《黄金年鉴2010》发布会嘉宾演讲摘录.doc

《黄金年鉴2010》发布会嘉宾演讲摘录
(2011-02-17 08:38:59)
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杂谈
分类： 黄金入门
  《黄金年鉴》英文版发布已经进入到43个年头了，我们给黄金市场提供详尽的资料、信息、评价，用英文做这项工作已经做了43年的时间了，大家可能也知道，今年是我们发布中文的《黄金年鉴》已经是14年了，如果这不是最大的黄金市场，那一定是全球最感兴趣的黄金市场之一，我们非常高兴能把《黄金年鉴》推荐给中国读者。

 2009年商业银行黄金业务取得显著增加，市场结构进一步向商业银行为主转变。在商业银行业务全面增加同时，业务逐步分化，股份制和商业银行表现最为活跃，成为个人黄金业务和白银业务的主力，占个人黄金业务的90.13%，个人白银业务的100%
 商业银行个人业务发展很快。市场影响力逐步凸现，与去年同期相比，商业银行覆盖面逐步扩大，增加十分明显，共有16家银行开展了个人黄金业务，11家银行开展了个人白银业务，2010上半年新增个人客户数58.67万户，比09年底增加了63.88%，

 上海期货交易所是一家以上市基础金属，工业化工产品为基础的期货交易所，近年来上海期货交易所也取得了较大的发展，今年上半年上海期货交易所所有品种累计成交6亿手，成交量和成交金额同比分别增长了98%和116%，成交额占全国期货市场总成交比重超过50%，在上海期货交易所，黄金期货的上市相对较晚，但是在金价持续上涨，国际黄金需求日益升温的基础下，经过两年的发展，黄金期货市场已经初具规模。
  首先从市场规模看，2009年黄金期货全年累计成交681万手，约合1.5万亿，今年上半年黄金期货累计成交376万手，约合9659亿元，同比分别增长了55%和98%。目前，约有80%的上海期货交易所的会员参与了黄金交易，上海期货交易所是220多家会员。其次从交割环节上看，上海期货交易所黄金期货上市和约交割平稳顺利，目前有7000多家黄金企业成为上海期货交易所的交易品牌。同时工行(601398,股吧)、建行、商行等成为上海期货交易所黄金交易库。
  黄金市场结构也取得了突破性的进展。09年，中国工商银行(601398,股吧)，兴业银行，民生银行，中国银行(601988,股吧)等先后成为上海期货交易所期货会员，可以自己参与期货交易，使我国期货结构得到进一步完善。国际经验已经充分表明，黄金较强的金融属性，以及历史上黄金在国际货币体系中的重要作用，决定了黄金期货市场是一个非常重要的市场，是一个国家金融市场的重要组成部分

黄金被认为是一种保值的工具，但是我们回顾一下历史，最开始的时候，大约2003年的时候大家只是把黄金当成一种商品，因为金融危机以后，当石油及其他大宗商品价格下降以后，黄金还是比较抗跌的，那个时候越来越多人认识到黄金不仅仅是商品，而是货币资产，是简单而真实的硬资产。黄金并不会涉及到违约风险或者对手方的风险，我们不会因为拥有黄金而欠任何人钱，黄金也是流动性很强的资产，投资者在08年金融危机的时候，被迫出售手中持有的黄金来履行保证金的义务，他们出售黄金的时候是比较方便的。
　　那么黄金为什么具有这么强的特殊性呢？几千年以来，黄金都是作为非常重要的货币资产，黄金事实上可以说是没有归属国的货币，我们更愿意把航进看成保单而不是避险工具，因为避险工具它的意思是说，在情况比较艰难的时候，你想把它变成这种现实的资金，但是呢，保单它的作用就是在意想不到的情况发生的时候，你的利益可以得到保护，意想不到的情况随时都可能发生，我们可以看到在极端情况下，黄金是很少的几种能坚守阵地的资产，黄金已经被历史证明是具有这样的特性的。过去十年里黄金也继续保持自己强劲的势头。过去十年里黄金回报率达到280%，年回报率达到14%，而同期的道琼斯工业指数的平均回报只有5.6%，而黄金在金融危机背景下，同其他资产类别相比更加具有抗跌性。
　　那么在这张图上，我为大家列出了宏观经济环境下的一些风险，即使金融危机结束了，我们可以看到世界经济仍然面临一些不确定的因素，比如说经济增长复苏势头是否稳固，还有对通胀压力的担心，政府干预，市场今后的表现，以及美元的表现。尽管美元正在逐步走强，但是美国它的债务依然是堆积如山，尽管我们听到了一些好消息，终于开始摆脱了经济衰退，但是也有一些坏消息，坏消息就是我们走出了经济衰退，但是今后世界经济仍然有很多不确定因素和波动性。
　　大家对于通货膨胀已经议论了很久，很多人都担心通货膨胀会再次出现，事实上在极端的通货膨胀环境下，黄金比其他资产表现更好，因为它是一种安全的避险工具，也是资产保值的工具，所以通胀环境下它的表现更好。在中国我们看到，97年以来黄金在高通胀时期的表现非常优异，而且在通货紧缩时期，它同样也能够起到保值的作用，本地的投资者都将黄金当成保值工具。在近期来看，中国面临通胀压力，如果这种通胀成为现实的话，传统应对通货膨胀的对冲工具，黄金会比其他主流资产表现更加优异。
　　我们将黄金作用安全避险工具组合中一个重要内容，可以比较放心。长期来看，黄金可以起到更好的抵御风险的任务，无论是明年还是近期通货膨胀成为现实，我们可以看到各国央行在应对金融危机和经济衰退的时候都采取大规模经济刺激措施，他们的货币和财政刺激措施都是规模很大的，因此不可避免会遇到通货膨胀的风险。
　　那么传统来看，黄金是作用一种针对美元汇率波动的避险工具，我们这张图中就显示了黄金的走势和倒置的美元欧原的汇率走势，我们之所以倒置呢是为了表现这两张图之间的相关性，尽管这两个走势看起来是趋于一致的，但是关联性并不是十分的强。我们可以看到，金融危机发生之后，这个关联性开始变强了，从09年中期以来，这样的关系出现了背离，在这样一个时期，在09年中期以来，汇率和美元形成了一种共赢的局面，一般来说，美元的价格上升之后，会使得黄金的价格也相应增加，所以我觉得在这里面还有一个更加重要的因素需要考虑。美元今后走势是不确定的，分析家和投资者对于欧元、日元、英镑的走势也同样没有很强的信心。我们现在正处在货币环境不确定的背景下，而黄金作为一种没有发行国或者归属国的全球货币，作为保值的工具，正处于一个理想的投资时期。
　　对于投资者来说，黄金的价值在于它可以提供一种投资的多元化，或者说风险分散化，我们可以将黄金作为一种抵御未知风险的有效工具，黄金同其它主要资产相比，它的关联性并不是很强，因此黄金作为组合中的一员可以更好的分散风险，优化结构。　　我们再看黄金需求结构。黄金需求事实上是分散在三个领域，可确认投资、黄金首饰和工业。在这些领域它的需求增长驱动因素是有所不同的。工业这种需求的增长基本上是顺周期性的，而可确认投资和黄金首饰既有周期性的波动也有逆周期性的波动。

　　我们再看看全球资产配置，越来越多的投资者开始将他们的资金转向黄金投资，在2008年以来，投资者开始对于这种极度的经济环境不确定性作出了反应，选择了更为安全的投资类别，所以黄金成为他们越来越关注的投资领域。在2009年，黄金的投资增长很快，主要是由于这种投资需求的上升。那么我们在这张图上可以看到，全球资产配置中黄金占的比例仍然很低，ETF基金的投资更加符合长期的趋势，很多基金投资者目前还没有把资金转入黄金的类别。黄金同其他商品而言，波动性并不是那么严重，而且同其他商品指数相比，波动性也不大。如果从长期来看，它的波动性就更小。黄金作为保值的资产同它作为多元化工具的重要性是相同的。
　　我已经提到几个重要原因就是说为什么投资者越来越多选择黄金作为分散风险的工具，我们最近举办了一次会议，我们会上讨论了08年以来黄金市场的情况，我们主要分析的是，最优的投资组合图，我们可以看到，长期来看，对于机构投资者来说，对于英国国债现在是有4%到10%这样一个比例，这主要是看它机构不同，选择投资的策略也不同。即使对黄金投资只占很小的比例，它对整个子组合的影响也是很大的。它也能够帮助你的投资组合变得更加稳定，更加具有可预见性，而且它的回报是更加稳定的。
　　各国的中央银行在需求方面也提供了大量支持，我们知道2009年11月，IMF向印度斯里兰卡和毛里求斯出售了245吨的黄金，俄罗斯也开始购买黄金作为他们储备的重要组成部分，这也促成了需求的上升。为什么中央银行现在都开始选择将黄金作为储备资产，为什么投资者要选择黄金作为投资资产呢？这两个原因是一样的，因为黄金在危机环境下，比其他商品能有更好的表现，中央银行现在美元储备占很大的比例的，而美元由于它的不确定性，使储备也变得更加不确定，因此选择黄金储备可以抵御这种不确定性。
　　黄金优势是它多元化的特性，而且我们可以看到黄金需求主要包括三块，最主要是工业这一块，包括工业，可确认投资和首饰这三块，这三块是相互作为一种补充，相互作为一种对冲的作用。所以黄金相对来说，避险的价值更大，他么央行在推动需求方面也在扮演越来越重要的角色，而我们今后的经济、通货膨胀、货币等等这种高度不确定性，都是对黄金非常有利的环境。
　　除此以外，虽然世界经济形势的好转，首饰和工业的需求又会进一步丰富。我今天介绍这些情况只是世界黄金协会所做工作的一部分，我们研究报告在黄金协会网站上可以免费下载，而且除了英语以外，也有其他语言的版本。
　　我在最后特别引用了肯尼斯戈比诺的名言，这句话适合不相信黄金的人，如果你不相信黄金，你是否相信这么一个逻辑，把一个松树变成纸张加上墨水就变成十亿美元了，你能相信这么一个逻辑吗？谢谢。

  两大供应源，一个是矿产金，前面我们回顾了矿产金的情况，另外就是地上黄金的存量。黄金和其他大宗商品不一样，它并没有被消耗，所有黄金在开采出来之后，仍然是以地上黄金存量的形式存在的，实际上历史上只有2%的黄金可能是被消耗掉了，现在09年地面存量达到165600吨，绝大部分以首饰形式存在，占到一半，同时金砖、金币也有黄金大量存在，还有私人投资，这是我们看到全球地上黄金存量的情况，这些存量是可以在价格合适的时候进入市场的，无论什么原因，在价格合适的时候大家都愿意出售黄金。
　生产商的套期保值对市场是有影响的，从这张图表上大家可以看到，01年以来的有关情况，我们基本上看到过去20年生产商投资不断增加，大量增加，在90年代实际上也打压了金价，但是从01年开始，我们看到情况完全的逆转了，我们看到生产商不断的减少黄金的套期保值，这就进一步的支持了金价的走高。我们在10年，我们认为生产商的套期保值对生产的影响会相对较小
我们必须承认，如果把黄金看成是一种商品，那这是一个大量过剩的市场，我在途中也作出了2010年的预测和估计，这其中就包括了矿产金和旧金的供应，以及总需求，我们可以看到这两条线它之间的距离仍然是很大的，所以从今年来看，整个市场依然是大量过剩，这也是巨大的风险，如果这种过剩的情况持续的话，黄金价格从理论上来说是下降的，但是黄金并不是传统商品，它也是金融类别，金融资产，因此相伴黄金市场日益严重过剩的局面而生的是价格的走高，从这个层面来看，黄金作为资产投资的功效在过去十年里正变得越来越强劲。
　　从唱起来看，黄金制造业的总需求，制造业是商品属性，而投资是资产属性，如果把这两个趋势放在一张图来看，这两个需求基本处于相同的水平，过去三十年里黄金市场上都没有出现过这种情况。这意味着什么呢？意味着投资在当前环境下，依然是金价走高的主要推动因素，