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对棉花期货的认识
——期货理论与务实小论文

一、 棉花的商品知识
根据纤维的长度和外观，棉花可分成3大类：第一类纤维细长（长度在2.5至6.5厘米范围内），有光泽，包括品质极佳的海岛棉、埃及棉和皮马棉等；长绒棉产量低，费工多，价格昂贵，主要用于高级布料、棉纱和针织品。第二类包括一般中等长度的棉花（长度约1.3至3.3厘米）；第三类为纤维粗短的棉花（长度约1至2.5厘米）用来制造地毯、棉毯和价格低廉的织物，或与其他纤维混纺。棉花是世界上最主要的农作物之一，产量高，生产成本低。
棉花能制成各种规格的织物。棉织物坚牢耐磨，能洗涤并在高温下熨烫。棉布吸湿和脱湿快速而使穿着舒适。棉花的主副产品都有较高的利用价值，正如前人所说“棉花全身都是宝”。它既是最重要的纤维作物，又是重要的油料作物，也是含高蛋白的粮食作物，还是纺织、精细化工原料和重要的战略物资。因此，必须努力使棉花增产，搞好综合利用，增产增值，以增加棉农收入和满足国民经济发展多方面的需要。

二、 世界主要生产国和消费国
主要进口国是：中国、土耳其、印尼、印度等国。据预测，2003/04年度，全球进口贸易总量694万吨，其中，中国进口量预计达到200万吨，占全球贸易总量的29%，成为全球棉花进口量最大的国家
主要出口国是：美国、乌兹别克、澳大利亚、希腊等国。美国出口占世界贸易量的41％。
棉花消费集中在中国、印度、欧盟与土耳其、美国、东亚、巴基斯坦等少数国家和地区。需求量占全球总量的80%左右

三、 世界历年棉花商品供求情况
棉花供应：
产量：1961年以来，全球棉花面积基本稳定在4.5-5亿亩。由于科技水平提高，棉花单产不断增加，总产量由1000万吨增加到2000万吨以上。
主要国家：棉花生产集中在中国、美国、印度、巴基斯坦、乌兹别克等国。
棉花需求：
销量：全球棉花消费量近年保持在2200万吨左右
主要国家：棉花消费集中在中国、印度、欧盟与土耳其、美国、东亚、巴基斯坦等少数国家和地区。需求量占全球总量的80%左右。

四、 中国棉花商品供求情况
棉花供应：
产量：我国棉花种植面积在波动很大，90年以来最高为10253万亩，最低为5400万亩，相差近一倍。
我国棉花产量呈现周期波动，在400万吨至600万吨之间波动。
主要地区：棉花主产省为新疆、河南、山东、河北、江苏、湖北，其产量占全国棉花总产量的80%左右。
棉花需求：
销量：中国用棉量增幅最大，2003年比1997年增长45%。我国棉花消费呈现持续增长态势。2003年，棉花产量比1999年增长了27%，但棉花消费增长了51%。
纱锭：1978年，1000万锭，2004年，估计达7000万锭左右。
纺纱量：据国家统计局统计，1999年，全国产量566万吨，2003年为927万吨，增长近64%。用棉比例按61%测算，纺棉需求仍在650万吨左右。加上其他用棉及损耗，年度总需求量在700万吨左右。
纺织品、服装：1978年出口额仅为24.3亿美元，2003年达805亿美元。
主要地区：全国各地区

五、 棉花商品价格走势
从近期来看，5月17日，国内棉花现货价格继续下跌。从下游消费情况看，国内纺织市场整体表现为季节性产品局部动销、纱线走货速度略有提升，部分纺织厂有增大原料库存的意向，但补库力度不大，国内纺织企业平均原料库存仍处于低位，棉纱价格整体稳定，部分纱线品种仍处去库存化过程。配额下发后进口低价棉对市场压力增大，期货价格连创新低，现货市场相对坚挺，实际成交价格跌幅相对较小。
5月16日，受到希腊陷入政治僵局的影响，美元继续得到市场追捧，而商品再度遭到投资者抛售。ICE棉花期货在抛盘压力下大幅下挫，重新回归到76-77美分的区域。分析人士表示，由于市场供应压力凸显，而中国需求又不见好转迹象，棉价止跌反弹有一定难度。如果今晚出炉的美棉出口周报能够验证市场在棉价下跌之后的需求状况，那么棉价有望出现小幅反弹。
国际棉花指数（SM）94.86，涨1点，折合一般贸易港口提货价15887元/吨（按滑准税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）91.13，涨3点，折合一般贸易港口提货价15394元/吨。

六、 影响棉花现货价格的因素
影响棉花现货价格的因素主要有以下几个方面：
（1）政策面
一般说来，政策对价格的影响是很短期的，但是有时却很剧烈。影响棉花现货价格的政策因素主要有：
①政府的宏观政策。包括政治，经济政策，如农业政策，外贸政策，金融政策，证券政策等，都会对棉花期货价格产生影响。在分析国家重大宏观经济政策对棉花期货价格影响的同时，还要分析国务院和其他职能部门出台的政策对棉花价格的影响程度。
②行业组织政策。行业组织在市场经济中起的作用已日益明显，他们制定的产业政策有时会影响棉花的生产规模，产量，销售量以及相对价位。
③国家储备计划。国储棉的拍卖，采购量以及采购价格决定对棉花价格的影响程度。
④各国农业补贴政策和纺织品进出口政策。纺织品出口政策和棉花的配额政策影响国内的棉花价格，国际棉花价格与棉花补贴存在着密切的关系。
（2）产量
对用于期货交割的棉花来说，当期产量是一个变量，主要受当前播种面积和单产的影响。在播种面积一定的情况下，由于棉花生长周期较长，受气候变化影响较大，棉花生长关键时期的气候因素影响棉花的生长情况，进而会影响到单产水平。一般来说，棉花的播种面积主要受上年度棉花价格的影响，上年度棉花的价格较高，则本年度的播种面积将增加，反之，则播种面积下降。投资者在充分研究棉花的播种面积，气候条件，生长条件，生产成本以及国家的农业政策等因素的变动情况后，对当期产量会有一个较合理的预测。
（3）前期库存量
它是构成总供给量的主要组成部分，前期库存量的多少体现着前期供应量的紧张程度，供应短缺则价格上涨，供应充裕则价格下降。
（4）进出口量
在生产量和前期库存量一定的情况下，进出口量实际上直接改变了供应量的多少。进口量越大，国内可供应量就越大，则国内市场价格可能会下跌；出口量越大，国内可供量就越小，国内市场价格就可能回升。因此投资者应密切关注实际进口量的变化，尽可能及时了解和掌握国际棉花形势，价格水平，进口政策的变化等情况。
（5）国内消费量
棉花的国内消费量并不是一个常数，它处于经常变动状态，并受多种因素影响。主要有：消费者购买力的变化；人口增长及消费结构的变化；政府收入与就业政策等。我国棉花95%用于纺纱，江苏、山东、河南、湖北为棉花的主要消费省。
（6）天气
2003年新棉上市后棉价之所以大涨，很重要的一个因素是天气恶劣，在收获期雨量过多。因此，从历年的情况看，8、9、10月份天气情况，是决定棉花产量和质量的关键因素，也是投资棉花期货要关注的首要因素。
（7）国家储备
棉花行业是一个劳动密集型行业,就业人口达到2亿多,棉花价格高低直接关系到农民和棉纺织企业工人的收益,因此,做好棉花市场的宏观调控,确保棉花价格合理波动非常重要。棉花市场放开以后，,我国棉花储备和进出口政策成为调节棉花价格的两个主要工具。1984年我国棉花储备达到430万吨。上世纪九十年度末，我国棉花价格居高不下，为了满足棉纺织企业的加工需要，我国大量抛售棉花储备，棉花储备降为最低点，接近零库存。
（8）替代品
化纤是棉纱主要替代品。化纤价格的变化，直接影响棉纱的需求，间接影响棉花需求量和棉花价格。2003年国内棉花价格上涨，导致棉纱价格上扬，化纤的需求量增加。前一段，原油价格持续高位横盘，化纤上游原料PTA和MEG的价格更是水涨船高，成为化纤价格一路盘升的主要动力，出现化纤行情水涨船高，销售压力不断增加。
（9）国际市场
①世界棉花的产量与库存量。棉花的产量与库存量是棉花供给的两个主要因素，与棉花价格具有反向关系。1961年以来，世界棉花面积基本在4.5-5亿亩之间波动。由于科技水平的提高，棉花单产不断增加，世界棉花总产量由1000万吨增加到2500万吨左右。棉花生产集中在中国、美国、印度、巴基斯坦等国。
②世界经济增长和对棉纺织品的需求量。世界经济形势对棉花进出口和棉花价格影响较大，发达国家是棉纺织品的重要需求国，发达国家的宏观经济形势好转，棉纺织品的需求增加，则棉花的价格上升，总之，棉花价格与世界经济形势的相关性很高。

七、 当前棉花的生产成本
项 目
单位
单位数量
成本（元/亩）
地租（无地租填零）
元/亩
180
180
植棉面积
数量（亩）
92

1、播前成本小计
元/亩
69
69
2、播种成本小计
元/亩

233.2
2.1基施有机肥（购买按实价，自家作价）
吨/亩

2.2种子用量
千克/亩
1.9
41.8
2.3播前除草剂
千克/亩
0.12
3
2.4覆盖地膜用量
千克/亩
3.5
45.5
2.5地膜覆盖和播种机械作业费
元/亩
22
22
2.6地膜覆盖和播种用工
工/亩

3、生长季节成本小计
元/亩

784.4
4、收获季节成本：
元/亩

335
5、贷款（包括银行或民间借贷）利息
元/亩
28
28
6、总成本(1-7各项之和)
元/亩

1459.6
7、产值（籽棉产量×籽棉价格）
元/亩
2574
2574
8、棉花生产用工之和
个/亩
2.3
230
9、良种补贴
元/亩
15
15
10、其它棉花受益补贴
元/亩

11、农业保险
元/亩
24.5
24.5

八、 棉花期货投资分析报告
中国的纺织产能居世界第一，占据了全世界的半壁江山。2011年中国的纱产量稳步增长，我这里谈一下棉纺织行业协会做的一个调查情况。2012年产量小幅下降。2011年的时候，棉纺织协会在全国做了大面积调研，纱产量是2050万吨。今年1－4月份，统计纱产量下降了3%左右，如果下半年形势没有改观，根据棉纺协会同口径比，今年的纱产量将不会到2000万吨。
再谈一下贸易的情况。2011年中国纺织在国家进出口贸易中做的贡献是7.6%，没有纺织的贡献，全国将是逆差。2011年棉制纺织品的出口金额增速同比下降11个百分点，2012年1－3月份，棉制纺织品累计金额增速同比下降23个百分点，表现为负增长。
国际需求持续低迷，我国国际市场份额出现了下滑。2011年下半年以来，印度、越南、巴基斯坦等国凭借廉价的优势，抢占了我国在美国的市场份额。2011年美国进口棉织品数量减少的部分有50%来自中国，而东南亚国家对美国出口数量占到中国减少量的54%，2011年1-3月，中国棉制纺织品市场累计出口金额同比增速较2011年相比全部下滑，除了主要市场，土耳其、台湾、澳门都出现了两位数的负增长。今年越南纺织品出口金额在美国、日本市场分别同比增长16%和23%，日本自越南、孟加拉国进口棉制服装增加4个百分点，韩国增加5个百分点。
棉纱进口情况，2011年度国内外棉花价格价差大的形势非常严峻，12月价差最大达到每吨4000元，今年3月份平均超过3600元价差，单月进口棉纱数量创下历史最高水平达到12.4万吨。国内外棉价差是导致进口棉纱数量加大的直接原因，其中1-3月份自印度进口数量同比增长50%以上。
因此对于棉花商品期货，短期内不看好，棉价止跌反弹有一定难度。但是我们认为中国纺织仍然会发展，昨天美国国际棉花协会也讲到了中国纺织服装市场需求会继续上升。中国仍然有比较优势，其中有一个是中国有比较完整的产业链，这是非常大的优势，中国是最大的棉花生产国，我们的纺纱、织布、家纺、印染、服装都有很完整的产业链。因而我们认为长期来看一定会健康持续稳定的发展。

（资料借鉴：百度百科、中国棉花信息网、中国棉花交易网、“深圳股票”新浪博客）