的速动比率都呈现上升趋势，但是云南白药呈现较快的增长趋势，而昆明制药增长趋势平缓。说明其偿债能力都很强，但是云南白药的速动比率一直都高于,1,，优于昆明制药,3.,现金比率,2008,年现金比率,年初,年末,云南白药,0.45,1.35,昆明制药,0.19,0.28,现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前负债的比率来衡量公司资产的流动性,两家公司的现金比率都呈现上升趋势说明公司的资产流动性都是越来越好，即付现能力越来越强。而云南白药要远高于昆明制药，也就是说云南白药的短期偿债能力强于昆明制药,4.,应收账款项目,2008,年应收账款周转率,应收账款周转率,应收账款周转天数,云南白药,31.67,11.53,昆明制药,5.87,62.18,（,1,）,.,应收账款周转率,应收账款周转率反映了公司从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需的时间长度。,通过比较，云南白药的应收账款周转率比昆明制药的好很多，而且周转天数比昆明制药少近乎,50,天。,（,2,）,.,应收账款坏账准备计提比率,我们通过资料分析，云南白药相同账龄的应收账款计提比率要高于昆明制药，这说明云南白药在应收账款方面比较谨慎，其销售收入的质量比较高，收入的回收风险控制在较低水平，利润的确认更稳健。,5.,存货周转率,2008,年存货周转率,存货周转率,存货周转天数,云南白药,3.257,112.0663186981885,昆明制药,3.7508637,97.31092068208184,存货周转率和存货周转天数说明了存货占用资金的平均时间，一般公司尽可能少较好。,从数据和图表上我们可以看出，在存货周转方面，昆明制药和云南白药做的相差不多，大体比较而言，昆明制药要比云南白药稍好。,三,.,长期偿债能力分析,1.,资产负债率,2008,年资产负债率,年初,年末,云南白药,0.51,0.35,昆明制药,0.46,0.42,从图表和数据上看，云南白药和昆明制药的资产负债率总体上维持在,40%50%,左右，因而长期偿债能力还可以。整体上看，云南白药年末时低于昆明制药，由高于昆明制药，一年内又低于，说明其财务结构不够稳定。两家的资产负债率都呈下降趋势，说明其都在降低财务风险，其经营想着稳健的方面发展，长期偿债能力不断提高。,四,.,盈利能力比较分析,1.,股东权益回报率,云南白药：,股东权益回报率,=,全年盈利,/,股东权益*,100%=19.78,昆明制药,股东权益回报率,=5.55,从以上资料可知，云南白药的股东权益报酬率明显高于昆明制药，这说明云南白药为股东创利能力更高，这样对于吸引股东投资以及其股票的销售都会产生极为有利的影响。我们在两者的,2008,年融资方式上也可以看出这点，昆明制药绝大多数都是债务融资，而云南白药则是有一定规模的股权融资。,为什么云南白药在盈利能力方面会如此出色呢？,1.,云南白药的现行战略的巨大优势,（,1,）分公司顺利实现从粗放型到集约型、从生产型到经营型的转化。云南白药的市场攻击力快速提升，利润收入持续高速增长。,（,2,）多种产品多种途径共同运营，提高了市场占有率,2008,年，云南白药七大产品销售超亿元，云南白药牙膏拔得头筹，销售超过,5,亿，白药胶囊和白药膏销售过,3,亿，白药散剂、白药气雾剂和白药创可贴等三个产品销售过,2,亿，其中白药膏、白药创可贴和牙膏收入增幅都超过,40,。,2008,年公司推出了“云南白药急救包”、健康类个人护理产品“理肤套装”、千草堂“滇橄榄含片”等产品，,2009,年又推出了“云南白药痔疮膏”。公司把目光瞄准了具有药用功效的化妆品如面膜，适用于北方干燥气候的沐浴露等。,“含药的个人护理品使我们的强项，因为只有专业化的制药企业，才具备在治疗型和功能型产品上的制胜优势。”集团董事长王明辉宣称。这些新产品的推出丰富了白药的产品线，使药品“核心”盈利固定的同时，保证突破的“两翼”仍有多个增长点。,（,3,）改进生产技术，携手国际大型制药企业突破技术瓶颈。在世界范围内寻找可以借用的资源，并结合自身优势，与其融合共生，以产品与商业模式创新、造就全新的竞争优势。,2001,年，云南白药与德国拜尔斯多夫公司合作，共同开发白药创可贴。拜尔斯多夫公司拥有上百年历史，在皮肤护理、伤口护理、技术绷带和粘性贴等方面具有全球领先的技术优势。,2005,年,8,月，云南白药与爱尔兰,Alltracel,制药公司合作开发新型止血产品。,Alltracel,制药公司在伤口护理、口腔护理和冠状疾病卫生市场，具有世界领先技术优势。,2006,年开始，首批产品以“云南白药”品牌在中国市场进行销售。不仅是白药创可贴，云南白药在整个产业领域整合全球资源，云南白药与美国,3M,、爱尔兰,Alltracel,、德国拜尔斯多夫、日本、台湾等众多顶级巨头进行合作，白药创可贴，白药膏、面模均成为中国市场第一品牌。,2008,年，云南白药共有,28,件商标在海外获准注册，海外注册总数达,87,件。,（,4,）针对市场，推出更适合消费者的产品,“邦迪”在上世纪九十年代占据了中国小创伤护理市场的半壁江山，成了“创可贴”的代名词。“邦迪”只是一块胶布，胶布不能消毒菌、不能促进伤口愈合，云南白药找到抗衡邦迪的机会：为“胶布加点白药”，这才是真正的“创可贴”。,2001,年，云南白药委托拜尔斯道夫（常州）有限公司生产创可贴，将云南白药在外伤治疗上的优势和拜尔斯多夫材料科学方面的优势结合起来。这种“螳螂捕蝉，黄雀在后”的竞争策略，使白药创可贴迅速完成市场导入。,2008,年初，云南白药创可贴所占市场份额实现反超，邦迪似乎在中国市场大势已去。经过,7,年的努力，云南白药终于拿下中国创可贴市场“老大”宝座，邦迪垄断中国创可贴市场的历史就此被改写。,2004,年，云南白药集团推出以“防治牙龈出血”为主要诉求点的白药牙膏，将企业自身的优势和消费者的潜在需求相结合，由于白药的止血、组织修复、活血化淤等功能被消费者广泛认同，再加上我国,80,的消费者都存在不同程度的牙龈出血的情况，使这支高达,22,元的牙膏迅速被市场接受，尽管当时市场上鲜有售价超过,10,元的牙膏，,2005,年云南白药牙膏的销售额就达到了,8000,万元。,2008,年，这款产品销售超过,5,亿元，居牙膏品牌的第,5,位。,（,5,）借力医疗改革契机，扩大生产规模。,2.,资产收益率,2008,年资产收益率,资产收益率,云南白药,昆明制药,11.62%,3.09%,资产收益率表示企业全部资产获取收益的水平。从资料中我们可以看出，云南白药的资产收益率明显高于昆明制药，这说明云南白药的单位资产的创利能力要比昆明制药强，这说明云南白药投入产出的水平好，其资产运营很有效。云南白药可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收益。,3.,销售毛利率比较,销售毛利率（销售收入销售成本）,/,销售收入,100%,昆明制药：,0.3456583,云南白药：,0.30843025,从上面可以看出，云南白药的毛利率较之昆明制药要稍少一点。,五,.,现金流量比较分析,一、现金流量及其结构分析,企业的现金流量主要由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量三部分构成。,分析现金流量及其结构，可以了解企业现金的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实力。,（一）经营活动产生的现金流量分析,l,、将销售商品、提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金进行比较。,在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较是有意义的。比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。,(1),云南白药,（,2,）昆明制药,（,1,）云南白药,销售商品、提供劳务收到的现金,/,购买商品、接受劳务支付的现金,=6,581,157,076.06/4,232,358,251.45,=1.55,（,2,）昆明制药,销售商品、提供劳务收到的现金,/,购买商品、接受劳务支付的现金,=1,128,239,687.60/511,975,855.63,=2.20,由此可见，昆明制药的创现能力较云南白药强。,2,、将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较，可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重有多大。比重大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。,由此可看出，两者的主营业务都很突出，营销状况良好。,(1),云南白药,销售商品、提供劳务收到的现金,/,现金流入小计,=6,581,157,076.06/6,611,316,359.53,=99.54%,(2),昆明制药,销售商品、提供劳务收到的现金,/,现金流入小计,=1,128,239,687.60/1,139,076,658.53,=99.05%,3,、将本期经营活动现金净流量与上期比较，,增长率越高，说明企业成长性越好。,我们可以看到，云南白药的增长率很高，成长性很好；而昆明制药则为负值，说明其成长性有待加强。,(1),云南白药,（本期经营活动现金净流量,-,上期经营活动现金净流量）,/,上期经营活动现金净流量,=,（,806,896,878.01-71,022,762.67,）,/71,022,762.67,=10.36,(2),昆明制药,（本期经营活动现金净流量,-,上期经营活动现金净流量）,/,上期经营活动现金净流量,=,（,91,588,904.22-130,059,180.62,）,/130,059,180.62,=-29.58%,（二）投资活动产生的现金流量分析,当企业扩大规模或开发新的利润增长点时，需要大量的现金投入，投资活动产生的现金流入量补偿不了流出量，投资活动现金净流量就为负数。但如果企业投资有效，将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益企业不会有偿债困难。,因此，分析投资活动产生的现金流量时，应结合企业目前的投资项目进行，不能简单地以现金净流入还是净流出来论其优劣。,（,1,）云南白药,（,2,）昆明制药,（三）筹资活动产生的现金流量分析,一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也就越大。但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，则不仅不会面临偿债压力，其资金实力反而会增强。,因此，在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低。,（,1,）云南白药,（,2,）昆明制药,（,1,）云南白药,吸收投资收到的现金,/,筹资活动现金总流入,=91.10%,取得借款收到的现金,/,筹资活动现金总流入,=8.90%,（,2,）昆明制药,取得借款收到的现金,/,筹资活动现金总流入,=100%,通过以上的计算，我们可以看到，云南白药吸收权益性资本收到的现金占筹资活动现金总流入的比重很大，说明企业资金实力增强，财务风险降低；而昆明制药则,100%,来源于取得借款收到现金，可见其将面临的偿债压力很大。,（四）现金流量构成分析,首先，分别计算经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现金流入占现金总流入的比重，了解现金的主要来源。一般来说，经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业，经营状况较好，财务风险较低，现金流入结构较为合理。,其次，分别计算经营活动现金支出、投资活动现金支出和筹资活动现金支出占现金总流出的比重，它能具体反映企业的现金用于哪些方面。一般来说，经营活动现金支出比重大的企业，其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。,(,1),云南白药,现金总流入,=6,611,316,359.53+7,760,552.80+1,499,520,000.00,=8,118,596,912.00,现金总流出,=5,804,419,481.52+395,449,111.32+257,990,092.28,=6,457,858,685.00,经营活动现金流入,/,现金总流入,=6,611,316,359.53/8,118,596,912.00 =81.43%,投资活动现金流入,/,现金总流入,=7,760,552.80/8,118,596,912.00,=0.10%,筹资活动现金流入,/,现金总流入,=1,499,520,000.00/8,118,596,912.00=18.47%,经营活动现金支出,/,现金总流出,=5,804,419,481.52/6,457,858,685.00=89.88%,投资活动现金支出,/,现金总流出,=395,449,111.32/6,457,858,685.00,=6.12%,筹资活动现金支出,/,现金总流出,=257,990,092.28/6,457,858,685.00,=3.99%,(2),昆明制药,现金总流入,=1,139,076,658.53+423,721.55+308,000,000.00,=1,447,500,380.00,现金总流出,=1,047,487,754.31+13,089,817.58+358,177,469.80,=1,418,755,041.00,经营活动现金流入,/,现金总流入,=1,139,076,658.53/1,447,500,380.00,=78.69%,投资活动现金流入,/,现金总流入,=423,721.55/1,447,500,380.00,=0.03%,筹资活动现金流入,/,现金总流入,=308,000,000.00/1,447,500,380.00,=21.28%,经营活动现金支出,/,现金总流出,=1,047,487,754.31/1,418,755,041.00,=73.83%,投资活动现金支出,/,现金总流出,=13,089,817.58/1,418,755,041.00,=0.92%,筹资活动现金支出,/,现金总流出,=358,177,469.80/1,418,755,041.00,=25.25%,通过以上计算可以看出，云南白药和昆明制药的经营活动现金流入占现金总流入比重均较大，说明其经营状况都较好，财务风险较低，现金流入结构也较为合理。,另外，两者的经营活动现金支出比重也较大，反映出其生产经营状况正常，现金支出结构也较为合理。,六,.,利润表分析,成本收入比,昆明制药,成本收入比,=,成本,/,收入,上期,=66.4%,本期,=65%,结论：,1,）企业实现了收入与成本的同步增长；,2,）制药在,2008,年度的成本控制较好；,云南白药,上期,=68.86%,本期,=69.16%,云南白药,营业外收入,项目,本期发生额,上期发生额,资产处置利得,337290.46,337290.43,债务重组利得,1290523.50,政府补助,27461016.90,3385277.00,盘盈利得,捐赠利得,其他,1297778.72,2670252.29,合计,30386608.77,6085152.64,昆明制药,营业外收入,项目,本期发生额,上期发生额,资产处置利得,299828.14,2079509.20,债务重组利得,政府补助,5644324.21,4377773.59,盘盈利得,捐赠利得,其他,1223585.47,3111152.00,合计,7167737.82,9568434.79,营业外收入比较,现象：白药利润表中所列示的营业外收入巨额增加，不仅来自于政府的补助（占营业外收入的,90.37%,），还有一部分债务重组利得和其他；相反，在制药中，债务重组利得为零，它主要是政府补助（占营业外收入的,78.74%,）和其他；另外，我们注意到制药的资产处置利得在,2008,年大幅下降。,猜测：,1,）云南白药为提高利润，在联营企业之间进行了部分债务重组；,2,）政府给予了白药更大的扶持；,3,）制药在资产处置和管理方面控制有所好转，但较之白药略差。,昆明制药所得税优惠政策,昆明制药股份有限公司、子公司昆明贝克诺顿制药有限公司、云南金泰得三七产业股份有限公司、昆明中药厂减按,15%,的所得税税率计征；,孙公司西双版纳版纳药业股份有限公司自,2004,年起，前三年免，后两年减半征收；,云南白药所得税优惠政策,公司自,2001,年起减按,15%,所得税税率计征；,医药有限、白药置业等,6,个子公司减按,25%,计征；,天紫红、大理药业等,8,个子公司减按,15%,计征；,优质种源,2008,年,2009,年免征企业所得税；,所得税对利润的影响,白药,所得税,/,利润总额,=16.5%,差异,=555249695.31*0.25-91717872.39=47094551.44,制药,所得税,/,利润总额,=15.7%,差异,=42975438.46*0.25-6768886.92=3974972.69,可见，由于政府给予两个企业不同程度的所得税政策优惠，直接使得企业净利润的增加，即差异额直接计入净利润。,云南白药财务费用,昆明制药财务费用,财务费用分析,白药的财务费用增长主要是承担利息费用和汇兑损失，而对昆明制药财务费用的减少我们小组给与怀疑意见，我们从其资产负债表中发现它在,2008,年出现了较大的长期借款增加，而其财务费用却出现减少，我们没有发现合适的理由来解释。,七,.,公司经营情况评述,老钱庄股票行情网站对云南白药的各项财务指标进行了综合评估，并与行业平均值对比，结果如下图：,老钱庄股票行情网站对昆明制药的各项财务指标进行了综合评估，并与行业平均值对比，结果如下图：,从上面两个图表中可以看出，云南白药的各项指标都优于行业均值，说明公司的经营状况良好。,2008,年，云南白药整体搬迁全面启动，一期投资,10.8,亿元的产业区上马，共涉及,6,个药厂、研发、营销、商业物流、管理和配套设施，总投资预计较危机发生前节约上亿元。,2009,年,6,月，集团整体搬迁项目厂房主体工程施工基本完成，预计,7,月底即可封顶断水，,2010,年上半年完成建设、搬迁和认证等工作。项目建成后将装备,40,余条现代化的药品生产线，达到,100,亿以上的产业规模。中长期来看，公司的营业收入和盈利能力会进一步增强。,虽然云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都领先于昆明制药。但是，云南白药的存货周转率较低，存货周转天数长。虽然云南白药近两年加强了存货管理，但受国际金融危机的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力度，提高销售水平，降低企业库存。二是云白的融资活动中债务融资比例小，权益融资比例大。而这,2,点却恰恰是昆药优于云白的地方。,八,.,宏观经济环境分析,医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。新中国成立以来，特别是改革开放,20,多年，我国已经形成了比较完备的医药工业体系和医药流通网络，发展成为世界制药大国。据统计口径：我国现有医药工业企业,3613,家，可以生产化学原料药近,1500,种，总产量,43,万吨，位居世界第二。,改革开放以来，随着人民生活水平的提高和对医疗保健需求的不断增长，医药工业一直保持着较快的发展速度，,1978,年至,2000,年，医药工业产值年均递增,6.6,，成为国民经济中发展最快的行业之一。近年来，国内医药市场规模迅速扩大，医药商业销售额年增长率达到了,20%,。据统计，国内药品市场规模已经超过,3000,亿元。,请看下图,:,医药商业生产总值及增长率,单就,08,年度对比我们可以从,2,个公司的财务报表附注里发现,云南白药,:,昆明制药,:,由上面,2,个表我们可以看出其实在,08,年度里昆明制药的销售情况是要比云南白药更高的,这也从侧面说明了昆明制药的经营是优于云南白药的,.,2008年下半年以来，世界经济金融形势风云突变、急剧恶化，我国经济发展面临着严重困难和严峻挑战，中国的医药产业同样也受到了国际市场萎缩和人民币升值等因素带来的压力，原料药出口受阻，利润增幅急剧下降。但在政府4万亿的一部分投入医疗医药情况下，在新医改的全面推进下，中国医药企业仍面临着很好的机会。分析医药商业行业9个主要上市公司2008年年报和2009年一季报显示，2008年整体销售收入增速有所放缓，但全年增长仍超过20%。,昆明制药：,0.3456583,云南白药：,0.30843025,2008年受国际金融危机影响，为了维持企业正常运营，企业持有大量货币资金，导致流动比率较2007年大幅增长。中国医药制造业的平均流动比率为1.22。云南白药的流动比率大大高于行业平均水平，企业应适当减少现金持有量，扩大投资，减少资产的浪费。,八,.,总结,通过对以上八个方面的分析，我们小组认为，云南白药的财务状况、经营成果和现金流量以及财务报表的真实性整体来说都要优于昆明制药，且云南白药比昆明制药有着更好的发展前景，当然这不构成对昆明制药某些指标胜于云南白药的事实的否认。,Thank 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