通信行业的投资机遇在新一代ICT产业链.docx

一、通信行业的投资机遇在新一代ICT产业链 地缘政治等宏观因素对地缘政治等宏观因素对5G5G和通信板块行情的边际影响减弱，中观产业趋势和和通信板块行情的边际影响减弱，中观产业趋势和 微观公微观公司经营成为决定后市表现的主导力量。司经营成为决定后市表现的主导力量。自 2018 年中兴禁运事件以来，地缘政治对通信板块影响在19年华为事件中达到顶峰后边际影响己逐步减弱。包括近期美国商务部宣布拟将亨通光电、中天科技等通信类上市公司相关实体 加入出口管制“实体清单”对市场已无持续性影响，通信板块行情表现将更多 的体现为自下而上的公司和细分行业的基本面。分化是分化是20212021年通信板块行情的主题词，我们认为这种分化是结构性的，年通信板块行情的主题词，我们认为这种分化是结构性的，2022 2022 年仍将年仍将持续持续。随着 ICT 和传统行业不断的融合，信息通信技术已成为各行各业 的基础设施。站在更长的一个时间维度，行业的投资机遇将从设备商产业链向 新一代 ICT 产业逐渐转移。在新的智能终端和杀手级应用服务出现之前，设备商供应链更多是结构性行情，全球化市场规模扩张和国产化替代是主线。更多的成长性投资机会，会来自于 通信和垂直行业相融合的场景，包括 AloT、云计算、数字能源、智能汽车等新的 行业赛道。图表图表1 1 :通信行业三波演进，行业价值通信行业三波演进，行业价值从从 2C2C 走向走向 2B2B-5-SINOLINK SECURITIES 2000亿美元，2021-2025年复合增长率将达到20.2%。其中，AI支出将 达 163 亿美元，占比 8%；大数据支出将达 255 亿美元，占比 13%；云计 算支出将达 814 亿美元，占比最大，约占总支出的 42%o 元宇宙建设将推元宇宙建设将推 动动400G/800G400G/800G 等高端光模块的迭代，加快高端产品放量。未来高端光模等高端光模块的迭代，加快高端产品放量。未来高端光模 块市场空间值得期待块市场空间值得期待。龙头厂商（如中际旭创、新易盛）境外收入占比均 过50%,有望在海外元宇宙的浪潮中优先受益。图表死图表死 中国无宇宙相矣中国无宇宙相矣 n n支出（十亿美元）支出（十亿美元）25025%20020%1 so wo1 50 00%2021E2022E2023E2024E2025E AR/VR 游戏公有云大数据 Y/Y 来源：IDC,国金证券研究所 3.4 服务器：中国服务器市场增速超过全球，供应链等因素改变行业竞争格局服 务器市场回暖，公共算力基础设施投入及政策推动中国市场高增。2021Q3 全球服务器市场整体快速回升，其中中国服务器市场销售额同比 增长15.1%,超过全球平均增速（8.8%）,主要得益于宏观政策推动和新 技术带来的算力需求增长。数字经济被列入十四五规划纲要，明确提出将 布局全国算力网络国家枢纽节点，启动实施“东数西算”工程，统筹推进 算力枢纽基础设施建设。云、边缘计算、软件定义基础架构以及面向人工 智能的异构计算等新兴技术继续拉动市场增长。2021 年上半年加速服务器 市场规模达到 23.8 亿美元，同比增长85.1%o其中GPU服务器依然占主 导地位，占据91.9%的市场份额，IDCIDC 预测到预测到 20252025 年中国加速服务器市年中国加速服务器市 场规模将达到场规模将达到 108.6108.6 亿美元亿美元。供应链供应链、国产化替代国产化替代等因素改变中国服务器市场竞争格局。等因素改变中国服务器市场竞争格局。2021年Q3浪 潮服务器市场份额提升显著：按收入口径，Q3 全球市场份额 9.9%,同比 提升 0.6 Pct；按出货量口径，Q3 份额 10.0%,同比提升 0.4 Pcto 新华三 服务器收入在全球市场份额 4.6%,同比提升 0.7 Pcto Dell、HPE 等海外 厂商份额有所下降，华为服务器 Q3 营收 29 亿元，同比骤降 62.3%,市场 份额减少 3.5 Pct 至 1.8%,排名降至第九位。我们认为华为受上游元器件 供应链影响让出市场份额，中美贸易摩擦加剧、国产化替代加速，浪潮、新华三等国内厂商市场份额有望持续提升。O国金证券 图表图表 23：中国加速计算市场规模预测及增速（亿美元）：中国加速计算市场规模预测及增速（亿美元）图表图表 2424 登物登物 Q3Q3 全球全球 务器市场份额律入口径务器市场份额律入口径 图表图表 252027Q3252027Q3 全球服务器市场份额哗入口全球服务器市场份额哗入口 Dell HPE Inspur Lenovo H3C ODM Direct Others来源：IDC,国金证券研究所图表图表 26*020Q326*020Q3 全球服务器市场份额（出货量口管八全球服务器市场份额（出货量口管八 来源：IDC,国金证券研究所 图表图表 2727 全球服务器市场份额（出货量口欺）全球服务器市场份额（出货量口欺）Dell Inspur HPE Super Micro DM Direct Others 来源：IDC,国金证券研究所 Dell Inspur HPE Super Micro DM Direct Oiiners 来源：IDC,国金证券研究所 3.5 SaaS:3.5 SaaS:国产化替代与云转型加速，热门赛道持续升温国产化替代与云转型加速，热门赛道持续升温国产化替代与云转型加速仍国产化替代与云转型加速仍为通用型为通用型 ERPERP 厂商的核心投资机会。厂商的核心投资机会。以金以金蝶、蝶、用友为代表的通用型用友为代表的通用型 ERP 厂商把握企厂商把握企业云转型机遇，订单获取捷报频传，业云转型机遇，订单获取捷报频传，传统企业对云原生产品接受度提高，云业务已传统企业对云原生产品接受度提高，云业务已构成用友与金蝶的营收主要构成用友与金蝶的营收主要 来源，占比超来源，占比超 50%,并与头部企业合作树立标杆项目，有并与头部企业合作树立标杆项目，有望打破高端望打破高端 ERP 产品垄断局面。用友网络己与多家央企及头部企业签约合作，如国产品垄断局面。用友网络己与多家央企及头部企业签约合作，如国家开发家开发 投资集团、航天科技集团、中国邮政等。金蝶多个标杆项目成功落地，如投资集团、航天科技集团、中国邮政等。金蝶多个标杆项目成功落地，如 华华为为 HR-期项目及云南中烟期项目及云南中烟 ERP 平台等。未来随着国产替代需求加速释平台等。未来随着国产替代需求加速释 30080%市场规模（亿美元）_YoY来源：IDC,国金证券研究所 来源：IDC,国金证券研究所 3.9%4.6%3.7%14.6%0.0%8.8%6.4%4.7%21.2%34.3%图表图表 2222：全球服务器市场规模增速：全球服务器市场规模增速 图表图表 2222：全球服务器市场规模增速：全球服务器市场规模增速 Dell HPE Inspur Lencwo H3C QDM Dict Others Lenovo Lenovo 放和标杆项目的示范作用，且加强与渠道、咨询、交付等生态伙伴合作,云业务收入占比将持续提升，业绩逐步释放。图表图表281281用友与金蝶两大通用厂商云业务占比已超过用友与金蝶两大通用厂商云业务占比已超过50%50%70%60%50%40%30%20%10%、数据中心能源：比特管理瓦特，高算效、低能耗下孕育新机遇 4.14.1 比特管理瓦特，高算效、低比特管理瓦特，高算效、低 PUEPUE 成为成为 IDCIDC 行业大势行业大势 在全球数据激增和“碳达峰、碳中和”的背景下，数据中心领域迎来技术和商 业更迭期。当前，ICT 技术不断融入数据中心基础设施和集成系统设计，实现 高算效、低 PUE成为 IDC 行业核心趋势。瓦特技术、热技术、储能技术、云 与 AI技术等创新融合，加速数据中心能源数字化，实现比特管理瓦特。数据中心的本质是将电力转换成算力，高效的将电力转化为算力要求数据中心的本质是将电力转换成算力，高效的将电力转化为算力要求 ITIT 设备提设备提 高高算效；另一方面，高功率密度叠加低算效；另一方面，高功率密度叠加低PUEPUE标准，也将进一步提升对数据中标准，也将进一步提升对数据中 心散热、心散热、制冷系统的要求。制冷系统的要求。我们测算，数据中心基础设施建设市场规模到 2025 年达到 3105亿美元，到 2030 年达到 4036 亿美元市场规模。其中服务器、存 储、制冷系统、配电系统十年的 CAGR 分别是 6%、6%、20%、12%。图表图表 29 29：全球数据中心基础设施建设支出：全球数据中心基础设施建设支出 5 5 则算则算 O国金证券 SINOLINK SECURITIES O国金证券 SINOLINK SECURITIES Ui 2020 2025E 2030E L 4036 /1 11%3105 网蜷/1 11%12%29%K/:11%服务器 1927 网络 30%1 1 1 /存的/1 14%1 建外交靛支出!12%13%J，LJ 37%13%1 建筑、.安聚更出 LI 配电系统 17%20%1 11%配电系统 -1 访系统!19%16%14%1 1 7%制冷系统 1 1 1 来源：IDC,Gartner,Wind,国金证券研究所 数据中心基础设施前期建设支出主要有物理基础设施和 IT 设备采购两部分。其 中物理设施主要由配电系统、制冷系统和其他（安装、人工费用等），根据施耐 德投资成本计算器测算，以建设 2000kw、单机柜功率密度 8kw、以风冷散热 为主的（N+1）冗余数据中心为例，每千瓦建设成本约为 4600 美元，配电、制冷和建筑占比分别为 47%、20%和 33%；我们认为，硬件设备的市场需求主 要来自于新建数据中心和存量数据中心替换，共带来 14544MW 新增 IT 负载需 求，对应物理基础设施市场空间 669 亿美元。未来，机架功率密度升高叠加硬件设备支出比重上升，制冷系统和配电系统市 场空间分别从 2020 年的 134、314 亿美元，上升至 2030 年的 787、688 亿美 元，CAGR 分别为 20%和 12%。2020 2025E 2030E L 4036 /1 11%3105 网蜷/1 11%12%29%K/:11%服务器 1927 网络 30%1 1 1 /存的/1 14%1 建外交靛支出!12%13%J，LJ 37%13%1 建筑、.安聚更出 LI 配电系统 17%20%1 11%配电系统 -1 访系统!19%16%14%1 1 7%制冷系统 1 1 1 部件 市场规模（亿美元）CAGR 服务琴 1184 6%IT设备 存储 428 6%制冷系统 787 20%物理基础 设施 配电系统 688 12%全球/国内硕先玩家 1服务卷：戴尔（16.4幻、HPE/华三（14.7）、Inspur（9.3%）、I 华为（7.1%）、联地（6.0%）|存馅器：.尔(27.3%)、华为(14.3)、NetAPP(11.5%)、IBM(7.9%)机房空调：华为、丈特阿能、大 I金、维崎技术、施耐植、格力、佳力图、英维克 I k UPS:半为、科华恒真、康舒科技、!旌耐榛、A88、冠军、科士达、美|克电源、维谛技术 I 束发矣：德国MTU、科*、康明斯、I科泰、源柴 O国金证券 SINOLINK SECURITIES图表30:全球数据中心基础设施建设支出测算 数据中心新增机架 8.4 9 10 12 平均功率密度 kw/r 机架规模（万）787 834 876 920 Y0Y 7 6 5 5 存量替换数据中 14 15%15%14 心占比 新增机架数 173 175 175 184 全球数据中心新增 14544 15767 17519 22073 IT负载(MW)数据中心每千瓦支 4600 4880 5000 5200 出（美元/kw）数据中心物理设施 669 769 876 1148 crcrcci r cm-errr c r-c r-r-一 lclccl c f c r-14 15 16 17 18 19 20 966 1014 1065 1118 1174 1233 1294 5 5 5 5 5 5 5 骨 15%15%1 1 爰 15%15%193 203 213 224 235 247 259 27040 30420 34070 38010 42258 46836 51766 5000 4880 4600 4400 4200 4000 3800 1352 1484 1567 1672 1775 1873 1967 制冷系统（亿美 元）134 169 210 298 379 制冷系统占比 20%22%24%26%28%配电系统（亿美 314 354 394 505 581 元）配电系统占比 47%46%45%44%43%其他（人工、安 221 246 272 344 392 装等）亿美元 其他占比 33%32%31%30%29%服务器（亿美元）720 763 801 841 883 增长（与机架 7%6%5%5%5%规模增速一致）存储（亿美元）260 276 289 304 319 增长 7%6%5%5%5%交换机（亿美元）278 295 309 325 341 增长 7%6%5%5%5%憧基础设施层 I I T T设备采购 445 502 569 639 712 787 30%32%34%36%38%40%623 643 669 674 674 688 42%41%40%38%36%35%416 423 435 461 487 492 28%27%26%26%26%25%928 974 1023 1074 1128 1184 5%5%5%5%5%5%335 352 369 388 407 428 5%5%5%5%5%5%358 376 395 415 435 457 5%5%5%5%5%5%4.24.2温控领域进入技术革新期，跑马圈地进行时温控系统是仅次于温控领域进入技术革新期，跑马圈地进行时温控系统是仅次于ITIT设备的能耗来设备的能耗来源，控制温控能耗是降低数据中心源，控制温控能耗是降低数据中心 PUEPUE 的的 突破口突破口。2020 年 12 月，关于加快构建全国一体化大数据中心协同创新体系的指 导意见提出，大型、超大型数据中心运行电能利用效率降到 1.3 以下。数据中数据中 心能耗主要由心能耗主要由 ITIT 设备、温控空调、电源配设备、温控空调、电源配电和照明构成，当电和照明构成，当 PUEPUE 从从 1.921.92 降低降低 至至 1.31.3 时，空调系统能耗占比从时，空调系统能耗占比从 38%38%降低至降低至17.5%17.5%，减少空调系统能耗将成为 降低整体 PUE 的关键。高密度大型数据中心建设加速，散热市场迎来重构，液冷、蒸发冷却技术有望高密度大型数据中心建设加速，散热市场迎来重构，液冷、蒸发冷却技术有望 替替代传统风冷市场。代传统风冷市场。随着数据中心的单体规模越来越大，大型、超大型数据中 心不断涌现，高功率密度机架服务器、刀片服务器等高热密度设备的应用，造 成机房单机柜功耗提高。单位面积热量急剧上升倒逼数据中心散热技术革新，市场结构由风冷向液冷转变。图表图表 3737：数据中心散热方式革新：数据中心散热方式革新 高效热交换提高散热效率，液冷数据中心市场份额逐步提升。高效热交换提高散热效率，液冷数据中心市场份额逐步提升。目前国内数据中 心机房空调市场规模 60 亿元，风冷散热市场份额由 67.1%下降至 59.4%O液 冷技术通过液体作为热量传输媒介，可导向热源，带走热量，在高功率密度数 据中心优势明显。从市场需求和销售额来看，风冷型制冷仍是目前机房空调中 的主流机型，但冷冻水型制冷呈现较快增长趋势。2016-2019年，冷冻水型机 房空调市场占有率从 24.5%上升至 33.4%O 国内机房空调市场一超多强，国内机房空调市场一超多强，维谛技术龙头地位稳固。维谛技术龙头地位稳固。据华经情报网数据，2019 年国内机房空调市场维谛技术市占率 30%左右，佳力图、艾特网能、依 米康、华为和英维克各占 10%o 维谛技术前身是艾默生网络能源业务，数据中心数据中心 5000 I IT负载负载（KW）数据中心数据中心 5000 I IT负载负载（KW）1000 500 200 100 2kw 4kw 6kw 8kw 10kw 20kw 30kw 来源：中国通信标准化协会，国金证券研究所 在数字 基础设施领域深耕多年，连续 16 年在国内机房空调市场排名第一。全球范围 内，维谛技术有广泛的客户基础，目前在网运行超过100万套空调产品，未来 存量数据中心产品替换具有规模优势。图表图表32120193212019年国内机房空调市场竞争格局年国内机房空调市场竞争格局 维谛技术 佳力图 艾特网能 依米康 华为 英维克 世图兹 施耐德 海信 申菱 其他来源：华经研究院，国金证券研究所 新兴蒸发冷却市场华为领跑，国内传统温控企业不断提升品牌，未来有望依托新兴蒸发冷却市场华为领跑，国内传统温控企业不断提升品牌，未来有望依托 技术技术优势获取更大成长空间优势获取更大成长空间。与液冷相比，间接蒸发冷却材料成本更低，短期 内市场应用空间更为广阔。在 ICTresearch 发布的20202021 年中国数据中 心蒸发冷却空调产品市场报告中，华为在国内市占率达 34.5%。作为华为供应商，英维克间接蒸发冷却技术处于行业领先，推出 XFlex 模块化间接蒸发冷却 机组；申菱环境数据服务类空调与华为进行联合设计制造，主要向华为供货；依 米康旗下公司与华为联合开发智能基站温控器，节能可达 20%-90%,主要应用 于海外业务。得益于数据中心机房建设加速，温控企业营收呈上升态势；未来，在数据中心 建设大规模趋势下，间接蒸发冷却市场将被打开，具有技术领先优势的企业，成长空间较大。图表图表 33120203312020 年中国数据中心蒸发逮却市场年中国数据中心蒸发逮却市场 2020年I徭申心京发冷却轻调产品市赫厂商细分 IDC 建设大型化、高密化趋势下将持续提升机房温控市场需求，一方面头部企 业凭借客户资源优势和技术积累稳固地位；另一方面，数据中心 IT 功率密度升 高促使机房散热技术产生迭代，液冷、间接蒸发冷却以其低 PUE和高效制冷优 势有望实现替代。华为在新兴技术和市场具有先发优势，和国内相关公司的竞合 关系将加速构建产业生态，建议关注技术替代下具有成长能力的公司。国内行业重点公司国内行业重点公司 机房空调：维谛技术、佳力图、艾特网能 4.34.3 数据中心数据中心 UPSUPS 向锂电化、模块化方向发展向锂电化、模块化方向发展 数据中心高密化演进趋势下，IT 设备电路集成度增加，高压直流供电技压直流供电技术有望 成为高密度数据中心 IT 机房的主流供配电技术。UPS 不间断电源作为数据中 心电源系统的保障，从生命周期、安全可靠、弹性扩容等维度考量，锂电化和锂电化和 模块化模块化UPSUPS将成为未来发展方向。数据中心储能建设打开数据中心储能建设打开 UPSUPS 增长空间。增长空间。2021 年 7 月 14 日，工信部印发新 型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年），规划提出支持探索利用锂电池、储氢和飞轮储能等作为数据中心多元化储能和备用电源装置，加强动力电池梯次利 用产品推广应用。2020 年国内 UPS 销售额为 103.82 亿元，预计未来会以 13%年复合增长率保 持上升趋势，2025 年达到 200 亿元。未来随着数据中心规模的扩张，IDC 会成 为 UPS 市场的主要驱动力。来源：ICTresearch,国金证券研究所 来源：公司财报，国金证券研究所 图表图表3434 :国内主要温控空调企业经营对比国内主要温控空调企业经营对比 图表图表3434 :国内主要温控空调企业经营对比国内主要温控空调企业经营对比 佳力图营收 佳力图毛利率 英维克营收 英维克毛利率 依米康营收 依米康毛利率 申菱环境营收 申菱环境毛利率 O国金证券 图表图表3535 :数据中心配电间与斤空间的占比演进数据中心配电间与斤空间的占比演进 I服务器算 心炒编 爹 力毋升.2015 9 2225 来源：华为数字能源，国金证券研究所模块化模块化UPSUPS架构支持数据中心弹性扩容，市场应用渗透加速。架构支持数据中心弹性扩容，市场应用渗透加速。由于承载的IT 业务不同，为匹配不同功率密度的 IT设备，模块化 UPS能够以生命周期最优 的 CAPEX 支撑 IT设备的演进，实现灵活部署、按需扩容，实现分期投资。整 体来看，2020 年模块化 UPS 增速达到 9.5%,高于整体 6.2%的增速。凭借着 高效节能、快速交付、持续拓展的优点，GGII 分析认为，模块化 UPS 在未来 3 年的应用比例将有望超过 50%o“锂进铅退锂进铅退”趋势推进，数据中心供配电逐渐走向全面锂电化。趋势推进，数据中心供配电逐渐走向全面锂电化。传统数据中心供 电系统采用铅酸电池，应用瓶颈日趋严重，存在系统割裂且复杂、占地面积大、故障定位难等问题。锂电具有以下优势：1）锂电池生命周期是铅酸电池的两倍，10 年内无需更换；2）短时大倍章放电能力强，能量密度高，约为铅酸电池的 3 倍，可节省占地面积 70%；3）采用磷酸铁锂的智能锂电系统可免去日常巡 检，在热失控的情况下不产生氧气，不起火，可靠性更高；4）铅酸电池循环次 数仅为约 150 次，锂电循环次数可达 5000 次，循环寿命长。根据高工锂电数根据高工锂电数 据，当前锂电据，当前锂电 UPSUPS 渗透率约为渗透率约为 3%3%，我们认为，目前锂电我们认为，目前锂电 UPSUPS 正处于测试周正处于测试周 期，假设周期期，假设周期 2 2-3 3 年，预计到年，预计到 20252025 年，锂电年，锂电占比将显著上升至占比将显著上升至 30%30%-40%40%。价格劣势成为锂电渗透的主要阻力，优化电池组设计和价格劣势成为锂电渗透的主要阻力，优化电池组设计和 PACKPACK 技术是降本增效的技术是降本增效的 矣键矣键。现阶段国内 UPS 锂电池主要有磷酸铁锂电池和三元电池两大技术路线，其 中安全性好、循环寿命长的磷酸铁锂电芯是主流。5C放电的 UPS锂电池单 瓦时达到元，常规备电的 UPS 锂电池组（LFP）价格 0.73 元 M/h。随着 产业规模化和技术的提升，大部分材料价格在近几年一直处于下降通道，但 2021 年各种材料在动力电池高景气度带动下价格反弹上涨，部分材料涨幅超过 100%,给锂电池在 UPS 的渗透带来压力。SINOLINK SECURITIES 4KW/IT 柜 4KW/IT 柜 配尾间:nr囹司v-1:2 16WIT 枢 酬瞬I,:；II硅间5:1 图表图表 3636：中国：中国 UPSUPS 市场规模（亿元）市场规模（亿元）销售额 同比增速 来源：前瞻产业研究院，国金证券研究所 O 国金证券SINOLINK SECURITIES 图表图表37:UPS37:UPS各类电池价格水平及发展趋势（元各类电池价格水平及发展趋势（元/仍）仍）来源：GGII,国金证券研究所 UPSUPS 锂电趋势下，未来锂电趋势下，未来 UPSUPS 将不再是单一的设备单元，而是将将不再是单一的设备单元，而是将 UPSUPS 电芯、模电芯、模 块、块、BMSBMS和散热、电力电缆数据布线集为一体的整体方案式和散热、电力电缆数据布线集为一体的整体方案式 PACKPACK。优化电池组设计和优化电池组设计和 PACKPACK 工艺提升电池效率是锂电工艺提升电池效率是锂电 UPSUPS 核心控制点，锂电芯核心控制点，锂电芯 厂商涉足厂商涉足锂电池锂电池 PACKPACK 行业将成为一种趋势。行业将成为一种趋势。PACK 是连接上游和下游的关键 环节，是锂电池从“标准化”到“个性化”的关键环节。UPSUPS 电池市场由单一产品销售向集成解决方案模式转变，系统集成商取得快速电池市场由单一产品销售向集成解决方案模式转变，系统集成商取得快速 增长增长。行业代理配合系统集成商面向客户的渠道体系，满足客户定制化锂电 UPS 需求。电芯企业更熟悉产品性能，通过自建 PACK 生产，封装电池组，打 包销售给下游客户。目前 60-70%的电池 PACK 都是由电芯企业完成。我们认为，数据中心高密化趋势演进促使供配电系统走向高压直流和锂电 UPS 时代。华为凭借集成优势和整合能力，在模块化UPS和锂电UPS市场领先地 位稳固，有望在市场扩张周期内引领新技术渗透。建议关注产业链中在模块化 UPS 和锂电 UPS 布局相对领先的公司。国内行业重点公司国内行业重点公司电芯、电池：宁德时代、德赛电池、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达 UPS：科华数据、南都电源、科泰电源、科士达 4.4 预制模块化成为数据中心建设新方向 预制模块化成为数据中心建设新方向。预制模块化成为数据中心建设新方向。预制模块化是将数据中心拆分为机房核 心模块、辅助功能模块和外围动力模块，各模块均在工厂预制化生产，施工现 场组装建设。具备以下优势：1、加速数据中心建设，将建设周期从 23 个月缩 短至 9 个月；2、实现标准化、产品化生产，有效保证交付质量和后期性能；3、用于模块化 UPS、温控散热产品，适配风冷、液冷、间接蒸发冷却等多种温控方 案，融合智能锂电等供电解决方案。根据 451 research,2020 年全球预制模块化数据中心市场规模 44 亿美元，预 计未来五年 CAGR14.4%。国内市场方面，2013 年至今，国内模块化数据中心 市场规模由30 亿元增长至 63 亿元，我们预测 2025 年达到百亿市场，年复合 增长率 11%o 边缘计算是托管数据中心市场的下一个主要驱动力，IDC 预测，2021 年中国边 缘计算市场规模将达到 296 亿元，并保持高于 60%的增速持续扩大。根据 Global Market Insights,全球边缘数据中心市场将从目前的 40 亿美元增长到 2024 年 130 亿美元以上，市场空间广阔。边缘数据中心建设要求能够在近数据端快速部署，灵活安装，根据行业应用要边缘数据中心建设要求能够在近数据端快速部署，灵活安装，根据行业应用要 求设求设计计 ITIT 容量容量。模块化数据中心可根据客户需求实现灵活组装，在施工周期结 束后，还可以继续完成水平扩容或者垂直扩容，满足未来算力不足的情况。与 传统数据中心建设相比，我们以建造一个 5000kW,单机柜 10kW 的数据中心为 例，根据施耐德测算，综合考虑建造设备、施工、楼宇建材等前期资本支出，预 制模块化可节省约40%o 图表图表 4040 二预制模块化与传统数据中心建造二预制模块化与传统数据中心建造 CAPEXCAPEX 对比（百万美西对比（百万美西 35 来源：施耐德，国金证券研究所（5000kWIT容量，10kW/机柜）模块化数据中心市场分散、碎片化，具备成本优势和定制化解决方案能力的公模块化数据中心市场分散、碎片化，具备成本优势和定制化解决方案能力的公 司有司有望脱颖而出。望脱颖而出。据 Frost Sullivan 数据显示，2020 年模块化数据中心市场，前五大厂商占 46%市场份额，其中华为独占 21%,其余厂商维谛、艾特网能、施耐德、科华恒盛和曙光节能同属第二梯队，市场份额均在 5%7%左右，竞争 格局尚不明朗。未来随着边缘数据中心兴起，模块化数据中心快速建设并交付 的优势将集中体现，市场需求持续旺盛，控制运输成本和前期建设材料成本将控制运输成本和前期建设材料成本将 成为决定盈利能力的关键成为决定盈利能力的关键。传统方式预制模块化 设备设计安装空间楼宇 O国金证券 SINOLINK SECURITIES O国金证券 SINOLINK SECURITIES 图表图表 3838；中国模块化数据中心市场规模；中国模块化数据中心市场规模（亿元）亿元）来源：ICTresearch,国金证券研究所 图表图表3939 :模块化数据中心空间解决方案模块化数据中心空间解决方案 来源：预制模块化数据中心白皮书，国金证券研究所 二、5G投资转向漫长需求驱动期，更多关注结构性机会 2021 年是 5G三年规模建网期的第二年，产业发展核心从投资驱动转向需求驱 动。总体上看，5G 产业发展当前略低于预期，我们认为原因有二：一是，与 2/3/4G 相比，5G 是从“19”到“91”模式的转变，主要的应用场景在 B 端，而 B 端的应用成熟天然要比 C 端慢；二是，从端-管-云的产业架构看，C 端的 杀手级终端和应用尚未出现，仍在培育和孵化之中。图表图表 2KG2KG 主题下的三波投资机遇主题下的三波投资机遇 我们认为，第一波运营商投资驱动的主流行情己经结束，第二波消费者消费驱 动的应用和服务行情仍在孕育。对于大多数设备商供应链公司来说，在出现杀 手级的应用和服务之前，更多是结构性行情，可以从全球化市场扩张和国产化 替代两个维度重点把握。图表图表3 3:三三大 运 营 商大 运 营 商历 年 资 本历 年 资 本开 支 走 势开 支 走 势及预测及预测 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000500 0 资本开支合计（亿元）来源：运营商年报，国金证券研究所45%30%15%0%资本开支占收比 图表 47：2020 全球模块化数据中心市场 来源：Frost Sullivan,国金证券研究所边缘计算应用场景丰富，边缘定制服务器迎来快速增长。边缘计算与人工智能、5G、物联网等新兴技术的结合，叠加能源、交通、制造等行业需求的驱动，边 缘定制服务器市场将迎来由点到面的快速增长，预计在未来五年成为服务器市 场增长最快的子市场之一。根据 IDC,2020 年中国边缘计算服务器的整体市场规模为 26.55 亿美元，同比增 长16.3%。2020-2025 年，中国边缘计算服务器市场年复合增长率将达到 22.0%,高于全球19.6%的平均增速。从出货数量看，2020年中国边缘定制服务 器市场排名前三的厂商依次为浪潮、新华三和华为，TOP3 厂商占据全国 53%市 场份额。图表图表 4242：20202020 中国边缘定制服务器市场份额中国边缘定制服务器市场份额 来源：IDC,国金证券研究所边缘计算满足低延时需求，降低长距离海量数据的传输成本，未来将带动边缘 数据中心站点建设需求，打开预制模块化架构市场空间。以华为为代表的数字 基础设施公司布局模块化产品，竞争格局激烈，市场尚未饱和，应关注同时具 备成本控制和规模优势的厂家。国内行业重点公司国内行业重点公司预制模块化数据中心：华为数字能源、维谛技术、艾特网能、施耐德 边缘定制服务器：浪潮、新华三、华为 4.54.5 数据中心从单域智能向全生命周期数字化数据中心从单域智能向全生命周期数字化演进，演进，AIOpsAIOps 市场迎来新增长市场迎来新增长 随着数据中心规模的快速增长和运营数字化程度不断提升，数据中心运维在 IT 运营市场的重要性显著增强。用于 IT 运营的人工智能(AIOps)平台是结合大数 华 为其他 浪潮 浪潮 新华三 华为 联想 宝德 其他 据和人工智能或机器学习功能的软件系统，能够增强 IT 运维过程的可靠性、最 优化分析和性能监控。2020 年全球 IT 运营管理软件市场（ITOM）软件收入达 到 129亿美元，并将以 10.6%的复合年增长率在 2025 年达到 214 亿美元。数字化业务转型正在推动着数字化业务转型正在推动着 AIOpsAIOps 市场的发展，市场的发展，AIOpsAIOps 也成为数据中心智能也成为数据中心智能 化发展化发展的重要力量。的重要力量。业务运维流程数字化，导致分析不断增长的数据量变得更 加关键和困难。智能运维通过应用机器学习，对数据中心内部产生的复杂运维 数据进行建模分析，实现自动控制调参。随着人工智能迈入行业应用，AIOps 是AI时代的产物，它不仅能够减少人员成本，还能够在数据中心内部起到主动 预判功能，确保 IT 系统运行的稳定性。根据 Gartner 数据，2020 年 AIOps 的市场规模在 9 亿至 15 亿美元之间，2020 年至 2025 年的复合年增长率约为 15%o 预测到 2025 年，将有一半的云数据 中心将部署具有人工智能（AI）和机器学习（ML）功能的先进机器人，这将使 运营效率提高 30%o 图表图表43:AIOps43:AIOps平台使能平台使能 HH运维运维AIOps Platform Enabling Continuous Insights AcroAIOps Platform Enabling Continuous Insights Across IT ss IT Operations Monitoring(ITOM)Operations Monitoring(ITOM)来源：Gartner,国金证券研究所 对标汽车智能驾驶，数据中心走向无人化、智能化。对标汽车智能驾驶，数据中心走向无人化、智能化。华为提出数据中心运维自 动驾驶演进趋势，在环境可视、能效优化、故障检测、资源管理四个维度，由 L0 人工运维向 L5 完全自动运维延伸。一方面，通过数字化技术，可实现 7x24 不停时巡检，大大提升运维效率，降低对运维人员的技能要求与依赖程度。另 一方面，依托声音识别、图像识别、智能传感器、机器人等，将极大提升数据 中心无人巡检准确度，变被动告警为预测性维护，最大程度降低数据中心运维 风险和成本。图表图表 4444：数据中心运维自动驾驶发展路径：数据中心运维自动驾驶发展路径 Historical Analysis L0：AietL2:部分自顺L3：E自哽L4：M自顺L5：抵 来源：华为数字能源，国金证券研究所 全球全球 ITIT 运维软件市场当前由海外企业主导，智能化迭代带来竞争格局变化。运维软件市场当前由海外企业主导，智能化迭代带来竞争格局变化。ITOM 行业过去主要被 4 家大型厂商占据，分别是 BMC、CA、旧 M、HP,业 内称为“四大”o 随着云计算、AI 技术的成熟和发展，原来的四大逐渐走向没 可视 可视 多子咐成,3D可视化 能效 运维 电孑化辅助 sawsaw A瞰：资，大阍用 峪BIM,实现初 步歆*于蜘生，n 弱化还原 云平台完全自助化 A1自鞠优 AI自学习，自优化 自动嗷I自主分析 AI分析：故:故 妹策:故排除 自助上线 投资决策 无人值守 询的PUE优 化 落，根据 IDC 最新数据,ITOM 行业 Top5 企业分别是：Splunk、Microsoft、旧 M、Cisco Broadcom(CA)。CR5 占据超 1/3 的份额，市场头部效应明显。图表图表 45T201945T2019 SplunkMicrosoft IBMCisco BroadcomNew Relic Vmwareother 来源：IDC,国金证券研究所 主流云计算数据中心公司开启国内主流云计算数据中心公司开启国内数据中心智能运维时代，数据中心智能运维时代，ATHATH 互联互联网大厂是智网大厂是智 能运维解决方案先行者。能运维解决方案先行者。技术功底深厚加上自建自营数据中心的规模优势，使 腾讯、阿里、华为在 IDC 运维方面积累了大量研发经验和测试数据。我们认为我们认为，智能运维平台是智能运维平台是未来发展方向，其中智能未来发展方向，其中智能将提高将提高AIAI技术渗透，平台有助技术渗透，平台有助 于集成管理，降低于集成管理，降低边际拓展成本。边际拓展成本。大厂多以提供运维平台、合作研发应用的姿态投身智能运维领域：大厂多以提供运维平台、合作研发应用的姿态投身智能运维领域：腾讯智维生 态发展计划签约中电电力、图扑软件、德衡数据和智象科技，并与科华数据签 订深度合作协议，由后者为其建设部分数据中心，并提供十年运维管理服务；华为部分数据中心类产品由安科瑞间接