全球运动医学市场快速发展 关注国产龙头进口替代进程.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年07月16日证券研究报告|2023年07月16日超配超配s医药生物周报（医药生物周报（23 年第年第 28 周）周）全球运动医学市场快速发展，关注国产龙头进口替代进程全球运动医学市场快速发展，关注国产龙头进口替代进程核心观点核心观点行业研究行业周报医药生物超配维持评级行业研究行业周报医药生物超配维持评级资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告医药生物行业 2023 年 7 月投资策略：底部特征已然明确，静待业绩持续兑现 2023-07-10医药生物周报（23 年第 27 周）-医保谈判续约征求意见稿发布，创新药商业化价值有望提升 2023-07-09 国信医药-中药配方颗粒行业深度（5）-23 年年中备案总结：上半年国标备案数增长明显 2023-07-09医药生物行业 2023 年中报业绩前瞻：疫情影响褪去，院内诊疗刚需恢复强劲 2023-07-05医药生物周报（23 年第 26 周）-“十四五”大型医用设备配置规划发布，有望加速进口替代 2023-07-02本周医药板块表现弱于整体市场，医药服务板块领涨。本周医药板块表现弱于整体市场，医药服务板块领涨。本周全部 A 股上涨1.57%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 1.92%，中小板指上涨 1.69%，创业板指上涨 2.53%，生物医药板块整体上涨 0.90%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，医疗服务上涨 4.58%，生物制品上涨2.57%，医疗器械上涨 0.54%，中药上涨 0.09%，化学制药下跌 0.95%，医药商业下跌 1.38%。医药板块当前市盈率（TTM）为 26.67x，处于近5 年历史估值的 25.4%分位数。全球运动医学市场规模已超全球运动医学市场规模已超 60 亿美金，关注国产龙头进口替代进程。亿美金，关注国产龙头进口替代进程。中国2020 年市场规模已达 27 亿元，年复合增长率为 17.6%，进口厂商占据中国 80-90%的市场份额，国产龙头加速布局，集采背景下有望加速进口替代。随创伤、脊柱、关节三大骨科领域完成集采，骨科耗材的价格治理进一步覆盖至运动医学、骨生物材料等领域。运动医学市场不同于传统骨科，其本身处于快速成长阶段，且国内的运动医学诊疗体系和能力尚待提升，随着技术的进步和交叉应用，运医领域有较大发展空间，并有望切入运动康复的广阔蓝海。建议积极关注快速布局运动医学领域的骨科龙头：威高骨科、春立医疗等。建议积极关注快速布局运动医学领域的骨科龙头：威高骨科、春立医疗等。医药行业医药行业7 月投资策略月投资策略：随着谈判药品续约规则等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计 2023 年第二季度医院诊疗量已经恢复至 2019 年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药行业部分细分子行业正式进入基本面的右侧，在中报业绩密集披露期，建议关注创新药、医疗器械及部分超跌医疗服务公司的投资机会，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。风险提示：风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资总市值总市值归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PEPE代码代码名称名称评级评级（亿元/亿港元）（亿元/亿港元）2022A2022A2023E2023E 2024E2024E2025E2025E2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E300760迈瑞医疗买入3,65596.1116.4 140.1168.338.031.426.121.7603259药明康德买入1,99088.1101.3 121.3158.022.619.716.412.6300015爱尔眼科买入1,78225.234.645.457.870.651.639.330.8300832新产业买入49613.316.621.627.837.429.922.917.9688212澳华内镜买入850.20.81.42.0389.6104.460.442.1688161威高骨科增持1635.46.07.69.430.027.421.617.4688331荣昌生物增持312(10.0)(7.4)(4.2)1.5209.4603882金域医学买入35827.512.416.320.613.028.922.017.4688046药康生物增持781.62.02.63.547.138.429.422.42162.HK 康诺亚-B买入141(3.1)(3.5)(6.9)(4.8)9926.HK 康方生物买入312(11.7)19.8(2.6)6.414.444.61789.HK 爱康医疗买入802.02.73.64.735.727.320.515.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录重点事件及重点事件及国信医药观点国信医药观点.4 4运动医学市场投资机会分析.4新股上市跟踪新股上市跟踪.9 9本本周行情回顾周行情回顾.1010板块估值情况板块估值情况.1212投资策略投资策略.1313医药行业投资观点.13细分板块投资策略.13推荐标的推荐标的.1414风险提示风险提示.1616免责声明免责声明.1717请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表图表目录目录图1：运动医学系列产品.4图2：运动医学产品分类.4图3：2019-2022 年全球运动医学市场规模（百万美元）.5图4：全球运动医学市场竞争格局.5图5：2010-2018 年我国关节镜设备保有量（台）.5图6：2015-2025E 运动医学市场规模情况.5图7：国际及国产运动医学厂商.6图8：2019 年中国运动医学市场竞争格局.6图9：程天科技下肢康复机器人示意图.7图10：国产首款人工韧带产品.7图11：国内骨科龙头布局运动医学情况.7图12：申万一级行业一周涨跌幅（%）.10图13：申万一级行业市盈率情况（TTM）.12图14：医药行业子板块一周涨跌幅（%）.12图15：医药行业子板块市盈率情况（TTM）.12表1：运动医学领域的医疗技术创新及产品革新.6表2：近期 A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪.9表3：本周 A 股涨跌幅前十的个股情况.11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告4重点事件及重点事件及国信医药观点国信医药观点运动医学市场投资机会分析运动医学市场投资机会分析事件事件：2023 年 3 月 16 日，北京医保局发布关于开展国家组织眼科及骨科两类医用耗材历史采购数据填报工作的通知。2023 年 5 月 18 日，“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，国家医保局副局长施子海表示今年将开展第四批高值医用耗材的集采，主要是针对眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材。点评：点评：运动医学产品应用领域广泛。运动医学产品应用领域广泛。运动医学是将骨科与康复医学、生物力学、体育学相结合和交叉。作为一门综合性交叉临床学科，运动医学不仅应用现代医学理论、方法和技术，同时也运用科学运动方法治疗因缺乏运动导致的慢性疾病，从而实现防治伤病、促进健康、恢复机体功能和维持健康状态的目标。相较于传统骨科，运动医学更关注于骨与骨的连接处的软组织，例如肌腱、软骨、半月板、韧带等部位。根据分类，运动医学产品可细分为介入耗材及植入物、有源器械、无源器械和固定器具等，可应用于运动创伤、肩部修复、韧带重建、半月板修复等。图1：运动医学系列产品图2：运动医学产品分类资料来源：威高骨科官网、国信证券经济研究所整理资料来源：天星医疗官网、NMPA、国信证券经济研究所整理全球运动医学市场规模超过全球运动医学市场规模超过 60 亿美金，亿美金，CR4 接近接近 80%。根据 Orthoworld 统计，2022 年预计全球运动医学市场规模约 63 亿美金，新冠疫情后随着对于运动健康的重视和体育活动的增多，运动医学预计是未来骨科市场增长最快的细分领域之一。根据施乐辉公告，全球运医市场竞争格局高度集中，CR4 达到 80%。份额第一的厂商为锐适（Arthrex），占据 32%的市场份额，其余龙头厂商为施乐辉、史赛克、强生、CONMED 等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告5图3：2019-2022 年全球运动医学市场规模（百万美元）图4：全球运动医学市场竞争格局资料来源：OrthoWorld、国信证券经济研究所整理资料来源：施乐辉公司公告、国信证券经济研究所整理国内运动医学领域起步较晚国内运动医学领域起步较晚，发展潜力大发展潜力大。2020 年运动医学被国家确定为“临床医学二级学科”后，逐渐成为国内多所大学和三甲医院发展较快的新兴学科。运动医学的临床治疗渗透率正在逐步提升，关节镜设备已成为高等级医院筹建相关科室的必选设备。国内关节镜设备保有量和手术量均呈增长趋势，以北京大学第三医院运动医学研究所于 2019 年公开披露的数据为例，其运动医学科室共 101张床位，年门诊量达 12 万余人次，年手术量已达 7,200 余例。据统计，2015 年至 2020 年国内运动医学类医疗器械市场规模从 12 亿元增长至 27 亿元，年复合增长率为 17.6%，预计未来几年运动医学仍将是增速较快的骨科细分市场。图5：2010-2018 年我国关节镜设备保有量（台）图6：2015-2025E 运动医学市场规模情况资料来源：爱得科技招股书、国信证券经济研究所整理资料来源：爱得科技招股书、国信证券经济研究所整理中国运医市场中进口厂商占据中国运医市场中进口厂商占据 80-90%的市场份额。的市场份额。根据北京药监，施乐辉、强生等进口品牌占据主要的市场份额，2019 年施乐辉市场份额高达 35%，其次为强生、锐适、史赛克等进口龙头厂商。技术壁垒高、市场认知不足及产品注册周期长等是限制国内运动医学品牌发展的主要因素。国内运动医学企业虽处于初始发展阶段，但在积极研发投入下正迅速补充产品线，已具备了与外资品牌竞争的基础实力，国产替代有望开启。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告6图7：国际及国产运动医学厂商图8：2019 年中国运动医学市场竞争格局资料来源：大博医疗、威高骨科等公司官网、国信证券经济研究所整理资料来源：中国医药报、国信证券经济研究所整理科技发展将持续推动运动医学的进步。科技发展将持续推动运动医学的进步。创新理念下，大量新技术和产品已应用于运动医学这一新兴领域。例如，前十字韧带重建中应用人工韧带将手术目的聚焦于术后功能恢复而非单纯组织再生，突破性地将术后重返运动时间从平均 10 个月缩短至 3 个月，充分体现医疗技术创新理念的革命性转变。在新材料、新术式外，表型组学、基因编辑、机器人导航、大数据分析等前沿技术有望在未来应用于临床，解决目前运动损伤治疗中存在的难题。表1：运动医学领域的医疗技术创新及产品革新创新方向创新方向应用领域应用领域相关产品升级相关产品升级相关企业相关企业新材料临床植入物金属螺钉聚醚醚酮（PEEK）及各种新型可吸收材料螺钉钛合金缝线锚钉高强度全缝线锚钉威高骨科、春立医疗、大博医疗、天星医疗、天津正天手术新技术巨大不可修补肩袖撕裂单纯清理和部分修补补片桥接、上关节囊重建、肱二头肌长头腱转位增强、球囊填充，以及反肩置换-前十字韧带重建组织再生人工韧带上海利格泰生物（凯利泰参股）软骨损伤和肌腱病保守治疗富血小板血浆（PRP）、蛋白胶原提取物以及具备应用潜力的干细胞技术威高骨科、春立医疗运动康复重返运动需求外科技术微创化、手术器械精准化与内植入物的功能替代；虚拟现实（VR）、外骨骼、可穿戴式传感器、人工智能、脑科学-资料来源：中华医学杂志、NMPA、国信经济研究所整理未来有望切入更为广阔的运动康复市场未来有望切入更为广阔的运动康复市场，从严肃医疗走向消费市场从严肃医疗走向消费市场。运动康复的重要性近年得到广泛关注，诊疗关注点正从局部损伤修复转变至整体功能的改善。重返运动的需求将把早期康复理念贯穿运动医学治疗的全周期。研究热点预计会转变为如何制订个性化康复方案、科学运用康复技术和器械帮助患者在伤后和术后快速恢复功能等。虚拟现实、外骨骼机器人、可穿戴式传感器、人工智能、脑机接口等先进技术的进步必将促使运动康复领域朝着更为精准、高效的方向发展。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告7图9：程天科技下肢康复机器人示意图图10：国产首款人工韧带产品资料来源：程天科技公司官网、国信证券经济研究所整理资料来源：华山医院官网、国信证券经济研究所整理国产骨科龙头纷纷快速布局运动医学产品线国产骨科龙头纷纷快速布局运动医学产品线。春立医疗 2022 年实现运动医学产品收入 3677 万，同比增长 927%，公司获得 PEEK 材料带线锚钉、一次性刨削刀头、界面螺钉三个运动医学注册证，在运医领域布局基本完成，促进销售放量。威高骨科的运动医学产线能够为临床提供整体解决方案，并在积极研发生物诱导型的可吸收产品。凯利泰于 2022 年底进一步增资利格泰至持有 8.24%的股权，利格泰于 2023 年 5 月获批国产首款人工韧带产品，打破进口垄断。此外，专注于运动医学赛道的国产领军企业杭州锐健医疗、北京天星医疗于今年上半年已进行上市辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市。图11：国内骨科龙头布局运动医学情况资料来源：公司公告、公司官网，NMPA，国信证券经济研究所整理注：本表仅根据搜集的有限公开信息列示，不涵盖未披露的在研项目，可能列示不全，仅供参考运动医学处于快速成长期，国产龙头加速布局，集采背景下有望加速进口替代运动医学处于快速成长期，国产龙头加速布局，集采背景下有望加速进口替代。随着创伤、脊柱、关节三大骨科领域完成集采，骨科耗材的价格治理进一步覆盖至运动医学、骨生物材料等领域。运动医学市场不同于传统骨科，其本身处于快速成长阶段，且国内的运动医学诊疗体系和能力尚待提升，随着技术的进步和交叉应用，运医领域有较大发展空间，并有望切入运动康复的广阔蓝海。此外，在请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告8进口占据主导份额的市场中，国产龙头处于进口替代的优势一方，随着国产企业在植入物、有源设备、无源器械等布局完成，借助集采政策快速入院，对于具备渠道优势和研发迭代能力的平台型骨科龙头有能力化风险为机遇，在行业变革中占据先机。建议积极关注快速布局运动医学领域的骨科龙头建议积极关注快速布局运动医学领域的骨科龙头：威高骨科威高骨科、春立医春立医疗等。疗等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告9新股上市跟踪新股上市跟踪近期 A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪表2：近期 A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪证券代码证券代码公司简称公司简称上市进展上市进展公司简介公司简介301393.SZC 昊帆7 月 12 日上市公司致力于为国内外蛋白质、氨基酸等多肽类产品与药物的研发与生产企业提供优质的产品与完善的配套服务。公司的主营业务是多肽合成试剂、蛋白质交联剂以及分子砌块的研发与销售。公司主要产品覆盖了下游多肽、蛋白质、药物研发与生产领域内所使用的大多数高端化学试剂。301370.SZC 国科恒7 月 12 日上市公司主要从事医疗器械的分销和直销业务，并在业务开展过程中提供仓储物流配送、流通渠道管理、流通过程信息管理以及医院SPD 运营管理等专业服务。公司借鉴海外医疗器械流通行业的发展经验，以高值医用耗材业务为切入点，依托自身专业服务，整合行业上下游资源，打造一站式产品分销平台和院端服务平台，合理压缩流通环节，提高医疗器械流通过程的规模化、信息化、专业化及规范化水平，提升行业交易效率，降低渠道运营成本，并通过持续的信息化平台建设实现流通过程中“货物流、资金流、信息流”的整合，提升生产厂商的渠道控制力，创新性的商业模式降低经销商采购成本及库存压力，满足终端医疗机构时效性和精准配送的要求，协助监管机构逐步实现全过程可追溯质量监管要求。6990.HK科伦博泰生物-B7 月 10 日公布中签结果、申购缴款，7 月 11日上市公司是一家一体化且创新的生物医药公司，致力于创新药物的研发、制造及商业化，以解决中国乃至全球的医疗需求。凭借公司一体化的药物开发能力及涵盖所有关键业务功能的完善的管理机制，公司致力于内部开发差异化的治疗方法，以提高现有的护理标准。值得注意的是，公司是抗体药物偶联物(ADC)的先行者及领先开发商之一，在 ADC 开发方面积累了超过十年的经验。公司是中国首批也是全球为数不多的建立一体化 ADC 平台 OptiDC的生物制药公司之一。832982.BJ锦波生物7 月 10 日询价，7 月 14日公布中签结果、申购缴款公司是一家应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产的高新技术企业，同时也是国家级“专精特新”小巨人企业。主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗 HPV 生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。301515.SZ港通医疗7 月 11 日申购，7 月 13日公布中签结果、申购缴款公司是一家现代化的医疗器械研发制造及医疗专业系统整体方案提供商，致力于解决医用气体供应及医疗感染问题，为各类医疗机构提供安全、稳定、高效、智能的生命支持系统和生命支持区域，主营业务为医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统的研发、设计、制造、集成及运维服务。301509.SZ金凯生科7 月 14 日招股公司是一家面向全球生命科技领域客户的小分子 CDMO 服务商，为全球知名原研药厂的新药研发项目提供小分子药物中间体以及少量原料药的定制研发生产服务，协助其解决创新药研发过程中化合物合成的工艺开发、工艺优化、工艺放大和规模化生产等难题，有效提高原研药厂新药研发效率，降低其新药研发生产成本。资料来源：中国证监会，港交所，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告10本本周行情回顾周行情回顾本周全部 A 股上涨 1.57%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 1.92%，中小板指上涨 1.69%，创业板指上涨 2.53%，生物医药板块整体上涨 0.90%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，医疗服务上涨 4.58%，生物制品上涨 2.57%，医疗器械上涨 0.54%，中药上涨 0.09%，化学制药下跌 0.95%，医药商业下跌1.38%。个股方面，涨幅居前的是泓博医药（21.86%）、毕得医药（19.76%）、百花医药（15.32%）、辰光医疗（12.62%）、普瑞眼科（10.93%）、海欣 B 股（10.15%）、康为世纪（9.87%）、智飞生物（9.78%）、甘李药业（9.71%）、智翔金泰-U（9.59%）。跌幅居前的是赛科希德（-17.89%）、金迪克（-15.91%）、康缘药业（-14.69%）、健麾信息（-11.87%）、拓新药业（-10.67%）、诺思兰德（-9.20%）、苑东生物（-9.05%）、万泽股份（-8.96%）、*ST 东洋（-8.87%）、海创药业-U（-8.78%）。本周恒生指数上涨 5.71%，港股医疗保健板块上涨 4.32%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，生物科技上涨 5.86%，医疗保健设备上涨 1.87%，制药板块上涨 1.70%，医疗服务上涨 0.73%。市场表现居前的是（仅统计市值 50 亿港币以上）药师帮（36.98%）、荣昌生物（16.85%）、康诺亚-B（14.07%）、康龙化成（13.89%）、药明康德（11.76%）；跌幅居前的是诺辉健康（-13.32%）、梅斯健康（-7.58%）、绿竹生物-B（-6.78%）、健世科技-B（-5.99%）、来凯医药-B（-5.89%）。图12：申万一级行业一周涨跌幅（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告11表3：本周 A 股涨跌幅前十的个股情况本周涨幅前十本周涨幅前十本周跌幅前十本周跌幅前十股票简称股票简称涨幅涨幅股票简称股票简称跌幅跌幅泓博医药21.86%赛科希德-17.89%毕得医药19.76%金迪克-15.91%百花医药15.32%康缘药业-14.69%辰光医疗12.62%健麾信息-11.87%普瑞眼科10.93%拓新药业-10.67%海欣 B 股10.15%诺思兰德-9.20%康为世纪9.87%苑东生物-9.05%智飞生物9.78%万泽股份-8.96%甘李药业9.71%*ST 东洋-8.87%智翔金泰-U9.59%海创药业-U-8.78%资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：本表仅做列示，不做推荐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告12板块估值情况板块估值情况医药生物市盈率（TTM）26.67x，全部 A 股（申万 A 股指数）市盈率 16.64x。分板块来看，化学制药 32.53x，生物制品 24.57x，医疗服务 28.45x，医疗器械21.28x，医药商业 17.75x，中药 29.84x。图13：申万一级行业市盈率情况（TTM）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图14：医药行业子板块一周涨跌幅（%）图15：医药行业子板块市盈率情况（TTM）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告13投资策略投资策略医药行业投资观点医药行业投资观点此前我们在 6 月月报中提到，在医药部分细分行业估值不断收敛的情况下，建议投资者仓位向成长资产集中，从 3-5 年的维度关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着谈判药品续约规则等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计 2023 年第二季度医院诊疗量已经恢复至 2019 年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药行业正式进入基本面的右侧，建议持续加仓创新药、创新器械板块龙头企业，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。我们始终坚持的长期选股思路：以企业竞争力为基石，（1）优选竞争格局优秀，能够实现二次增长，收入及利润能够突破前期高点，实现更高质量成长的龙头公司；（2）未来能够在竞争激烈的国内市场突围，成功拓展海外市场的创新药、医疗器械、生命科学上游等板块的优质公司。细分板块细分板块投资策略投资策略创新药：创新药：短期而言，集采对存量仿制药业务的影响逐步消退，药品领域相关价格规则更加合理和可预期，此外今年也是不少重磅产品国内商业化放量，以及验证出海潜力的关键时间点，建议持续关注临床进度、数据读出、上市申请等事件，以及潜在的对外授权合作事项。中长期而言，持续看好国产创新药投资机会，行业遇冷后头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升，部分企业的产品已经具备国际竞争力。推荐恒瑞医药、康方生物、荣昌生物、康诺亚、恒瑞医药、康方生物、荣昌生物、康诺亚、百济神州百济神州等公司。医疗器械：医疗器械：短期而言，关注“疫后复苏+集采预期带来的超跌反弹”两条主线带来的投资机会，推荐关注骨科板块爱康医疗、威高骨科等爱康医疗、威高骨科等，IVD 领域新产业、亚新产业、亚辉龙、安图生物辉龙、安图生物；中长期而言，关注具备“创新+国际化”潜力的平台型公司：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、南微医学、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、沛嘉医疗沛嘉医疗、新产业新产业等；以及产业链自主可控的上游公司：美好医疗美好医疗、海泰新光海泰新光等。医疗服务：医疗服务：短期而言，关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司，如爱爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学尔眼科、华厦眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗、固生堂、金域医学等；中长期而言，同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团华润医疗、环球医华润医疗、环球医疗疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告14推荐标的推荐标的迈瑞医疗迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。药明康德：药明康德：公司依托高素质的研发团队建立起从药物发现到商业化生产的全产业链稀缺平台，客户黏性较高，长尾客户覆盖广泛，有望持续受益于行业需求的高景气度与全球产业链分工重构，持续扩大全球市场份额。爱尔眼科：爱尔眼科：公司是国内眼科医疗服务领域的龙头公司，通过分级连锁模式迅速扩张，“内生+外延”共同支撑业绩成长。品牌影响力持续增强，并已形成完善的医教研体系和人才培养机制，新十年“二次创业”稳步推进。随着疫情管控后修复预期增强，政策利空见底，医疗服务价格调整方案在各省陆续落地有望促进服务价格调升、创新技术应用覆盖扩大，当前估值具备吸引力。新产业：新产业：公司为化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的多重优势，坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局将开启新成长曲线。澳华内镜：澳华内镜：公司为国产软镜设备龙头，软镜市场国产化率提升空间巨大，公司旗舰产品 AQ-300 于 2022 年底前上市，性能媲美进口产品，目前市场推广进展顺利，有望带动收入高增长和盈利能力提升。威高骨科：威高骨科：公司是平台化的骨科龙头企业之一，实现了脊柱、创伤、关节和运动医学的全覆盖，并积极布局骨科康复、神经外科等新兴领域。集采下持续受益进口替代，快速提升市场份额。荣昌生物荣昌生物：中国抗体偶联药物（ADC）领域的领军企业，产品的治疗领域集中在自免和肿瘤领域。公司的核心产品泰它西普（BLyS/APRIL 融合蛋白）和维迪西妥单抗（HER2-ADC）先后获批上市，且通过谈判纳入医保，并均已开展海外临床，有望凭借同类最佳的临床数据以及差异化的适应症布局实现全球市场的价值。研发管线储备深厚，已有多个分子进入临床阶段，为下一阶段的成长打下坚实基础。金域医学：金域医学：公司为第三方医学检验龙头，感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先，持续加强新项目开发，特检业务占比有望进一步提升。随着疫后诊疗复苏，常规业务有望加速恢复。药康生物：药康生物：公司拥有全球最大规模“斑点鼠”品系资源，全新推出“野化鼠”、“无菌鼠”等差异化品种；依托“药筛鼠”全面覆盖肿瘤、自免、代谢等领域，临床前功能药效服务打开收入天花板。康方生物（康方生物（9926.HK）：）：公司为专注创新的双抗龙头，派安普利单抗已经获批上市，卡度尼利提交了 BLA，AK112 开启注册性临床，核心资产商业化价值较大。公司的自主研发能力较强，管线布局深厚，对外积极开展合作。康诺亚康诺亚-B（2162.HK）：）：核心品种 CM310 在 AD 适应症开启 3 期注册性临床，CRSwNP 2 期数据读出，有望成为首个获批上市的国产 IL4Ra 单抗；后续差异化管线临床顺利推进。预计公司将在 2024 年实现首款产品 CM310 的商业化，由于公司对外合作产生现金流，且研发投入高效。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告15爱康医疗（爱康医疗（1789.HK）：）：公司是中国第一家将 3D 打印技术商业化的人工关节领域龙头公司，公司产品线齐全，借助集采提升市场份额，加速进口替代，巩固龙头地位。骨生物材料和数字化骨科将成为新增长点。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告16风险提示风险提示疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险。附表：附表：重点重点覆盖覆盖公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值代码代码公司简称公司简称子行业子行业总市值总市值归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PEPEROEROEPEGPEG投资投资评级评级（亿（亿元元/港元港元）2 22 2A A2323E E2424E E2525E E2 22 2A A2323E E2424E E2525E E2222A A2323E E300760迈瑞医疗医疗器械3,65596.1116.4140.1168.338.031.426.121.730.0%1.5买入300832新产业医疗器械49613.316.621.627.837.429.922.917.920.8%1.1买入688212澳华内镜医疗器械850.20.81.42.0389.6104.460.442.11.7%0.9买入688161威高骨科医疗器械1635.46.07.69.430.027.421.617.411.2%1.4增持688271联影医疗医疗器械1,13816.621.026.431.668.754.243.136.19.5%2.3增持688050爱博医疗医疗器械2022.33.34.45.886.961.746.035.112.5%1.7增持688114华大智造医疗器械40320.32.73.23.919.9151.6125.2103.621.5%7.2增持301363美好医疗医疗器械1744.05.26.89.043.333.425.519.313.3%1.1买入688016心脉医疗医疗器械1253.64.76.18.035.127.020.615.820.8%0.9增持688236春立医疗医疗器械823.13.54.55.626.723.218.414.611.3%1.0买入688576西山科技医疗器械660.81.21.72.488.255.439.127.618.5%1.2增持300049福瑞股份医疗器械581.01.82.53.559.132.923.116.56.3%0.6买入688331荣昌生物生物药312(10.0)(7.4)(4.2)1.5209.4增持300601康泰生物生物药294(1.3)11.315.619.926.018.814.80.8买入603392万泰生物生物药82247.458.272.383.717.314.111.49.838.4%0.7买入300122智飞生物生物药1,10275.495.0113.1124.514.611.69.78.831.1%0.6买入000999华润三九中药53524.528.032.637.521.919.116.414.314.4%1.3买入688046药康生物生命科学上游781.62.02.63.547.138.429.422.48.3%1.4增持301080百普赛斯生命科学上游692.02.42.93.534.029.124.119.77.9%1.5增持300171东富龙生命科学上游1668.510.613.516.919.615.612.39.811.4%0.6买入300358楚天科技生命科学上游845.77.18.610.114.811.89.88.313.5%0.6买入603259药明康德CXO1,99088.1101.3121.3158.022.619.716.412.618.9%0.9买入000739普洛药业CXO2029.911.915.618.820.416.913.010.817.9%0.7买入603127昭衍新药CXO20810.710.813.816.519.319.315.112.613.1%1.2买入300015爱尔眼科医疗服务1,78225.234.645.457.870.651.639.330.815.1%1.6买入2005.HK石四药集团化学制药13510.012.815.918.612.39.67.76.618.1%0.4买入0512.HK远大医药化学制药15518.623.327.832.77.66.15.14.314.7%0.3买入2162.HK康诺亚-B生物药141(3.1)(3.5)(6.9)(4.8)买入9926.HK康方生物生物药312(11.7)19.8(2.6)6.414.444.6买入1530.HK三生制药生物药17719.121.223.726.38.47.66.86.114.8%0.7买入1066.HK威高股份医疗器械48127.231.536.643.016.113.912.010.212.6%0.8买入9997.HK康基医疗医疗器械1024.86.17.79.519.515.312.29.814.2%0.6买入1951.HK锦欣生殖医疗服务1211.23.54.65.791.331.323.919.41.4%0.5买入2273.HK固生堂医疗服务1221.82.53.34.360.845.033.825.910.7%1.4买入2666.HK环球医疗医疗服务7818.920.622.725.53.83.53.22.813.5%0.3买入1789.HK爱康医疗医疗服务802.02.73.64.735.727.320.515.69.1%0.9买入数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测注：总市值以 2023/7/14 股价计算，港股总市值以港币计算证券研究报告证券研究报告