可口可乐公司股票估价.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,可口可乐公司股票估价,可口可乐公司股票估价,1997,年,11,月初，杰西,.,琼斯（,Jessie Jones,）正在琢磨着可口可乐公司的股票并对其进行估价。作为一家大经纪公司的投资顾问，杰西负责给客户提供投资建议并帮助他们进行资产组合的管理。她的一些客户的资产组合中有可口可乐公司的股票，杰西想确定是否给她的新客户或未持有可口可乐公司股票的老客户推荐该公司的股票。,背景材料,总部位于佐治亚州亚特兰大的可口可乐公司是国际软饮料市场上的领头羊，旗下拥有“可口可乐（,Coke,）”、“减肥可乐（,Diet Coke,）、“雪碧（,Sprite,）、“芬达（,Fanta,）、“力助,(PowerAde),、“国宝（,Fruitopia,）和“雀巢（,Nestea,）”等著名品牌产品。专门用于生产这些饮料的浓缩剂,糖浆,由可口可乐公司和其分布在全球,195,个以上的国家分支机构进行生产和销售。,根据,价值线,杂志（,Value Line,）最近的报道，该公司的销售收入和利润在本年度和明年预计将继续走强，但可能还是弱于今年。从国内的情况看，该公司核心品牌产品的销售一如既往，并将继续下去。从全球的情况看，可口可乐在许多国家的市场上占主导地位。在许多新兴市场上，对该公司的产品的需求不断增加，特别是在东欧、中国、印度和中东。美国人均年消费可乐,395,瓶,而全球范围内人均可乐消费只有,64,瓶,这一巨大差距代表着可口可乐公司在全球饮料市场继续增长的巨大潜力,.,价值线,相信，由于软饮料市场的不断扩张，可口可乐公司（很高）的现金实力和高超的营销水平，该公司在未来,3,到,5,年内将成功地实现其利润每年增长,15%,的目标。从截止到本世纪,1997,年,8,月的情况看，可口可乐公司的股票在未来半年到一年内的表现仍将很突出。但是，由于近一年来可口可乐公司股价的飙升（从,1996,年,6,月的每股,45,美元涨到,1997,年的每股,70,美元）和很高的市盈率，,价值线,预测在未来,3,到,5,年内只会微涨。,经选择的可口可乐公司财务信息,项目,1992,1993,1994,1995,1996,每股帐面值,1.49,1.77,2.05,2.15,2.48,税前每股收益,0.71,0.84,0.99,1.19,1.4,税后每股收益,0.63,0.84,0.99,1.19,1.4,每股现金流,0.85,0.96,1.23,1.23,1.39,用于计算每股收益的平均股数,2633.5,2604,2580,2524,2494,流动资产,4247.7,4434,5205,5450,5910,固定资产净值,3526.3,3729,4080,4336,3550,资产总额,11051.9,12021,13873,15041,16161,流动负债,5303.2,5171,6177,7348,7406,负债总额,7163.5,7437,8638,9649,10005,股东权益,3888.4,4584,5335,5392,6156,净销售额,13073.9,13957,16181,18018,18546,税前收入,3092,3462,4127,4546,4394,利息支出,171.4,168,199,272,286,净收益,(,损失,),1664.4,2176,2554,2986,3492,杰西注意到，最近可口可乐公司的股价已滑落到每股,58,美元，市盈率为,35,倍，红利率为,1%,。为了判定可口可乐公司的股票估价是否正确，杰西决定重点运用她曾在公司培训课程中学习过的估价方法：,1,、红利贴现（,the dividend discount model,DDM,）,2,、资本资产定价模型（,the capital asset pricing model CAPM,）,3,、市盈率倍数法（,Price/Earning Multiples,）,1,、红利贴现模型,根据红利贴现模型,当前可口可乐公司股票的价格等于预期未来红利的贴现值,贴现率为投资者所要求的回报率。为简化起见，可以通过每年红利以固定增长率持续稳定地增长模型来简化红利贴现模型。在持续增长红利贴现模型中，可口可乐公司的股票现值等于下一期（预期）的红利除以投资者所要求的回报率再减去预期的红利增长率。,公式：,P=D,1,/(k-g),k=?,一位跟踪可口可乐公司的股票分析师在报告中指出，他所预测的可口可乐公司在未来,5,年的平均红利的增长率为,12%,。,1986,年到,1997,年可口可乐公司的分红情况,年份,每股收益,每股分红,收益年增长率,分红年增长率,分红占收益比例,1981,0.15,0.1,n/a,n/a,66.7,1982,0.16,0.1,6.7,0,62.5,1983,0.17,0.11,6.3,10,64.7,1984,0.2,0.12,17.7,9.1,60,1985,0.22,0.12,10,0,54.6,1986,0.26,0.13,20,8.3,50,1987,0.3,0.14,15.4,7.7,46.7,1988,0.36,0.15,20,7.1,41.7,1989,0.42,0.17,16.7,13.3,40.5,1990,0.51,0.2,21.4,17.7,39.2,1991,0.61,0.24,19.6,20,39.3,1992,0.72,0.28,18,16.7,38.9,1993,0.84,0.34,16.7,21.4,40.5,1994,0.99,0.39,17.9,14.7,39.4,1995,1.19,0.44,20.2,12.8,37,1996,1.4,0.5,17.7,13.6,35.7,1997,估计值,1.7,0.56,21.4,12,1998,估计值,1.95,0.62,14.7,10.7,1981-96,均值,15,10.6,47.3,1986-96,均值,18.3,14.4,40.8,1991-96,均值,18.1,15.8,38.5,预测,:5,年,15.5,12,n/a,资料来源,:Value Line,2,、,资本资产定价模型,公式：,持有股票的平均市场风险溢价,=,市场的预期回报（通常指标准普尔,500,指数）,长期国债的回报,国债收益率的当前情况：,90,天国债的收益率为,5.09%,，,5,年期国债的收益率为,5.79%,，,10,年期国债的收益率为,5.91%,，,30,年期国债的收益率为,6.22%,可口可乐公司股票的风险溢价可以用该公司股票与市场风险的相关系数（通常称为,bata,系数）乘上证券市场的风险溢价。,杰西在研究中发现，过去市场的风险溢价在,6%,以内，对可口可乐公司股票的,bata,系数修正值为,1.24,，则可口可乐公司股票的风险溢价为,6%*1.24=7.44%,投资该公司股票的投资者要求的回报,k,1,=7.44%+5.79%=13.23%,k,2,=7.44%+5.91%=13.35%,k,3,=7.44%+6.22%=13.66%,g=0.12,D,1,=0.62,元，则,p,1,=0.62/(0.1323-0.12)=50.41,元,P,2,=0.62/(0.1335-0.12)=45.93,元,P,3,=0.62/(0.1366-0.12)=37.34,元,3,、,市盈率倍数法,由于易于得到有关数据并易于对比，市盈率倍数法在股票投资业中得到了广泛的应用。一支股票的内在价值通常被估算为预期每股赢利乘上适当的“预计”市盈率。一般情况下，有较好成长预期和,/,或较低风险的股票意味着较高的市盈率。市盈率因时而异，因行业而不同。可口可乐公司股票的市盈率目前正在,35,倍的市盈率价位上交易。,经选择的历史数据：市盈率状况,年份,Coke,Pepsi,Cott,Cadbury,饮料类公司,标准普尔,500,指数,1996,32.8,26.5,16.7,22.9,30.2,19.2,1995,26.8,18.5,36,21.4,23.7,16.9,1994,22.5,15.9,42.5,17.1,19.8,19.9,1993,25.1,20,54.3,20.3,23.2,23.4,1992,28.7,22.8,36.1,27.3,25.7,24.8,1991,24.4,20.4,14.9,15.3,47.4,17.1,1990,20.4,17.8,8.8,16.3,15.2,15.2,1989,17.8,15.7,32.5,16.1,15.1,13.3,1988,13.9,12.6,n/a,12.6,12.5,14,1987,18,15.5,24.1,10,15.9,19.3,1986,17.3,16.3,n/a,10.3,15.2,16,1985,13.6,12.6,n/a,20.5,n/a,n/a,1984,12.2,11.8,n/a,11.4,n/a,n/a,1983,12.6,11.9,n/a,n/a,n/a,n/a,1982,9.6,12.1,n/a,n/a,n/a,n/a,1981,9.6,n/a,n/a,n/a,n/a,n/a,巴菲特对可口可乐公司股票的价值分析,巴菲特,1988-1989,年分批买入可口可乐公司股票,2335,万股,投资,10.23,亿美元。,1994,年继续增持，总投资额达到,12.99,亿美元。,2003,年底，他持有的可口可乐的股票市值为,101.50,亿美元，,15,年增长了,681%,，年均增长,36%,。,1988,年巴菲特首次买入时，该股票的市盈率为,15,倍，股价与每股现金流的比率为,12,倍，他以,5,倍与股票帐面价值的价格购入。,1988,年可口可乐公司的股东权益为,8.28,亿美元，美国,30,年国债的到期收益率为,9%,左右。,巴菲特购买可口可乐公司股票时，它的市场价值已经达到,148,亿美元，他的平均买入价格为,13.81,美元。,1998,年,6,月股票市价,40,美元。他看好的应是可口可乐公司非凡的前景。,根据有关资料，应用现金流量贴现模型，推测巴菲特在,1988,年决定大规模投资可口可乐估值的基本过程如下：,未来现金流增长预测：在,1988,年后的,10,年间，以,15%,的速度增长（前七年实际增长率为,17.8%,），到第,10,年，净现金流为,33.49,亿美元，从在,1988,年后的第,11,年起，净现金流增长率降低为,5%,。,贴现率：,1988,年的,30,年期美国国债收益率,9%,为标准。,估值结果：,1988,年可口可乐公司的股票内在价值为,483.77,亿美元，比巴菲特买入时的可口可乐股票市值,148,亿美元要高很多。,