财务管理(第三讲)PPT课件.ppt

l教学教学单位位:经济与管理学院与管理学院l主主讲教教师：胡：胡 民民 l师生交流生交流电话:[phone]:13350865866l师生互生互动邮箱箱:财 务 管管 理理 学学1l本章内容l流动资产管理概述l流动资产的概念和组成l流动资产的特点l流动资产管理的要求l现金管理l现金持有的动机与成本l最佳现金持有量的确定l现金收支计划l现金日常管理第四章 流动资产管理l应收帐款管理l应收帐款的功能和成本l信用政策l应收帐款的日常管理l存货管理l存货的功能和成本l经济订货批量的确定l存货资金定额的核定l存货的日常控制2l 一、流动资产概念及组成l流动资产是指企业可以在一年内或虽超过一年但在一个营业周期内变现或耗用的资产。l组成:货币资金:库存现金、银行活期存款、即将或到期的票据。应收及预付款项。存货。短期投资l二、流动资产的特点l流动资产占用形态具有变动性：在现金、材料、在产品、产成品、应收帐款、现金之间顺序转化并表现为具体形态。l流动资产占用数量具有波动性：随着公司内外条件的变化而变化。其波动性导致立冬负债发生某种变化。l流动资产循环与生产经营周期具有一致性l流动资产来源具有多样性第一节 流动资产管理概述3l三、流动资产管理的要求l既要保证生产经营需要，又要合理节约使用资金l管资金的要管资产，管资产的也要管资金，资金管理与资产管理结合l保证资金使用和物资运动相结合，坚持钱货两清，遵守结算纪律l 第一节 流动资产管理概述4l一、现金的持有动机与成本l(一)现金的持有动机l支付动机l又称为交易动机，指企业为了满足生产经营活动的各种支付需要而持有现金（支付工资或原材料等）l预防动机l企业为了应付意外的现金需求而持有的一定的现金，即储备资金以备不时之需（债务提前偿付、事故或灾害等）l投机动机l在出现意想不到的特殊机会时使用（如一个很好的投资机会）第二节 现金管理重点重点5l一、现金的持有动机与成本l(二)现金持有成本l利息收入损失(机会成本)：未存入银行的现金无法获得利息收入l购买力损失：手中持有的现金可能受通货膨胀影响而贬值l现金的管理成本l现金的转换成本l现金短缺成本l在供应商心目中的声誉损失：无法偿还债务，失去合作伙伴的信任l机会损失：有良好的投资机会而现金来投资l现金折扣损失：在有现金折扣条件的情况下还款可以获得优惠，但现金短缺无法保证还款l借款成本：现金短缺需要对外借款，而借款利息很高第二节 现金管理重点重点6l二、现金的最佳持有量的确定l(一)成本分析模式:l综合分析考虑持有一定数量的现金而发生的管理成本、机会成本与短缺成本，而不考虑转换成本l管理成本：具有固定成本的性质l机会成本：与现金持有量呈正比例变化l短缺成本：与现金持有量呈负相关关系l三者加总可以得到总成本最低的现金持有量l例题P155第二节 现金管理7第二节 现金管理l二、现金的最佳持有量的确定l(一)存货模式l该模型可以得出每次从账户中取出多少钱能够达到最优，即实现成本最低l公式为l其中，lC是每次取出现金的最佳数额lW是每次取款成本（和取出现金的多少无关）lP是在一段时间内计划使用的钱数lH是取出款项的利息损失（存款的利率）l注：该公式类似于存货订货批量模型l例：P157例428二、现金的最佳持有量的确定(三)现金周转模式该模型从现金周转角度出发，根据现金的周转速度来确定现金持有量的一种方法。P158第二节 现金管理存货周转期现金周转期应付帐款周转期应收帐款周转期难点点营业周期9l三、现金收支计划的编制l（一）现金收入l营业现金收入l其他现金收入l（二）现金支出l营业现金支出l其他现金支出l（三）现金净流量l现金净流量=现金收入-现金支出l（四）现金余缺l现金余缺额=期末现金余额-最佳现金余额l =期初现金余额+现金净流量-最佳现金余额第二节 现金管理了解了解10l四、现金日常管理l（一）库存现金管理l钱帐分管，会计、出纳分开l建立现金交接制度l遵守现金使用范围l遵守库存现金限额l不得坐支现金l（二）银行存款管理l加强结算户存款、单位定期存款管理l灵活运用转帐结算方式有效调度资金l（三）现金综合管理l加速现金收款l控制支出l（四）闲置资金投资管理第二节 现金管理阅读理解理解11l一、应收帐款的功能和成本l（一）应收帐款的功能l增加销售l减少存货l（二）应收帐款的成本l机会成本l机会成本的计算=维持赊销业务所需资金*资金成本率l管理成本l坏帐损失成本 第三节 应收帐款管理仔仔细理解理解功能和成本功能和成本12l二、信用政策l（一）信用标准l客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，一般用预计的坏装损失率来表示。l（二）信用条件信用期限l企业评价客户信用等级，决定给予或拒绝客户信用的依据。l信用期限l现金折扣和折扣期限l信用条件备选方案的评价l例题P175l（三）收帐政策l客户违反信用条件时，企业所采取的收帐策略与措施P175l信函通知l电话催收l诉讼第三节 应收帐款管理13三、综合信用管理自行阅读第三节 应收帐款管理14l一、存货的功能和成本l（一）存货的功能l保证生产对原料的需求l满足产品销售的需要l防止意外情况出现 第四节 存货管理15l一、存货的功能和成本l（二）存货的成本l存货持有成本（有存货时的成本）l利息收入损失：购入存货所需资金的机会成本（如存入银行或借出）l储存成本：场地租金、保管员、特别保护费用等l保险费成本：防火、防盗的保险费l存货贬值成本：存货可能过时或贬值l低存货或缺货的成本（无存货时的成本）l信誉损失：无货供应今后将失去订单l生产混乱成本：无原材料，生产设备停产l灵活性损失：丧失最优生产规模和存货最优购买批量的选择权l再订货成本：重新订货时发生的交易成本 第四节 存货管理16第四节 存货管理l二、经济订货批量的确定l存货控制必须考虑的相关总成本（TC）包括：相关的订货成本和相关的储存成本lTC年订货总成本年储存成本(CA/Q)+(HQ/2)l其中，lC为每次订货的成本lA为该种材料的全年总需要量lA/Q为全年订货次数lH是单位材料年平均储存成本lQ/2为每年平均储存量l对TC(CA/Q)+(HQ/2)中的Q求导，可得出经济订货批量为（P182例）：17第四节 存货管理三、存货资金定额的确定P19418四、存货控制的ABC管理法A类存货B类存货C类存货成本总额占企业全部存货成本的比重70以上20左右不超过10实物数量占全部存货实物数量比重20以下不超过30不低于50管理重点与否重点对象一般控制对象非主要对象进货环节是否计算经济订货批量计算不计算不计算储存环节永续盘存制永续盘存制双箱法或红线法基本原理：按照成本比重高低将各成本项目分为ABC三类，对不同类别的成本采取不同的控制方法19l1、理解流动资产管理的特点及其基本内容l2、现金管理中持有现金的基本动机是什么l3、现金管理中持有现金的成本有哪些,如何确定现金最佳持有量l4、在应收帐款管理中，如何确定信用政策l5、在存货管理中，会发生哪些成本l6、在存货管理中，如何确定最佳经济订货批量 l7、在存货管理中，ABC管理方法的基本思想是什么本章重点20 第五章 项目投资管理 学习目的与要求：投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于各种项目投资的可行性分析。21第五章 项目投资管理 第一节 投资评价基本方法一、现金流量（NCF）（一）NCF是投资决策的决策目标 1现金流动状况比盈亏状况更为重要 投资项目能否维持，不一定取决于是否盈利，而是取决于能否支付。2现金流量不受折旧摊销等会计技术的影响，比较客观。22第五章 项目投资管理 第一节 投资评价基本方法（二）NCF的项目内容 1初始期：原始投资 （1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资 （2）垫支营运资金（在流动资产上投资）2经营期：各年营业现金流量 3终结期：投资回收 （1）残值净收入 （2）垫支营运资金收回 23（三）营业现金流量的测算 各年各年营业NCF 收入付收入付现成本所得税成本所得税税前税前NCF收入收入（1税率）付税率）付现成本成本（1税率）非付税率）非付现成本成本税率税率 税前税前NCF（1税率）税率）税后利税后利润非付非付现成本成本1、不考、不考虑所得税所得税时 各年各年营业NCF收入付收入付现成本成本 利利润非付非付现成本成本 2、考、考虑所得税所得税时24二、二、项目决策方法目决策方法（一）（一）净现值法（法（NPV）净现值未来未来现金流量金流量现值原始投原始投资额现值1基本原理基本原理（1）NPV是按是按预定定贴现率率贴现后的后的现金流入量与流出量的差金流入量与流出量的差额。（2）预定定贴现率是所要求的最低率是所要求的最低报酬率，一般酬率，一般为资本成本率。本成本率。（3）NPV为正，正，说明方案的明方案的现金流入量金流入量流出量，方案的流出量，方案的报酬率酬率所要求所要求的的报酬率，反之亦然。酬率，反之亦然。（4）NPV的的经济实质是扣除基本是扣除基本报酬后的超酬后的超额报酬。酬。2实例例25（二）现值指数法 1现值指数=未来现金流量现值原始投资额现值 2原理：指数1,则净现值0，方案可行。第五章 项目投资管理 第一节 投资评价基本方法26（三）内含（三）内含报酬率法（酬率法（IRR）1基本原理及基本原理及经济意意义：方案方案净现值为零零时的的贴现率率 2测算方法算方法（1）每年）每年营业NCF相等相等时 1）先求当）先求当NPV=0时的年金的年金现值系数系数PA 2）再用插）再用插值法求法求NPV=0时的的贴现率，即率，即为方案的方案的IRR。（2）每年）每年营业NCF不等不等时 1）先逐次）先逐次测算出使算出使NPV为正和正和为负时两个两个贴现率率 2）再用插）再用插值法求法求NPV=0时的的贴现率，即率，即为方案的方案的IRR。3实例例27（四）回收期法 1回收期：方案收回投资所需要经历的时间 2测算 （1）每年NCF相等时，直接计算 （2）每年NCF不等时，逐步累计计算 3评价：没有考虑回收期以后的现金流量（五）会计收益率法第五章 项目投资管理 第一节 投资评价基本方法28第五章 项目投资管理 第二节 决策方法的运用一、设备更新综合实例营业NCF收入付现成本所得税 净利润折旧 收入（1T）付现成本（1T）非付现成本T旧设备NPV8600（140%）（PA，i，4）900040%（PA，i，3）28000（140%）（P，i，2）70000（70006000）40%（P，i，4）100000（1000033000）40%35973（元）29第五章 项目投资管理 第二节 决策方法的运用二、年限不等时设备更新决策 1、特点 （1）设备更换不改变生产能力，不增加实质性相关营业现金流入，只需要比较相关现金流出。（2）新旧设备使用年限不等，现金流出总额不可比。（3）决策的标准是比较各方案的年平均成本，即年平均现金流出现值。例：例：投投资额年限年限NPV6年年年平均年平均A100002年年+6003001元元B150003年年+7502501元元30年金净流量的性质分析312、年平均成本的计算323、本法的假设前提例：目前在用设备A的变现价值2000元，现有两方案可供选择：方案1：5年后A报废时，用设备B更新 方案2：目前用设备C立即替代A，贴现率10%，有关资料如下：A B C 当时购价 6000元 10000元 8000元 年使用费 1180 740 830 残值 200 1100 700 可用年限 5年 13年 15年第五章 项目投资管理 第二节 决策方法的运用33 A B C 当时购价 6000元 10000元 8000元 年使用费 1180 740 830 残值 200 1100 700 可用年限 5年 13年 15年以以15年年为比比较期：期：方案方案1 现值总额=1675（PA，10%，5）+2103（PA，10%，10）（）（P，10%，5）=14373（元）（元）34第三节 固定资产投资管理三、固定资产投资的决策分析（一）现金流量的构成现金流出量现金流入量净现金流量净现金流量=现金流入量-现金流出量 =投资现金流量+营业现金流量+项目终止现金流量 =-（投资在固定资产上的资金+投资在流动资产上的资金）+（各年经营净收益之和+各年所提折旧之和）+（固定资产的残值收入+原投入的流动资金）现金流量的计算例题P219重点重点35第四节 固定资产投资管理l（二）非贴现现金流量指标l1.投资回收期l投资回收期指自方案实施起，至收回初始投资额所需的时间l例题P221l注意：l（1）是用各年现金流量而非利润l（2）各年现金流量相等时、不相等时的两种不同算法l2.投资报酬率l表示年平均利润占总投资的比重l例题P22136第四节 固定资产投资管理l（三）贴现现金流量指标l1.净现值（NPV）l在整个投资方案实施运行过程中，未来现金流入量的现值与原始投资额现值的差额。l例题P222l2.获利指数l也叫现值指数，在整个投资方案实施运行过程中，未来现金流入量的现值与原始投资额现值的比值。l例题P222重点重点37第四节 固定资产投资管理l3.内部报酬率l内部报酬率指在整个投资方案实施运行过程中本身所达到的实际收益率；或在整个投资方案实施运行过程中净现值为零时的报酬率例题l例题P226l（四）特殊情况下的投资项目决策l1.互斥方案的决策l一般使用投资回收期、投资报酬率、净现值（NPV）、获利指数、内部报酬率等一个或几个指标决策l但当资本总额不相等时，一般使用差额内部报酬率或年等额净回收额法l例题P22638第四节 固定资产投资管理l2.资本限量决策l在存在多个有利可图的项目时，由于受资金限制，只能选取最有利的一些项目投资l方法l获利指数法l净现值（NPV）法l资本限量例题P22839l本章内容l无形资产管理第六章 无形资产管理了解了解40第一节 无形资产管理概述l一、无形资产的内容、分类和特点l（一）无形资产的内容l无形资产是指不具有物质实体，但能给企业提供某种特殊的经济权利，有助于企业在较长时间内获得利润的资产 l内容l专利权l商标权l著作权l土地使用权l非专利技术l商誉41第一节 无形资产管理概述l（二）无形资产的分类l按形成来源，分为自创和购入无形资产l按能否确认：可确认和不可确认无形资产l按有无期限：有期限和无期限无形资产42第一第一节 无形无形资产管理概述管理概述l二、无形资产的功能和特点l无形资产的功能l创新作用l杠杆倍增作用l持续发展作用l无形资产的特点l没有物质形态l不具有流动性，变现能力差l能取得较大收益，但这种收益有不确定性l必须与企业有形资产结合l具有排他性43第二节 无形资产的形成和使用管理l一、无形资产形成方式及管理l（一）无形资产投资的特点l风险大l不确定性强l投资回报高l企业周期性明显l（二）无形资产的计价与摊销l二、无形资产的转让与投资l（一）无形资产的转让l转让所有权l转让使用权l（二）无形资产的投资441、在无形资产管理中，涉及那些基本思想2、我国企业应如何加强无形资产管理？本章重点45第七章 对外投资管理本章内容对外投资概述对外投资的种类对外投资的目的影响对外投资的元素债券投资债券投资的特点、债券价格的确定、债券投资收益、债券投资的风险股票投资股票投资的特点、股票价格的确定、股票投资收益、股票投资的风险对外直接投资联营投资兼并投资境外投资46第一节 对外投资概述一、对外投资的种类指企业在本身的主营业务以外，以现金、实物、无形资产或以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位进行的投资，以期在未来获得投资收益的行为。（一）按照投资时间的长短，分为短期投资和长期投资短期投资，指能够随时变现、持有时间不超过一年的有价证券及不超过一年的其他投资长期投资，指不准备随时变现、持有时间超过一年的有价证券及超过一年的其他投资。二者的界限能够随时变现准备随时变现长期投资有向短期投资转化的情形时间性转化。随着时间的推移，长期投资到期日逐步临近，如果成为一年内到期的长期投资，事实上已经是短期投资管理性转化。在长期投资期间，因某些原因，企业将长期投资迅速变现47第一节 对外投资概述l（二）按照投资时间形成的产权关系，分为股权投资和债权投资l股权投资，指投资企业以购买股票、兼并投资、联营投资等方式向被投资企业进行的投资，投资企业拥有被投资企业的股权l股票投资l项目投资l债权投资，指投资企业以购买债券和租赁投资等方式向被投资企业进行的投资，投资企业是被投资企业的债权人l债券投资l租赁投资48第一节 对外投资概述l（三）按照投资方式的不同，分为直接投资和间接投资l直接投资，指企业以现金、实物、无形资产等投入到被投资企业进行的投资。投资直接形成企业的生产经营活动的能力。l间接投资，指企业以购买有价债券的方式向被投资企业进行的投资。投资不直接形成企业的生产经营活动的能力。被投资企业在取得资金以后，以一定方式投入到生产经营活动中去，才能形成生产经营的能力。l债券性证券l权益性证券l混合性证券49第一节 对外投资概述（四）按照投资对企业前途的影响，分为战术性投资和战略性投资战术性投资，指不涉及企业整个前途的投资，主要是为了充分利用企业的闲置资金战略性投资，指对企业整个前途产生重大影响的投资，主要是为了控制或影响被投资单位或实现多元化经营。（五）按照投资的风险程度，分为确定性投资和不确定性投资确定性投资：对未来影响投资的各种因素的影响方面及程度都比较明确地掌握的情况下的投资风险性投资：对未来影响投资的各种因素的影响方面或程度都不能明确地掌握的情况下的投资50第一节 对外投资概述二、对外投资的目的资金保值与增值企业扩张与控制转移与分散风险三、影响对外投资的因素企业财务状况企业经营目标投资对象与收益三、对外投资的决策程序投资方案的提出对投资方案进行评价分析，选出最优方案拟订投资计划，选择合理的投资方式和时间投资方案的实施对投资效果进行评价51第二节 债券投资一、债券投资的特点（相对于股票投资）债券投资属于债权性投资债券投资的风险较小债券投资的收益稳定债券投资的价格波动较小债券投资市场流动性好52第二节 债券投资二、债券价格的确定债券价值的决定性因素债券的预期总收入投资者要求的必要投资收益率债券价值计算的方法1.债券价值计算的基本方法：根据债券各期利息收入的现值及债券到期收回收入的现值来确定债券价格。决定债券价格的因素主要有三个：债券的面值：债券的票面价值息票率：债券利息与面值的比率贴现率：不同时期的价值额折现成现值时所使用的利率2.一次还本、不计复利的债券价格的确定3.折现发行的债券价格的确定例题P248-25053第二节 债券投资三、债券投资的收益收益的组成转让价差，即卖出价格与买入价格之差持有期间利息收入投资收益率=（期末财富-期初财富）/持有时间/期初财富（一）附息债券投资收益的计算附息债券：指在债券券面上附有息票的债券。息票上标明应付利息额和支付利息的时期1.单利计算的附息债券投资收益率2.复利计算的附息债券投资收益率3.例题P25154第二节 债券投资三、债券投资的收益（二）贴现债券投资收益的计算贴现债券指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于票面面值的价格折扣发行，到期按票面面值偿还本金的债券1.单利计息的贴现债券投资率2.复利计息的贴现债券投资率3.例题P25155第二节 债券投资四、债券投资的风险（一）违约风险违约风险指债券的发行人不履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金的风险原因政治、经济原因自然灾害企业竞争失败企业经营问题企业资金不足（二）利率风险利率风险指市场利率上升，债券价格下跌引起的风险（三）流动性风险流动性风险指不能或不容易变现的风险（四）通货膨胀风险通货膨胀风险又称购买力风险。到期出售时由于通货膨胀，所得现金的购买力下降（五）汇率风险汇率风险指由于汇率的变动所带来的风险56第二节 债券投资五、债券投资的决策（一）基本分析对影响债券价格的各种基本因素进行分析包括宏观经济形势分析:经济增长、经济周期、利率水平、通货膨胀、货币金融政策、财政政策、产业政策公司财务状况分析：资产结构、偿债能力、盈利能力（二）技术分析运用数学和逻辑分析方法，通过对证券市场上过去和现在的市场行为进行分析，从而预测证券市场上债券未来的变化趋势一般把二者结合起来，得出是否进行某种证券投资的综合结论57第三节 股票投资l一、股票投资的特点l股票投资是股权性投资l股票投资风险大l股票投资的收益高l股票投资的收益不稳定l股票价格的波动大l附：债券投资特点的对比l债券投资的特点对比l债券投资属于债权性投资l债券投资的风险较小l债券投资的收益稳定l债券投资的价格波动较小l债券投资市场流动性好58第三节 股票投资二、股票价格的确定（一）长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型V=d/K（V表示股票价格；d表示每年固定股利；K 表示投资者要求的收益率）（二）长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型V=d(1+g)/(K-g)（V表示股票价格；d表示每年固定股利；K 表示投资者要求的收益率；g表示股利增长率）则：K=d/V+g（三）短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型V=股利收入的现值+股票转让收入的现值例题P25659第三节 股票投资三、股票投资的收益（一）不考虑时间价值的收益各种收益之和与原始投资额的比值例题P258（二）考虑时间价值的收益在考虑时间价值的情况下，长期投资股票的收益率为该股票净现值为0时的收益率。因此，利用内部收益率法进行计算即可例题P258（三）短期投资收益率一般不考虑资金时间价值例题P25960第三节 股票投资四、股票投资的风险不可避免风险系统风险（不可分散风险）对所有经营活动都会产生影响不能被多样化投资消除系统风险包括国家经济政策调整、通货膨胀率等（P162）可避免风险特定风险（分散风险、个别风险、非系统风险）与某一特殊项目相联系的风险能被多样化投资消除（不要把所有鸡蛋放在一个蓝子里，风险的分散问题）61不同投资组合的风险图62只要进行一定程度的多元化投资，就可以大大地降低投资风险研究表明，如果某个投资组合中含有1520种证券，再进一步扩大组合的规模基本上不能降低多少风险，因为：规模大的多元化将花费投资者更多的交易成本来建立投资组合，并花费更多成本来管理该投资组合特定风险可以降低，系统风险不可以多样化投资与降低风险63证券组合需要考虑的两个变量：证券组合的期望值（期望收益期望收益），即单个证券的期望收益的加权平均数证券组合的标准差（风险）证券之间的相关系数R（1、0、0、1）证券组合的期望值与R无关（与单个证券期望收益和资产权重有关），而证券组合的标准差与R有关，当然也与单个证券的标准差有关完全正相关（R=1）的证券组合不能降低风险，其他相关情况下（R在1和1之间）可以降低风险（特定风险），尤其是完全负相关（R=-1），可以全部抵消风险（即没有风险）证券组合理论64第三节 股票投资五、股票投资的决策（一）投资规模与投资时机的选择（二）投资方法的选择三分法：1/3投资于股票，1/3投资于风险小的证券，1/3投资于房地产定式法：把资金分为攻势资金与守势资金均损法：预先购进一部分股票，当该股票下跌时，再追加资金购进三成涨跌法：股票上涨或下跌30%就应卖出或买进65第四节 对外直接投资一、联营投资联营投资，指由企业与其它单位共同投资，组成联营企业的对外投资活动。（一）特点1.紧密型联营投资的财务特征联营企业具有法人资格，对外独立承担民事责任，实行统一核算联营企业实行董事会领导下的经理负责制参与联营的各企业、各单位是独立的经济法人，与联营企业具有平等的法律地位联营企业按投资分红的原则实行利润分配2.半紧密型联营投资的财务特征三不变，四统一原则：即所有制性质不变、隶属关系不变、财政物资渠道不变；产品方向统一、规划改造统一、生产经营计划统一、经营管理统一3.松散型联合的财务特征本质上是一种平等、协作、服务的关系66第四节 对外直接投资（二）联营投资的可行性分析第一步，策划投资意向第二步，调查研究第三步，选择最佳方案第四步，详细研究第五步，编制可行性报告（三）联营投资的资产评估（四）联营投资的利润分配紧密型联营的利润分配非紧密型联营的利润分配（五）联营投资的返还与解体清算67二、兼并投资兼并收购是指一家公司以现金或证券形式购买另一家公司的产权，以获得对那家公司的控制权。如果是大公司买下小公司，则称为收购；如果是在两个规模相近的公司之间进行的，则称为兼并收购有两种形式：股权收购（购买了股权，称为被收购方的股东，要承担该企业的债权债务）；资产收购（并未收购股权，收购方无需承担债务）兼并有三种形式：横向兼并（同一行业同类型产品）、纵向兼并（同一行业不同生产阶段）、混合兼并（不同行业不相关企业）第四节 对外直接投资68消除或降低风险：消除竞争压力，合并后获得更多的市场份额保证供应渠道和销售环节：控制供应链形成规模经济，实现更高的经济效益在目标公司某些资产利用不足的情况下进行购并：购并后可以充分利用目标公司的资源财务上的某些收益取得税收利益：目标公司的亏损可以抵消本公司的盈利额，从而减少所得税支出降低筹资成本：筹资的规模经济性企业购并的动机：获得协同效应69通过多样化经营分散和降低风险有悖于股东财富最大化的企业目标（股东财富可能因为收购了较差的企业而减少）可能引起股东和管理当局之间的利益冲突（对股东来说，没什么利益；对管理当局来说，多样化经营可以降低风险）多样化经营具有风险，成功了才能降低风险利用多余的资金如果不从投资价值高低出发，而从利用多余资金的角度出发，则收购质量可能不好，即投资回报率低管理者个人的动机扩大权力，保住位置一些不恰当的企业合并动机70购并方公司对购并方而言，购并只是一种投资行为，应被作为一个项目加以评估需要考虑的要素：兼并后企业的预期现金流量（正常营业现金流量和兼并中的交易成本）系统风险用以购买目标公司权益时所花的债券和股票的机会成本如果净现值为正，则兼并项目可行目标公司股东评估一项收购要约近似于兼并方公司的投资决策每一股东必须评估在接受要约后，未来现金收益适当折现是否会超过持有目标公司股票的现金收益的折现值企业购并的评估71现金收购从接收者来看，现金立即可以使用，进行消费或再投资而不耗费成本，是接受者最希望采用的方式。但要缴纳资本利得税，股东不愿意从兼并方来看，短期内筹足大额现金通常比较困难，以股票、债券、借款的方式筹款成本增加，对兼并方不利股票互换兼并公司发行新股，用新股将目标公司的原有股份替换。于是，目标公司股东成为了兼并公司的股东兼并公司发行新股兑换目标公司股份的优越性：不用筹集现金；不用发行债券发行股票的成本为可以获得的现金，这是机会成本杠杆收购指购并方发行债券或通过其他的负债形式得到资金后，以取得目标公司股东的股票，从而获得被收购公司的产权，然后再通过经营被收购公司、取得现金偿还所借债务的收购方式企业兼并的具体方式72当两个企业认为合并能带来好处，或者能在未来获得经济效益时，双方就会决定合并，这种兼并称为善意兼并；如果兼并受到目标公司董事的抵制，则兼并称为敌意兼并。善意兼并的好处：规模经济消除竞争资源互补利用闲散资金经营多样化敌意兼并的原因：目标公司觉得兼并方出价太低目标公司董事保护个人前途而拒绝被兼并兼并的直接后果背离了部分和所有目标公司董事的原有意愿兼并的类型73兼并方公司在资本市场上用现金收购其股票然后通过直接邮件向剩余股东发出正式要约，兼并活动从而转移到既定的资本市场之外兼并的步骤74保护性重组是指对公司的资本结构、股权结构和产业结构、产品结构等进行重新安排，以增加对方进行兼并的难度具体做法：增加企业负债；出售某些重要部门，并发现金股利；改变股权结构，稀释股份，分散投票权采用“毒丸”政策给予公司现有股东的某些具有认股权证、可转换债券或可转换优先股性质的权利，使现有股东在兼并发生时可以用很低的价格购买公司的股票，增大兼并成本邀请“白衣骑士”帮忙被兼并方可以请求与企业有友好关系或企业愿意与之合作的第三方企业进行合并，以对抗敌意兼并者利用公司章程事先在公司章程中对可能的兼并行为进行限制反兼并的常用措施751.对外投资的基本方式2.债券投资的优缺点以及投资收益的计算3.股票投资的优缺点以及投资收益的计算4.对外直接投资的具体方式以及其优缺点5.了解现实中资本市场的兼并的特点以及常见的反兼并措施6.多样化投资的收益与风险的关系问题本章重点76