ETF对股指期货定价效率的影响PPT课件.ppt
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1、宋从雅ETF对股指期货定价效率的影响1、ETF简介2、ETF对股指期货定价效率的影响机制3、TIPs、SPDR和沪深300ETF1、ETF交易型开放式指数基金,通常又被称为交易所交易基金(Exchange Traded Funds,简称“ETF”),是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。ETF一般是指数基金,是以某一选定的指数所包含的成份证券为投资对象,依据构成指数的证券种类和比例,采用完全复制的方法进行被动投资的指数型基金。ETF指数基金代表一篮子股票的所有权,其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此,投资者买卖一只ETF,就等同于买卖了它所跟踪的指数,可取
2、得与该指数基本一致的收益。1、ETF-例1、ETF-例1、ETF-交易方式二级市场交易按二级市场价格交易中小投资者的投资方式首选T日买入的ETF份额T+1日可卖出申购赎回按照基金实时净值交易对于单市场ETF,T日买入的股票T日可申购ETF份额,申购得到的ETF份额T日可卖出;T日买入的ETF份额T日可赎回,赎回得到的股票T日可卖出 投资人ETF申购赎回一揽子股票基金单位基金单位一揽子股票投资人ETFETF综合了封闭式基金和开放式基金的优点,投资者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额,又可以通过指定的ETF交易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额,不过其申购和赎回必须以一篮子股票换取ET
3、F份额或以ETF份额换回一篮子股票。1、ETF-市场价格1、ETF-最小申购单位市场价格 基金净值市场价格 基金净值投资者可以:二级市场购买基金份额赎回基金份额换取成份股出售成份股投资者可以:购买所需的成份股用成份股换取基金份额二级市场出售基金份额二级市场基金价格因此贴近基金净值消除大幅折溢价套利机制 1、ETF-套利机制1、ETF-特点一、跟踪效果佳。ETF根据指数化投资策略,采用完全复制法,完全按照标的指数成份股及其权重进行配置,与标的指数偏离度小,投资ETF能获得与标的指数相近的收益,所以采用 ETF 跟踪标的指数显然比采用部分成份股能够取得很好的效果。1、ETF-SPDR S&P 50
4、0 ETF1、ETF-iShares Core S&P 500 ETF1、ETF-特点二、ETF费用低廉由于目前国际上大部分ETF都是指数基金,都以跟踪某一个指数为投资目标,一般采用被动式管理方式,其基金管理人只需通过某种方式确定其投资组合分布,而后不需再对它进行经常性调整,只有当指数构成发生比较大变化时,才需要对基金投资组合分布进行调整,ETF大大节省了研究费用、交易费用等运作费用。ETF管理费和托管费不仅远低于积极管理的股票基金,而且低于跟踪同一指数的传统指数基金。ETF二级市场交易费用类似股票,但没有印花税、过户费等,大大降低了投资者的交易成本。1、ETF-特点1、ETF-特点2024/
5、2/27 周二17ETF成份股投资组合成份股投资组合交易成本交易成本较低无印花税无过户费交易佣金低较高印花税(千分之一)过户费(面额千分之一)交易佣金高交易方式交易方式二级市场买卖申购赎回二级市场买卖交易策略交易策略多少1、ETF-特点三、流动性强,完成交易快。在同一个时点上,尤其是成分股数量很大的情况,成分股股票可能有一些股票交易不活跃,造成交易无法实现或需要承担高额的交易成本。这一问题在通常成交金额巨大的股指期货套利中会变得更加严重。ETF,可看做一只股票进行交易,流动性的问题几乎不存在。国外的 ETF如 SPDRs、TIPs 和 Cubes,国内的 ETF 如沪深 300ETF、上证 5
6、0ETF 每天交易规模巨大,流动性很强。四、部分 ETF 不受卖空报升规则(Uptick rule)的约束。卖空加价规则是指,卖空的价格必须高于最新成交价。在免受卖空加价规则的情况下,股指期货反向套利显然变得更加容易操作。SPDRs 就是属于此类免受卖空加价规则约束的 ETF。而 SPDRs 刚推出后的一段时间,在美国证券市场上卖空股票必须遵守卖空加价规则。1、ETF-特点2、ETF对股指期货定价效率的影响机制对于股指期货的期现套利,标的指数只是一个参照物,不可以交易,所以股指期货期现套利者遇到的一个问题就是买卖一篮子股票。大部分指数包含的股票多于 100 种,如成交量最大的标普 500 期货
7、包含 500 种股票。同时买卖品种数量庞大的股票会带来巨大的显性和隐形交易成本。ETF 的引入后,由于其具有交易成本小,跟踪误差小、流动性高等特点,从而成为现货组合的理想替代品,有利于投资者便捷地跟踪股票指数,建立现货头寸,促进股票指数期现套利。2、ETF对股指期货定价效率的影响机制持有成本模型理论价格考虑交易成本后加入现货投资组合的风险溢价ETF跟踪误差小、流动性强、不受卖空报升规则约束等特点,实质上是一种风险溢价降低的体现。投资者会在股指期货偏离理论价格更小的幅度就开始套利,使股指期货的价格回落在其无套利区间之内,提高股指期货的定价效率。3、ETF对股指期货定价效率的影响-TIPsTIPs
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