中信建投外部研究报告精粹100820.doc

中信建投-外部研究报告精粹-100820

研究报告精粹
第243期 2010年8月20日
目 录
【行业研究】
【化学制药　　超级细菌警示抗生素滥用行为　　齐鲁证券】

【公司研究】
【彩虹股份 彩管业务逆势增长，新兴领域进度加快　买入　 广发证券】
【普利特 中报符合预期，关注TLCP对公司新材料属性的强化 招商证券】

【行业研究】
【化学制药　　超级细菌警示抗生素滥用行为　　齐鲁证券】
投资要点
事件：
近日一名身染超级细菌NDM-1 的比利时男子不治身亡，这是全球报告的首例受NDM-1 感染死亡病例。
Ø NDM-1 不是细菌，而是基因，具有抗药性的传播功能。此次发现的超级细菌不是传统熟悉的MRSA，而是一种发源于印度的新德里金属β 内酰胺酶-1( NDM-1)。作为一种耐药基因，它能够在细菌之间传递，如果外源性的获得该基因后，普通细菌也有可能变身为超级耐药细菌，因此威胁巨大；
Ø NDM-1 再次挑战传统和强效抗生素。万古霉素在医学界被认为是“对付细菌的最后一道防线”，但如今越来越多的研究表明所有耐甲氧西林金黄色葡萄球菌都已经对万古霉素存在一定的耐药性，而耐万古霉素肠球菌（简称VRE）的发现更加剧了人们的担忧，而此次发现的NDM-1 具有耐药传递功能，目前只有黏菌素和替加环素具有一定疗效；
Ø 抗生素滥用行为催生超级细菌，行业规范由远及近。滥用抗生素的直接恶果就是耐药性的日渐严重。以我国为例，每年有20 万人死于药物不良反应，其中因抗生素滥用造成的死亡占到40%。抗生素滥用使得超级细菌由原来的MRSA 进化到了NDM-1，其耐药性和传播能力越来越强，因此未来不仅要不断规范抗生素使用界限，同时要规范生产企业，调整产品结构，实现产品多元化，淘汰盲目扩张的落后产能；
Ø 投资建议：1：我们认为，超级细菌的出现和蔓延意味着强效抗生素的应用将不得不增加，临床地位将不断提高，而黏菌素则是因为NDM-1 而第一次进入人们视野，建议关注主要强效抗生素生产企业浙江医药和黏菌素生产企业联环药业的交易性机会；2：抗生素产业作为一个刚性需求产业，长期使用后必然伴随着耐药菌的产生，因此产品升级和多样化是未来发展的主要动力之一，产业一体化将推动行业不断集中，我们建议长期关注抗生素龙头企业如鲁抗医药、华北制药和哈药股份。其中鲁抗医药受益行业不断集中和市场规范，加上产品结构调整突出，10 年一季度制剂业务增长达30%以上，公司上半年业绩预告净利润8000 万元，比去年同期增长700%，我们认为其下半年业绩有望延续，建议投资者重点关注。

【公司研究】
【彩虹股份 彩管业务逆势增长，新兴领域进度加快　买入　 广发证券】
Ø 营业收入同比增长，CRT 扭亏为盈。2010 年上半年，公司共生产各类彩管406.62 万只，比上年同期增长了12.37%，销售彩管430.14 万只，比上年同期增长了24.56%，实现销售收入70,287.25 万元，比上年同期增长21.78%，实现归属于母公司的净利润1,098.87 万元，实现了公司经营业绩的扭亏为盈。
Ø 加快了玻璃基板和OLED 项目建设步伐。上半年公司控股子公司陕西彩虹电子玻璃有限公司一期玻璃基板生产线生产再上新台阶，液晶玻璃制造技术成功跨入世界一流行列。同时在建的咸阳二期、张家港、合肥玻璃基板生产线建设项目进展顺利，彩虹（佛山）平板显示有限公司的OLED 一期10 月份开始试生产。
Ø 盈利预测与投资评级。我们预计2010-2012 年归属母公司所有者的净利润分别为2784 万元、6.86 亿元、14.19 亿元。对应最新7.367 亿股本，全面摊薄每股收益分别为0.04 元、0.93 元和1.93 元。目前电子元器件行业2011 年动态市盈率为36 倍，给予公司2011 年27 倍PE，目标价为25.20 元，维持“买入”评级。
Ø 风险提示：电子产品更新换代快的风险和与国际竞争日益加剧的风险。

【普利特 中报符合预期，关注TLCP对公司新材料属性的强化 招商证券】
Ø 公司上半年改性塑料销量符合预期，预计今年销量增速50%+。上半年毛利率水平反映正常盈利能力，由于提价的滞后效应，下半年将会有小幅上升。
Ø 公司实现营业收入37,524万元，同比增长89%；净利润5,609万元，同比增长31%；每股收益为0.42元。从季度数据来看，Q2营业收入为19,682万元，环比Q1增长10%；Q2实现净利润3,132万元，环比Q1增长26%；但是如果剔除Q2约674万元政府补助的影响，则Q2归属母公司净利润与Q1基本持平。
Ø 销量高增长符合预期，预计今年销量增速50%+。1-6月份公司改性塑料销量达2.46万吨，同比增长85%，基本符合之前月均销量4000吨左右的判断。从历史数据看，4~7月份汽车销量下降，属正常的季节性调整。而Q4一般是年内订单旺季，预计2010年销量将能达到5.1万吨左右，同比增速50%+。
Ø 上半年毛利率水平基本反映公司正常盈利能力，下半年毛利率将有所回升。上半年公司综合毛利率为20.6%，同比降12个百分点，由于去年同期PP、ABS等树脂原材料处于历史低位，今年上半年的毛利率水平更能反映公司产品真实的盈利能力。从品种来看，由于ABS上半年价格大幅上涨，改性ABS上半年毛利率同比下降高达17个点，毛利率水平甚至已低于改性PP产品，我们认为未来改性ABS产品毛利率将存在较大的提升空间。由于公司主要原材料PP、PC等从去年年底至一季度上涨幅度较大，公司4月份开始进行提价，对Q2的毛利率影响相对有限，预计下半年的毛利率将能有所回升。
Ø 继续关注TLCP项目进展对公司“新材料”属性的强化。公司8月6日关于用超募资金投资TLCP的公告不仅在第一条线投产的时间和量上均达到我们预计的最好情况，而且在长远规划上也远超此前5000吨的目标。公司明确将在TLCP项目上进行的超募资金投入，充分反映公司对TLCP项目的信心。
Ø 维持公司强烈推荐-A”的评级。维持公司2010年和2011年EPS预测分别为0.96元、1.45元（含TLCP0.11元），2011年下半年TLCP产品将实现一定的销售规模。考虑到公司下游汽车行业在消费升级时代的高成长性，中长期内公司具备高速成长的动力。同时TLCP产品的成功产业化将赋予公司实至名归的新材料内涵。维持公司“强烈推荐-A”的评级，目标价46.0元。
Ø 风险提示：汽车行业景气度大幅下行；公司上市后现金流量管理的放松。

6 本报告仅供内部员工学习使用，请勿外传！