中兴通讯公司研究报告.pdf
《中兴通讯公司研究报告.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《中兴通讯公司研究报告.pdf(10页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、公司研究报告公司研究报告 重要声明:本报告中的信息均来源于公开数据,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归东北证券有限责任公司所有。中兴通讯(000063)中兴通讯(000063)TD-SCDMA 系统投资的最大受益者系统投资的最大受益者 推荐推荐 维持评级 通信设备 通信设备 2006 年 9 月 27 日 投资要点投资要
2、点:?依托技术优势,TD-SCDMA 在系统设备、组网、建设方面具备明显成本优势,其成本优势将为运营商和最终用户带来实际利益,我们认为 TD-SCDMA 具备成为中国主流 3G 标准的技术、成本、产业链基础。?TD-SCDMA 测试将持续到 06 年底。如果同频组网得到验证,N 频点测试达标,TD-SCDMA 系统就基本具备发牌条件。由于 TD-SCDMA 全覆盖单独组网难以实现商业成功,在现有GSM 网络上独立组网是现实的选择。?TD-SCDMA 在现有 GSM 网络上独立组网,存在三种可能方案,一是由中国移动承建 TD-SCDMA 网络,中国联通 G 网升级为WCDMA 网;二是联通 G
3、网向 TD-SCDMA 演进,中移动提供资金支持;三是中国移动、中国联通 G 网都采用 TD-SCDMA 标准。?不同于 WCDMA 设备市场的厂商众多、竞争激烈,CDMA2000设备市场升级成本低,市场容量小,TD-SCDMA 设备市场竞争温和、国产厂家优势明显。网络设备方面核心企业 4 家,分别是大唐移动、中兴通讯、鼎桥通信和中国普天。?中兴通讯是目前唯一能够提供商用化核心网、无线接入网、手机终端的厂商,同竞争对手相比,公司拥有良好的客户关系。公司参与了中国电信的 TD 试验网建设,在 06 年五大运营商测试中,中兴加强了同移动、网通在 TD 领域的合作。预计中兴通讯在国内 TD-SCDM
4、A 设备市场的份额将超过 35%。?TD-SCDMA 牌照发放在即,作为系统设备投资的最大受益者,07-09 年公司将进入新的成长阶段,我们维持对公司“推荐”的投资评级。业绩预测业绩预测:主营收入(万元)增长率(%)净利润(万元)增长率(%)EPS(元)ROE(%)市盈率(倍)2004 2269815 42%100887 26%1.0511%2005 2157592 -50%119434 18%1.24512%2006E 2334600 8%86826 -27%0.9058%342007E 3052300 31%140829 62%1.4681.46813%21 市场数据 2006-09-27
5、收盘价:30.80 元52 周最高价:33.30 元52 周最低价:20.78 元平均持仓成本:27.47 元 基本数据 06年中期总股本(万股):95952流通 A 股(万股):37629每股收益(元):0.39每股净资产(元):10.68每股经营现金流(元):-2.95市净率:2.9 分析师:华锦东 TEL:(021)63367000-256 FAX:(021)63373209 Email: 地 址:上海市延安东路 45 号20F (邮编 200002)http:/ 2 一、TD-SCDMA源于技术优势的成本优势源于技术优势的成本优势 TD-SCDMA(Time Division Sync
6、hronous Code Division Multiple Access)即时分双工同步码分多址,是中国在国际上第一次提出的具有自主知识产权的移动通信系统。其关键技术有可调整上下行切换点的时分双工技术、智能天线技术、联合检测技术。TD-SCDMA 的优势突出表现在系统抗干扰和系统容量之间得到了很好的均衡、对混合业务的高效支持、系统自身有良好的持续发展和技术演进性。1、TD-SCDMA 主要技术优势主要技术优势 1.1 TD-SCDMA 的频率利用率高的频率利用率高 由于频率资源有限,我们希望能够在有限的频率资源上传送更多的业务。对于话音信道,TD-SCDMA 频率利用率最高(见表 1);对于
7、对称数据信道,各系统的频率利用率基本与话音信道相一致;对于不对称数据信道,TD-SCDMA 由于采用了 TDD 方式,具有更高的频率利用率。表 1:各标准话音业务频率利用率对比 制式 载频 频率利用率 GSM 0.4MHz 支持 8 个信道 2.9 信道/MHz CDMA 1.252MHz 支持 20 个信道 8 信道/MHz CDMA 2000 1.252MHz 支持 30 个信道 12 信道/MHz WCDMA 52MHz 支持 60 个可用信道 6 信道/MHz TD-SCDMA 1.6MHz 支持 24 个可用信道 15 信道/MHz 1.2、TD-SCDMA 系统抗干扰能力明显领先系
8、统抗干扰能力明显领先 由于业务的增加使系统的干扰增加,抗干扰和容量的均衡是移动通信系统需要解决的核心问题。TD-SCDMA 系统在同等容量上抗干扰能力明显优于CDMA 2000 和 WCDMA。TD-SCDMA载频带宽为 1.6MHz,每个频点有 7 个时隙,每个时隙可以提供 8 个 12.2k 话音信道,由于 TD-SCDMA 单时隙最多只能支持 8 个 12.2k 的话音用户,用户数量少使用户的自干扰比较少。WCDMA载频带宽为 52MHz,每频点有 128 个 12.2k 话音信道,128 个用户的自干扰是主要干扰;这导致 WCDMA 一个 52MHz 频点实际可用的信道只有 60 个。
9、http:/ 3 CDMA2000载频带宽为 1.252MHz,每频点有 30 个信道,30 个用户的自干扰是主要干扰,自干扰因素比较高。1.3、TD-SCDMA 系统能同时保证各业务的连续覆盖系统能同时保证各业务的连续覆盖 WCDMA 各业务的扩频因子不同,各业务的覆盖半径差距较大,覆盖采用不同半径的同心圆来进行,即“同心覆盖”,这给它的网络规划带来了很大的麻烦,如果保证语音业务的连续覆盖,就不能保证高速数据业务的连续覆盖,如果保证高速数据业务的连续覆盖,语音业务的覆盖就有很大的重叠,相互之间会存在严重的干扰。TD-SCDMA 的系统设计使得其各业务的覆盖半径相同,即“同径覆盖”,因此能同时
10、保证各业务的连续覆盖。2、TD-SCDMA 成本优势成本优势 2.1 系统设备成本具有明显优势系统设备成本具有明显优势 3G 系统主要包括核心网、基站控制器和基站,基站投资约占总投资的 70%。三种标准核心网和基站控制器的成本没有明显差别,但采用不同技术标准的基站成本差别则较大。WCDMA 系统 10M 带宽(上下行各 5M)最大可以利用的信道容量为 64个 12.2k 话音信道,虽然极限信道容量为 128 个 12.2k 话音信道,由于用户自干扰只能按照 50%轻载设计和工作。10M 带宽 TD-SCDMA 有 6 个频点,每个频点有 7 个时隙提供 3 对话音通道,每个时隙可以提供 8 个
11、 12.2k 话音信道,10M 带宽 TD-SCDMA 极限信道容量为 144 个 12.2k 话音信道。WCDMA 信道数量只有 TD-SCDMA 信道数量的 44%,考虑到单基站系统的成本基本相当,TD-SCDMA 单信道成本只是 WCDMA 单信道成本的 44%。对于不对称数据信道,由于 TD-SCDMA 可以通过调整上下行切换点来进一步提升容量,TD-SCDMA 不对称数据信道的成本优势更明显。2.2 组网成本具有明显优势组网成本具有明显优势 网络建设大致可以分为覆盖驱动期、容量驱动期和成熟期 3 个阶段。覆盖驱动期的主要任务是对多业务进行低成本连续覆盖。TD-SCDMA 每种业务的覆
12、盖半径相同,并且能够进行广域覆盖,同时后期的网络建设不需要对前期网络进行调整,这使 TD-SCDMA 能够节省 30%以上的基站数量。容量驱动期的主要任务是网络质量稳定、网络容量和业务类型能够快速扩 http:/ 4 展。TD-SCDMA 抗干扰性强,频点比较丰富,同时对多业务的支持比较灵活,这使 TD-SCDMA 网络质量比较稳定、业务类型和容量扩展相当快捷,可以节省大量的时间成本和提升业务收入。成熟期的主要任务是网络维护。TD-SCDMA 的频率利用率比较高,在相同容量情况下,网络基站数量要小 15%以上,同时结合 TD-SCDMA 的软件无线电技术,使 TD-SCDMA 的维护成本和升级
13、成本具有较大优势。2.3 建设成本具有明显优势建设成本具有明显优势 网络建设除了系统设备的建设,还包括站址、机房、传输、电源、天线、铁塔等,由于社区景观和环保问题,站址获取越来越困难,共享站址和配套资源已经成为 3G 建设的主要问题。TD-SCDMA 由于对站址分布要求低,90%以上的站址可以利用原有站址,WCDMA 的站址重用率不超过 60%。同时,TD-SCDMA 在不同阶段的网络建设不需要调整原有网络,使 TD-SCDMA 网络建设的工程量得到显著降低。由于频率利用率高,TD-SCDMA 可以节省频率使用费。由于拥有自主知识产权,掌握核心技术,使得专利费用低和终端价格低。由于干扰可控、支
14、持异频叠加覆盖、码资源规划灵活等特点使网规网优设计相对简单,为运营商节省大量的技术培训费用和人力资本费用。TD-SCDMA 的成本优势将为运营商和最终用户带来实际利益,并使运营商在移动通信市场的竞争中处于有利地位。二、规模测试正有序进行二、规模测试正有序进行 目前由五大运营商参与的 TD-SCDMA 规模测试正有序进行。由中国移动承建的厦门测试网基站站点约 102 个,由中兴和鼎桥提供设备。由中国网通承建的青岛测试网基站站点约 189 个,由大唐移动、中兴提供设备。由中国电信承建的保定测试网基站站点约 121 个,由鼎桥、大唐移动提供设备。表 2:TD-SCDMA 规模测试主要厂商基站提供状况
15、 运营商 地点 中兴通讯 鼎桥 大唐移动 中国普天 北京外场 6 NodeB 中国移动 厦门外场 52 NodeB 50 NodeB 中国联通 上海外场 6 NodeB 北京外场 25 NodeB 10 NodeB 中国网通 青岛外场 94 NodeB 95 NodeB http:/ 5 上海外场 11 NodeB 中国电信 保定外场 61 NodeB 60 NodeB 中国卫通 上海外场 5 NodeB 第一阶段空载试验(在基本未放号状态下的网络通话测试)测试结果良好。包括室外覆盖、室内覆盖以及海面覆盖、高速公路覆盖等特殊环境的基站开通率达到 85%;单小区测试终端开机接入网络成功率在 97
16、%以上,呼叫成功率在95%以上。从 7 月开始就 1.6MHz 同频加载、1.6MHz 异频空载和 5MHz 同频等进行测试。从 9 月开始进行 N 频点状态的全网测试,主要包括跨系统切换、多终端互操作、高层业务和异网漫游。预计测试将持续到 06 年底。如果同频组网得到验证,N 频点测试达标,TD-SCDMA 系统就基本具备发牌条件。三、在三、在 GSM 网络上独立组网是现实的选择网络上独立组网是现实的选择 采用单独或混合组网方式,有四种方案(表 3)。新营运商应用 TD-SCDMA独立组网方案、GSM 营运商的 TD-SCDMA 独立组网方案、TD-SCDMA 叠加在WCDMA网路上的方案、
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 中兴 通讯 公司 研究 报告
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【Fis****915】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【Fis****915】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。