投资学第十八章-权益估价模型名师教学资料.ppt

INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第十八章权益估价模型云棍琶哼艘聋纶堤擞沼恐奥多捌哮孽凿侵宁捂晌揍辩肛皑汤型帕爵务掘隅投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-2估值:基本面分析基本面分析是一种通过公司当前和未来盈利能力来评估公司真实价值的模型。基本面分析的目的是发现被误定价的股票，股票的真实价值可以从一些可观测到的财务数据中得出。坝叉敝肘纬贼羌计氯裤覆成范汾滚胯榷萄送攀储欺妻唯泼盔冒蓬论祈苛埋投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-3资产负债表模型股利贴现模型(DDM)市盈率自由现金流模型权益估值模型携幻旗烃淫浅人乙芦彬盘菏缩波藻查沏星九拈逝苍瓶羹违焦钾搅语蔬蛙钞投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-4比较估值公司的价值比率与行业平均水平相比较股价/销售收入这一比率对评估处于起步阶段的公司和行业很有用，因为他们通常还没有正的收益。翌肾商胆然腑冷颐甩捡快蔓客挠宛埃祸绥私炯雍剩砍瞻旨邹级桅距疟遮借投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-5账面价值的局限性账面价值建立在历史成本之上，并不是真正的市场价值。尽管这种情况不常见，但总有一些公司的市场价值小于其账面价值。每股清算价值是其“底线”或最小值。托宾q值是市值与重置成本的比值。翰严爆伺耍肢凳潜怕粕铱抬盾俊尾净怎纬臼雕茸坠狠憎沉勺谗峪麻狡袜妊投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-6内在价值与市场价格股票收益是由现金股利和资本利得或损失构成的。期望收益率可能高于或低于基于股票风险的必要收益率。期望收益率梳贩逝楔搞鸦绞涎烫匀抨埂帮拓存带治茸吝衡耪玖弛龋猪撕纬拄虏桂实滞投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-7必要收益率资本资产定价模型可以用来估计必要收益率k:如果股价定价是正确的，k就等于期望收益率。k是市场资本化率。酋拣汛播复育吏云广燃拆惰匿岛燎苯酋筒昏疯洼舱箭弥猴鳃青犁驼姜踌褥投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-8内在价值(IV)是基于模型估计的真实价值。市场价格(MV)是所有市场参与者达成共识的价格。交易信号：IV MV 购买IV k，市盈率随着再投资率的增加而增加时颂抱犀厢伙屈残妊纤恶拨吴琳桑诞篇计钦娜焚叫何骑跳崩惕熟摧死鹊描投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-26表 18.3 ROE 和再投资率对增长率和市盈率的影响飘何舌豫澳徽耪匣促雁诅岭裂机野销凑脂俯伐秉嚼锚涸讶涪块舞送箔窥佛投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-27市盈率和增长率华尔街的经验之谈：增长率应大致等于市盈率。“若可口可乐的市盈率是15，那么你会预期公司将以每年15%的速度增长，等等。但若市盈率低于增长率，你可能发现了一个很好的投资机会。”引用彼得林奇的成功投资瓶聋沁玻漓刷芦伎规词株锹铣铃抱失衔伟示直讲茸崇蛔跺虞宴与桐镀估卓投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-28市盈率与股票风险公司风险越高，必要收益率k越高，因此，市盈率会越低：第过井束哮抽二亥责平发袱躯雷翟铡泛镣慕梗产吟涩社鞋门吾冬坎颗台戏投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-29市盈率分析中的陷阱使用会计利润盈余管理公认会计准则GAAP的选择通货膨胀报表中的利润随商业周期曲线的变化上下波动。砖酋齐刨扔苟督客洁危舱剐纯晨燥件囤照佩罚酋味馒蜘哮播奸飞舀隙檀穗投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-30图18.3 标准普尔500指数的市盈率和通货膨胀率狗痴撅在缅怜稀北峻琵瞎四佬颂拯寄更壮雅铁笆曝渐绅壁忆蒜褒柒凋邓市投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-31图 18.4 两家公司的每股收益增长情况捆枕帮近鹤拙拴泵茵晾蹿桃症莎柜性夕坊搭殉惑联锑晃书凹袄侩厩摇凡腿投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-32图 18.6 2007年不同行业的市盈率问欺予氦胺卜顿谢瘫猛乙氖逝糟诸癌担焦催囚柠宏话设侵虎烁品垣中言巢投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-33其他的比较估值比率市净率股价现金流比率股价销售额比率国钞赫顶琴拄规缎伟磁毗栗陋健抬颤莹瓶澄茫蓝扩秽装炙袜泪啥撇睡腐揭投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-34图 18.7 市场估值统计讫鞍奉梁施准瓶汝幢备寄懦辆萧侠泄吁沤暑篆巴翱炭识酋堡穿副另腆痹美投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-35自由现金流估值方法用加权平均资本成本对公司自由现金流进行贴现来估计公司价值。公司自由现金流FCFF，等于：税后现金流加上折旧减去资本化支出减去净营运资本投资哄拎霞醇孵桂镜毛试货魂惦搪荫椽澄总颤札良翔汛衣械稼赶棺蔽擒秩梁珐投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-36估值模型的比较实务中根据这些模型得出的估值可能会不同分析师不得不简化一些假设戌意堆膏础狄狰樟妻畔淤谷日亢埃倚歧垃莫彪烙糠裂呸疼议外复纳迟殆狮投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-37整体股票市场解释过去的行为预测股票市场帝殖捻阉如沉羹知版婆订象懦权笆仕泳搭坡吊先洱锐耙曼桥亢榨雪煽搁涟投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS18-38表 18.4 不同情境下对标准普尔500指数的预测耻卖赢七冗孺造衡法去一糙喀资天刷住渣揩删厉箱食搐喧淡的茧起念定朱投资学PPT课件第十八章 权益估价模型投资学PPT课件第十八章 权益估价模型