财务管理6-内部长期投资.doc

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第六章 内部长期投资
一、单选题
1、当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内涵报酬率（ ）。
A、高于10%
B、低于10%
C、等于10%
D、无法界定
答案：A
解析：贴现率于净现值呈反方向变化，所以当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元大于零，想要使净现值向等于零靠近（此时的贴现率为内涵报酬率），既降低净现值，需要进一步提高贴现率，故知该项目的内涵报酬率高于10%。

2、在进行投资项目风险分析时，易夸大远期现金流量风险的方法是（ ）。
A、调整现金流量法
B、风险调整折现率法
C、净现值法
D、内涵报酬率
答案：B
解析：风险调整折现率法的优点是比较符合逻辑，广泛使用；其缺点是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，意味着风险随着时间的推移而加大有时与事实不符。即风险调整折现率具有夸大远期风险的缺点。

3、下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（ ）。
A、它忽略了货币时间价值
B、它需要一个主观上确定的最长的可接受收回期作为评价依据
C、它不能测度项目的盈利性
D、它不能测度项目的流动性
答案： D
解析：这种方法没有考虑货币的时间价值，它是用投资引进的现金流入累计到与投资额相等时所需要的时间来衡量的，由于没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性。

4、在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入。则最为合适的评价方法是（ ）。
A、比较二个方案总成本的高低
B、比较二个方案净现值的大小
C、比较二个方案内涵报酬率的大小
D、比较二个方案平均年成本的高低
答案：D
解析：购置新设备决策时，如果只有现金流出，没有适当的现金流入，应选择二个方案的总成本或平均年成本进行比较，如果这两个方案的未来使用年限不同，应比较二个方案平均年成本的高低。

5、下列各项中，不会对投资项目内涵报酬率指标产生影响的因素是（ ）。
A、原始投资
B、现金流量
C、项目计划期
D、设定折现率
答案：D
解析：投资项目内涵报酬率指标大小与设定的折现率无关。

6、某投资项目，折现率为10%时，净现值为500元，折现率为15%时，净现值为-480元，则该项目内涵报酬率是（ ）。
A、13.15%
B、12.75%
C、12.55%
D、12.25%
答案：C
解析：用插值法即可求得。

7、在用动态指标对投资项目进行评价时，如果其他因素不变，只有贴现率提高，则下列指标计算结果不会改变的是（）。
A净现值 B．投资回收期 C．内含报酬率 D．现值指数
答案：C

8、内含报酬率是一种能使投资方案的净现值（）的贴现率。
A．大于零 B．等于零 C．小于零 D．大于等于零
答案：B

9、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为(     )万元。
  A．8                                           B．25         
  C．33                                          D．43
答案：C

10、某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为(     )。
A．7.33%                                  B．7.68%　
C．8.32%                                  D．6.68%
答案：A

二、多选题
1、评价投资方案的投资回收期指标的主要缺点是（ ）。
A、不能衡量企业的投资风险
B、没有考虑货币时间价值
C、没有考虑回收期满后的现金流量
D、不能衡量投资方案投资报酬的高低
答案：BCD
解析：投资回收期属于非折现指标，不考虑时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量。因此，BC正确。正由于投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以不能根据投资回收期的长短判断报酬率的高低；投资回收期指标能在一定程度上反映项目投资风险大小。

2、下列（ ） 评价指标与企业价值最大化目标相联系。
A、净现值
B、现值指数
C、内涵报收率
D、会计收益率
答案：A B
解析：净现值、现值指数均与企业价值最大化 目标相联系；内涵报酬率与企业价值最大化没有直接联系，原因是内涵报酬率与净现值对于原始投资不同而且方案互斥的项目可能得出不同的结论；会计收益率并不直接与企业价值最大化目标相联系，而与利润上反映的利润率最大化联系更为紧密。

3、下列几个因素中影响内涵报酬率的有（ ）。
A、银行存款利率
B、银行贷款利率
C、投资项目有效年限
D、原始投资额
答案：CD
解析：根据，可知影响内涵报酬率的有。

4、固定资产的投资特点是（ ）
A、固定资产的回收时间较长
B、固定资产投资的变现能力较差
C、固定资产投资的资金占用数量相对稳定
D、固定资产投资的次数相对较少
答案：ABCD

5、根据投资在生产过程中的作用可以把固定资产分为（ ）
A、新建企业投资
B、简单再生产投资
C、扩大再生产投资
D、相关性投资
答案：ABC

6、项目投资决策分析使用的贴现指标主要包括（）。
A、会计收益率
B、投资回收期
C、净现值
D、内含报酬率
答案：CD

7、常用来进行投资项目风险分析的方法有（）。
A、内含报酬率法
B、肯定当量法
C、风险调整贴现率法
D、净现值法
答案：BC

8、内部收益率是指（）
A、投资报酬与总投资的比率
B、项目投资实际可望达到的报酬率
C、投资报酬现值与总投资现值的比率
D、使投资方案净现值为零的贴现率
答案：BD

9、净现值法与现值指数法的共同之处在于(    )。  
A．都是相对数指标，反映投资的效率  
B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值
C．都不能反映投资方案的实际投资收益率
D．都没有考虑货币时间价值因素
答案： BC 
10、下列有关内涵报酬率说法正确的有（ ）
A、他直接与企业价值最大化目标相联系
B、它的一个基本假设就是机会成本（折现率）等于内涵报酬率法
C、在采用的贴现率需要发生变化时，它无法处理这种变化
D、它有时不能给出唯一的、清晰明确的决策依据
答案：BCD
解析：内涵报酬率不直接与企业价值最大化目标相联系；内涵报酬率法的一个基本假设就是机会成本（折现率）等于内涵报酬率，也就是说企业因此项目筹资的资本成本或放弃其它项目的损失的收益就是内涵报酬率。现实中由于市场利率在项目持续期内很有可能发生变动，因而项目采用的贴现率也需要发生相应变化才能使比较比较更为合理，此时内涵报酬率就无法进行相应地调整，尤其是在某些年份的内涵报酬率法高于贴现率，而有的年份的内涵报酬率法低于贴现率，遇到这种情况他就是无法处理这种变化；当项目持续期内现金流量变化无常时，内涵报酬率无解或多解的情况就有可能出现，因此，它有时不能给出唯一的、清晰明确的决策依据。
三、判断题√×
1、投资回收期法的主要缺陷在于没有考虑股东财富最大化。（ ）
答案：√
解析：投资回收期法推崇短期项目，认为流动性比股东财富最大化更为重要，所以，它的主要缺陷在于没有考虑股东财富最大化。

2、一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内含报酬率。（）
答案： √
解析：净现值与折现率呈反方向的变动。

3、若一个风险投资项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。（）
答案：×

4、某项会导致个别投资中心的投资报酬率提高的投资，不一定会使整个企业的投资报酬率提高；某项会导致个别投资中心的剩余收益指标提高的投资，则一定会使整个企业的剩余收益提高。（     ）
答案：√

5、在计算项目经营期现金流量时，站在企业的角度来看，与投资项目有关的利息支出应当作为现金流量处理。（ ）
答案：×
解析：在计算项目经营期现金流量时，站在企业的角度，即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待，不考虑利息支出问题，利息属于筹资活动的现金流量。

6、投资决策中使用的现金流量，实际上就是指各种货币资金。 （ ）
答案：×
解析：现金流量中的现金指的是广义上的现金，他不仅包括货币资金还包括项目需要投资入得非货币资源的变现价值。
7、净现值法的一个基本假设就是企业理财的目标是股东财富最大化；而内涵报酬率法的一个基本假设就是机会成本（折现率）等于内涵报酬率法。
答案：√
解析：根据股东财富的含义，即未来现金流量的现值，可知追求净现值的最大化与追求股东财富最大化的含义是一致的；内涵报酬率法的一本基本假设就是机会成本等于内涵报酬率。

四、计算题
1、某企业投资15000元，预计1~5年的净现金流量分别为3800、3560、3320、3080和7840元，假设资金成本为10%，试计算净现值。若投资10000元，5年中，每年的净现金流量均为3200元，试计算内含报酬率。

答案解析：
净现值=3800×PVIF10，1+3560× PVIF10，2+3320× PVIF10，3
+3080×PVIF10，4+7840 ×PVIF10，5 -15000
=3800×0.909+3560×0.826+3320×0.751+3080×0.683
+7840×0.621 -15000 =15861 -15000 = 861（元）
(2) 计算内涵报酬率
a.计算年金现值系数 = 10000/3200=3.125
b.查表，期数为5，接近3.125的相邻近的两个年金现值系数为3.127和3.058，对应的贴现率为18%和19%。
c.利用插值法计算内含报酬率 = 18%+（3.127-3.125）/（3.127-3.058） = 18%+0.03%=18.03%

2、某企业投资15000元，预计1~5年的净现金流量分别为3800、3560、3320、3080和7840元，求此方案现值指数。

解：净现值=3800×PVIF10，1+3560× PVIF10，2+3320× PVIF10，3+3080×PVIF10，4+7840 ×PVIF10，5 -15000
=3800×0.909+3560×0.826+3320×0.751+3080×0.683
+7840×0.621 -15000=15861 -15000= 861（元）

此方案现值指数=15861/15000 = 1.06

3、假设某公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为五年，开发新产品的成本预计收入为：需投资固定资产240000元，需垫支流动资金200000元，5年后可收回固定资产残值为30000元，用直线折旧法计提折旧，投产后，预计每年的销售收入为240000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本128000元，每年的设备维修费为10000元。该公司预计的加权平均资本成本为10%，适用的所得税税率为40%。用该公司净现值法和内涵报酬率法对该项新产品是否开发做出分析评价。
答案解析：（1） 年折旧=（240000-30000）/5 =42000(元)
第一至四年每年的经营现金径流量=240000*（1-40%）-128000*（1-40%）-10000*(1-40%)+42000*40%=78000（元）
第五年的现金净流量=78000+20000+（30000-20000）*40%+200000=302000（元）

净现值=-240000-200000+78000*（p/a,10%,4）+302000*(p/s,10%,5)=-240000-200000+78000*3.1699+302000*0.6209=-240000-200000+247252.2+187511.8=-5236(元) 由于该项目的净现值小于零，说以不可行。
(2)当a=80%,净现值=-240000-200000+78000*（P/A,8%,4）+302000*(P/A,8%,5)=-240000-200000+78000*3.3121+302000*0.6808=-240000-200000+258343.8+205541.2=23885（元）
内涵报酬率=8%+，由于该项目的内涵报酬率9.64%小于加权平均资本成本10%,故不可行。
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