碳达峰视角下物流业减排措施、碳绩效与企业价值的互动关系——以上市物流企业为例.pdf

中文核心期刊要目总览贸易经济类核心期刊85引言随着碳达峰目标的不断推进和我国物流业的迅猛发展，如何在保持快速发展的同时“绿起来”，是物流企业面临的共同课题。其中，部分头部上市物流企业已发挥示范作用。例如，2022 年 4 月，顺丰响应国家“双碳”政策号召，发起业内首个“零碳未来”计划，旨在通过整合各项绿色环保举措，打造数智碳管理平台，构建标准碳管理体系，将绿色价值延伸至产业链，携手上下游伙伴及客户，帮助合作伙伴加速低碳转型，实现绿色发展，共建“零碳未来”。此外，在 2022 年“双 11”年度促销活动中，京东物流通过减量化包装、新能源车运输、分布式光伏发电以及智能设备应用等全链路减碳措施，累计减碳 2.6 万吨，其中京东物流使用循环包装 1135 万次，新能源车减碳高达 1.5 万吨。除了规模化使用清洁能源运输外，创新技术应用正有效提升运配效率，降低能源损耗。然而，对于大量物流企业而言，碳减排策略是否会影响其财务绩效，进而导致企业价值受到削弱，仍然有待研究。基于此，本文以上市物流企业为例，实证分析碳达峰视角下物流业减排措施、碳绩效与企业价值的互动关系，旨在引导上市物流企业积极科学实施减排措施，进而实现企业价值提升。何源明1、2 博士生 梁梓苏2（1、东华理工大学资源与环境经济研究中心；2、东华理工大学经济与管理学院 江西南昌 330013）内容摘要：物流业节能减排不仅是符合国家碳约束政策的要求，也是物流企业自身节约成本、转变增长方式的重要途径。在当前碳达峰视角下，物流企业亟需开展减排专项活动，以此提升自身的碳绩效。而碳绩效的提升对于物流企业自身价值的提升同样存在促进作用，其既体现在社会层面，即树立社会认可的企业形象，也体现在政策层面，即获得政府提供的节能减排激励政策。然而，许多物流企业依旧担忧减排策略会影响其财务绩效，使其面临更大资金压力，进而导致企业价值受损。基于此，本文以上市物流企业为例，实证分析碳达峰视角下物流业减排措施、碳绩效与企业价值的互动关系，旨在明确上市物流企业减排策略对于提升上市物流企业价值的重要作用，从而促进上市物流企业积极落实减排策略。结果表明：减排策略显著正向作用于上市物流企业价值；减排策略显著正向作用于碳绩效；碳绩效显著正向作用于上市物流企业价值；碳绩效在减排策略与上市物流企业价值的关系中发挥中介作用。关键词：碳约束；上市物流企业；减排策略；企业价值；碳绩效中图分类号：F252 文献标识码：A 文章编号：2095-9397（2023）18-0085-05文章著录格式：何源明，梁梓苏.碳达峰视角下物流业减排措施、碳绩效与企业价值的互动关系以上市物流企业为例 J.商业经济研究，2023（18）：85-89研究基础2020 年 9 月，习近平主席在第七十五届联合国大会上提出了碳中和、碳达峰的目标。中国碳中和综合报告 2020中指出，我国交通运输领域的二氧化碳排放量将在 2025 年至 2030 年达峰，到 2050 年时，碳排放较2015 年水平下降约 80%。由此可见，在当前宏观背景下，物流行业必须调整、优化能源结构，促进煤炭、石油等化石燃料消费量尽早达峰，大力使用新能源和可再生能源。然而在上市物流企业执行这一目标时，不仅面临诸多困难，还经常出现不愿支出资金、做表面工程等现象。为此，本文以上市物流企业为例，实证分析碳达峰视角下物流业减排措施、碳绩效与企业价值的互动关系，旨在引导上市物流企业积极科学实施减排措施，进而实现企业价值提升。在减排策略与企业价值关系的研究中，主要存在两类观点：一类认为减排策略将不利于企业价值增值；另一类认为减排策略将提升企业价值。杨滨键等（2021）认为，减排策略的实施将加大企业的资金压力，增加污染治理成本，使其难以开展研发创新活动，因而降低了企业长期竞争力。唐潜宁（2018）认为，节能减排的投入难以获得回报，碳达峰视角下物流业减排措施、碳绩效与企业价值的互动关系以上市物流企业为例基金课题：东华理工大学资源与环境经济研究中心“江西省新能源投资对碳排放影响机制研究”（21JDJJ02）；东华理工大学“我 国新能源产业投资问题研究”（DHBK2018094）Logistics Management86商业经济研究 2023 年 18 期这部分成本具有不可恢复、不可再生性，因而节能减排将降低企业利润水平。杨洁等（2021）指出，节能减排实际上是企业转型升级、高质量发展的必经之路，它能改变企业依赖能源的低质量发展，转而寻找其它高质量增长点。吴茵茵等（2021）对 131 家制造企业进行调查，结果发现，开展节能减排并未降低企业营收能力，反而显著提升了企业绩效。JinLv 等（2014）以 247 家企业为研究对象，并按照资产规模对其进行划分。结果发现，大型企业在节能减排中获得的绩效益处更多，而中小型企业则受到不同程度的负面影响。在减排策略与碳绩效关系的研究中，学者主要将减排策略划分为环保技术更新投入、清洁能源应用、废物再利用、绿色文化宣传，其中环保技术更新投入主要指技术、工序上的改造，对节能减排的影响最强；清洁能源应用为化石燃料找到高质量的替代品，其有助于快速降低能源使用量、二氧化碳排放量；废物再利用将提高能源利用效率，缓解废物与环境保护的冲突；绿色文化宣传在意识层面改造社会的共同认知，其有利于树立良好的企业形象。黄诗贻等（2021）指出，减排策略对企业各个环节均进行改造，将显著提升环境绩效，有助于企业长期健康发展。王凯风（2021）对 95 家企业进行现场调查，发现绿色文化宣传力度大的企业，员工向心力更强，在现实生活中更注重节能环保；相反，绿色文化宣传弱势企业，员工则不够注重节能环保。乔亚杰（2021）认为，自我监督意识强的企业在环境保护上的表现更好，企业排放的污染物、二氧化碳气体更少；同时这类企业还能不断开发环保技术，以此获得更强的环境管理能力。张华等（2021）指出，碳信息披露使企业面临社会公众的监督，使其对社会责任、社会压力的觉知更敏感，因而有利于推动企业实施碳减排战略。同时碳信息披露与碳绩效有着明显关联，两者之间存在正向关系。ShenHuayu 等（2020）在 500 强企业中随机抽取了 139 家企业，对企业的碳绩效进行测算，结果发现，多数企业的碳绩效指数较高，这说明实力较强的企业更注重跟随政策发展，应对宏观市场变化的能力更强。研究设计（一）样本选取本文以上市物流企业为研究对象，筛选条件为：2019-2021 年连续 3 年未退市，且无缺失数据、不存在财务问题，最终获得上市物流企业样本 33 家，观测数据1936个。数据来源于 中国物流年鉴中国能源统计年鉴、国泰安金融数据库 CSMAR。（二）变量设计被解释变量为上市物流企业价值（EV），数据指标为年末股票市值。解释变量为减排策略（CRT），包含 4个维度：环保技术研发支出（EPT）、清洁能源应用（CED）、废物再利用（RW）、绿色文化宣传（GP）。环保技术研发支出的数据指标通过上市物流企业财务报表获得，其它维度的数据指标通过查阅上市物流企业资料统计得出。中介变量为碳绩效（CAP），数据指标为营业收入与碳排放量比值的对数。控制变量包括：资产规模（SIZE），以总资产的对数代表；利润水平（PRO），以净利润与销售收入比值代表；负债率（DEBT），以负债总额与总资产比值代表；成长潜力（PTO），以营业收入增长率代表；所有制（OWN），国有上市物流企业取值为1，其它取值为0；地区经济（ZE），经济发达（人均 GDP 大于 1.5 万美元）取值为 1，其它取值为 0；碳信息披露（CP），以和讯网环境责任评分代表。（三）模型构建为检验减排策略、碳绩效与上市物流企业价值之间的关系，构建以下模型：EV=0+1EPT/CED/RW/GP+2Cons+（模型 1）CAP=0+1EPT/CED/RW/GP+2Cons+（模型2）EV=0+1CAP+2EPT/CED/RW/GP+3Cons+（模型 3）模型 1 检验了减排策略与上市物流企业价值的关系；模型 2 检验了减排策略与碳绩效的关系；模型 3 在模型 1基础上引入了碳绩效，检验了碳绩效的中介作用。实证分析及结果讨论（一）实证分析首先对模型 1 进行回归分析，通过 R2和 F 值判断模型的解释度和显著性。由表 1 可知，4 个模型的 R2值均在 0.7 以上，F 值均达到 1%显著水平，因而模型回归结果可信。在第（1）列中，环保技术研发支出与上市物流企业价值的回归系数为 0.0417*，说明环保技术研发支出显著正向作用于上市物流企业价值，其中环保技术研发支出每提升 1%，则上市物流企业价值提升 0.0417%。在第（2）列中，清洁能源应用与上市物流企业价值的回归系数为 0.0744*，说明清洁能源应用显著正向作用于上市物流企业价值，其中清洁能源应用每提升 1%，则上市物流企业价值提升 0.0744%。在第（3）列中，废物再利用与上市物流企业价值的回归系数为 0.0854*，说明废物再利用显著正向作用于上市物流企业价值，其中废物再利用每提升 1%，则上市物流企业价值提升 0.0854%。在第（4）列中，绿色文化宣传与上市物流企业价值的回归系数为 0.0974*，说明绿色文化宣传显著正向作用于上市物流企业价值，其中绿色文化宣传每增加 1%，则上市物流管理中文核心期刊要目总览贸易经济类核心期刊87物流企业价值提升 0.0974%。随后对模型 2 进行回归分析，通过 R2和 F 值判断模型的解释度和显著性。由表 2 可知，4 个模型的 R2值均在0.15 以上，F 值均达到 1%显著水平，因而模型回归结果可信。在第（1）列中，环保技术研发支出与碳绩效的回归系数为 0.0491*，说明环保技术研发支出显著正向作用于碳绩效，其中环保技术研发支出每提升 1%，则碳绩效提升 0.0491%。在第（2）列中，清洁能源应用与碳绩效的回归系数为 0.0693*，说明清洁能源应用显著正向作用于碳绩效，其中清洁能源应用每提升 1%，则碳绩效提升 0.0693%。在第（3）列中，废物再利用与碳绩效的回归系数为 0.0915*，说明废物再利用显著正向作用于碳绩效，其中废物再利用每提升1%，则碳绩效提升0.0915%。在第（4）列中，绿色文化宣传与碳绩效的回归系数为0.0796*，说明绿色文化宣传显著正向作用于碳绩效，其中绿色文化宣传每增加 1%，则碳绩效提升 0.0796%。随后对模型 3 进行回归分析，通过 R2和 F 值判断模型的解释度和显著性。由表 3 可知，5 个模型的 R2值均在 0.8 以上，F 值均达到 1%显著水平，因而模型回归结果可信。在第（1）列中，碳绩效与上市物流企业价值的回归系数为 0.0882*，说明碳绩效显著正向作用于上市物流企业价值，其中碳绩效每提升 1%，则上市物流企业价值提升 0.0882%。在第（2）列中，环保技术研发支出与上市物流企业价值回归系数为 0.0219*，与之前回归系数 0.0417*相比，数值和显著性均下降。碳绩效与上市物流企业价值的回归系数为 0.0795*，说明引入环保技术研发支出之后，中介变量的作用依旧显著。因此，碳绩效在环保技术研发支出与上市物流企业价值的关系中发挥部分中介作用。在第（3）列中，清洁能源应用与上市物流企业价值回归系数为 0.0532*，与之前回归系数 0.0744*相比，数值下降而显著性不变。碳绩效与上市物流企业价值的回归系数为 0.0804*，说明引入清洁能源应用之后，中介变量的作用依旧显著。因此，碳绩效在清洁能源应用与上市物流企业价值的关系中发挥部分中介作用。在第（4）列中，废物再利用与上市物流企业价值回归系数为 0.0225，与之前回归系数 0.0854*相比，数值下降且不再显著。碳绩效与上市物流企业价值的回归系数为 0.0661*，说明引入废物再利用之后，中介变量的作用依旧显著。因此，碳绩效在废物再利用与上市物流企业价值的关系中发挥完全中介作用。在第（5）列中，绿色文化宣传与上市物流企业价值回归系数为 0.0795*，与之前回归系数 0.0974*相比，数值下降而显著性不变。碳绩效与上市物流企业价值的回归系数为 0.0858*，说明引入绿色文化宣传之后，中介变量的作用依旧显著。因此，碳绩效在绿色文化宣传与上市物流企业价值的关系中发挥部分中介作用。（二）结果讨论1.减排策略显著正向作用于上市物流企业价值。当上市物流企业开始实施减排策略之后，必将带来一定资金压力，使支出增加。然而随着碳减排的开展，通过加强科技创新和购买先进节能设备，上市物流企业从依赖表 1 减排策略与上市物流企业价值注：*、*、*代表 1%、5%、10%显著水平，括号内为 t 值；下同。表 2 减排策略与碳绩效Logistics Management88商业经济研究 2023 年 18 期参考文献：1.杨滨键，孙红雨.低碳绩效测度与动态效应研究以山东省种植业为例 J.中国生态农业学报（中英文），2021，29（3）2.郭劲光，王虹力.数字赋能下减排战略的创新性选择基于“宽带中国”试点政策的准自然实验 J.产业经济研究，2022（4）能源消耗转向依赖新业务、新模式，因而实现了转型升级，这为上市物流企业发展带来新的增长点。此外，碳减排的开展将使上市物流企业赢得更多合作伙伴以及社会各界的认可，因而增强了社会影响力，有助于提升上市物流企业价值。2.减排策略显著正向作用于碳绩效。这说明实施减排策略之后，上市物流企业的碳排放将明显减少，而营业收入将维持不变或持续增加，因而使碳绩效呈上升趋势。3.碳绩效显著正向作用于上市物流企业价值。随着碳绩效不断升高，上市物流企业面临的绿色风险、污染处罚风险将明显降低，因而减少了不确定事件对上市物流企业股价的负面影响，有利于提升上市物流企业价值。4.碳绩效在减排策略与上市物流企业价值的关系中发挥中介作用。在减排策略实施后，上市物流企业将吸引更多致力于绿色环保的合作伙伴，使上市物流企业在市场中的地位不断提升，从而刺激营业收入增长。因此，减排策略有利于提升碳绩效，而碳绩效将进一步提振市场信心，使上市物流企业在股市中的表现更稳定，从而提高了上市物流企业价值。对策建议在碳达峰背景下，上市物流企业应当顺应时代发展，积极推行碳减排战略，致力于实现绿色发展。然而碳减排战略的实施需要耗费大量资金，为上市物流企业带来了一定的资金负担，使上市物流企业怀有诸多疑虑。为此，本文从现实考量出发开展了实证研究，结果发现碳减排策略并不会降低上市物流企业价值。基于这一结果，本文针对上市物流企业碳减排提出以下建议：第一，健全环境保护法律法规。目前，部分上市物流企业在碳减排上不够积极主动，怀有钻空子、偷懒的心理，这使得物流行业难以实现绿色转型。为此，政府应当建立健全环境保护法律法规，为上市物流企业碳排放设置红线，超过红线的上市物流企业必将受到严厉的惩罚，如此才能刺激所有上市物流企业均积极实施碳减排战略。第二，以市场经济带动碳减排。由于碳减排的前期投入较大，中小型上市物流企业难以支撑如此体量的支出，因而必将对上市物流企业经营产生一定影响。为此，政府应当积极推进碳交易，使碳排放权成为市场中的通货。在这一市场背景下，中小型上市物流企业便能将剩余的碳排放量出售，以此获得更多资金。在完善碳交易市场时，政府应当积极吸取发达国家的经验，取其精华去其糟粕。第三，将上市物流企业碳减排情况纳入信用评价体系。碳减排是上市物流企业承担社会责任的表现。因此，金融机构在评价上市物流企业信用时，可将碳减排情况设置为重要指标。当上市物流企业存在碳排放超标、排放废气废物的行为时，金融机构应当适时降低该上市物流企业的信用评级，加大上市物流企业面临的融资约束。这一举措旨在从融资方面向上市物流企业施压，使其意识到碳排放的不可持续性，同时逼迫上市物流企业在面临融资压力时积极转型，通过减少碳排放获得更多融资资金。第四，加强碳排放管理。上市物流企业碳排放所占比重越多，意味着上市物流企业对能源的依赖性越强，自身发展水平越低。因此，减少碳排放亦是推动上市物流企业转型升级的必要措施。基于此，上市物流企业应当实时观测碳排放量，将其设置为财务指标的一部分，同时将碳减排与能源体系、经营体系升级改造联系起来，从而打造节能减排的长效机制。表 3 减排策略、碳绩效与上市物流企业价值物流管理中文核心期刊要目总览贸易经济类核心期刊89作者简介：何源明（1984-），男，江西吉安人，东华理工大学经济与管理学院博士研究生，讲师。研究方向：投资经济理论、企业管理；梁梓苏（1993-），女，江西宜春人，东华理工大学硕士研究生。研究方向：企业管理。投 稿 须 知商业经济研究创刊于 1982 年，是原国家商业部创办的国家一级商业经济类学术期刊，是我国商贸流通领域的重要学术阵地。期刊创办 40 余年来，为传播商业前沿理论、促进流通创新发展、推动商贸流通变革发挥了重要作用，在业内和学界具有重要影响力。多年入选北京大学贸易经济类核心期刊、南京大学中文社会科学引文索引来源期刊，获得“龙源数字阅读影响力 TOP100 排行期刊”、“中国商业联合会主管报刊先进单位”。20002014 年曾更名为商业时代。本刊一直是北京大学“中文核心期刊要目总览贸易经济类核心期刊”。现为半月刊。一、本刊栏目设置主要栏目有：本刊特稿商经研究消费市场农村市场数字流通国际经贸管理创新产业观察物流管理区域经济宏观视野。二、来稿要求1.投稿时发送电子版至本刊投稿邮箱：，邮件主题标明作者姓名和文章题目，电子版文章采用WORD2003 或 WORD2007 格式，中文简化字体。2.来稿字数要求不少于 6000 字，附有 5 个以上关键词，同时附有英文题目。应有 200-300 字的中文摘要，一般包括文章的研究方法、主要观点和研究意义，鼓励引用本刊文献。3.来稿请署真实姓名、工作单位、通信地址、联系电话、电子邮箱，同时附有作者简介。4.文章如有基金项目资助，请在来稿中注明，如有多个基金项目，中间用分号间隔。三、本刊声明1.本刊审稿期为一个月，凡被拟定录用的稿件，本刊将以电子邮件的形式通知作者，逾期未接到通知即文章未通过审核，作者可自行处理稿件。2.本刊不接受一稿多投，来稿务必是未曾公开发表的论文，切勿重复投稿，请尽量不要采用信件投稿。3.本刊严格遵守知识产权法律、法规，恪守学术道德，维护学术尊严，弘扬学术诚信。凡投向我刊的稿件，编辑部将使用 CNKI 提供的学术不端检测系统对稿件进行甄别。作者文责自负，凡因侵权引起的任何争议，我刊不负连带责任。4.来稿凡经本刊采用，作者如无特殊声明，即视作同意授权本刊及本刊合作媒体进行信息网络传播及发行。同时编辑有权对文章题目、内容进行删改。5.本刊曾查获，有人在网上假冒我刊名义，私自向作者征稿和收费，在此提醒广大作者，本刊从未委托或授权任何机构与个人代为征稿，谨防上当受骗。Logistics Management3.唐 潜 宁.低 碳 约 束 下 制 造 业 减 排 创 新 绩 效 的DEA-Tobit 估计 J.统计与决策，2018，34（21）4.杨洁，陆清霞.3E 维度视角下煤炭企业碳绩效评价体系的构建 J.南昌师范学院学报，2021，42（6）5.邵帅，尹俊雅，范美婷，杨莉莉.僵尸企业与低碳转型发展：基于碳排放绩效的视角 J.数量经济技术经济研究，2022，39（10）6.吴茵茵，齐杰，鲜琴，陈建东.中国碳市场的碳减排效应研究基于市场机制与行政干预的协同作用视角J.中国工业经济，2021（8）7.Jin Lv，Jia Li Liu，Jing Ma，Peng Liu.On the Experience of Enterprise Energy Conservation and Emis-sions Reduction in Developed Countries and the Enlight-enment to ChinaJ.Applied Mechanics and Materials，2014（522-524）8.张平，郭青华，许玥玥.我国碳中和债券的实践、挑战与发展路径基于“下一代欧盟”绿色债券框架的比较研究 J.经济纵横，2022（2）9.黄诗贻，杜雨微.碳减排、企业价值与企业广告投资来自中国高污染行业的经验证据J.金融与经济，2021（6）10.王凯风.广东省绿色发展绩效的动态变化与空间分异研究基于碳排放视角下的 Global Malm-quist-Luenberger 指数测算 J.海峡科技与产业，2021，34（9）11.乔亚杰.碳绩效中介效应下高能耗企业减排措施对企业价值的影响研究 D.呼和浩特：内蒙古工业大学，202112.吴锦桂.BP 神经网络改进的 DCF 法的企业投资价值研究 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