案例与作业四川长虹财务报表分析.doc

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四川长虹（600839，SH）的财务报表分析案例

四川长虹历来是中国彩电大王，几次在家电业价格战中取胜，进而成为中国彩电业的老
大，但是，近几年来长虹因为竞争的加剧，人事的变动以及经营上的种种危机使得长虹处于
历史的经营低谷，目前的长虹举步维艰，应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的财
务状况。

Ò»¡¢通过对四川长虹 1998 至 2003 年 5 年间公司基本财务数据分析，纵向比较分析长虹五年
来规模扩张情况、生产经营情况、盈利状况和发展趋势。

1600000 万元

1400000

1200000

1000000

800000

600000

400000

200000

0

1998
1999
2000
2001
2002
2003
年

主营业务收入变化曲线图

250000万元

200000

150000

100000

50000

0

1998
1999
2000
2001
2002
2003
年

净利润变化曲线

2200000000股

2150000000

2100000000

2050000000

2000000000

1950000000

1900000000

1998
1999
2000
2001
2002
2003 年

总股本变化曲线

1.2 元

1

0.8

0.6

0.4

0.2

0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 年

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每股收益变化曲线

从图中可以看出，公司主营业务收入波动不大，99 年和 01 年有所下降，01 年降到最低

点不到 100 亿，2001 年之后，长虹开创人倪润峰再次上台，长虹开始大范围的降价，推出背头彩电并扩大出口，之后主营收入和净利润开始稳步上升。

1999 年，长虹因为“郑百文”事件，大量应收帐款无法收回，导致净利润大幅下降 73.78%。

加上 1999 年长虹有过一次 10 配 2.31 的增配股和送股使得股本扩张摊薄了每股收益，99 年

每股收益大幅下降。

由总股本看出，99 年之后长虹没有再次增发或配股，也没有进行股利分配，公司正处于整合阶段，一方面在激烈的竞争中惨淡经营，力图维持已有份额，另一方面加大研发力度，开发高端产品背投彩电，待行业好转，获得先机，占领高端市场。

¶þ¡¢根据 2003 年的财务报表进行四川长虹与同行业深康佳 A（000016）的财务指标横向对

比

1、 公司偿债能力(变现能力)分析

流动比率
速动比率
现金债务比率
四川长虹
2.1676
1.3017
-9.196%
深康佳
1.2834
0.7837
5.54%

可以看出，四川长虹短期偿债能力各项指标均高于深康佳，他的流动比率大于 2，速动比率大于 1，说明流动负债偿还能力有保障，，但是其现金债务比率为负，说明 2003 年长虹经营现金净流量为负，现金净流出量大于现金净流入量，说明没有合理分配现金流量，现金占在流动资产中占的比例在减少，应收账款和存货等不能迅速变现的资产比例在增加。而深康佳现金流量管理状况比四川长虹好，但是流动和速动比率不高，短期偿债能力比长虹差，说明深康佳流动资产在总资产中比重不高。总的来说，长虹的短期偿债能力要好与深康佳。

2、 长期偿债能力

资产负债率
产权比率
有形净值债务率
四川长虹
0.385
0.62
0.64
深康佳
0.68
2.08
2.106

可以看出，长虹的负债率是比较低的，负债总额低于净资产，股权资本对债务的保障能力比较高，公司的资金来源主要是股权和资本和留存收益。同时另一方面也说明了，长虹融资政策比较保守，过分依赖于股市圈钱，没有充分利用财务杠杆的收益，公司股东承担的风险比

较大。深康佳的资产负债率稍微高于上市公司 50%的平均水平，说明深康佳较多的利用了财务杠杆，公司财务风险要高于长虹，产权比率高于 1，说明债权人的投资得不到股东权益的保障，债权人承担较大的风险。总的来说，长虹长期偿债能力要优于深康佳。

3、 资产管理能力分析

存货周转率
应收账款周转率
总资产周转率
四川长虹

1.702
3.07
0.706
深康佳

3.8
41.77
1.54

可以非常清楚的看出，长虹各项资产管理能力指标均低于深康佳，说明长虹利用资产获取收

益的资产利用能力要低于深康佳。存货、应收账款太多，02、03 年长虹通过美国的 APEX

公司大量向美国出口彩电，甚至被提起反倾销诉讼，根据 2003 年长虹公司年报，其通过信

用程度并不高的 APEX 的出口额为 50.38 亿元，其中应收账款竞高达 44.4 亿，坏账的风险

非常高。深康佳本期存货和应收账款大量减少，尤其是应收账款周转率高达 42，每 8 天应收账款就周转一次，说明深康佳减少了销售额同时加强了对应收帐款的收回，在资产上汲取

了过多的水分。但同时势必确认较多的费用，本期营业费用高达 14 亿元，比 02 年增加

118.75%。使得净利润有所下降，总的来说，康佳资产管理能力明显好于长虹。

4、 盈利能力分析

资产收益率
净资产收益率
销售毛利率
销售净利率
四川长虹
1.03%
1.57%
14.46%
1.46%
深康佳
1.21%
3.31%
14.69%
0.79%

本期长虹和康佳盈利能力指标大体相当，说明竞争在越来越激烈的家电行业，已经没有哪家公司可以使得盈利能力明显高于其他公司。每家企业都大体能够获得行业平均利润率。从销售毛利率来看，彩电行业已经到了饱和的程度，结合销售净利率来看，长虹和深康佳的盈利

能力已经非常弱，03 年长虹正处于发展的低谷，自杀性的价格战导致其非常微薄的净利润。美国的反倾销诉讼导致长虹出口大幅下降，主营业务收入下降，大量应收帐款无法收回，长

虹处境非常恶劣，长虹潜在的危机开始暴露。而同行业的 TCL 完成整体上市，03 年净资产

收益率高达 25.2%。长虹必须寻找新的出路，加大研发力度，开发高端产品，寻找新的业务增长点，同时发挥销售上的优势。而康佳也积极开拓新的出路，进军 IT 产业。

Èý¡¢总体评价

从以上的分析可以看出，四川长虹和深康佳在家电行业走向激烈竞争的过程中，都出现了收入下滑，利润下降，盈利能力降低的局面，主要的原因是两家公司的生产经营都过分集中于彩电这一单一产品，彩电行业长期的价格战使得利润非常微薄。四川长虹的财务政策比较保守，较多利用股权资本。降低了公司的财务风险，而深康佳较多利用财务杠杆，在经营状况好时可以利用杠杆的优势，在状况差的时候会加大财务风险。在资产管理方面，深康佳优于长虹，资产利用能力较高，而长虹应收账款负担较重，应该在这方面做出改进。总的来说，两家公司的财务状况都不乐观，都需要做出相应的对策。

要求：

（1）讨论财务报表分析的方法，每种分析方法如何使用？本案例使用了哪些方法？（2）从相关网站上进一步寻找资料完成对长虹公司新的财务分析。