高科技陷阱2007-04-19.doc

高科技陷阱 (2007-04-19 07:54:19)
科技技术是第一生产力，重大的技术革命使传统企业的生产效率和社会整体效率得到飞速的提升，科技进步的实质是为传统行业提供更先进和更高效的工具。每一次技术革命最终都由于人们对新技术的过度乐观而形成技术泡沫，技术泡沫创造了巨大的经济基础设施，改造了商业模式，最终大大提高了社会的收入和财富。但作为基础设施的生产制造企业，由于社会的过度投入，竞争十分激烈，而技术泡沫的末期，更有大部分的企业因为需求的骤然下降而消亡。技术革命为社会作出巨大的贡献，但作为技术类企业的股东，并不一定能获得很好的收益。
常常有人不断地极力鼓吹新技术发展所带来的前所未有的变化，实际上大多数新技术最后都只是成为了人们日常生活和生产的诸多工具中的普通一种，铁路、汽车、飞机、个人电脑、移动电话、互联网等等。当这些新技术第一次出现的时候，人们顶礼膜拜，资本市场出现大批短暂的神话，这些神话象绚丽多彩的烟花，瞬间的灿烂后便消失得无影无踪，高潮过后遗留下来的只有寥寥可数的幸存者。能够持续稳定发展二三十年的科技企业凤毛麟角，持续稳定发展成为科技企业的一种奢求。
科技神话的暴富效应使许多投资者不能忘怀，总认为自己能成为下一个神话的创造者。实际上作为普通投资者，投资科技类股票无异于火中取栗。现代社会科学技术日新月异，技术类企业需要不断地投入大量资金进行研究和开发，才能维持竞争优势。一旦出现决策失误,便很容易令公司陷入巨大的财政困境。技术行业的易变、更新频率高的特性决定了并非单凭了解企业本身就能预测企业的未来，企业能否取得成功更依赖讯息万变的外部环境。技术行业发展方向和竞争对手的状况是难以把握的，可以说技术行业不在任何人的能力圈可控范围内。即便是比尔盖茨，也不可能预测IT行业的未来发展趋势，也不会知道何时会突然出现对现存企业产生毁灭性打击的新技术。
   技术类股票投资者常常把希望寄托在技术垄断上。技术垄断通常都不具可持续性，技术呈现出明显的跳跃式的发展模式，可替代性很强。某一个技术暂时领先了，下一个升级技术极有可能就被另外的竞争者所替代，领先者很快变成了落后者。强大如英特尔的发展也是数度起落，资本市场上更出现过80％以上的跌幅。象微软这样凭借技术垄断和转换壁垒牢牢掌握住市场的公司，也许只此一家，但即便是微软盖茨也还是常常担心突然有一天被新的竞争者所击败。
   许多投资者认为巴菲特回避科技股，是因为巴菲特年龄太大，不能理解科技行业。以巴菲特渊博的知识、睿智的思维、丰富的经验，即使是当今华尔街最顶尖的科技行业分析师未必敢说一定比巴老强。而且二三十年前年富力强的时候他也是采取同样的态度，说明了是非不能也，乃不可能为也。真正的原因是科技行业变幻莫测，辉煌的企业可能一夜之间就被新技术所打败。
    同属技术型行业的制药业要比高科技业稳定性好，成功率也高很多。但制药业同样面临技术高投入高产出高风险的特性。巨额资金和时间成本的投入，面对的却是巨大的不确定性，要么财源滚滚，要么颗粒无收。而且专利保护期有限，要获得持续的发展，医药企业必须保证能够不断成功地创新和突破。所以技术型医药行业也是具有很大的不确定性行业。   
    投资技术股成功的可能性是有的，甚至一夜暴富也是可能的，但面对这样的不确定性和可能血本无归的巨大风险，和投机就很相近了。技术类企业不应该成为长线价值投资者的选择。

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