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期货合约的种类

（一）商品期货合约

商品期货合约包括的范围很广，但可以分为三大类：农产品期货，能源期货和金属期货（贵金属和一般工业金属）。这三类商品期货合约加起来，约占世界期货市场交易总量的40%。

1、农产品期货合约

农产品期货的交易量，每年都不同，变化很大，但近10年来，从整个大趋势来看，却比较稳定，基本维持在原来的水平上。

农产品期货合约的价格，有一个重要的特点，其价格变化的周期与农产品的生长周期几乎完全相同。一般，在农产品的收获季节，价格最低，然后随着农产品销售数量的增加，供给逐渐减少，以及农产品储藏、保管费用的逐渐增加，农产品的价格也就开始上涨，直到第二年的农产品收获季节，供给增加价格下跌，从而构成一个完整的价格和生产周期循环。

农产品期货的交易者，不是农产品的生产者，就是农产品的加工者，前者进入期货市场，是想对他的农产品的价格进行套期保值，消除价格下跌的风险。他的保值方式，和前面所谈的保值方式完全一样，即卖期保值。但农产品的加工者，进入期货市场，目的就不一样。他面临的风险有两种：一是他要购买农产品作为原材料。他有原材料价格上涨的风险，二是他要 从农产品生产者那里购买到原材料，组织加工之后，再行出售，他又面临着加工产品的价格下跌风险。在这个意义上，农产品的加工者在期货市场上，也应相应地作出两种套期保值：对原材料的进价进行买期保值，对其加工产品的出厂价进行卖期保值。

仔细想想，农产品的加工者实际上要保值的是他的农产品加工利润，即原材料的进价和加工品的出厂价之差。不管这两者的价格怎么变化，只要它们的价格差保持一定，农产品加工者的利润就能保持。为此，期货市场设计出了一种称为"农产品加工差价"的保值方法：买进农产品的期货合约，与此同时卖出该农产品的加工产品的期货合约。譬如在买进大豆合约的同时，卖出豆油或豆粉的合约。这样，一方面锁住了原材料的进价，另一方面也锁住了加工品的出厂价，从而也就把农产品加工者的利润也锁住了。不过，在选择期货合约的到期日时，原材料的和加工品的合约月份应该不一样。譬如，豆油和豆粉的到期月应该比大豆期货的到期月晚一个月。这个交易区间，是加工大豆所需要的生产时间。在选择期货月份进行交易时，对此应该加以调整。

2、能源期货合约

能源期货合约，主要是原油和原油产品。与农产品的期货合约不同，能源期货合约的交易量逐年上升，从1981年的100万份合约，增长到目前的4000万份。

在能源期货合约中，原油占65.6%，取暖用油15.6%，无铅汽油18.4%，其他仅占0.4%左右。

能源期货合约交易量的增长，主要源于 石油产品价格的波动。70年代以前，石油供给主要控制在石油输出国组织的几个大的跨国石油公司手中，虽然垄断，但价格比较稳定。然而70年代末期以后，石油输出国组织丧失了它的垄断地位，再加上各国开放了原来冻结了的能源价格，石油的价格开始大幅波动。为了避免价格上下波动的风险，能源期货合约便在1978年开始出现，其交易量平均每年递增10%以上。

能源期货价格的主要特点是，期货价格低于现货价格，到期日越远的期货合约，其价格越低。原因是，储存需要付出大量的储存保管费用。一般用户都只购买只够自己需要的数量的期货合约，想少付一些保管储存费。但往往由于突然的需求增加，造成现货价格或近期期货合约的价格大于远期期货合约的价格。

另外，能源期货价格也有很强的周期性。与农产品的生产不一样，能源可以常年生产，不受季节的约束，但对能源的需求却有一个明显的周期。生产用油，主要受经济活动的影响，周期性不甚明显，但在西方国家，居民冬季取暖主要是烧油，对取暖用油的需求量很大。这种对石油产品的消费周期也反映在能源的期货价格上：从每年8月储存原油开始，到12月价格上涨，而12月到次年2月，价格开始下跌。这样周而复始地发生变化。

和农产品的加工差价保值方法一样，能源期货合约也有一种类似的保值方法，称为能源加工差：在买进原油期货合约的同时，卖出原油加工品（如取暖汽油和无铅汽油）的期货合约。从事这种加工价差交易的主要是原油的加工者，如炼油厂。一般来说，价差的风险比分别对原油的加工者的进价和原油产品的出厂价进行保值的风险要来得小。因为通常原油和原油产品的价格都是同方向变化，虽然各自变化的程度不一样。

3、金属期货合约

金属期货合约分为两大类：一是贵金属期货（黄金、白银、铂、钯），二是工业金属期货（铜、铝、铅、锌、镍、锡）。这两者的性质和价格特征都不一样，因而在期货交易中，常常把他们分开来。不过，银在其中所占的地位比较特殊，有时候把它当作贵金属交易，有时又把它当作工业金属交易，取决于当时的经济条件。

一般来说，贵金属期货合约的价格，到期日越远，其价格越高；到期日越近，价格越低。工业金属期货合约的价格，则不是这么规则，常常不可预测，也没有农产品期货或能源期货那样的季节性变动。工业金属期货合约的价格主要受社会的宏观经济状况，经济周期和通货膨胀的影响。在经济活动活跃时，贵金属期货合约的价格一般上涨，反之，在经济低潮时，价格趋于下跌，就每一种具体的工业金属而言，它的期货价格的变化也不规则，有时到期日越远的期货合约，价格越高，而有时，又反过来。一切视当时的具体情况而定。

（二）金融期货合约

1、股票指数合约

在期货市场中，股票指数合约的交易占期货市场交易总量的5.4%，量不大，但却十分活跃。而在股票指数合约中，芝加哥商业交易所的S&P500指数合约又占所有股票指数合约交易的80%，是股票指数合约中最为活跃的一种。

股票指数合约是1982年由美国堪萨斯的商品交易委员会引进期货市场的。以后各国纷纷仿效，交易量也逐年增长。目前世界上股票指数合约交易量最大的地方分别是美国、英国和日本。

股票指数合约的出现与股票指数有关。过去，在股票市场上，股票交易者的策略历来是，寻找价格被市场低估的股票买进，把价格高估的股票卖出(short sell)。但后来，人们发现，这种积极的单种股票买进或卖出方法，与买进一组股票，持有一段时间的方法相比，后者效果好。这一方面是因为买进或卖出股票组合(portfolio)的风险小，收益高，同时也是因为经常买进卖出，所支付的管理费用，佣金也较高，因而现代投资者一般趋向买卖股票组合。

为适应这种需要，股票市场建立了若干股票指数，如美国重要的股票指数就不下30种。这些股票指数各不相同，所包括的范围也不一样。有些指数所包括的股票种类的数目较少，如道.琼斯工业指数，只包括30种股票，S&P500指数包括500种, 而威尔谢尔5000指数(Wilshire 5000)却囊括了在美国所有公开发行的股票。有些指数只包括制造业，有些指数只涉及交通运输业，有些只选择大公司（不管它涉及的是什么行业），而有些指数却是综合性的，等等。股票指数每天都在变化。它的变动反映了包括在该股票指数中的股票的价格平均值的变化。

2、利率期货合约

在证券市场上，除了股票之外，还有大量的债券流通。债券的特点是，在债券到期日，投资者可以收回债券面值的投资，同时从购买债券之日起，到债券到期之日之间，投资者可以定期地，譬如每3个月，每半年，从债券发行者那里领取固定的债券利息。利率之所以固定，是因为债券的利率在债券发行之日就规定好了。股票市场上，股票指数有股票指数的期货合约，而在债券市场上，债券有利率期货合约。之所以把债券的期货合约称为利率期货合约，是因为债券的价格主要取决于利率的变动。

债券市场根据债券发行者来分，可以分为有中央人民政府发行的政府债券，省市政府发行的地方政府债券，公司和企业发行的企业债券，银行发行的存款凭证等，种类繁多。如果根据时间来分，又可以分为短期债券（一年以内到期的）和长期债券（一年以上到期的）。

债券市场的风险，主要有两种，一是利率风险，二是违约风险。违约风险是指债券发行者如果破产，或者因为其他原因，而不能或不愿支付它事先承诺支付给债券购买者的本金和所应支付的利息。一般来说，债券发行者违约的可能性越大，债券发行者的信用等级越低，在债券到期相同的条件下，债券购买者所要求的利率越高，以此作为承担较大的风险的补偿。

债券的违约风险虽然重要，但利率的风险更大。债券市场上债券的价格与利率成反比。利率越低，债券的价格越高；利率越高，债券的价格越低。利率要受各种宏观经济因素的影响，如货币供给、通货膨胀率、经济增长率、甚至人们对这些宏观经济因素的预期。这些因素的变化带动利率的变化，而利率的变化，又带动债券价格的变化。与债券的利息相比，债券价格的波动对投资者的影响更大，因而市场上，一般更加注意的是债券的利率风险。

利率期货合约之所以发展迅速，一是因为各国政府和企业债券发行的急剧增加，二是近年的利率变动很大。这两个因素都要求有某种方法可以用来对债券进行保值和用来控制风险。利率期货合约便应运而生。

与短期利率的期货合约相比，长期利率期货合约的交易量较大。短期利率期货合约的交易占1/3，而长期利率期货合约的交易占2/3。

3、外汇期货合约

外汇期货合约是1972年引入期货市场的，比目前最重要的利率期货合约的出现还早3年。外汇期货合约的引进，主要是因为1971年国际金融市场中固定和汇率制的崩溃。浮动汇率制的出现，使外汇交易和进出口贸易的风险增大，因而引入外汇的期货合约，就成了当务之急。外汇的风险是怎样产生的？以一个例子来说明。假定中国某企业，想从美国进口设备。合同签定于1992年10月1日，进口的设备定于一年之后，即1993年10月1日运到。在合同签定时，人民币与美圆之间的汇率是5.05人民币/美圆。然而，一年后，设备运到 ，要付款时，美圆相对人民币升值，汇率已到5.64人民币/美圆。为此，该企业进口的设备的成本就要增加，要多付出10.6%（5.65-5.05/5.65）的人民币。除了控制汇率的风险之外，人们还经常利用外汇期货合约来进行外汇投机。

外汇市场上，交易量最大的货币有7种，美圆，德国马克，日圆，英镑，瑞士法郎，加拿大圆和法国法郎。