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本 科 毕 业 论 文 （设 计）

企业并购财务问题研究
Financial issues of merger and acquisition

目次

目次 2
摘要 3
1引言 3
2 企业并购的财务问题概述 3
2.1企业并购的概念 3
2.2企业并购的分类 4
3 企业并购的财务问题 4
3.1并购目标企业价值评估不准确 4
3.1.1 并购双方的信息不对称 4
3.1.2 企业披露虚假信息误导投资者 4
3.2并购资金支付不完善 5
3.2.1支付方式单一 5
3.2.2企业选择的支付方式不符合企业的实际情况 5
3.3企业并购过程中融资难 5
3.3.1融资渠道少 5
3.2.2企业偿债能力低 6
3.4并购后企业财务管理困难 6
3.4.1并购企业资金流动性差 6
3.4.2企业并购后财务工作量大 6
4 企业并购财务问题对策及建议 6
4.1 正确评价目标公司 7
4.1.1合理评估目标企业的价值 7
4.1.2对目标企业报表信息进行有效控制 7
4.2合理确定并购价款的支付方式 7
4.2.1实行支付方式多样化 7
4.2.2结合自身情况选择支付方式 8
4.3 选择合理的融资方式 8
4.3.1选择适当的融资方式 8
4.3.2合理安排债务组合 8
4.4加强企业并购后的财务管理工作 8
4.4.1 增加并购企业的资金流动性 9
4.4.2加强企业并购后的财务整合 9
5企业并购财务问题创新对策-设立并购基金 9
5.1并购基金的概念 9
5.2并购基金的投资手法 9
5.3设立并购基金的意义 9
6结论 10

摘要
随着经济全球化发展，很多企业选择了并购的方式来实现快速扩张，企业并购在促进经济增长，对企业扩大经营规模与经营范围和优化自身的资源配置等方面发挥着越来越重要的作用。由于并购活动中涉及了大量的财务活动，也由此带来了一系列的财务问题，解决企业并购财务问题成了企业并购中的核心关键。本文通过对企业并购的分类和意义进行论述，分析企业并购活动中目标企业估值不准确、企业支付方式不完善等企业并购的财务问题，并相应提出了在企业并购中要合理评价目标公司、合理确定并购价款的支付方式等相关对策和建议，以帮助企业提高企业并购的成功率。此外，本文还提出了建立企业并购基金的创新对策来加强对企业并购行动的治理，提高企业并购的成功率。
关键词：企业并购；价值评估；支付方式；并购融资
1引言
并购作为企业用来的发展壮大，并形成规模的有效途径，企业的发展具有重要的现实意义，在并购时会遇到一些相关财务问题，解决财务问题关系到并购能否成功，对企业的发展是非常重要的。
2 企业并购的财务问题概述
2.1企业并购的概念
企业并购是企业合并与企业收购的合称。通常认为，企业合并是指两家或两家以上的企业，在相互自愿的基础上，依当事人所拟定的合同关系，并依据法令所规定的法律程序及权利义务关系而归并为一家企业的行为，企业收购则是指一家企业经过收购其他企业的资产或股权从而取得其他企业的控制权的行为企业即企业之间的兼并与收购行为。
2.2企业并购的分类
企业并购是企业做大做强所选择的一种很好的办法，依据并购双方企业所处的行业本质来区分，企业并购方法有纵向并购、横向并购、混合并购等三种。其中：
纵向并购是指从事同类的产品，不同生产和销售阶段生产经营的企业所进行的并购。纵向并购可以强化公司对销售和采购的控制，并带来生产经营过程的成本节约。
横向并购是指从事同一行业的企业所实行的并购。横向并购可以消除重复设施，提供系列产品，有效地实现节省成本。
混合并购是指与企业原材料供应、产品生产和产品销售等均没有直接关系的行业之间的并购。混合并购通常是为了扩大经营范围或扩大规模，从而实现企业的资源优化配置。
2.3企业并购的意义
企业并购可以帮助企业做大做强，企因此业并购对于企业的成长和强盛具有以下重要的意义：
并购能给企业带来规模经济效应。企业可以通过并购行动控制生产和销售渠道，从而降低生产成本，针对不同的客户和市场实行专门的生产和服务，以此达到最佳的经济规模，促进企业的成长。
并购能给企业带来市场权力效应。企业可以通过并购来对关键原材料和销售渠道的控制，有力地控制竞争对手的活动，提升企业所在领域的进入壁垒和企业的差异化优势；还可以通过企业并购活动提高市场占有率，凭借竞争对手的减少来增加对市场的控制力。
并购能给企业带来交易费用的节省。企业经过并购形成一个庞大规模的组织，将两个原来不同的组织整合成一个整体，形成一个以管理为基础的内部市场体系。通过企业内的行政手段协来降低交易成本。
3 企业并购的财务问题
并购活动对于企业扩大规模和优化资源配置极其重要，在企业并购活动中，财务问题一直伴随着并购的整个过程，妥善处理并购企业中的财务问题，是企业并购成功的前提和保证，企业并购的财务问题主要有：
3.1并购目标企业价值评估不准确
在企业进行并购活动时，需要先对目标企业进行价值评估，对于目标企业有一个正确的估值对于并购企业非常重要，也是企业进行接下来的并购活动的重要保证，但是进行评估时还存在一些问题：
3.1.1 并购双方的信息不对称
存在的信息不对称性的企业并购双方，容易导致难以评估目标企业的真正价值。双方依靠对目标企业的价值的估值进行谈判，当企业并购行动正式开始的时候，目标企业开的价格是并购方最关心的，正确的价值评估与否关系到企业未来的现金流量。由于企业并购双方会计信息不对称，目标企业的价值就容易被错误估计，并购企业就不能准确地把握目标企业的真实价值，就会导致在并购中需要支付更多的现金或股权，并且企业还会因此承担更高的资产负债率，如果被并购企业在预期内不能给并购企业带来应有的收益，就可能会使并购企业陷入严重的财务危机。
3.1.2 企业披露虚假信息误导投资者
真实、正确、实时、完整地披露企业的各种信息是每个企业的法定职则和应尽的责任，也是每个投资者衡量一个公司质量的准绳，是投资者实行投资活动的主要参考。而我国的企业在并购活动中却恰恰容易忽视企业发布的信息，还有就是企业并购过程中的被并购企业对于自己企业的审计报告存在很多的造假行为，而且一些具有相关资质的中介机构也参与到造假过程中，使得很难分辨目标企业信息的真实性，企业披露的财务信息不能真实披露被并购企业的真实价值，就给企业的正确评估带了极大的问题。给企业带来的往往需要支付更多的成本。
3.2并购资金支付不完善
支付问题往往是并购活动中的一个重要问题，企业并购活动可以选择对于并购企业相对较合理的支付方式，可以降低企业的财务压力，企业并购有以下两个支付方名方面的财务问题：
3.2.1支付方式单一
当前，企业在并购时虽然可以采用现金支付方式、股票支付方式和混合支付方式这三种支付方式，但是不少企业在并购活动中却只考虑使用现金支付。企业如果选择了现金支付，那么企业就必须在规定的时间内准备足够的货币，这种支付方式就要求企业必须具有极强的变现能力和拥有充足的现金流，很大程度束缚了企业的并购活动，也导致并购很难形成规模经济。落后和单一的付款方式，造成了大规模并购的资金短缺，如果企业不能给自己安排一个合理的现金持有量，它将影响企业偿债能力，并购企业就很容易陷入一个巨大的财务困境。
3.2.2企业选择的支付方式不符合企业的实际情况
企业并购支付方式的选择对财务状况的不利影响很容易就显现出来。企业并购时有现金，股股票和混合支付三种支付方式可供选择，不同的付款方式都有着它的的优点和缺点，选择什么样的支付方式对于并购企业未来的财务状况来说起着至关重要的作用。由于需要考虑企业的内部和外部市场环境，导致企业在并购过程中有时候不能选择最适合并购企业的支付方式来支付。如果企业不能选择合适的支付方式，就可能因为支付问题陷入财务危机，就可能导致企业并购失败或者并购成功之后也会因为这次并购而支付惨痛的代价。
3.3企业并购过程中融资难
企业并购活动的筹资活动取决于之前决定的支付方式确立，在并购企业确定了支付方式之后，并购企业就要根据企业并购活动的支付方案进行相关的筹资活动，在企业进行筹资活动时往往会遇到如下问题：
3.3.1融资渠道少
在并购过程中企业往往需要筹集大量的资金，大量的并购方企业资源被并购活动所占用。并购方采取的哪种支付方式决定了企业采用哪种方式筹集资金以及需要数额的多少，并购企业的融资能力决定着并购方企业采取哪种支付方式。在企业并购的过程中，为了企业并购活动的成功，企业必须按时足额支付之前双方谈判所定下来的资金量，这就要求并购企业本身使用掌握各种渠道进行融资。但是企业的融资方式很多时候取决于企业双方之前谈判决定的支付方式，单一的支付选择导致了融资渠道比较少，因此无论哪种融资方式，目前单一的融资方式都存在一定的融资风险。
3.2.2企业债务负担重
企业在融资过程中往往会欠下债务。短期筹资像短期借款等，往往筹资相对容易，但是还本付息的负担较重，短期内就需要筹集资金还债，就会严重影响企业的偿债能力，如果不能及时偿还，就会使企业陷入债务危机，企业再筹资也比较困难，可能陷入恶性循环当中。如果企业并购是为长期持有做准备，则企业就要筹集大量的资金来维持企业自身的生存和未来的发展，企业就要使用更多的筹资渠道来筹集需要使用的资金，这样不仅会导致企业短期债务的增加，长期负债将增加，这就增添企业的债务包袱和影响企业的偿债才能，也会出现资金周转困难的问题。
3.4并购后企业财务管理困难
由于企业并购后企业原来的企业结构改变了，给企业在并购的财务管理工作带来了一些困难，并购后的企业在接下来的经营和运作中也给企业带来如下的财务问题：
3.4.1并购企业资金流动性差
因为大多数的企业并购活动都是采用的现金支付的方式，如果企业本身不能短时间内筹集大量的资金，那么企业就需要通过企业外部短时间内筹集大量的现金或者金现金等价物来确保并购活动的顺利成功。如果并购方企业融资能力差，现金流没有安排得当，将严重影响企业的短期债务能否按时偿还，如果企业使用的是长期负债，那么企业的资本结构还会因此改变，企业还会因此签订了一些相关的的限制性条件，严重影响到企业未来日常经营活动和资金的使用。
3.4.2企业并购后财务工作量大
由于企业的并购并不仅仅是单纯的归并组合，更是两个差异企业之间的的资源整合，因而实现并购的成功务必做好全方位的管理。财务整合就是其中最重要的环节，由于企业并购后双方存在的财务公司信息不对称及财务公司运作方法存在的不同没有协调好，无法使整个集团业务产生良好的协同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济和经验共享互补，并购业务表现与经营状况很可能与当初当选择并购企业的目标背道而驰，在企业并购后就需要损耗大量的精力来处理企业之间的财务工作。
4 企业并购财务问题对策及建议
企业并购是现在企业做大做强的一个有效途径，对于企业具有极其重要的意义，在企业并购活动中，由于财务问题一直伴随着整个并购过程，处理好这些并购财务问题将有助于帮助企业的并购成功。
4.1 正确评价目标公司
作为企业并购活动的基础，目标企业的真正价值对企业的并购活动具有决定性的意义，我们可以选择公道的评估办法和对目标企业报表信息的有用控制来对目标公司的企业价值进行评估。
4.1.1合理评估目标企业的价值
并购双方信息不对称不仅导致了企业价值评估错误的根本原因，而且也严重危害着企业并购的成功，因此在并购前对目标公司的所有信息进行仔细的查看和评价，, 包括对目标企业未来的行业发展前景、财务状况和经营能力三个方面对目标企业进行全面而细致的分析,并根据以上分析结果对目标企业进行合理真实的评估。当对目标企业的全部资产评估，不但要给目标企业的有形资产评估，而且还要给无形资产进行评估，企业评估时要重视无形资产的价值，不能忽略掉无形资产的在整个企业资产当中的价值，无形资产价值的对于企业来说是潜在利益，往往带来了源源不断的给企业的带来长期利益。
4.1.2对目标企业报表信息进行有效控制
并购方通过对目标企业的财务报表进行分析从而获得对目标企业进行价值评估时的参考，企业再从中筛选出对此次并购有用的信息，进而提炼出真正的、对企业并购活动有用的信息和结论。但是很多公司的财务报表粉饰问题、会计欺诈问题层出不穷，造成企业并购方通常会质疑目标企业提供的财务报表信息的真实性和可靠性。因此，对目标企业的报表信息控制非常重要。并购企业在选择被并购企业时，事前必须作大量有关于目标企业的调查研究和搜集信息的工作，对已搜集的信息辩证地进行分析，筛选出的企业要与本企业的状况进行对比，以便扬长避短，趋利避害，一个合理的企业估价，能够让一个企业价值得到进一步改善，给企业带来更大的收益。
4.2合理确定并购价款的支付方式
支付方式对于企业并购是非常重要的，企业应根据不同的付款方式存在的优点和缺点，考虑存在的各种因素，结合自身境况及外部资本运营境况的特点选择适合的支付，设计针对企业自身最优的支付方案，我们才能增加企业并购的成功率，获得最大的收益。
4.2.1实行支付方式多样化
价格是并购企业双方比较关注的问题，收购价格是由并购方和被并购方商量好的，并购方应根据支付方式筹集所需资金。在双方谈判资金采取何种支付方式支付时，并购方应该依据自身实际情况和各种支付方式的优缺点来实行多种形式的支付，以减轻并购企业支付压力，防止并购企业自身陷入财务危机。在企业并购过程中有现金并购、换股并购、综合证券并购杠杆并购等多种方式可供选择。企业应该根据以上几种收购支付方式的优缺点结来选择多种支付搭配的支付方式来选择对企业自身最合适的并购价款的支付方式，多样化的支付方式不仅可以增加并购后的企业规模和综合竞争力，还可以保障企业并购的成功进行。
4.2.2结合自身情况选择支付方式
为了取得企业并购前所规划好的经济效益。企业应该在充分对比并分析不同支付方式优劣并结合自身情况后，再选择最适合企业的单一支付方式或支付组合来达到并购目的，在选择支付方式的时候首先要考虑并购目标，明确了并购的目的后再考虑支付方式的选择。其次要寻求相关专业的支持企业在并购时应当寻求相关专业的并购评估和资本投资团队支持，进行完善合理的并购支付方式选择，最后要能知己知彼，合理设计一个合理的支付方式的时候要充分考虑自己的财务状况，企业自身的负债状况，目标企业的要求等几个因素，避免决策失误。
4.3 选择合理的融资方式
在企业确定了支付方式和支付金额之后，企业就要针对性得进行相关的融资准备，在企业进行融资的时候选择一个对于企业最合适的融资方式可以让节约很大一笔融资成本，企业融资方式的选择和融资的债务组合对于企业选择一个合理的融资方式就非常重要。
4.3.1选择适当的融资方式
目前，融资问题是影响公司的并购活动发展的因素之一，因此，选择并确定合理的筹资方案对企业的并购非常重要，在企业并购支付中，除了使用企业自己的留存收益外，并购企业还积极寻求其他方式来筹集并购所需支付的资金。企业在进行融资决策时，要具有发展而且开阔的视野并且积极探索多种融资渠道。如股权融资，债务融资，杠杆收购融资，卖方融资等都存在着融资风险，企业在选择筹资方式时需要将自身情况和各种融资风险结合在一起进行参考，如果选择不当，会影响企业的资金周转，增大企业的财务风险。因此在并购活动中要选择适当的融资方式以确保并购活动的成功进行。
4.3.2合理安排债务组合
债务性融资时企业在企业并购活动中运用得非常多的一种方式，可以短时间内为企业筹集所需的资金。企业的债务主要是长期债务和短期债务，长短期筹资各有其优劣之处，长期借款的成本高、弹性小、风险低，而短期借款则与之相反，因此在充分考虑到企业的偿债能力的情况下，还要要保证短期债务和长期债务之间的比例关系合理，企业在并购融资的债务安排时应该充分考虑企业自身的情况和外部经济环境结合各种债务的优势和劣势来进行债务组合的设计，以支付债务组合的未来长期债务和短期流动负债达到调整结构，力争最大限度地减少资金成本。
4.4加强企业并购后的财务管理工作
由于企业并购将两个财务系统结合在了一起，因此加强企业并购后的财务管理工作是企业并购一项非常重要的，也是企业能否并购成功的一项非常重要条件与基础。
4.4.1 增加并购企业的资金流动性
企业应加强营运资金的管理，创造流动性的投资组合。由于合并过程中，并购企业会对外支付大量的企业资产，会涉及到很多的企业资产流出，这样一来并购企业资产的流动性和安全性就降低，并购企业的债务风险也因此增加了，因而加强资金管理对于企业来说是一份非常重要的工作。建立流动性资产组合的目的就是确立短期债务和长期债务的合理分配比例，使得企业不仅要保持流动性，并且也可以从获得资本收益，从而满足企业并购资金流动性需求。避免了因为企业自己资金营运问题而陷入财务危机。
4.4.2加强企业并购后的财务整合
财务整合作为企业并购整合管理最重要的一个环节，企业成功完成并购的核心和关键就是财务整合，这也是投资者在企业并购后的最容易忽视的一个环节，往往由于忽视了这个环节就让并购方损失惨重。为了保证企业并购的成功实施，就必须重视和加强企业并购后的财务整合。因此，企业必须转变观念，加强对财务整合的了解，明确财务整合的目标，合理的整合方式进行并购后的财务整合，并加强监督和并购后企业的财务整合，确保企业并购后财务管理及运作的顺利进行，从而优化企业的资源配置，进而确保企业经营目标的实现。，从而提高并购后企业整体的核心竞争力。
5企业并购财务问题创新对策-设立并购基金
5.1并购基金的概念
并购基金是专注于对目标企业进行并购与重组的基金，是指以杠杆收购的方式对目标企业进行收购的基金，通过收购目标企业股权以获得对目标企业的控制权，并对其进行一系列并购整合、重组及优化经营，提升目标企业的市场价值，改善企业的经营业绩，并通过上市、转售或管理层收购等退出机制出售其所持股份，以实现资本增值。
5.2并购基金的投资手法
并购基金分为控股型并购基金和参股性并购基金。控股型并购基金的运作模式强调获得并购目标企业的控制权，并以此主导对并购目标企业的整合，从组和运营，控股型并购基金可以最大程度地提高并购活动的效率和资金效率。参股型并购基金并不要求取得并购目标企业的控制权，而是通过提供债权融资或股权融资的方式，协助其他主导并购方参与对并购目标企业的整合重组，以小量资本为支点，借助增值服务和网络资源参与并购。
5.3设立并购基金的意义
企业并购活动中因为需要支付大量的资产，企业并购之后容易给企业带来财务危机，而企业设立自己的并购基金，不仅可以给企业带来大量的资本，并购基金的介入可以将别的企业先进的管理水平和管理理念带入并购企业中，提升企业的经营管理水平。还可以建立有效的财务风险防范机制，为企业的并购保驾护航。
6结论
并购是企业提高竞争力，合理配置和有效实施企业资源的一项手段。然而，在庞大而复杂的系统工程里，无论哪个环节稍有不慎，就会阻碍企业的发展，甚至陷入财务危机。在并购活动的操作过程中，详细的讨论财务问题，对可能出现的财务问题进行研究，并提出了解决财务问题的有效方案。使并购活动能够规避风险，获得快速增长。