上海大智慧股份有限公司年度分析报告1.doc

上海大智慧股份有限公司2010年度年报分析报告2011年10月报告摘要本报告的研究对象是上海大智慧股份有限公司（601519）。首先，我判断出该公司所属的行业是信息技术业。然后对大智慧的公司基本情况作了简要介绍。接着，本报告分析了大智慧所属的信息技术业的现状和未来发展趋势。接着，分析了大智慧在行业中的地位、公司的竞争力、公司治理情况和募股资金使用情况。最后分析了改公司的财务状况。在研究的过程中，本报告结合该公司所属的信息技术业的发展状况以及宏观政策的影响，运用SWOT分析法、趋势分析法、比较分析法、比率分析法、杜邦分析法等研究方法，结合大智慧公司2010年年报和该公司的上市招股说明书，对大智慧股份有限公司近3年以来的经营状况和财务状况进行了深入分析，并对大智慧公司的竞争能力、资金使用情况、公司治理情况和财务状况作出了比较客观、中肯的评价。最后，本报告提出了大智慧公司在经营管理和财务政策上存在的问题，并对其投资价值作出了判断。 目录前言5第一章 公司背景介绍6一、公司发展历程及基本情况简述6（一）公司简介6（二）公司主要竞争对手6（三）公司股票发行情况6（四）公司结构、所有权结构与实际控股人产权关系7二、2010年末公司控股子公司情况8三、公司的主营业务范围9四、公司近期发生的重大事件10本章小结11第二章 公司所属行业的现状以及其在该行业内的地位分析12一、公司所属行业的基本状况分析12（一）公司所属行业的判断12（二）行业总体状况分析12二、公司在行业中地位分析16(一)收入规模16（二）利润规模17（三）公司在行业中的综合排名情况17本章小结19第三章 公司竞争能力分析基于SWOT分析法19一、优势（Strengths）19二、劣势（Weaknesses）20三、机会（Opportunities）20四、威胁（Threats）21本章小结22第四章 公司筹集资金的投资项目进展分析22一、募集资金使用情况22二、非募集资金使用情况22本章小结22第五章 公司治理情况分析23一、公司最近三年大股东资金占用情况分析23二、公司最近三年违规担保情况分析23三、公司最近三年重大诉讼事项的分析23四、公司最近三年关联交易情况23五、公司的内部控制制度及其有效性分析24本章小结24第六章 公司财务状况分析24一、个别报表的分析24（一）资产负债表的分析24（二）利润表的分析26（三）现金流量表的分析26二、财务能力分析27（一）偿债能力分析27（二）资产营运能力28（三） 盈利能力分析29（四）现金流量分析30（五）成长性分析31（六）综合财务分析32本章小结32第七章 主要分析结论33一、大智慧在经营管理上存在的问题33（一）“一股独大”33（二）家族企业问题33二、大智慧在财务管理上存在的问题33（一）资产构成不合理33（二）资本结构策略过于保守34三、公司投资价值分析34本章小结35前言金融业的产生与发展催生了金融信息服务业。伴随着资本市场的繁荣，投资者对于金融信息服务的及时性、广泛性和专业性有了更高的要求，互联网和 IT技术的快速发展为满足投资者的上述要求提供了条件， 互联网金融信息服务业得以产生和发展。众所周知，IT行业是全球竞争最激烈的行业之一，行业进入门槛较高，技术更新换代快，业内大型公司几乎寡占了市场2/3的份额。众多小型企业缺乏核心竞争力、足够的资金投入，市场饱和度逐年上升促使他们走向集中化一实现规模优势。大智慧公司在此大背景下，立足快速发展的中国金融市场，通过不断的产品创新和技术创新，全面提升了其产品质量和服务水平。在保持中国互联网金融信息行业领先地位的同时，积极拓展国际市场，正在逐步发展成为在世界范围内具有影响力的金融信息综合服务提供商。 第一章 公司背景介绍一、公司发展历程及基本情况简述（一）公司简介上海大智慧股份有限公司的前身是上海大智慧投资咨询有限公司，或上海大智慧网络技术有限公司，于2000 年 12 月由张长虹、上海奈心科技发展有限公司共同出资组建。2009 年 12 月该公司整体变更为股份有限公司。截止2010年12月31日,公司注册资本为人民币58,500万元。大智慧公司是以软件终端为载体，以互联网为平台，向投资者提供及时、专业的金融数据和数据分析的高科技公司。该公司已占有全国证券营业部85%的份额，该公司Internet个人版目前已是全国使用率最高的证券软件，已成为网上投资者的标准软件。（二）公司主要竞争对手大智慧公司的主要竞争对手有金融界、同花顺（300033）、东方财富（300059）、乾隆科技（港股01236）等。金融界成立于1999年，是一家综合类金融信息服务提供商，2004年10月在美国纳斯达克交易所主板上市。 同花顺（300033）成立于1995年，是一家专业的互联网金融数据服务商，2009年12月在深证所创业板上市。 东方财富（300059）成立于 2005 年，是一家以网站为主体，以社区为主导的金融资讯服务商，2010 年 3 月在深证所创业板上市。 乾隆科技（港股01236）成立于 1993 年，是一家专业从事金融领域信息技术产品的开发、生产和销售的集团型企业，1999 年在香港交易所创业板上市。（三）公司股票发行情况大智慧公司A股股本为695,000,000股，其中88,000,000股于2011年1月28日起在上交所上市交易，网下配售股数为22,000,000股，总发行股数为110,000,000股。证券简称为“大智慧”，证券代码为“601519”。发行价格为23.2元每股。实际募集资金总额为25.52亿元。数据来源：东方财富网（四）公司结构、所有权结构与实际控股人产权关系公司内部组织结构设置：图1-1 ： 大智慧公司组织结构设置情况资料来源：大智慧公司招股说明书所有权结构与实际控股人产权关系：图1-2： 大智慧公司实际控股情况数据来源：大智慧公司2010年年报二、2010年末公司控股子公司情况图1-3 ：大智慧公司控股子公司 上海大智慧股份有限公司上海大智慧软件开发有限公司上海大智慧投资咨询有限公司上海大智慧信息科技有限公司阿斯达克网络信息有限公司100%100%100%100% 数据来源：大智慧公司2010年年报1、上海大智慧软件开发有限公司上海大智慧软件开发有限公司主营业务： 通过互联网以软件平台为载体向国内外资本市场参与者提供金融信息服务。目前大智慧公司持有大智慧软件的 100%股权。 2、上海大智慧投资咨询有限公司 上海大智慧投资咨询有限公司主营业务：证券投资咨询服务。目前公司持有上海大智慧投资咨询有限公司的 100%股权。 3、上海大智慧信息科技有限公司 上海大智慧信息科技有限公司主营业务：计算机软硬件的开发销售，计算机科技专业领域内的技术咨询、技术服务。目前大智慧公司持有上海大智慧信息科技有限公司的 100%股权。4、阿斯达克网络信息有限公司 该公司主要业务为互联网金融信息服务，大智慧公司持有阿斯达克网络信息有限公司 100%股权。阿斯达克网络信息有限公司是一家在香港地区提供金融数据和资讯的服务商，其拥有 350 多家机构客户，涵盖国内外著名银行、证券经纪商等，并与其建立良好的合作关系，在香港业内具有重要影响。三、公司的主营业务范围大智慧自成立以来的主营业务一直是以软件终端为载体，以互联网为平台，向投资者提供及时、专业的金融数据和数据分析。 自设立以来，该公司的主营业务未发生重大变化。 图1-4： 按行业划分大智慧公司的营业收入情况数据来源：大智慧公司2010年年报分行业来看，其营业收入100%归属于信息技术业。图1-5：按产品划分大智慧公司的营业收入情况数据来源：大智慧公司2010年年报分产品来看，其营业收入100%来自于金融咨询及数据PC终端服务系统。图1-6 ：按地区划分大智慧公司的营业收入情况数据来源：大智慧公司2010年年报分地区来看，上海地区营业收入所占比重为91.63%，占了营业收入总额的绝大部分，香港地区营业收入所占比重为8.37%。四、公司近期发生的重大事件1、重大诉讼仲裁事项 本年度大智慧公司无重大诉讼、仲裁事项。 2、 破产重整相关事项及暂停上市或终止上市情况 本年度大智慧公司无破产重整相关事项。 3、公司持有其他上市公司股权、参股金融企业股权情况 本年度大智慧公司无持有其他上市公司股权、参股金融企业股权的情况。 4、收购事项2010年8月19日，大智慧股份有限公司收购了阿斯达克网络信息有限公司100%的股权，使其成为大智慧旗下的全资子公司。且所涉及的资产产权已全部过户，所涉及的负债债务已全部转移。阿斯达克网络信息有限公司拥有350多家机构客户，涵盖国内外著名银行、证券经纪商等，并与其建立了良好的合作关系。该公司还拥有香港证券及期货事务监察委员会第4类许可证。作为香港证券交易所发布免费实时基础信息的指定网站，阿斯达克网络信息有限公司在香港市场具有重要影响力。通过收购阿斯达克，大智慧公司将迅速扩展在香港的业务网络、 用户规模和品牌影响，提高在香港市场的市场份额，建立一个稳固的海外发展平台，增强公司的国际竞争力，加快国际化目标的实现。 5、 报告期内公司重大关联交易事项 本年度大智慧公司无重大关联交易事项。 6、资产重组情况 2009年9月2日，大智慧公司发生资产重组事项，重组类型是资产交易，涉及金额35200万元，具体交易为：经2009年8月31日董事会审议通过,新湖中宝股份有限公司以3.52亿元认购上海大智慧网络技术有限公司的新增股权,其中人民币276.58万元作为公司的新增注册资本,其余的增资款作为溢价出资计入大智慧公司的资本公积金。增资后本公司占大智慧公司总股本的11%。该重组事项是否为关联交易仍不详。本章小结本章主要介绍了大智慧公司的基本情况，包括其设立情况、主要竞争对手、组织结构的设置、股票的发行情况和实际控制人情况等，需要注意的是该公司是今年（即2011年1月28日）上市的，该公司上市以来股价一路下跌，股票发行价为23.2元每股，至2011年10月29日，其股价已跌到14.81元每股。这与我国股票市场今年以来呈现极度低迷状态不无关联，属股市受交投不活跃拖累所致。该公司其实际控制人是董事长张长虹，持有公司66.03%的股份，拥有绝对的控制权，属于典型的“一股独大”型民营企业。该公司其他大股东当中多位是张长虹的亲属，这种典型的家族企业，再加上“一股独大”问题，导致大智慧公司的组织结构设置核人员构成情况非常不利于公司的进一步发展壮大。第二章 公司所属行业的现状以及其在该行业内的地位分析 一、公司所属行业的基本状况分析（一）公司所属行业的判断图2-1： 大智慧公司2010年的主营业务收入的构成情况 数据来源：大智慧公司2010年年报从图2-1可以看出，大智慧股份有限公司的主营业务收入全部来自于信息技术业，因此大智慧股份有限公司应归属于信息技术业，进一步分析可以发现，大智慧公司归属于信息技术业下的计算机应用服务业。（二）行业总体状况分析“十一五”期间，尽管遭受了国际金融危机的巨大冲击，我国信息技术产业总体上仍保持了快速增长势头。规模以上电子信息产业销售收入从2004年2.65万亿元增长到2009年6.08万亿元；工业增加值从2004年的5192.98亿元增长到2009年的12012.52亿元；电子信息产品出口额从2004年的2075亿美元增长到2009年4752亿美元。产业结构不断优化，创新能力稳步增强，应用日趋深入，对国民经济增长的贡献率不断提高，国际竞争力明显提升。信息技术行业正在步入融合、转型和调整的新阶段，技术创新步伐不断加快，产业组织形态加速重构，企业跨界竞争愈演愈烈，新的竞争格局正在形成。信息技术行业，作为国务院关于加快发展战略性新兴产业的决定中重点发展的7大行业之一，其在我国目前处于产业结构转型过程中的国民经济中的发展速度让人称羡。1、行业内的主要产品或服务信息技术业包括的主要产品和服务如下表所示： 表2-1： 信息技术业的行业细分情况和所对应的主要产品和服务电信、广播电视和卫星传输服务电信固定电信服务移动电信服务其他电信服务广播电视传输服务有线广播电视传输服务无线广播电视传输服务卫星传输 卫星传输服务互联网和相关服务互联网接入及相关服务互联网信息服务其他互联网服务软件和信息技术服务业软件开发信息系统集成服务信息技术咨询服务数据处理和存储服务集成电路设计其他信息技术服务业数字内容服务呼叫中心其他未列明信息技术服务业资料来源：国家统计局网站2、该行业内的上市公司简介（1）行业内的上市公司截止2011年10月15日，信息技术行业共有A股上市公司172家，去除ST公司16家，剩下156家公司，其中2011年上市的公司有25家，2010年上市的公司有42家，2009年上市的公司17家，2008年即以前上市的公司有72家。表2-2：我国信息技术业近三年新上市公司数目变化数量（家）比例（%）累计比例（%）2011251616201042274320091711542008及以前7246100合计156100数据来源：CSMAR数据库在2011年上市的公司数比例达16%，2009年及以后上市的公司数比例达54%，一半以上的企业是在2009年及以后才上市。一则说明信息技术业处于行业的上升阶段，有广阔的发展前景；另一方面也说明，信息技术业还未壮大，行业未发展成熟。（2）业内代表性公司简介表2-3：信息技术子行业代表性公司行业公司简称股票代码基本情况计算机应用服务业用友软件600588公司在中国管理软件市场的市场占有率为 22.8%；通信及相关设备制造业中兴通讯0000632010年以营业收入7026387万元，位居中国企业500强第112位。通信服务业中国联通6000502011年以营业收入26025百万美元，利润为181.4百万美元，处于世界500强第371位，中国企业500强第43位。计算机及相关设备制造业浪潮信息000977浪潮集团有限公司，以营业收入3053517万元，位居中国500强第258位。数据来源：CSMAR数据库等3、影响该行业发展的主要法规和政策目前涉及互联网金融信息服务业的主要行政法规、部门规章、规范性文件和相关政策如下： （1）行政法规 中华人民共和国电信条例互联网信息服务管理办法 计算机软件保护条例 （2）部门规章及其他相关规范性文件关于重新调整电信业务分类目录的通告 软件企业认定标准及管理办法（试行） 软件产品管理办法 互联网视听节目服务管理规定 （3）国家和地方相关政策 国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见 鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策 信息产业科技发展“十一五”规划和2020年中长期规划纲要 ； 上海市人民政府关于本市鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策规定 上海市人民政府贯彻 国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心意见的实施意见 由此可知，国家制定了一系列信息技术业相关的产业政策，以支持信息技术业的发展，发布了一系列的法律法规以规范信息技术业的发展，这种政策的支持和法制度的完善为大智慧和其他计算机应用服务业内的上市公司提供了非常有利的竞争平台，为大智慧的未来发展起到了十分重要的辅助作用。4、目前行业发展面临的主要问题（1）基础技术的研发投入和研发实力不足受限于资本实力，国内厂商在基础技术研发资金投入上与国际厂商形成了较大落差，与行业相关的标准协议大都掌握在国外厂商和研究机构手里，国内厂商亟需加大研发资本投入力度，在前沿技术及国际标准引导等方面实现对国际同行的赶超有技术保护不够. 一些重点技术和关键设备，器件依赖进口。（2）知识产权保护不足信息技术业是典型的知识密集型行业，产品的研究开发需要大量专业人才和大量资金的投入，产品附加值高，但产品内容复制简单，特别是行业应用软件容易被盗版。若不能够实施有效的知识产权保护，将对行业发展产生一定的影响。（3）国内部分通信服务和计算机应用服务的应用层次不高我国不少行业的通讯基础设施建设与应用需求目前存在较大脱节。虽然我国多数重点行业均已建立较为完善的专用通讯网络，但是利用程度整体来说仍比较低，不利于推动设备制造业和研发的发展。 （4）行业相关的政策标准出台相对滞后我国信息技术行业国家标准出台相对滞后，市场体系不完善，导致竞争无序，在一定程度上影响了行业的发展。5、行业未来的发展趋势尽管中国互联网金融信息服务业近年来发展势头迅猛，但是相对于中国庞大的证券投资者规模和巨额的中国金融业产值，行业的市场规模仍然偏小，未来发展潜力巨大。可以预见，政策的扶持势必带来信息技术市场供需曲线的变化，新一代信息技术产业将获得高速的成长。而随着生产率的提高、产品的普及，新一代信息技术将对生产、生活各方面进行渗透，成为现代社会的象征和未来社会发展趋势的主宰，信息技术行业未来将呈现规模扩大化、产品丰富化、技术复杂化、用户成熟化、行业集中化、业务国际化及媒介多元化等发展趋势。 二、公司在行业中地位分析大智慧证券软件已占有全国证券营业部85%的份额，而大智慧Internet个人版目前已是全国使用率最高的证券软件，现已成为网上投资者的标准软件，目前注册用户数量已超过7000万，PC端产品日均在线用户数量已超过1000万，PC端产品的付费用户数为12.78万，手机版注册用户数量已超过2000万，领先的用户基础为公司的后续发展提供了广阔的空间。根据行业内已上市企业的公告数据及专业研究机构的数据，大智慧公司在收入规模、利润规模、业绩成长性和用户规模等方面在国内处于领先地位。(一)收入规模图2-2 ：大智慧公司及其竞争对手的营业收入情况数据来源：各公司2010年年报（二）利润规模图2-3：大智慧公司及其竞争对手的净利润情况数据来源：各公司2010年年报（三）公司在行业中的综合排名情况2009年9月，公司获中国软件行业协会评选的“2009中国创新软件企业”。在金融信息服务业内，大智慧公司一直处于绝对的领先地位，但在信息技术业内优势不是特别明显，某些指标排名处于行业领先地位，比如公司的规模在信息技术业内的排名是第12位，而某些指标则排名都比较靠后，比如市盈率和每股收益。2011年6月30日，大智慧公司的总市值为100.78亿元，在行业内的排名第12位，其中前3名分别是：表2-4 ：信息技术业内总市值排名前3的公司情况 信息技术业行业排名公司名称公司总市值（亿元）1航天信息222.452用友软件183.583同方股份173.13数据来源：东方财富网2011年6月30日，大智慧市盈率为84.30， 在行业内排名85。其中前3名分别是：表2-5： 信息技术业内市盈率排名前3的公司情况 信息技术业行业排名公司名称市盈率（倍）1宝信软件20.52航天信息20.773御银股份23.82数据来源：东方财富网2011年6月30日，大智慧公司的每股收益为0.086，在行业中排名第80位。其中前3名分别是：表2-6： 信息技术业内每股收益排名前3的公司情况 信息技术业行业排名公司名称公司总市值（元）1东软载波0.832紫光华宇0.643焦点科技0.63数据来源：东方财富网本章小结本章首先通过证监会发布的上市公司行业分类指引判断出大智慧公司归属于信息技术业，然后分析了信息技术业的行业状况，总体上的情况是，目前处于稳步发展中，由于IT技术的飞速发展，加上国家对该行业的一系列的政策支持和法律、法规的完善，其前景十分可观。最后本章简单介绍了大智慧公司在行业内的地位。该公司在金融信息服务业内处于绝对的领先位置，不论是产品的市场占有率、盈利情况或者是公司知名度等，都远远超过其竞争对手，如金融界、同花顺等。但在信息技术业这个大行业内，该公司的各项指标排名都比较靠后。可能是由其产品的单一性所致。另一方面，也说明该公司仍拥有非常大的发展空间。第三章 公司竞争能力分析基于SWOT分析法一、优势（Strengths）1、技术优势 该公司不断完善互联网数据采集、 传输、压缩、管理、挖掘、展示等专业技术，并自主研发了高速数据采集及处理、数据全推送、数据挖掘与整合等核心技术。公司内部建立了过程严密、分工明确的产品设计、开发、测试、运维流程，能够快速、高效地响应用户的最新需求，推动公司服务质量的提升。2、用户优势 大智慧通过在 PC终端平台、证券公司营业部系统平台和手机终端平台的多年运营，培育了数量庞大的用户群体。3、产品优势 大智慧作为中国领先的互联网金融信息服务提供商，拥有丰富而完整的产品系列，可满足各种类型投资者不同层次的需求。公司的产品类别包括金融资讯及数据PC终端服务系统、金融资讯及数据移动终端服务系统、证券公司综合服务系统和其他产品或服务四大类型。4、信息资源优势 大智慧与证信息公司、深证信息公司、香港交易所资讯服务有限公司、纳斯达克股票市场有限责任公司等诸多国际国内金融信息提供机构建立了长期、稳定的合作关系，从而为公司提供全方位、跨市场、专业化的信息服务打下了坚实的基础。5、管理团队优势 大智慧管理团队具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力，能够较为准确地预判行业的热点和发展方向，发现新的市场机会，并集中公司各方面的资源快速予以响应，及时推出符合投资者需求的产品与服务。6、品牌优势 大智慧公司持续进行大规模的研发投入，不断推出创新性产品，扩大了客户群体，提高了品牌的认知度，丰富了品牌的内涵，提升了品牌的价值。二、劣势（Weaknesses）1、专业人才的储备不足顺应行业的发展趋势，大智慧需要进一步充实技术研究、产品开发、市场销售、售后维护和运营管理等各种专业人才的储备。同时也需要一些了解国外客户需求、熟悉国外客户使用习惯、能够跟国外客户进行顺畅交流的管理人员、技术人员和客服人员，以帮助公司往国际化方向发展。而大智慧所拥有的这一类人才数量有限，由此专业人才储备的相对缺乏成为了公司进一步发展的限制因素之一。2、公司规模仍然较小尽管大智慧目前在国内市场居于领先地位，但是考虑到未来市场需求不断增大、市场竞争日趋激烈的状况，为保持公司的领先地位，公司规模仍然较小。未来公司不仅面临着国内同行的挑战，而且面临着国际知名企业的竞争。为了全方位地迎接与国内外同行的激烈竞争，大智慧公司需要充实资本实力，扩大企业规模。三、机会（Opportunities）1、宏观经济整体向好，资本市场稳定发展宏观经济和资本市场的稳定发展对互联网金融信息服务业的发展具有较强的推动作用。2、居民收入稳步增长，居民投资意愿不断增强在资本市场稳定发展的背景下，居民收入的增长将带动居民金融投资意愿的增强和对金融信息需求的增长， 从而促进了互联网金融信息服务业的发展，为大智慧公司的长远发展提供了机遇。3、政府产业政策支持自本世纪之初开始，政府部门相继颁布了多项政策，对于信息技术业和软件业的政策支持力度逐年加大。一系列产业政策的出台，使得信息技术业和软件业在国民经济中被提升到了相当重要的地位，同时也为大智慧公司提供了广阔、安全的发展平台。4、互联网用户规模迅速扩大，互联网技术和软件技术不断进步互联网产业的飞速发展为中国互联网金融信息服务业的发展提供了有力的技术保证。同时，互联网技术和软件技术的进步带来了金融信息产品和服务的创新与发展，提高了用户获取金融信息和证券交易的效率，促进了金融服务综合水平的大发展，保证了大智慧公司的未来盈利前景和巨大的成长空间。四、威胁（Threats）1、宏观经济、金融市场周期性波动改革开放以来，我国经济虽然总体来看呈现向上高速发展的态势，但不可否认，我国宏观经济在年度间仍然存在着不同程度的周期性波动，进而可能以影响投资者投资能力和投资意愿的方式使金融市场产生一定的波动，从而给金融信息服务业增添不确定性。金融市场的周期性波动也将影响行业的发展，从而会威胁大智慧公司的平稳发展。2、金融危机的负面影响尚存2008年爆发的世界金融危机使得信息技术业遭受重创，大智慧公司也没能避免，虽然危机已经过去，但是它给国际金融市场造成的灾难性影响还未完全消失，世界经济仍然处在缓慢的复苏过程中，金融信息服务业也还在受着危机的影响，完全恢复尚需时日，因此在这种大背景下，大智慧公司难以独善其身，不得不承受其带来的威胁与挑战。3、知识产权保护不足信息技术业是典型的知识密集型行业，产品的研究开发需要大量专业人才和大量资金的投入，产品附加值高，但产品内容复制简单，特别是行业应用软件容易被盗版。而我国的知识产权保护制度尚不完善，行业发展也因此屡受限制。该因素也是威胁到大智慧公司正常发展的主要因素之一。本章小结本章通过SWOT分析法介绍了大智慧公司的优势、劣势、机遇及挑战。总的来说，大智慧公司只有保持自身技术、产品、资源和人才优势，弥补自身劣势，抓住机遇应对挑战，准确地预判行业的热点和发展方向，发现新的市场机会，及时推出符合投资者需求的产品与服务，才能保持公司持续稳定健康的发展。 第四章 公司筹集资金的投资项目进展分析一、募集资金使用情况2010年，公司无募集资金或前期募集资金使用到本期的情况。二、非募集资金使用情况2010年，大智慧公司收购了阿斯达克网络信息有限公司100%的股权，项目金额为2900万美元，收购已完成，收益为646.62万人民币。本章小结 本章介绍了大智慧公司的资金使用情况，其中，2010年度大智慧没有使用募集资金投资任何项目，但以2900万美元的非募集资金收购了阿斯达克网路信息有限公司100%的股权。香港是国际金融中心之一，拥有亚太地区乃至全球最重要的证券市场之一。而作为香港证券交易所发布免费实时基础信息的指定网站，阿斯达克网络信息有限公司在香港市场具有重要影响力。可见，收购阿斯达克公司无疑会大大地增强大智慧公司的国际竞争力。第五章 公司治理情况分析一、公司最近三年大股东资金占用情况分析近三年大智慧未发生大股东资金占用的情况。二、公司最近三年违规担保情况分析近三年大智慧未发生违规担保的情况。三、公司最近三年重大诉讼事项的分析近三年大智慧未发生重大诉讼事项。四、公司最近三年关联交易情况最近三年，公司与奈心科技、北京金网、上海金网曾发生关联方资金往来的情况，截至 2008 年底，奈心科技、北京金网、上海金网已结清全部款项。表5-1 ：大智慧公司最近三年向关联方销售商品情况表时间交易方名称交易内容交易金额（万元）占当期营业收入的比重2009年度湘财证券金融咨询及数据终端服务系统、证券公司综合服务系统121.510.27%2010年1月到6月湘财证券金融咨询及数据终端服务系统、证券公司综合服务系统158.870.57%数据来源：大智慧公司2010年报、2011年半年报从上表可以看出，上述销售商品的关联交易金额较小，占当期营业收入的比重较低，对大智慧公司的财务状况和经营成果无实质性影响。五、公司的内部控制制度及其有效性分析公司提出了内部控制建设的总体方案，建立健全了内部控制制度，设置了内部控制检查监督部门即审计部，以对该公司及公司所属分子公司的经营活动、财务收支等进行内部跟踪监督。2010年，大智慧公司未出现内部控制设计或执行方面的重大缺陷。该公司按监管要求进一步完善了内部控制制度，内部控制体系运作效率得到了一定的提高。 本章小结本章介绍了大智慧公司近年来的公司治理情况，虽然该公司属于典型的家族型民营企业，存在重要的“一股独大”问题，但该公司设置了比较完善的内部控制制度，所以该公司的治理情况良好，没有出现太大的问题。关联交易金额较小，对大智慧公司的财务状况和经营成果无实质性影响，不会误导投资者作出错误的判断。 第六章 公司财务状况分析一、个别报表的分析（一）资产负债表的分析表6-1：大智慧公司资产构成分析表资产构成201020092008金额（万）比例（%）金额（万）比例（%）金额（万）比例（%）货币资金56781.9156.7874,414.0792.4911,010.3561.97交易性金融资产-150.240.85应收账款2033.972.03744.880.931543.738.69预付账款18841.0418.841654.682.06444.052.50其他应收款1028.631.03558.780.691317.687.42存货-0.50-流动资产合计78685.5578.6877372.4196.1714466.5681.43非流动资产合计21324.0321.323080.843.833299.7718.57资产总额100009.58100.0080453.25100.0017766.33100.00数据来源：大智慧公司2010年年报及其招股说明书从上表可以看出，从2008年到2010年，大智慧公司的资产规模呈持续增长的态势，原因在于近3年来大智慧公司经营业绩持续大幅提升及吸引外部投资，使得公司资产规模不断扩大，到2011年6月30日，大智慧公司的总市值为100.78亿元，在信息技术业中的综合排名第12位。分析上表后发现，货币资金在资产总额中所占比重非常高，且流动资产占了资产总额的绝大部分。因为大智慧公司作为新型企业，即IT金融信息服务提供商，此种公司与其客户之间交易基本采用全额预收款的方式，即在收到客户支付的服务合同全款后再提供相关服务，且公司以互联网为载体从事金融信息服务，在经营过程中无需储备实物存货，营运资金需求少。因此，其资产结构与传统企业相比有较大差异，即体现了IT服务业“轻资产、高现金储备”的特点。还有一个原因是，互联网行业特点是市场环境、新技术发展变化较快，服务不断推陈出新。互联网金融信息服务类企业为了在新商业机会涌现时把握市场机遇，应对激烈竞争，必须储备较大金额的货币资金；此外，一定数量的货币资金储备可在有利时机并购相关企业，为公司未来持续发展补充技术和业务。2009年，大智慧公司的货币资金猛增，占了资产总额的92.49%，原因是经2009年8月31日董事会审议通过,新湖中宝股份有限公司以3.52亿元认购上海大智慧网络技术有限公司的新增股权,其中人民币276.58万元作为公司的新增注册资本,其余的增资款作为溢价出资计入大智慧公司的资本公积金。该公司的货币资金占了资产总额的绝大部分，一方面说明该公司的现金支付能力非常强大，即短期偿债能力强，但是另一方面，货币资金作为流动性最强、变现能力最强、最安全的流动资产，其收益性也是最低的，说明大智慧公司的经营战略过于保守，没有利用投资等方式提高公司资产的收益性。（二）利润表的分析表6-2：大智慧及其竞争对手之间的毛利率比较分析财务指标时间金融界同花顺东方财富行业平均值大智慧毛利率2010年85.77%84.66%82.64%44.65%79.46%2009年84.79%90.29%86.93%87.34%83.71%2008年83.34%78.00%78.65%80.00%62.27%2007年82.91%89.26%79.51%83.89%65.05%数据来源：大智慧公司2010年年报及其招股说明书从上表可以看出，信息技术业的毛利率水平普遍较高，这是由该行业的特点决定的，因为信息技术业需要投入的成本主要是在研发这一块，需要投入的固定资产成本及其他成本与其他行业相比要小的多，导致该行业的毛利率水平远远高于其他行业，大智慧公司的毛利率过去4年以来保持在行业平均值水平上下，变动不是很大，处于正常水平。（三）现金流量表的分析从2007年到2010年，大智慧公司现金流量主要情况如下：表6-3：大智慧公司现金流量构成情况项目2010年2009年2008年 金额（万元）比重（%）金额（万元）比重（%）金额（万元）比重（%）经营活动产生的现金流量净额18083.31 -102.1929,136.3945.954,893.42128.04 投资活动产生的现金流量净额-35661.75 2.19-532.67-0.84-1,071.47-28.04 筹资活动产生的现金流量净额- -34,800.0054.89 -现金及现金等价物净增加额-17578.410063,403.721003,821.95 100数据来源：大智慧公司2010年年报及其招