专题三投资战略.pptx
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1、 项目投资项目投资金融投资金融投资长长期期投投资资流动资产投资流动资产投资投投资资方方式式固定资产固定资产无形资产无形资产对外项目投资对外项目投资股票、债券股票、债券基金基金金融衍生产品金融衍生产品现金现金应收账款应收账款存货存货投资是通过垫付资金以获取经济利益为目的的财务行为投资是通过垫付资金以获取经济利益为目的的财务行为投资是通过垫付资金以获取经济利益为目的的财务行为投资是通过垫付资金以获取经济利益为目的的财务行为一、投资战略的类型股权投资股权投资(VC与与PE)(一)什么是投资战略(一)什么是投资战略l投资战略就是为使企业在长时期内生存和发展,投资战略就是为使企业在长时期内生存和发展,在
2、充分估计影响企业长期发展的内外因素的基在充分估计影响企业长期发展的内外因素的基础上,对企业长期投资所做出的总体筹划和部础上,对企业长期投资所做出的总体筹划和部署署。特点:特点:l(1)从从属属性性。是是对对企企业业可可支支配配资资源源进进行行长长远远地地、系系统统地、全局地谋划,必须服从企业总体战略目标。地、全局地谋划,必须服从企业总体战略目标。l(2)导导向向性性。投投资资战战略略一一经经制制定定,就就成成为为企企业业进进行行投投资活动的指导原则,是企业发展的纲领。资活动的指导原则,是企业发展的纲领。l(3)长期性。确定企业长期发展方向和趋势。)长期性。确定企业长期发展方向和趋势。l(4)风
3、险性。投资战略不能消除风险。)风险性。投资战略不能消除风险。(二)投资战略的类型根据投资经营对象的差异,投资战略分为:根据投资经营对象的差异,投资战略分为:专专业业化化投投资资战战略略:是指企业在以单一产品为投资对象条件下,采取积极措施,开辟新的业务领域,增加新的花色品种,扩大市场;一一体体化化投投资资战战略略:指企业在供、产、销三方面投资与经营实现一体化,使得原料供应、加工制造、市场销售实行联合,扩大生产和销售的能力;多多元元化化投投资资战战略略:指企业的新产品与新市场相结合,从事多元化投资和经营的战略。专业化还是多元化?史玉柱告诫诸多创业者,史玉柱告诫诸多创业者,只有专注才能减少失败概率。
4、因只有专注才能减少失败概率。因为失败的企业都有一个共同特点,就是没能抵挡住诱惑,为失败的企业都有一个共同特点,就是没能抵挡住诱惑,战线拉得过长。战线拉得过长。专业化是创业者创业成功的一个重要因素,因为精所以深,专业化是创业者创业成功的一个重要因素,因为精所以深,门槛提高了,别人不容易进来门槛提高了,别人不容易进来。多元化几乎是一个潮流,从多元化几乎是一个潮流,从王石的万科王石的万科到史玉柱的巨人集到史玉柱的巨人集团,都走过多元化的道路,其结果,多是失败和不尽如人团,都走过多元化的道路,其结果,多是失败和不尽如人意。多年以后,在谈及多元化的时候,史玉柱仍然心有余意。多年以后,在谈及多元化的时候,
5、史玉柱仍然心有余悸:悸:“多元化经营没有几个可以成功的,巨人集团就是典多元化经营没有几个可以成功的,巨人集团就是典型多元化的失败案例,最后的下场是一塌糊涂。型多元化的失败案例,最后的下场是一塌糊涂。”案例案例华源集团多元化战略;华源集团多元化战略;陈发树的投资路径;万科的投资战略。陈发树的投资路径;万科的投资战略。投资战略的类型投资战略的类型按投资战略性质分:l稳稳定定性性投投资资战战略略:是一种维持现状的投资战略,即外部环境在近期无重大变化,将现有战略继续进行下去,继续保持现有市场,降低成本和改善企业现金流量,尽可能多地获取现有产品的利润,积聚资金为将来发展做准备;l扩扩张张性性投投资资战战
6、略略:核心是发展和壮大,包括市场开发战略、产品开发战略和多样化成长战略;l紧紧缩缩型型投投资资战战略略:从进取竞争中退下来,从现有经营领域抽出投资,缩小经营范围,休养生息;l混混合合型型投投资资战战略略:在一个时期同时采取稳定、扩张、紧缩性等几种战略,多管齐下,全面出击。(三)制定投资战略应考虑的因素(三)制定投资战略应考虑的因素一方面要一方面要考虑企业现有内部资源,另一方面考虑市场的考虑企业现有内部资源,另一方面考虑市场的竞争环境竞争环境,系统地寻找企业未来的增长点,发现投资机会,并且应该动态地针对企业内外部的情况做出适时调整。投资战略规划并不是简单地发现投资机会。投资战略规投资战略规划并不
7、是简单地发现投资机会。投资战略规划不仅仅要审视企业内部资源和外部环境如何结合划不仅仅要审视企业内部资源和外部环境如何结合,而且还要审视对企业生存发展至关重要的其他三个方面:1.明确投资机会与企业现有资产之间的关系,它们是互补还是协同。2.考察投资项目与企业未来增长之间的关联度;3.将风险分析贯穿到投资机会识别中,对之进行风险 收益权衡。讨论题1.分析分析万科近五年的投资战略,评价其投资风险2.查阅查阅雅戈尔雅戈尔2008-2009-2010-2011年年报,分析其投资战略,评年年报,分析其投资战略,评价其投资价其投资风险风险二、流动资产投资(一)现金(一)现金现金是流动性最强、收益性最低的资产
8、。现金是流动性最强、收益性最低的资产。一个企业的生存,以具有一定的现金支付一个企业的生存,以具有一定的现金支付能力为前提。当企业发生无力支付时,就能力为前提。当企业发生无力支付时,就会陷入财务危机,甚至破产。会陷入财务危机,甚至破产。企业某一特定时期的利润不等于现金企业某一特定时期的利润不等于现金。案例案例南望集团现金流缺失南望集团现金流缺失现金管理的关键点现金管理的关键点n预算控制是现金的事前控制;预算控制是现金的事前控制;n收支控制是现金的事中控制;收支控制是现金的事中控制;n使用效率控制是现金的全过程控制。使用效率控制是现金的全过程控制。n如何提高现金使用效率?如何提高现金使用效率?n集
9、团母子公司现金集中控制模式:集团母子公司现金集中控制模式:n收支两条线收支两条线n建立财务结算中心建立财务结算中心n建立现金池建立现金池n建立财务公司建立财务公司(二)应收账款管理的关键点:管理的关键点:3+1模式模式1.事前控制事前控制。对客户进行信用调查、资信分析、信用评估。对客户进行信用调查、资信分析、信用评估以制定合理的信用政策以制定合理的信用政策 。2.事中控制。事中控制。编制账龄分析表,对应收账款进行跟踪分析。编制账龄分析表,对应收账款进行跟踪分析。3.事后控制事后控制制定合理的收账策略、收账程序与讨债方法制定合理的收账策略、收账程序与讨债方法 ;建立信用控制绩效评价机制,考核:建
10、立信用控制绩效评价机制,考核:应收账款周转率、平均收账期;应收账款周转率、平均收账期;应收账款回笼率。应收账款回笼率。三、项目投资l项目投资特点:投资金额大、回收期长、投资风险较大。项目投资特点:投资金额大、回收期长、投资风险较大。l(一)项目投资策程序(一)项目投资策程序l(1)投资项目的提出。战略性投资项目一般由高层提出,)投资项目的提出。战略性投资项目一般由高层提出,经各方专家严密论证写出方案。经各方专家严密论证写出方案。l(2)投资项目的评价与可行性分析报告。投资项目的评价与可行性分析报告。l(3)投资项目的决策。按分权管理原则决策。)投资项目的决策。按分权管理原则决策。l决策权:金额
11、较小的经营层;金额较大的董事会;金额决策权:金额较小的经营层;金额较大的董事会;金额特别大的股东会。特别大的股东会。l(4)投资项目的执行)投资项目的执行l(5)投资项目的再评价)投资项目的再评价u(6)投资项目的退出)投资项目的退出(二)投资项目评价与可行性分析(二)投资项目评价与可行性分析u基础指标:基础指标:现金流量;贴现率现金流量;贴现率l1.现金流量现金流量l (1)初始现金流量初始现金流量l (2)营业现金流量营业现金流量 l=税后利润税后利润+折旧折旧+摊销额摊销额l (3)终结现金流量终结现金流量l2.风险贴现率风险贴现率:l加权平均资本成本;加权平均资本成本;lCAPM:R=
12、Rf(Rm-Rf)项目投资决策方法u回收期法(回收期法(Payback Method)u 净现值法(净现值法(NPV)u内含报酬率法(内含报酬率法(IRR)u例:例:项目投资案例项目投资案例(三)投资项目的退出(三)投资项目的退出l项目为什么要退出?项目为什么要退出?l实现投资良性循环。退出是为了更有力的出击,控制实现投资良性循环。退出是为了更有力的出击,控制投资总量。投资总量。l优化资源配置:盘活沉淀、闲置和利用率低下的存量优化资源配置:盘活沉淀、闲置和利用率低下的存量资产。资产。l通过减持或降低在投资项目的股权比例,引入战略投通过减持或降低在投资项目的股权比例,引入战略投资者共同经营投资项
13、目,有利优化股权结构。资者共同经营投资项目,有利优化股权结构。l借助投资退出实现战略调整,集中资源专注发展核心借助投资退出实现战略调整,集中资源专注发展核心业务和主导产业,提高核心竞争力。业务和主导产业,提高核心竞争力。2.把握退出原则与时机把握退出原则与时机-何时退出何时退出?公司投资退出可分为自然退出、被动退出和主动公司投资退出可分为自然退出、被动退出和主动退出三类。主动退出是基于退出条件、项目盈退出三类。主动退出是基于退出条件、项目盈利能力和战略调整等考虑退出所投项目。利能力和战略调整等考虑退出所投项目。原则:原则:价值最大化,以较高溢价退出项目。价值最大化,以较高溢价退出项目。情形情形
14、:投资项目与公司发展目标、产业导向或核:投资项目与公司发展目标、产业导向或核心业务不相符;公司难以取得投资项目的管理心业务不相符;公司难以取得投资项目的管理控制权;公司内部因资产整合和重组需要退出;控制权;公司内部因资产整合和重组需要退出;公司目前财务状况需要进行投资总量控制等。公司目前财务状况需要进行投资总量控制等。3.投资项目退出的基本途径投资项目退出的基本途径n公开上市;公开上市;n整体出售;整体出售;n改制重组后退出(通过资产或股权转让、出售);改制重组后退出(通过资产或股权转让、出售);n物色对投资项目感兴趣的对象;物色对投资项目感兴趣的对象;n股份回购;股份回购;n公司内部合并、转
15、让投资;公司内部合并、转让投资;n关闭、破产、清算。关闭、破产、清算。n案例案例苏显泽卖掉苏泊尔苏显泽卖掉苏泊尔 朱新礼出售汇源朱新礼出售汇源四、VC与PE(一)什么是(一)什么是VC与与PE?风险投资(风险投资(venture capital)简称是)简称是VC,也称创业投资。,也称创业投资。泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资。泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资。根据美国全美风险投资协会的定义,根据美国全美风险投资协会的定义,风险投资是由职业金风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。业中一种权
16、益资本。从投资行为的角度从投资行为的角度来讲,风险投资是把资本投向蕴藏着失来讲,风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域,旨在促使高败风险的高新技术及其产品的研究开发领域,旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化,以取得高资本收益的一新技术成果尽快商品化、产业化,以取得高资本收益的一种投资过程。种投资过程。从运作方式从运作方式来看,是指由专业化人才管理下的投资中介向来看,是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程,也是特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程,也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系,利益共享,协调风险投资家、技
17、术专家、投资者的关系,利益共享,风险共担的一种投资方式。风险共担的一种投资方式。PE PE,即私募股权投资,是美国经济结构调整的产物,在美国传统产业升级和新兴产业推动中起到了重要作用。PEprivate equity”,国内的翻译多种多样,如“私募股权投资”、“私募股本投资”、“私人股本投资”、“未上市股权投资”、“私有权益投资”等。其实私募股权投资既不一定私募,也不完全是投资股权,应该是除公募证券投资以外的各类投资产品的总称。高盛高盛独立投资;与本土合作;兼顾国企与民企。单项独立投资;与本土合作;兼顾国企与民企。单项投资金额在投资金额在50005000万元左右万元左右 凯雷凯雷重视政商关系;
18、青睐地方国企;关注管理团队;重视政商关系;青睐地方国企;关注管理团队;华平华平喜欢单干;民企为主;单项投资金额不大;被投喜欢单干;民企为主;单项投资金额不大;被投资企业股东不超过资企业股东不超过3 3家,销售额家,销售额1010亿以上;偏好亿以上;偏好房地产房地产新桥新桥注重偏远市场与大型收购交易;不谋求控注重偏远市场与大型收购交易;不谋求控股;行业领先具有进入壁垒股;行业领先具有进入壁垒摩根摩根热衷中国房地产;重点华东地区;热衷中国房地产;重点华东地区;黑石黑石支持中国海外并购;支持中国海外并购;国际著名国际著名PE的特点的特点基基 金金类类 别别基基 金金类类 型型投投 资资方方 向向投投
19、 资资风风 格格风风 险险收收 益益主主 要要代代 表表创投基金创投基金种子期基金初创期基金成长期基金Pre-IPO基金主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资参股为主高风险高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、软银、红杉并购重组并购重组基金基金MBO基金LBO基金重组基金以收购成熟企业为主,单体投资规模通常很大控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类资产类基金基金基础设施基金房地产投资基金融资租赁基金主要投资于基础设施、收益型房地产等具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛、EOP、领汇、越秀REIT其他其他PEPE基金基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE:上市
20、公司非公开发行的股权夹层基金:优先股和次级债等问题债务基金:不良债权夹层基金:高盛、黑石(二)风险投资的六要素 1.风险资本风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。2.风险投资人:风险投资人:风险资本家、风险投资公司、产业附属投风险资本家、风险投资公司、产业附属投资人、天使投资人(资人、天使投资人(这类投资人通常投资于非常年轻的公这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域,司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域,“天使投天使投资人资人”这个词指的是企业
21、家的第一批投资人,这些投资人这个词指的是企业家的第一批投资人,这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来)。在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来)。风险投资六要素3.投资目的投资目的。风险投资虽然是一种股权投资,但投资的目的并不是为了获得企业的所有权,不是为了控股,更不是为了经营企业,而是通过投资和提供增殖服务把投资企业作大,然后通过公开上市(IPO)、兼并收购或其它方式退出,在产权流动中实现投资回报。4.投资期限投资期限。风险投资人帮助企业成长,但他们最终寻求渠道将投资撤出,以实现增殖。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资
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