第六章 金融市场 四川农业大学经济管理学院.pdf

第六章 金融市场一、本章要内容与结构安排oe金融市场（金融市场及其要素货币市场资本市场衍生工具市场 投资外汇市场与货币市场风险投资与创业板市场,金融市场的国际化二、若干重要概念的识记金融市场(financial market):资金供求双 方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所。金融市场是各种融资市场的总称；各种不同的金融工具，构成了相应的子市场。金融市场按照不同的标准可以进行不同的分类。其中最重要的是根据交易对象的期限将金融市场 划分为货币市场和资本市场。二、若干重要概念的识记金融工具(financial instruments)：金融市场上进行交易的载体。金融工具一般具有广泛的社会可接受性和可转让性。按是否与实际信用活动直接相关，可将金融工具分为原生金融工具和衍生金融工具。金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度和金融创新的活跃程度o二、若干重要概念的识记舱原生金融工具（underlying financialinstruments):是在实际信用活动中出具的证明债权债务关系或所有权关系的合法凭证。主要有商业票据、债券等债权债务凭证和股 票、基金等所有权凭证。原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工3也是衍生金融工具赖以生存的基础。二、若干重要概念的识记商业票据Qbmfercial paper):是由企业签发的以商品和劳务交易为基础的短期无担保的债权债务 关系凭证。商业票据是商业信用的工具，是为企业在商品交易 中的融资需求服务的。商业票据具有四个特点：在商业信用的基础上产生，票面必须载明特定的内容，具有不可争议性和流动性。早期的商业票据主要有支票、本票和汇票三类，后 又发展出融资票据。二、若干重要概念的识记股票(stock)：股份公司发给投资者作为薪资入股的 证书和索取股息红利的凭证。股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售O股票有多种分类法，其中最重要的是按股东权利划分为 普通股股票和优先股股票，前者的股息随公司的盈利而 增减，后者的股息率固定。我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、公众股;按上市地点或投资者的不同分为A股、B股、H股、N股等。二、若干重要概念的识记债券(bond)：由筹资者向投资者出具的在一定时间还本付息的债权债务凭证。债券有规范的券面格式。债券有多种分类。我国债券目前主要按发行人分 为政府债券、企业债券、金融债券。(表5-1)三者 发行人不同，因此有不同的风险和利率。二、若干重要概念的识记厂基金(investment funds)：又称投资基 金，是通过发行基金凭证，将众多投资者分 散的资金集中起来，由专业的投资机构分散 投资于股票、债券或其他金融资产，并将投 资收益分配给基金持有者的投资制度。具有集合投资、分散风险和专家管理的特点。基金有多种分类。常见的分类是根据基金单位能否增加或赎回分为开放型基金和封闭型基金。二、若干重要概念的识记衍生金融工具（derivative financialinstruments):是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。主要包括期货、期权和互换及其组合。通常以双边合约的形式出现，根据原生性金融工具价格走势的预期而定值。合约规定了持有人的权利或义务，并据此进行 交易，可发挥套期保值的作用。金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。二、若干重要概念的识记金融期货(financial futures):是指协议双方约定在 将来某一特定时间按约定的价格、交割地点、交割 方式等条件，买入或卖出一定标准数量的某种特定 金融工具的标准化协议。标的物是外汇、利率、股票价格指数等金融产品，相应地形成外汇期货、利率期货、股票价格指数期 货等金融期货品种。金融期货是在商品期货的基础上发展而来的，与商 品期货具有相同的运作原理。交易动机很少与标的物的直接需求相关，也很少出 现真实的交割，市场流动性要高于一般期货合约，投机性更强。二、若干重要概念的识记金融期权（financial options）：赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。金融期权最基本的划分方法是以期权购买者 的权利为标准分为看涨期权（买入期权）和看跌 期权（卖出期权）。金融期权按规定的履约时间的不同分为欧式 期权与美式期权。前者只能在期权到期日执 行；而美式期权则可在期权到期日或到期日之 前的任何一个营业日执行。二、若干重要概念的识记金融互换(financial swaps)：当事人按照商定的条件，在约定的时间交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。互换合约最主要和最常见的形式是利率互换和货币互换。利率互换是指交易双方约定在未来的一定期 限内，按约定的名义本金和计息方式，用一种 货币向对方支林利息。货币互换是交易双方约定在未来的一定期限 内，按约定的本金额和利率，相互交换不同的 货币。二、若干重要概念的识记金融工具的发行价格(issue price)：新发行的金融工具在对外发售时的实际价格。有直接发行价格和间接发行价格之分O 直接发行价格是指完全由发行人自己办理发行业务并直接向投资者发售时确定的价格，有平价、溢价和折价三种。间接发行价格是指受发行人的委托，由中介 机构办理发行业务并向投资者发售时确定的价 格，有承销价格和认购价格两个层次。二、若干重要概念的识记货币市场(money market):是指以期限在一年以 内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。在市场参与人、市场交易对象方面还是在市场的经 济政策意义方面都与资本市场有着明显的区别。与资本市场一起，共同构筑成完整的金融市场。主要由同业拆借、商业票据、国库券以及回购协议 等子市场组成。二、若干重要概念的识记同业拆借市场(Interbank offered credit market)：是各类金融机构之间进行短期资金拆 借活动所形成的市场。主要有银行同业拆借市场和通知放款市场两种类 型。前者是银行业同业之间短期资金的拆借市 场，后者又称短期拆借市场，主要是商业银行与 非银行金融机构之间的一种短期资金拆借形式。主要满足金融机构之间在日常经营活动中经常发 生的头寸余缺调剂的需要。市场特性活跃、交易量大，能敏感地反应资金供 求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。二、若干重要概念的识记伦敦银行同业拆放利率(London inter-bank offered rate,LIBOR)：是伦敦金融市场银行间 相互拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币的利率。分为存款利率和贷款利率两种。是伦敦金融市场乃至于国际金融市场的关键性利 率，许多浮动利率的融资工具在发行时都以该利 率为参照。二、若干重要概念的识记厂票据市场(billmarket)：各类票据发行、流通 及转让的场所。六先包括商业票据的承兑市场和贴现市场，也包 括融资性票据市场和中央银行票据市场。只有承兑后的票据才有法律效力；票据经过银行 承兑，信用风险较小。各种贴现形式实际上是债权的转移、资金的融通三、1若干重要概念的识记国库券市场 treasury bill market）：又称为 短期政府债券市场，是指政府对外发行的期限在 1年以内的债务凭证发行、转让和流通的场所。具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征,是各国最重要的货币市场。而在我国，不管是期限在1年以内还是1年以上的 由政府财政部门发行的政府债券，均称为国库券，其实际上是中长期国债。二、若干重要概念的识记回购(eounterpurchase):是交易双方进行的以有 价证券为权利质押的一种短期资金融通业务。资金融入方在将证券出质给资金融出方融入资金的同 时，双方约定在将来某一日期由资金融入方返还资金融 出方按约定利率计算的资金额，资金融出方则返还原出 质证券的融资行为。逆回购(reverse repurchase):是与回购相反的操 作，指资金供应者从资金需求者手中购入证券，并承诺 在约定的期限以约定的价格返还证券。回购协议是指资金融入方在出售证券的同时和证券购买 者签定的在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖 证券的协议。从本质上说，回购协议是一种质押贷款协 议。三、1若干重要概念的识记回购协议市场(repurchase agreeGW*market):通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。回购协议的标的物是有价证券。回购协议市场的交易流动性强，安全性高，收益 稳定且超过银行存款收益，商业银行利用回购协 议融入的资金不用交纳存款准备金。由于我国货币市场的其他子市场的发展相对滞后，政府的金融宏观调控主要在回购协议市场进行。二、若干重要概念的识记资本市场(capital market)：又称长期资金市场，是以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。广义的资本市场包括银行中长期存贷款市场和有 价证券市场；狭义的资本市场则专指发行和流通 股票、债券、基金等证券的市场，统称证券市场。金融工具期限长,收益高而风险大;资金借贷量大，解决长期投资性资金的需要。二、若干重要概念的识记证券发行市场(security offering market)：是发行人向投资者出售证券的市场。由于证券在发行市场上首次作为商品进入资本市 场，因此证券发行市场又被称为一级市场。通常无固定场所，是无形的市场。发行市场与证券流通市场相辅相成，构成统一的 证券市场。二、若干重要概念的识记证券中介机构(security intermediary agency)：是媒介证券发行人与投资人交易的 证券承销人和相关的专业机构。是证券发行市场中的重要构成要素。包括负担承销义务的投资银行、证券公司或信托 投资公司。还包括律师事务所、会计师事务所和资产评估机 构等。中介机构起着沟通买卖、连接供求等重要作用。二、若干重要概念的识记 OS公募发行(public placement)：是向广泛的 而非特定投资者发行证券的一种方式。公募发行涉及到众多的投资者，其社会责任和影 响很大，政府对证券的公蒙发行控制很严，要求发行人具备较高的条件,发行成本较高。公募证券可以上市流通,I有较高的流动性,易被广大投资者接受，能提高发行者的知名度。二、若干重要概念的识记私募发行(private placement):仅向少数特 定投资者发行证券的一种方式，也称内部发行。噌馨须罐鳖蟹的报酬，并易受认购人 黑融裁覆券一般不允许上市流通，因而去?丁,象一般是与发行者有特定关系的投资者,发勺者的资信情况为投资者所了解，不必像公募 发勺那样向社会公开内.信息，也没看必要取得 证券资信级别评定，可节省发行费用。二、若干重要概念的识记接发行(directissue)：是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。如发起设立方式筹集股份，在公司内部以转化方 式无偿发行新股等。直接发行简便易行，发行费用低廉，筹资速度快捷。在许多国家要受到法律法规的诸多限制。二、若干重要概念的识记间接发行(Indirect Issue)：也称承销发行,是发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。承销机构一般为投资银行、证券公司、信托投资 公司等。通常证券发行大都采用间接发行方式，有代销、承销和包销三种。虽然要支付一定的发行费用，但是有利于提高发 行人的知名度，筹资时间也不长，风险也比较 小。二、若干重要概念的识记证券交易所(securities exchanges)：是专 门的、有组织的证券集中交易场所。由经纪人、证券商组成的会员制组织，受严格的 法律规章制度的约束。证券交易所通过严密的组织与管理规范交易行 为，形成合理的价格，发挥市场的示范效应、“晴雨表”功能和资源配置的作用。二、若干重要概念的识记 OS证券上市（listing）：将证券在证券交易所登记 注册，并有权在交易所挂牌买卖，即赋予某种证 券在某个证券交易所进行交易的资格。证券的上市可提高上市公司的经济地位与社会知 名度，便于以后新证券的发行。各国的证券管理机构对于证券的上市都作了详尽的规定。二、若干重要概念的识记台台交易(over the counter tradina)又萩 A菅去通过各家证券商(证券公司.)所设 的专门柜台进彳亍证券买卖。没有固定的交易场所和交易时间，也没有限制交 易对象，由交易双方协商议定价格。交易的证券主要是不具备上市条件的证券，或不愿意上市交易的证券。二、若干重要概念的识记信用交易(credit trading)：投资者购买有价 证券时只付一部分价款，其余款项由经纪人垫 付，经纪人从中收取利息的一种交易方式。经纪人以这些证券为抵押，向银行以短期拆放的 方式借款，其利率低于为投资者垫款所收取的利 率，经纪人得到利差收入。当投资者不能按期偿还其余价款时，经纪人有权出售这些证券。具有哥风险、高收益和高投机性的特点，投资者用少量资金便可进行巨额的交易。二、若干基本概念的识记国际资本流动(international capital movements)：是指 资本跨越国界从一个国家向另一个国家的运动。从 本国流出称为资本输出;从它国流入称为资本输入.按时间长短分为短期资本流动和长期资本流动.国际资本流动的前提是开放，特别是资本帐户的开 放.国际资本流动主要反映在一个国家的国际收支平 衡表的资本项目中,当资本流入大于资本流出时出现 顺差，反之则为逆差.国际资本流动主要借助于各种国际信用形式来完成.二、若干基本概念的识记国际直接投资(International direct investment)是以获得国外企业的实际控制权为目的的国际资本流 动。国际直接投资是国际长期资本流动的形式之一国际直接投资主要以三种形式进行：采取独资企业、合资企业和合作企业等方式在国外 建立一个新企业；收购国外企业的股权达到拥有实际控制权的比例；利润再投资，即投资者将在国外投资所获利润保留 下来，继续扩大对企业的投资，或者在东道国进行其 他直接投资活动。二、若干基本概念的识记国际间接投资 international indirect investment)即国际证券投资，指在国际证券市场上发行和买卖 中长期有价证券所形成的国际资本流动。国际直接投资是国际长期资本流动的形式之一有价证券包括优先股票、普通股票、政府债券、企业债券以及一些国际组织发行的债券等。证券投资者的目的是在国际资本市场上获利，并 不追求对企业的控制权。二、若干基本概念的识记国际金融市场(International financial markets)指国际资金按照市场规则融通的场所或运营网络。国际金融市场按照不同的标准，可以有多种分类。按照市场功能的不同，可以分为国际货币市场、国 际资本市场、国际外汇市场和国际黄金市场；按照融资渠道的不同，可以分为国际信贷市场和国 际证券市场；按是否与国内金融体系相分离，可以分为传统国际 金融市场和新型国际金融市场。二、若干基本概念的识记套 汇(arbitrage)是指利用同一时刻不同外汇市 场的汇率差异，通过贱买贵卖某种外汇赚取利润的 行为。目前由于电讯联系发达，信息传递迅速，资金调 拨顺畅，因而一般说来，发达国家和地区外汇市场 间的汇率非常接近，套汇的空间越来越小。正因为存在外汇市场上贱买贵卖的套汇活动，才 使不同外汇市场的汇率趋于同一。二、，若干基本概念的识记离岸金融市场(offshore financial markets)是指同 市场所在国的国内金融体系相分离，既不受所使用 货币发行国政府法令管制，又不受市场所在国政府 法令管制的金融市场。特点是以非居民间的境外货币借贷业务为主体和 不受任何国家的政策、法规、税制的限制。欧洲货币市场是最早的离岸金融市场，目前仍是 离岸金融市场的核心。二、，若干基本概念的识记辛迪加贷款(Syndicated loans)也称银团贷款，是 指几家国际银行组成一个集团共同向某客户或某项 工程提供金额大、期限长的贷款的融资方式。对于贷款银行来说，辛迪加贷款的优点是分散贷款 风险，减少同业之间的竞争。对于借款人来说，其优点是可以筹到独家银行所无 法提供的数额大、期限长的资金。二、若干基本概念的识记国际债券（international人在国外债券市场上发行，以外国货币或欧洲货币 为面值并由外国金融机构承销的债券。国际债券主要有三大类：外国债券是指一国筹资者在某一国家债券市场上发行，以 该国货币为面值并由该国金融机构承销的债券。欧洲债券是指一国筹资者在本国以外的国际债券市场上发 行，以欧洲货币为面值并由一国或几国的金融机构组成辛迪 加承销的债券。全球债券是指在全世界各主要资本市场同时大量发行，并 且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的一种国际债券。1、需要重点把握和理解的几个问题（一）如何把握金融市场的概念又 金融市场的定义。金融市场的形成。金融市场的形态。金融市场的分类。金融市场的特点。金融市场与其他市场的关系。（二）资金供求者之间的融资活动有哪几种 基本形式?它们各有哪些优点与局限性？两种基本形式一直接融资和间接融资。接融资的优点和局限。间接融资的优点和局限。我国间接融资占比过高，会带来一些负面影响。直接融资和间接融资应当综合发展，不能偏废。（三）如何正确认识金融市场的地位和功能?地位：金融在国民经济中的地位;金融市场在整个市场体系中的地位。功能：金融市场所具备的主要功能;金融市场功能发挥的条件与环境。我国发展金融市场的重要性与着力点。（四）金融市场有哪些构成要素?市场参与者;金融工金融工具的价格;金融交易的组织方式。（五）如何把握金融工具的种类与特性?按不同的分类标准，金融工具的种类多样。各类金融工具有期限性、流动性、风险性、收益性的共同特性。不同种类的金融工具反映了各种特性的不同组合，故能够分别满足投资者和筹资者的不同 需求。（六）货币市场由哪些子市场构成？同业拆借市场的含义和政策意义。票据市场的含义和政策意义。国库券市场的含义和政策意义。回购协议市场的含义和政策意义。（七）如何理解货币市场的地位?从货币市场的特点分析。从各子市场的功能与作用分析。从宏观金融调控的角度分析。（八）如何理解同业拆借市场的作用?以发展的观点来看待同业拆借市场的作用。最初是指银行等金融机构之间相互调剂在中央银行存款曝户 上的准备金余额；而后证券交易商和政府也加入到同业拆借 市场当中来，交易对象和拆借目的都有所扩展。从直接作用和间接作用两个角度来理解同业拆借市场的作 用。直接作用是有利于金融机构实现三性相统一的经营目标；间 接作用是同业拆借市场利率通常被当作基准利率，对整个经 济活动和宏观调控具有特殊的意义。O 3（九）如何理解资本市场的功能？首先要把握资本市场的特点。把握资本市场的两个市场层次证券发行 市场和证券流通市场。资本市场的具体功能分析。（十）如何理解证券发行市场与流通市场 的关系？证券发行市场的定义、活动及功能。证券流通市场的定义、活动及功能。证发行市场与流通市场的关系。二者相辅相 成，互相依存，构成统一的资本市场。（十一）如何理解资本市场效率理论？理论诞生的背景。理论的假设、内容及应用。对理论的评价。（十二）如何看待金融衍生工具市场?金融衍生工具的兴起背景。金融衍生工具的迅猛发展。金融衍生工具的主要种类。金融衍生工具市场的双刃剑作用o（十三）当前国际资本流动的新特征?国际资本流动规模急剧增长，并日益脱离实质经济；国际资本流动结构急速变化，并呈现出证券化、多 元化特征；机构投资者成为国际资本流动的主体。（十四）国际资本流动的主要原因有哪些经济原因：国际资本市场上的资本供给与需求是国 际资本流动的基本原因。金融原因：一是通过国际资本流动实现保值和增 殖；二是通过国际资本流动有利于实现收益和风险 的最佳组合。制度原因：各国逐步放松外汇管制、资本管制乃至 于金融管制，逐步开放本国的银行信贷和证券市场。技术及其它因素：科学技术尤其是电子技术、网络 技术在银行业的广泛运用使得国际资本流动的便利 Jt布速皮都大为加快。（十五）国际资本流动具有哪些效应?一1体化效应：全球经济一体化；金融市场一体化；金融市场资产价格与收益的一体化。放大效应：杠杆效应；羊群效应。冲击效应：对经济主权的冲击；对国内金融市场的 冲击；对汇率的冲击。（十六）国际金融市场在经济发展中的作用？提供国际融资渠道调剂各国资金余缺调节国际收支促进经济全球化发展有利于规避风险（十七）离岸金融市场的特点有哪些?业务活动很少受法规的管制，手续简便，低税或免 税，效率较高；a麟就普覆辞魏胃瞬繇，性】际银离岸金融市场借贷货币是境外货币，借款人可以自 由挑选货币种类。该市场上的借贷关系是弟国放款 人与外国借款人的关系，这种借贷关系几乎涉及世 界上所有国家。离岸金融市场利率以伦敦银行同业拆借利率为标准。一般来说，其存款利率略高于国内金融市场，而放 款利率又略低于国内奎融市场，利差很小，更富有吸引力和竞争性。