2022国有投资机构激励与容错机制调研报告.pdf

18前前言言国有投资机构在支持创新创业，促进产业转型升级和实体经济发展等方面发挥着重要的作用。国有资本已成为股权和创业投资行业的重要参与者和出资人，特别在疫情背景下，国有投资机构正在积极发挥引领和示范作用，推动股权创投行业持续健康稳定发展。对国有投资机构而言，激励和容错机制的建立完善一直受到国务院和各级政府的普遍关注。2016 年，国发 53 号文国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见规定：健全符合创业投资行业特点和发展规律的国有创业投资管理体制，完善国有创业投资企业的监督考核、激励约束机制和股权转让方式，形成鼓励创业、宽容失败的国有创业投资生态环境。2018 年，国办发2018126 号关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知提出，推动政府股权基金投向种子期、初创期企业的容错机制，对地方股权基金中的种子基金、风险投资基金设置不同比例的容错率。与此同时，国家发改委、众多省市主管部门针对地方国有创投、政府引导基金投资容错机制相继出台政策文件，进行了积极探索，为进一步优化完善体制机制提供了指导和支持。2021 年 7 月 21 日，国家发改委下发关于推广借鉴深圳经济特区创新举措和经验做法的通知。提出要发挥政府投资杠杆9作用，组建早期创业投资引导基金，对子基金在项目投资过程中的超额收益全部让渡，同时最高承担子基金在单一项目上 40%的投资风险，助力种子期、初创期企业跨越“死亡谷”。2021 年 9 月，无锡市天使投资引导基金管理暂行办法中规定，容亏机制上，整体容亏最高 40%，亏损超过 40%的部分，先由天使基金风险准备金弥补，不足部分以原天使管理人的收益奖励为限进行弥补。近一段时期，在各有关方面的推动下，针对国有创投机构、政府引导基金的激励容错机制在逐步规范完善，但在实践中还存在一些的问题。为推动建立科学、合理、可操作的国有创投和政府引导基金激励与容错机制，中国创投委与 LP 智库连续三年组织调研，通过对收集的数据分析整理，了解国有创投机构和政府引导基金“激励与容错机制”制订与实施情况，痛点与问题，并在此基础上发布国有创投及政府引导基金激励与容错机制调研报告。2023 年 1 月，创投委与 LP 智库第三次启动线上调研，共有109 家机构填写了调查问卷。现把相关情况汇总整理为本调研报告，为政府制定相关政策提供参考依据。在调研过程中，我们得到了诸多国有投资机构和各地股权投资基金行业协会的鼎力支持，在此我们表示由衷的感谢！10目目录录一、受访机构基本情况.121.1 调研样本的基本情况.121.2 政府财政资金在受访国有投资机构出资中占主要地位.131.3 管理规模百亿以上的国有机构占比略有增加.141.4 受访机构“干火药”充足，可投资金额 50 亿以上占比超过30%.15二、受访机构投资方向与活跃度分析.162.1 国有投资机构持续活跃，受访机构过半数以上新发起或设立母基金.162.2 受访机构新发起或设立子基金的数量较去年大幅增加，投资表现较为活跃.182.3 从地域分布看，受访机构主要分布在创投发展活跃地区.212.4 从投资方向看，受访机构主要方向是高端装备、新能源、新材料、信息技术和生物医药.222.5 超四成受访机构对疫情后的发展持乐观态度.22三、受访机构激励机制现状.253.1 56%受访机构建立了激励机制，较 2020 年增长近 12.5%.253.2 核心团队持股、跟投机制与超额收益分享机制是受访机构最关注的激励机制.26113.3 超六成受访机构激励政策体现在“投资和退出”环节.273.4 仅少数受访机构表示有相对市场化的激励机制.29四、受访机构绩效考核评价体系现状.304.1 根据行业特点及收益设定绩效考核指标是受访机构普遍认可的评定标准.304.2 投资进度、财务收益、返投比例是受访机构绩效考核的主要内容.31五、受访机构容错机制现状.325.1 61.47%受访机构建立了容错机制，较 2020 年增长 9 个百分点.325.2 容错机制主要集中在引导基金和基金管理公司层面.335.3 缺乏容错机制对管理团队造成了一些负面影响.345.4 近半数受访机构可接受损失的心理预期是 20%-40%.355.5 容错机制的主要内容和免责范围.365.6 相关部门对容错机制认同感低是执行层面主要问题之一.37附录：国有创投机构激励与容错政策汇编.3912一一、受访机构基本情况、受访机构基本情况1.11.1 调研样本的基本情况调研样本的基本情况本次调研采用调查问卷的方式，共回收有效问卷 109 份，其中，国有创投机构 46 家（42.2%），政府产业投资基金 13 家（11.93%），政府引导基金 18 家（16.51%），地方金控平台 7家（6.42%）,非基金形式的国有投资机构 13 家（11.93%），国有金融机构出资设立 4 家（3.67%），其他 8 家（7.34%）（见图1-1）。受访机构遍布北京、上海、广东、浙江、重庆、江苏、河北、13河南、陕西、山西、四川、山东、辽宁、黑龙江、湖北、湖南、江西共 20 多个省、直辖市、计划单列市及地级市。本次调研具有一定的代表性。1.21.2 政府财政资金在受访国有投资机构出资中占主要地位政府财政资金在受访国有投资机构出资中占主要地位在受访机构中，上级主管部门为各级政府及其组成部门的共计 44 家（40.37%）,央企为 17 家（15.59%），地方国有企业 42家（38.53%），一行两会 1 家（0.92%），另有 5 家为其他类型（4.59%）（见图 1-2）。从调研数据可以看出，政府财政、地方国企、央企是设立国14有投资机构的绝对主力。其中政府财政类资金为单一第一大，约占 40%。央企与地方政府出资占比合计达 54.12%，二者较去年数据同比分别增加 13%-14%。说明近期代表产业资本的央企、地方国企纷纷发力，通过设立引导基金或相关实体，引导更多的金融资本和社会资本向重点支持的产业端聚集。1.31.3 管理规模百亿以上的国有机构占比略有增加管理规模百亿以上的国有机构占比略有增加在接受调研的国有投资机构中，资金管理规模 100 亿元以上的有 40 家（36.69%），资金管理规模在 20-100 亿元的 39 家（35.78%），10-20 亿元的 9 家（8.26%），5-10 亿元（含 5 亿以下）的 21 家（19.27%）（见图 1-3）。其中，管理规模 100亿元规模以上受访机构占比较去年增加 3.37 个百分点，20-100亿元占比较去年增加 5.22 个百分点。151.41.4 受访机构受访机构“干火药干火药”充足充足，可投资金额可投资金额 5050 亿以上占比超亿以上占比超过过30%30%在受访机构中，可投资金额50亿元以上的有34家（31.19%），可投资金额 5 亿元以下的 28 家（25.69%），可投资金额 10 亿-20亿元的26家（23.85%），可投资金额5亿-10亿元的14家（12.84%），可投资金额 20 亿-30 亿元的 5 家（4.59%），可投资金额 30 亿-40 亿元的 2 家（1.84%）（见图 1-4）。16若将可投资金额 10 亿以上的合并计算，占比 70%以上，说明参与本次调查的国有投资机构当前可投资金额较为充足。也说明后疫情时期，国有投资机构是创业资本供给的长线力量，在引导社会资本、推动创业投资发展等方面发挥了重要作用。二、受访机构投资方向与活跃度分析二、受访机构投资方向与活跃度分析2.12.1 国有投资机构持续活跃，受访机构过半数以上新发起或设国有投资机构持续活跃，受访机构过半数以上新发起或设立母基金立母基金从受访机构的调查数据来看，本年度有过半数以上的基金新17发起或参与设立母基金/政府引导基金（见图 2-1）。在对外发起或参与设立母基金/政府引导基金的机构中，基金规模在 5 亿以下的有 10 家（14.93%），基金规模在 5 亿-10 亿的有 13 家（19.39%），基金规模在 10 亿-40 亿的有 22 家（32.84%），基金规模在 50 亿以上的有 22 家（32.84%）（见图 2-2）。182.22.2 受访机构新发起或设立子基金的数量较去年大幅增加受访机构新发起或设立子基金的数量较去年大幅增加，投资投资表现较为活跃表现较为活跃从受访机构的调查数据来看，本年度有近六成基金新发起或参与设立子基金（见图 2-3）。其中，有 25 家（35.71%）机构发起或参与设立了 1-3 只基金，有 16 家（22.86%）机构发起或参与设立了 3-5 只基金，有 14 家（20%）机构发起或参与设立了5-10 只基金，有 15 家（21.43%）机构发起或参与设立了 10 只以上基金（见图 2-4）。1920在对外发起或参与设立子基金的机构中，子基金规模在 5 亿以下的有 26 家（37.14%），子基金规模在 5 亿-10 亿的有 13 家（18.57%），子基金规模在 10 亿-20 亿的有 7 家（10%），子基金规模在 20 亿-30 亿的有 2 家（2.86%），子基金规模在 30 亿-40 亿的有 5 家（7.14%），子基金规模在 50 亿以上的有 17 家（24.29%）（见图 2-5）。21根据调研数据，从受访机构设立子基金的数量与规模来看，均较去年有大幅度增加，设立 5-10 只以上子基金的机构有 29 家（41.43%），较去年增加 12.66 个百分点，说明整体投资整体表现较为活跃。2.32.3 从地域分布看，受访机构主要分布在创投发展活跃地区从地域分布看，受访机构主要分布在创投发展活跃地区在本报告受访机构中，设立子基金的活跃城市多集中在江苏、北京、上海、深圳和浙江等创投行业活跃地区，总体占比近 7 成。与此同时，河南、山东、安徽、江西、成渝、海南等地设立国有创投和政府引导基金的数量不断增加，说明越来越多的地方22政府重视创投资本引领产业发展的优势，纷纷构建创投高地。2.42.4 从投资方向看从投资方向看，受访机构主要方向是高端装备受访机构主要方向是高端装备、新能源新能源、新新材料、信息技术和生物医药材料、信息技术和生物医药根据调研数据来看，受访机构直投或参股子基金的投资方向前五位的分别是：高端装备（75 家，68.81%）、新能源（67 家，61.47%）、新材料（66 家，60.55%）、信息技术（57 家，52.29%）、生物医药（51 家，46.79%）（见图 2-6），与国家政策保持一致。说明国有投资机构积极尽职履责，认真贯彻实施“十四五”规划和地方政府发展政策，聚焦主业、重点突破，积极引导社会资本，围绕国家重点扶持的方向协同突破。2.52.5 超四成受访机构对疫情后的发展持乐观态度超四成受访机构对疫情后的发展持乐观态度2022 年，在国内外经济环境趋紧与疫情反复冲击下，投资机构和被投企业均遇到了严峻复杂的形势。从本次调研数据看，232022 年度有 16 家（14.81%）机构表示受到疫情的影响较大（图2-7、图 2-8），同比有所减少。24有近 40%的机构对 2023 年创投行业总体发展持乐观态度，但 55%的机构认为具有不确定，存在一定的结构性机会。（见图2-9）。25三三、受访机构激励机制现状、受访机构激励机制现状3.13.1 56%56%受访机构建立了激励机制受访机构建立了激励机制，较较 20202020 年增长近年增长近 12.5%12.5%根据调查结果，近 56%的受访机构建立了激励机制，较 2020年增长近 12.5%。受访机构在现有的激励机制中，最为普遍的激励机制包括：核心团队跟投机制（41 家，37.61%）、普通员工跟投权利（30家，27.52%）、超额收益让利或分享机制（27 家，24.77%）、获得基金收益分红（25 家，22.94%）、项目投成奖励（24 家，22.02%）、获得项目收益分红（23 家，21.1%）（见图 3-1）。263.23.2 核心团队持股核心团队持股、跟投机制与超额收益分享机制是受访机构最跟投机制与超额收益分享机制是受访机构最关注的激励机制关注的激励机制根据调查结果，核心团队持股和跟投机制（39 家，35.78%）与超额收益分享机制（28 家，25.69%）是受访机构比较关注的激励机制（见图 3-2）。273.33.3 超六成受访机构激励政策体现在超六成受访机构激励政策体现在“投资和退出投资和退出”环节环节在受访机构中，63 家（57.8%）机构的激励机制覆盖了募资环节，78 家（71.56%）机构的激励机制在投资环节有所体现，55 家（50.46%）机构的激励机制覆盖了投后管理环节，71 家（65.14%）机构的激励机制覆盖了退出环节（见图 3-3）。值得注意的是，在受访机构中，有 41 家（37.61%）根据行业特点设置了覆盖“募投管退”全环节的激励机制（见图 3-4），较去年增加 4.28 个百分点。28293.43.4 仅少数受访机构表示有相对市场化的激励机制仅少数受访机构表示有相对市场化的激励机制在受访机构中，对现有激励机制评价方面，仅有 22 家（20.18%）机构表示机构内部有相对市场化的激励机制，比较满意，其余受访机构均提出了改进意见。普遍反映的问题包括：缺乏激励机制（47 家，43.12%）；有激励机制但是可操作性不强（20 家，18.35%）；可操作性但限制性条款偏多且不容易达到（24 家，22.02%）；荣誉性奖励偏多、经济型奖励偏少（20 家，18.35%）；责任与公平平衡性不足（24 家，22.02%）；审批及兑现程序复杂、周期长、兑现30不及时（32 家,29.36%）（见图 3-5）。四四、受访机构绩效考核评价体系现状、受访机构绩效考核评价体系现状4.14.1 根据行业特点及收益设定绩效考核指标是受访机构普遍认根据行业特点及收益设定绩效考核指标是受访机构普遍认可的评定标准可的评定标准对于激励机制息息相关的绩效评定标准，在把握的原则上，有 89 家（81.65%）机构认为评定标准要“根据行业特点和国有创投企业现状设定具体考核目标”；有 70 家（64.22%）机构认为应该遵循“兼具责任与公平性”原则；有 63 家（57.8%）机构认为应该“兼具财务业绩指标和功能性任务指标”；有 57 家（52.29%）机构认为“考核指标与行业对标，事先约定相关超目31标奖励，年度经营考核时达到目标时予以兑现”；有 29 家（26.61%）机构认为“经营业绩达到超目标奖励并兑现的，超目标奖励金额不计入下年工资总额。”（见图 4-1）4.24.2 投资进度投资进度、财务收益财务收益、返投比例是受访机构绩效考核的主要返投比例是受访机构绩效考核的主要内容内容根据调查结果，84.4%的受访机构建立了绩效考核体系。受访机构在现有的绩效考核指标中，最为普遍的内容包括：满足一定的返投比例（46 家，42.2%），限期内完成一定的投资进度（72家，66.06%），相关财务考核指标（65 家，59.63%），产业引导考核指标：如设立国家级研发中心、总部基地，落地的项目质32量等（29 家，26.61%），考察资金放大效应：如引导的社会资本与政府出资额的比例指标等（36 家，33.03%）（图 4-2）。五五、受访机构容错机制现状、受访机构容错机制现状5.15.1 61.47%61.47%受访机构建立了容错机制受访机构建立了容错机制，较较 20202020 年增长年增长 9 9 个百分个百分点点调查结果显示，61.47%受访机构建立了容错机制，容错机制建设较 2020 年增长 9 个百分点。另外，容错机制操作性不强是目前国有创投主体面临的普遍问题。有 49 家（44.95%）表示，机构的容错机制原则性条款偏多，可操作性不强。认为容错机制具备可操作性的仅有 18 家（16.52%）（见图 5-1）。335.25.2 容错机制主要集中在引导基金和基金管理公司层面容错机制主要集中在引导基金和基金管理公司层面据统计，在已建立容错机制的受访机构中，有 52 家（47.71%）机构在产业基金或引导基金相关制度层面建立了容错机制，34家（31.19%）机构在基金管理公司相关制度层面建立了容错机制。另有 21 家（19.27%）机构在市场化运作层面建立了容错机制。相对而言，在人才激励层面的容错机制较为缺失，仅有 2 家（1.83%）（见图 5-2）。345.35.3 缺乏容错机制对管理团队造成了一些负面影响缺乏容错机制对管理团队造成了一些负面影响根据问卷反馈，缺乏容错机制最主要的负面影响体现在：投资团队的投资压力大（63 家，57.8%），投资团队缺乏能动性和主动性（69 家，63.3%），投资团队的权利与义务缺乏匹配（75家，68.81%），投资决策周期长（50 家，45.87%），投资进度慢（21 家，19.27%），对具体单个项目或基金的绩效评估存在失真（23 家，21.1%）等（见图 5-3）。355.45.4 近半数受访机构可接受损失的心理预期是近半数受访机构可接受损失的心理预期是 20%-40%20%-40%对于容错机制的最高损失，近半受访机构（50 家，45.87%）表示不应通过设立比例的形式来确定可接受损失的心理预期。36除此之外，大部分受访机构（48 家，44.04%）认为可接受损失的比例应在 20%-40%之间（见图 5-4）。5.55.5 容错机制的主要内容和免责范围容错机制的主要内容和免责范围对于容错机制的重点内容，受访机构认为排名前三位的分别是：属于严格遵循投资决策流程，由不可抗力导致或无失职行为的，免予追责（85 家，77.98%）；国有创投及政府引导基金绩效评定按照整个基金生命周期进行，单个项目造成的投资损失，免于追责（75 家，68.81%）；开展探索性创新，明确对投资未37达到预期效果或产生亏损的，免于追责（52 家，47.71%）和制订激励和容错政策，要根据基金类型和投资方向，采取差异化政策（52 家，47.71%）并列第三位（见图 5-5）。5.65.6 相关部门对容错机制认同感低是执行层面主要问题之一相关部门对容错机制认同感低是执行层面主要问题之一在本次调研中，受访机构普遍反映的问题位列前三的分别是：政府相关部门（例如审计、国资等）对容错机制认同比较低，缺乏共识（84 家，77.06%）；纪检监察部门对容错机制缺乏认同（69 家，63.3%）；缺乏独立而权威的第三方绩效评价机构对容错机制进行科学设计以及进行系统性的评价（57 家，52.29%）。另外，对于容错机制的可操作性，只有 3 家（2.75%）机构认为在执行层面不存在问题（见图 5-6）。3839附录：国有创投机构激励与容错政策汇编我国国有企业激励与容错机制经历了从尝试探索到实质推进，再到加速推广三阶段，通过不同国企之前实施容错机制的时点差异性形成了良好的准自然实验环境，不断总结经验、优化实施。本部分将从我国激励与容错机制的发展、各省市国有创投机构激励与容错机制梳理、中央企业基金业务管理暂行办法的解读三部分展开分析。具体来看，自 2016 年起，中央企业开始尝试建立容错机制，在十八届五中全会精神专题研讨会以及国务院发布的 政府工作报告 中提出关于国有企业激励机制、容错纠错机制的相关原则，鼓励改革创新。2016 年之后，陆续有国有企业开始在企业内部建立容错机制，但均为先行性探索实验。2018 年，中共中央办公厅正式发布 关于进一步激励广大干部新时代新担当新作为的意见（意见），对建立容错纠错机制提出明确要求。意见标志着容错机制将以正式文件规定的形式被推行，此后各个地区开始积极响应。意见作为第一部明确规定推行容错机制的正式文件，适用对象包括国企、事业单位及政府部门，但并未明确国有企业履行容错机制的主体责任，因此大部分国有企业也并未实施。随后 2019 年，中共中央和国资委发布国企集团公司三个区分开来容错纠错机制实施办法，要求国企结合公司实际实施容错纠错机制，将国企履行容错纠错机制的主体责任进一40步明确。2020 年，激励容错机制在国有企业中的实施进入加速推广阶段。针对创投行业，其相关政策文件在同期也均有推进：2016年，国务院发布国发 53 号文国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见，提出健全符合创业投资行业特点和发展规律的国有创业投资管理体制，完善国有创业投资企业的监督考核、激励约束机制和股权转让方式；2018 年，国务院办公厅发布 2018126 号关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知，提出推动政府股权基金投向种子期、初创期企业的容错机制，对地方股权基金中的种子基金、风险投资基金设置不同比例的容错率。表 1.国企激励容错机制发布时发布时间间政策发布机政策发布机构构/会议会议政策政策主要内容主要内容2016 年 十八届五中全会精神专题研讨会工作指导原则提出“三个区分开来”原则，为国有企业容错纠错机制的建立奠定基础。2016 年 国务院政府工作报告（2016）强调“健全激励机制和容错纠错机制，给改革创新者撑腰鼓劲”。412016 年 国务院国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见健全符合创业投资行业特点和发展规律的国有创业投资管理体制，完善国有创业投资企业的监督考核、激励约束机制和股权转让方式，形成鼓励创业、宽容失败的国有创业投资生态环境。2018 年 中共中央办公厅关于进一步激励广大干部新时代新担当新作为的意见对建立容错纠错机制提出明确要求，同时要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。2018 年 国务院办公厅关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知推动政府股权基金投向种子期、初创期企业的容错机制，对地方股权基金中的种子基金、风险投资基金设置不同比例的容错率。2019 年 中共中央和国资委国企集团公司三个区分开来容错纠错机制实施要求国企结合公司实际实施容错纠错机制，明确国企履行容错纠错机42办法制的主体责任。资料来源：公开信息，LP 智库整理我国国有创投机构激励容错机制的设计延续国有企业激励容错机制的原则，相关实施办法内容主要包括对容错机制概念的确定、对容错机制的适用人员与适用范围的规定、对容错机制免责程序的确定。各省市国有创投机构激励容错机制均在推进实施，激励机制方面主要分为针对管理团队内部的激励机制和针对基金层面的让利返利机制。容错机制方面，机构根据自身实际情况制定，具体考核上正面清单、负面清单模式均有，目前大部分机构已增加了对投资早期阶段项目失败的包容度，并将追错视角逐渐从单个项目层面转向基金整体层面。以下为 2022 年以来部分省市相关政策的推进情况。表 2.国有创投机构激励容错机制（部分省市）地区地区机构机构内容内容深圳深创投构建以业绩为导向的长效激励约束机制。包括全员奖金池与经营效益直接挂钩；项目提成奖与项目净收益挂钩，同时抵扣失败项目罚金，激发投资团队精准投资、追求投资收益最大化的主观能动性。43深圳前 海 产 业引导基金优化前海产业引导基金激励机制，适当放宽出资规模和返投比例要求，适度向社会资本、管理团队让利，与深圳市、南山区、宝安区产业引导基金建立联合尽调、联合投资等机制，以此撬动更多社会资本持续加大对深圳战略性新兴产业、未来产业等关键领域的投资力度。深圳深 圳 市 龙华 区 政 府投 资 引 导基金激励机制和返投比例挂钩，以市场机制实现返投的政策目标。具体包括，为更好地发挥政府出资的引导作用，引导基金可以在保证本金收回的前提下可适当让利。山东山 东 威 海市 级 引 导基金进一步完善基金奖励激励机制，通过明确让利、投资奖励等方式，提高基金投资积极性，进一步发挥政府引导基金导向性作用。建立尽职免责机制，给予种子期、初创期投资更大的政策包容性，对于市级天使投资基金及其参股子基金投资造成损失，但不存在利益输送和道德风险的，不追究相关机构、团队和个人责任。山东青 岛 市 新旧 动 能 转换 引 导 基建立引导基金管理运作容错机制，对已履行规定程序作出决策的投资，如因不可抗力、政策变动或发生市场（经营）风险等因素造成投资44金损失或没有实现预期目标的，不追究主管部门、决策机构、引导基金受托管理机构及相关人员责任。湖北洪 山 区 创投 风 投 机构支持区属国有创投机构建立完善的薪酬机制、跟投机制、容错机制，试点混合所有制改革，吸纳优秀人才。探索与市场相匹配的薪酬体系和员工持股、员工跟投制度。对于先行先试中出现的问题，在无重大违规违纪的情况下，原则上给予免责;对于国有创投机构管理政府引导基金及市场化基金，按照规范化程序运作，设定适当容错机制，亏损在一定幅度范围内的给予免责。湖北洪 山 区 政府 引 导 基金优化政府引导基金激励机制，鼓励国有创投企业参与股权投资。允许洪山区政府引导基金从参股的基金中分阶段适当让利退出，对于引入产业多、投资进度快、超额收益可观、投资项目上市的基金在清算退出时，政府引导基金出资部分的超额收益，可按照相关管理办法全部向社会资本出资人、股权投资机构管理团队进行让渡。制订经营投资尽职合规免责事项清单。45浙江浙 江 省 政府：关于加快 构 建 科技 创 新 基金体系建立容错机制，对未达到预期发展效果的自主项目，相关决策机构、主管部门和基金管理机构勤勉尽责、没有牟取非法利益，相关项目投资决策符合规定条件、标准和程序的，可视情免除其决策和管理责任。安徽安 徽 省 新兴 产 业 引导基金增加对投资失败的容忍度，不再以单一子基金或单一项目的盈亏作为考核评价依据，基金投资容错率最高可达 80%，解决市场化投资的后顾之忧。福建省厦 门 市 科技 创 新 创业 引 导 基金为鼓励子基金投资于厦门市种子期、初创期企业，在满足返投要求的前提下，子基金可在“回购”、“让利”两种激励方式中任选其一。遵循市场运作规律，容忍正常的投资风险，对已履行规定程序做出决策的投资，如因不可抗力、政策变动或发生市场风险等因素造成投资损失的，只要不涉及违法违规、重大过失和其他道德风险，不追究决策机构、引导基金管理公司责任。46贵州省 级 政 府投资基金建立容错机制。主要以基金整体综合收益和效益进行综合考核，不以单个子基金或单个战略性直接投资项目的业绩情况对基金管理人实施考核；在基金运营管理中，未能实现预期目标或出现偏差失误，要按照“三个区分开来”原则进行核实认定。建立激励约束机制。引导基金参股投资子基金的管理费按照已投金额的 0.3%年度兑现，战略性直接投资的管理费按已投金额的 1.5%年度兑现，管理费的兑现与年度绩效考核挂钩，当年先兑现 50%，剩余 50%根据年度绩效考核结果次年兑现；对引导基金增值部分，按照“先回本、后分利”的原则，采取年度考核方式，将基金增值部分一定比例奖励给基金管理人，原则上不超过 20%，同时建立回补机制，当基金发生亏损时，基金管理人应将收到的业绩奖励作为亏损的回补。吉林长 春 振 兴产 业 发 展创 业 投 资引导基金长兴基金对子基金管理人实施业绩奖励，对其他出资人给予让利。奖励和让利一般不超过长兴基金应享有增值收益的 60%，对于子基金全部投资到长春市或主要投资47于市内种子期、初创期等早期项目、科技成果转化项目、市政府确定的重点项目和市政府特殊鼓励发展的重点产业，具体奖励让利标准可适当提高，一般应不超过长兴基金应享有增值收益的 80%。建立容错机制。协调委员会、金控集团及股权基金公司在推进长兴基金管理、投资、运作过程中，符合相关制度规定和工作程序，决策程序透明，且已履职尽责，但由于客观条件等不可预见因素发生变化，未能实现预期目标或出现偏差的情形，依法免除相关责任，不作负面评价，不影响绩效考核。资料来源：公开信息，LP 智库整理此外，国资委关于央企从事私募股权基金业务的新规对创业与私募股权行业影响较大，一直备受业界瞩目。中央企业基金业务管理暂行办法主要基于对央企资产负债率的管理、对央企投资的管理，以及对非并表公司利益输送问题管控，对不同机构影响区别较大，尤其是已经进行市场化改革的央企背景的基金。具体分析如下：表 3.中央企业基金业务管理暂行办法激励与容错机制48基本内容基本内容具体规定具体规定激励约束机制总体要求中央企业应当建立利益共享、风险共担、责权利相匹配的激励与约束机制，激发基金团队积极性，督导基金实现战略目标。（第 38 条）团队薪酬中央企业应当综合考虑各类基金特点和资金项目来源等，建立符合企业实际的薪酬体系，健全业绩、薪酬双对标机制，加大绩效薪酬比例，防止过高薪酬或平均主义。（第39 条）团队超额收益分配中央企业基金管理人团队超额收益分配应当综合管理人团队在基金业务募投管退各环节的贡献及整体薪酬水平进行确定，建立超额收益递延制度，探索回拨机制，不得提前向员工支付未完全退出项目的超额收益。（第 40 条）员工持股和人员管理中央企业实施基金管理人员工持股应当符合国家法律法规、有关行业以及国资监管相关规定。国家级基金、专项基金、项目基金和主要投资集团内项目的产业基金，原则上不得开展员工持股。在对涉及团队人员管理、考核、任免、薪酬等事项进行决策时,团队应当按规定回避表决或将持股权利委托给中央企业履行。（第 41 条）49员工跟投中央企业基金实施员工跟投应当符合国家法律法规、有关行业监管以及国资监管相关规定，不得对项目进行选择性跟投。主要投资集团外项目的基金，原则上在基金层面跟投。主要投资集团内项目的基金,除创业投资基金外，原则上不得开展跟投。项目基金原则上不得开展跟投。（第42 条）尽职免责条款央企基金办法：第四十九条 按照“三个区分开来”原则和有关规定，对创业投资基金和投资中早期企业的项目，应当合理界定容错条件和情形。对未达到预期效果或者出现探索性失误等情形的，综合主观动机、问题原因、决策过程和后果影响等情况，聚焦主责主业、程序合规、勤勉尽责、未谋取私利且不属于弄虚作假、徇私舞弊、滥用职权的，依据有关规定予以尽职免责。三个区分：要把干部在推进改革中因缺乏经验、先行先试出现的失误和错误，同明知故犯的违纪违法行为区分开来；要把上级尚无明确限制的探索性试验中的失误和错误，同上级明令禁止后依然我行我素的违纪违法行为区分开来；要把为推动发展的无意过失，同为谋取私利的违纪违法行50为区分开来。对于创投基金和早中期项目宽容度更高资料来源：中央企业基金业务管理暂行办法，LP 智库整理