套利定价模型APT.pptx
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1、套利定价理论的诞生套利定价理论的诞生 1976年,罗斯提出套利定价理论(年,罗斯提出套利定价理论(APT)。)。该理论认为各种证券的收益率受该理论认为各种证券的收益率受 某个或者某几某个或者某几个因素个因素 的的影响,各种证券收益率之所以相关,影响,各种证券收益率之所以相关,是因为它们都会对这些共同的因素起反应。是因为它们都会对这些共同的因素起反应。同同CAPM一样,它预测了(或者说推导出)一样,它预测了(或者说推导出)与风险预期收益相关的证券市场线。二者不同之与风险预期收益相关的证券市场线。二者不同之处在于:处在于:CAPM建立在均值建立在均值方差基础之上,而方差基础之上,而APT建立在建立
2、在“一价定律一价定律”之上。之上。APT相对于相对于CAPM更优越的地方还在于其较更优越的地方还在于其较少的假设条件:少的假设条件:投资者有相同的投资理念,存在着大量投投资者有相同的投资理念,存在着大量投资者资者投资者追求效用最大化投资者追求效用最大化投资者是价格的接受者,单个投资者的交投资者是价格的接受者,单个投资者的交易行为对证券价格不发生影响。易行为对证券价格不发生影响。没有交易成本。没有交易成本。APT与与CAPM共同的假设条件共同的假设条件APT不要求成立的假设条件不要求成立的假设条件单一投资期单一投资期不存在税的问题不存在税的问题投资者能以无风险利率自由地借入和贷出投资者能以无风险
3、利率自由地借入和贷出资金资金投资者以回报率的均值和方差选择投资组投资者以回报率的均值和方差选择投资组合合主要内容主要内容一一 套利与套利与“一价定律一价定律”二二 套利如何实现套利如何实现 套利组合的构建套利组合的构建三三 套利定价模型的实现套利定价模型的实现 1.单因素模型(单因素模型(所有资产所有资产 的收益受某一因素影响)的收益受某一因素影响)2.双因素模型双因素模型(所有资产所有资产 的收益受两个因素影响)的收益受两个因素影响)3.多因素模型(多因素模型(所有资产所有资产 的收益受多个因素影响)的收益受多个因素影响)四四 套利定价模型的意义与应用价值套利定价模型的意义与应用价值五五 为
4、你所用为你所用套利套利套利(Arbitrage)也称为价差交易,是指利用同一种实物资产或者证券的不同价格来赚取无风险利润的行为。套利的基本特征:1.买入、卖出同时完成 2.交易者不承担任何风险 3.不需要投资但有正的收益一价定律一价定律一般来讲,一价定律包括两个:一般来讲,一价定律包括两个:商品市场中的商品市场中的一价定律:就商品的价格来看一价定律:就商品的价格来看一价定律:就商品的价格来看一价定律:就商品的价格来看金融市场中的金融市场中的一价定律:就金融资产的价格一价定律:就金融资产的价格一价定律:就金融资产的价格一价定律:就金融资产的价格收益率来看收益率来看收益率来看收益率来看 市场违背一
5、价定律,套利机会就可能出现,市场违背一价定律,套利机会就可能出现,市场违背一价定律,套利机会就可能出现,市场违背一价定律,套利机会就可能出现,而套利的实施效果就是套利机会的消失,一价定而套利的实施效果就是套利机会的消失,一价定而套利的实施效果就是套利机会的消失,一价定而套利的实施效果就是套利机会的消失,一价定律的成立。律的成立。律的成立。律的成立。即相同资产具有同一价格(即相同资产具有同一价格(同一有效价格?同一有效价格?)套利组合的构建套利组合的构建根据套利的定义,套利组合要满足根据套利的定义,套利组合要满足3个条件:个条件:1.套利组合要求投资者不追加资金,即套利组合属于自融资组合套利组合
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