PE私募基金运作模式.ppt
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1、 PE私募基金运作模式私募基金运作模式报告告目录2PE基金概述PE基金对投资者的吸引力PE基金结构投资融资退出国际通行模式一.私募基金3 3n nPEPE基金有如下特点:基金有如下特点:投投资资交易一般通交易一般通过协过协商完成商完成投投资标资标的通常是上市前或上市后股票的通常是上市前或上市后股票被投被投资资企企业业潜能需要潜能需要进进一步一步发挥发挥投投资资者往往通者往往通过过提供增提供增值值服服务获务获取超取超额额利利润润PE基金特点PE基金概述Seed(种子)阶段Start up(起步)阶段Expansion(扩张)阶段Replacement Capital(替换资本)阶段Buyout(
2、收购然后卖出)阶段nPE通常投资在 企业扩张期及以后阶段VC扩张期PE4 4PE基金是一种另类投资PE基金概述n另类投资包括PE基金、对冲基金、房地产投资、衍生品投资、大宗商品投资等等另类投资另类投资PEPE基金基金VC收购基金夹层金融其他情况对冲基金对冲基金长期/短期基金宏观基金套利基金新兴市场基金市场中性基金事件驱动基金房地产投资房地产投资办公物业零售物业居住物业REITs房地产汇率利率自然资源5 5n n数百年来,富人通数百年来,富人通过资过资助私人冒助私人冒险险活活动获动获取高收益取高收益n n这这些投些投资资活活动动逐逐渐归渐归于理性于理性资资本本拥拥有者缺乏有者缺乏鉴别鉴别、分析、
3、管理、退出方法和途径、分析、管理、退出方法和途径同同样样,企,企业业家缺少家缺少获获取取资资本和本和职业职业投投资资技能的途径技能的途径因此,企因此,企业业家和投家和投资资人依人依赖赖非正式的网非正式的网络络关系,关系,这这种关系种关系透明、透明、专业专业,因此具有可持,因此具有可持续续性与可信性与可信赖赖性性n n洛克菲勒家族成洛克菲勒家族成员员聘聘请请基金基金经经理投理投资资高成高成长长性企性企业业历史背景PE基金概述n一些家族企业不断依靠专业化、系统化的投资活动提升企业价值,增加资本收益6 6n n各国政府全力支持各国政府全力支持PEPE发发展展19781978年,美国年,美国资资本利得
4、税从本利得税从49.5%49.5%降降为为28%28%税的税的优优惠惠19791979年,美国允年,美国允许许养老基金投养老基金投资资VCVC资资金渠道金渠道扩扩大大欧洲欧洲对对养老基金和保养老基金和保险资险资金投金投资资PEPE及相关税收做出重大及相关税收做出重大调调整整鼓励鼓励PEPE行行业发业发展展19801980年代以后,大量年代以后,大量资资金从固定收益投金从固定收益投资转资转向向PEPE政府角色PE基金概述n养老基金的加入及税率的调整极大的促进了PE行业发展7 7n n哈佛商学院研究表明:哈佛商学院研究表明:过过去去1010年年VCVC对对行行业创业创新新贡贡献率超献率超过过15%
5、15%n nPEPE对对美国美国经济经济影响巨大影响巨大1972-801972-80年年间间,7878家家VCVC支持的企支持的企业业上市上市截至截至20002000年,年,42%42%的的NASDAQNASDAQ上市企上市企业业接受接受VCVC投投资资1970-20001970-2000年年间间,VCVC募集募集27332733亿亿美元美元VCVC支持企支持企业业提供提供5.9%5.9%就就业业机会和机会和13.1%13.1%的的GDPGDP政府角色PE基金概述n1%的经济活动,贡献15%的产业创新、42%的IPO,6%的就业机会和13%的GDP8 8资金来源PE基金概述n在欧洲,银行/养老
6、基金/保险是PE重要资金来源n在美国,养老基金/个人/捐赠基金是PE重要资金来源n在其他地区,PE基金主要来地本地投资者9 9资金来源PE基金概述n美国PE基金占据了该行业绝大多数的投资n在美国之外的国家地区,则收到很少的投资1010参与各方PE基金概述n公司养老金n政府养老金n捐赠基金n基金会n银行控股集团n富有家族和个人n保险公司n投资银行n非金融类公司n其他投资者出资人n有限合伙制企业-独立的合伙制企业-金融机构附属公司管理人投资标的n其他类型管理人-上市企业,如Blackstone现金投资有限合伙人权益现金投资管理人公司股权现金、监控和咨询私人权益或股票n新创立、有前景企业-前期-后期
7、n中等规模公司-扩张阶段l资本性支出l收购-改变资本结构l财务重组l财务困境-股东结构调整l股东退休l资产剥离n上市公司-MBO或LBO-财务困境-特殊情况私人权益或股票现金投资顾问投资顾问评估有限合伙人管理基金组合管理人代理服务管理人代理服务确定有限合伙人被投资企业代理服务被投资企业代理服务投资标的顾问确定投资人1111n n高回高回报报高收益VS 低风险PE基金对投资者的吸引力nPE高收益低风险的投资组合,乃完美投资n与股票和债券市场低相关性PE与其他与其他类型型资产相关性相关性股票市场债券市场长期短期长期短期年度0.57-0.590.49-0.58(0.18)-0.12-0.37-(0.
8、07)季度0.58-0.590.58-0.610-(0.11)(0.22)-0.031212n nPEPE在控制被投在控制被投资资企企业业不确定性的同不确定性的同时时增加收益增加收益活活跃跃的的PEPE投投资资者要么取得企者要么取得企业业的控制的控制权权,要么通,要么通过过保保护护条款确定条款确定对对如下重大决策的如下重大决策的发发言言权权l l公司公司战战略方向略方向l l商商业计业计划的划的发发展、推展、推选选高管、潜在客高管、潜在客户户推介推介l l并并购购策略策略n nPEPE有效改善了治理有效改善了治理结结构,消除信息不构,消除信息不对对称称现现象象PE基金助推企业健康发展nPE对被
9、投资企业提供增值服务,提升价值1313PE基金对投资者的吸引力n nPEPE投投资资是一是一项长项长期复期复杂杂的工程,需要投的工程,需要投资资者明白者明白以下特点:以下特点:流流动动性性l l基金存基金存续续期期5-75-7年年资资源配置源配置l lPEPE投投资资需要投需要投资资者具者具备备(或外借)(或外借)专业专业技能来技能来监监控、控、评评估投估投资组资组合合暗箱投暗箱投资资l lPEPE投投资资需要投需要投资资者把大量者把大量资资金交金交给给管理人管理很多年,而在事前并管理人管理很多年,而在事前并不清楚本期基金的投不清楚本期基金的投资组资组合合几点提示n选择PE,需要慎重评估风险,
10、并考虑自己对PE的适合性1414PE基金对投资者的吸引力多样化策略与投资途径PE基金结构多元化投资多元化投资5 5种考虑种考虑管理管理人人投资投资阶段阶段年份年份地域地域行业行业股权投资3种途径投资者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司公司公司直接投资n直接投资-需要大量资讯论证,同时有效的多样化投资组合极具挑战性n共同投资-通过与基金的私人关系获得配比投资,省时省力n投资基金-目前最高效最广泛的PE渠道1515PE基金募集过程PE基金结构n一般合伙人负责PE基金的整体设计与发行研究市场需求制定投资计划起草招股说明书如有必要,聘请融资代理人进行前期营销开始融资路演投资者分析、访谈、尽职调
11、查投资者签订意向书结束1616PE基金结构PE基金结构PE基金一般合伙人有限合伙人基金管理人投资组合n n国国际际上上PEPE基金通常采用有限合基金通常采用有限合伙人伙人结结构:构:一般合伙人出一般合伙人出资资1%1%有限合伙人出有限合伙人出资资99%99%管理人收取管理人收取2%2%的年管理的年管理费费基金的基金的资资本利得本利得20/80%20/80%分成分成,在分在分成前往往成前往往8-10%8-10%的的优优先收益返先收益返还还投投资资者,例如,黑石返者,例如,黑石返还还8%8%n nPEPE基金基金结结构通常具有以下典型构通常具有以下典型特点:特点:税收效率税收效率有限有限责责任任高
12、效激励高效激励1717基金管理费PE基金结构n n基金管理基金管理费费的合理水平的合理水平足以保持一个足以保持一个优优秀的秀的专专家家团队团队在基金存在基金存续续期内期内稳稳定服定服务务但不足以但不足以让优让优秀秀团队过优团队过优裕的生活或借以成裕的生活或借以成为为盈利中心盈利中心通常通常为项为项目投目投资额资额的的2%2%n n基金管理人基金管理人资资本超本超额额收益分收益分红红比例合理依据比例合理依据足以使足以使这这些些优优秀的秀的专业专业管理管理团队团队能能够够持持续续服服务务于于现现有公司和有公司和团队团队,以,以实现实现自己的自己的财财富梦想富梦想通称通称为为超超额额利利润润的的20
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