金融远期期货与互换.pptx
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1、学完本章后,你应该能够:学完本章后,你应该能够:了解金融远期、期货和互换的概念及特点掌握远期合约和期货合约的定价了解期货价格和远期价格,期货价格和现货价格之间的关系掌握利率互换和货币互换的设计和安排Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007本章框架本章框架金融远期和期货概述金融远期和期货概述远期和期货的定价远期和期货的定价 金融互换金融互换 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin
2、,Department of Finance,Xiamen University,2007金融远期合约概述金融远期合约概述 定义金融远期合约(Forward Contracts)是指双方约定在未来的某一确定时间,按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。多方(Long Position);空方(Short Position)。交割价格(Delivery Price)。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。的。Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Fi
3、nance,Xiamen University,2007金融远期合约概述金融远期合约概述 特点特点 非标准化合约 场外市场交易Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007优点灵活性较大流动性较差市场效率低违约风险较高缺点金融远期合约概述金融远期合约概述 种类远期利率协议远期外汇合约远期股票合约 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xi
4、amen University,2007远期利率协议远期利率协议远期利率协议远期利率协议 (Forward Rate AgreementsForward Rate Agreements,简称,简称FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时期是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的数额确定、以具体货币表示的名义本金名义本金的协的协议。议。规避利率上升(下降)的风险规避利率上升(下降)的风险 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Depa
5、rtment of Finance,Xiamen University,2007远期利率协议远期利率协议Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007n重要术语重要术语合同金额合同金额合同货币合同货币交易日交易日结算日结算日确定日确定日到期日到期日合同期合同期合同利率合同利率参照利率参照利率结算金结算金远期利率协议远期利率协议交易流程交易流程Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,D
6、epartment of Finance,Xiamen University,2007远期利率协议远期利率协议 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007n结算金的计算:结算金的计算:在远期利率协议下,如果参照利率超过合同利率,在远期利率协议下,如果参照利率超过合同利率,那么卖方就要支付买方一笔结算金,以补偿买方在那么卖方就要支付买方一笔结算金,以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。实际借款中因利率上升而造成的损失。远期利率协议结算实例
7、远期利率协议结算实例甲乙双方甲乙双方2007年年10月月7日同意成交一分日同意成交一分14,名,名义本金为义本金为100万美元、合同利率为万美元、合同利率为4.75%的远期的远期利率协议。这里交易日为利率协议。这里交易日为10月月7日,起算日为日,起算日为10月月9日,确定日为日,确定日为11月月7日,结算日为日,结算日为11月月9日,合同到期日为日,合同到期日为2008年年2月月8日。确定日确定日。确定日确定的参照利率为的参照利率为5.5%。则结算方式和金额是多少。则结算方式和金额是多少?Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin
8、,Department of Finance,Xiamen University,2007Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007远期利率协议远期利率协议 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007n远期利率远期利率(Forward Interest RateForward Interest
9、Rate)定义:现在时刻的将来一定期限的利率。定义:现在时刻的将来一定期限的利率。计算:由一系列即期利率决定的。计算:由一系列即期利率决定的。r为T时刻到期的即期利率;为T*时刻()到期的即期利率;为所求的t时刻的 期间的远期利率。上式仅适用于每年计一次复利的情形。远期利率协议远期利率协议 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007n连续复利:当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时,即期利率和远期利率的关系可表示为:实例2年期和和年期和和
10、5年期的连续复利利率为年期的连续复利利率为10%和和15%,则则2到到5年期的远期利率为多少?年期的远期利率为多少?Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007远期利率协议远期利率协议 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007n功能功能通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险 给银行提供了
11、一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具 简便、灵活、不需支付保证金等优点 存在信用风险和流动性风险,但这种风险又是有限的 远期外汇合约远期外汇合约远期外汇合约(Forward Exchange Contracts)是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。直接远期外汇合约 远期外汇综合协议Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007远期外汇综合协议远期外汇综合协议远期汇率(Forward Exchange
12、 Rate)是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。远期汇率的报价方法:报出直接远期汇率报出远期差价 远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。升水平价贴水Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007加减规则:前小后大往上加,前大后小往下减。远期外汇综合协议远期外汇综合协议远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币(Primary Currency),然后在到期日再按合同中规定
13、的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期交易。远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机而签订的远期协议。Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007远期外汇综合协议远期外汇综合协议远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于:前者的保值或投机目标是两种货币间的利率差以及由此决定的远期差价,后者的目标则是一国利率的绝对水平。但两者也有很多相似之处:标价方式都是mn,其中m表示合同
14、签订日到结算日的时间,n表示合同签订日至到期日的时间。两者都有五个时点,即合同签订日、起算日、确定日、结算日、到期日,而且有关规定均相同。名义本金均不交换。Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007远期外汇综合协议远期外汇综合协议根据计算结算金的方法不同,我们可以把远期外汇综合协议分为很多种,其中最常见的有两种:一是汇率协议;一是远期外汇协议。Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Li
15、n,Department of Finance,Xiamen University,2007结算金结算金远期股票合约远期股票合约远期股票合约(Equity forwards)是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007金融期货合约概述金融期货合约概述定义金融期货合约(Futures Contracts)是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割
16、方式)买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。期货价格(Futures Price)。Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007金融期货合约概述金融期货合约概述 特点期货合约均在交易所进行,违约风险小采取对冲交易以结束其期货头寸(即平仓),而无须进行最后的实物交割。标准化合约期货交易是每天进行结算,买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng
17、and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007金融期货合约概述金融期货合约概述种类利率期货(标的资产价格依赖于利率水平的期货合约)股价指数期货(标的物是股价指数)外汇期货(标的物是外汇)Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007期货合约和远期合约的比较期货合约和远期合约的比较标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 合约双方关系不同 结算方式不同
18、 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007金融期货合约概述金融期货合约概述期货市场的功能转移价格风险的功能价格发现功能 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007上海商品交易所期货成交额上海商品交易所期货成交额:亿元亿元Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zh
19、eng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007郑州商品期货交易所:亿元郑州商品期货交易所:亿元Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007大连商品期货交易所成交额大连商品期货交易所成交额:亿元亿元Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen Universi
20、ty,2007期货交易整体情况期货交易整体情况Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007案例:沪深300股指期货合约 合约标的合约标的:沪深沪深300指数指数合约乘数合约乘数:每点每点300元元报价单位报价单位:指数点指数点最小变动价位最小变动价位:0.2点点合约月份合约月份:当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间:上午:上午:9:15-11:30,下午:,下午:13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时
21、间:上午:上午:9:15-11:30,下午:,下午:13:00-15:00每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制:上一个交易日结算价的上一个交易日结算价的10%最低交易保证金最低交易保证金:合约价值的合约价值的12%最后交易日最后交易日:合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延合约到期月份的第三个周五,遇国家法定假日顺延交割日期交割日期:同最后交易日同最后交易日交割方式交割方式:现金交割现金交割交易代码交易代码:IF上市交易所上市交易所:中国金融期货交易所中国金融期货交易所Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Depar
22、tment of Finance,Xiamen University,2007股指期货开户条件 自然人自然人 1、申请交易编码时,客户保证金账户可用资金余额、申请交易编码时,客户保证金账户可用资金余额不低于人民币不低于人民币50万元;万元;2、具备股指期货基础知识,在、具备股指期货基础知识,在2个月内通过股指期货个月内通过股指期货基础知识测试(得分不低于基础知识测试(得分不低于80分);分);3、具有累计、具有累计10个交易日、个交易日、20笔以上的股指期货仿真笔以上的股指期货仿真交易成交记录,或者最近三年内具有交易成交记录,或者最近三年内具有10笔以上商品期笔以上商品期货交易成交记录;货交易
23、成交记录;4、投资者适当性综合评估得分不低于、投资者适当性综合评估得分不低于70分;分;5、不存在严重不良诚信记录;不存在法律、行政法、不存在严重不良诚信记录;不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形。交易的情形。Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007股指期货开户条件一般法人一般法人1、净资产不低于人民币、净资产不低于人民币100万元;万元;2、申请交易编码时,
24、客户保证金账户可用资金余额不低于、申请交易编码时,客户保证金账户可用资金余额不低于人民币人民币50万元;万元;3、具有符合企业实际的参与股指期货交易的决策机制和操、具有符合企业实际的参与股指期货交易的决策机制和操作流程;作流程;4、相关业务人员(指定下单人、结算单确认人、资金调拨、相关业务人员(指定下单人、结算单确认人、资金调拨人)具备股指期货基础知识,通过股指期货基础知识测试人)具备股指期货基础知识,通过股指期货基础知识测试(得分不低于(得分不低于80分);分);5、具有累计、具有累计10个交易日、个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成笔以上的股指期货仿真交易成交记录;或者最近三年内具有交
25、记录;或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交笔以上的商品期货交易成交记录;记录;6、不存在严重不良诚信记录;不存在法律、行政法规、规、不存在严重不良诚信记录;不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形。章和交易所业务规则禁止或限制从事股指期货交易的情形。特殊法人特殊法人 必须获得监管机构或者主管机关批准必须获得监管机构或者主管机关批准 Copyright by Yichun Zhang,Zhenlong Zheng and Hai Lin,Department of Finance,Xiamen University,2007远期价格和远期价值远期价格和
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