固定收益投资工具.pptx

投投 资资 学学主讲：中国海洋大学管理学院主讲：中国海洋大学管理学院 徐敬俊徐敬俊联系电话：联系电话：[phone]个人邮箱：个人邮箱： 第二章第二章 固定收益投资工具固定收益投资工具Chapter Two Fixed-IncomeFinancial Instrument第一节 固定收益投资工具的性质和特点第二节 货币市场投资投资工具种类第三节 债券第四节 优先股内容提要内容提要内容提要内容提要教学目的教学目的使学生了解什么是固定收益投使学生了解什么是固定收益投使学生了解什么是固定收益投使学生了解什么是固定收益投资工具的种类、基本内容、特资工具的种类、基本内容、特资工具的种类、基本内容、特资工具的种类、基本内容、特点及其风险与收益的关系。点及其风险与收益的关系。点及其风险与收益的关系。点及其风险与收益的关系。教学重点教学重点固定收益投资供工具的种类固定收益投资供工具的种类固定收益投资供工具的种类固定收益投资供工具的种类固定收益投资工具的内容固定收益投资工具的内容固定收益投资工具的内容固定收益投资工具的内容教学难点教学难点固定收益投资工具的内容固定收益投资工具的内容固定收益投资工具的内容固定收益投资工具的内容固定收投资工具的特点固定收投资工具的特点固定收投资工具的特点固定收投资工具的特点投资工具风险与收益的关系投资工具风险与收益的关系投资工具风险与收益的关系投资工具风险与收益的关系 金融工具（金融工具（金融工具（金融工具（Financial instrumentFinancial instrument）都是）都是）都是）都是标准化的标准化的标准化的标准化的资资资资本证券本证券本证券本证券，标准化的目的是增强流动性。，标准化的目的是增强流动性。，标准化的目的是增强流动性。，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。要讨论价格，这样就减少交易成本。要讨论价格，这样就减少交易成本。要讨论价格，这样就减少交易成本。传统上，按照金融工具的期限：可以分为传统上，按照金融工具的期限：可以分为传统上，按照金融工具的期限：可以分为传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场货币市场货币市场货币市场（Money marketMoney market）工具工具工具工具和和和和资本市场资本市场资本市场资本市场（Capital Capital marketmarket）工具工具工具工具。金融工具金融工具 货币市场货币市场货币市场货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流上的金融工具包括短期的、可交易的、流上的金融工具包括短期的、可交易的、流上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。动的、低风险的债券。动的、低风险的债券。动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金的等同物，例如在货币市场工具有时被称作是现金的等同物，例如在货币市场工具有时被称作是现金的等同物，例如在货币市场工具有时被称作是现金的等同物，例如在美国货币市场工具有：短期国库券、商业票据、大美国货币市场工具有：短期国库券、商业票据、大美国货币市场工具有：短期国库券、商业票据、大美国货币市场工具有：短期国库券、商业票据、大额存单、银行承兑汇票、欧洲美元、额存单、银行承兑汇票、欧洲美元、额存单、银行承兑汇票、欧洲美元、额存单、银行承兑汇票、欧洲美元、回购协议回购协议回购协议回购协议与联与联与联与联邦基金等。邦基金等。邦基金等。邦基金等。相反，相反，相反，相反，资本市场资本市场资本市场资本市场上的金融工具包括一些长期的、风上的金融工具包括一些长期的、风上的金融工具包括一些长期的、风上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。险较大的固定收益证券和股票等。险较大的固定收益证券和股票等。险较大的固定收益证券和股票等。资本市场上的固定收益工具在美国包括：中长期国资本市场上的固定收益工具在美国包括：中长期国资本市场上的固定收益工具在美国包括：中长期国资本市场上的固定收益工具在美国包括：中长期国债、联邦机构债券、市政债券、公司债券和抵押债债、联邦机构债券、市政债券、公司债券和抵押债债、联邦机构债券、市政债券、公司债券和抵押债债、联邦机构债券、市政债券、公司债券和抵押债券等。券等。券等。券等。金金融融工工具具货币市场货币市场工具工具资本市场资本市场工具工具固定收益证券固定收益证券股票股票衍生金融工具衍生金融工具n n上述分析表明，固定收益投资工具包括货币上述分析表明，固定收益投资工具包括货币市场工具和资本市场上固定收益的证券（如市场工具和资本市场上固定收益的证券（如中、长期债券，优先股等）。中、长期债券，优先股等）。第一节第一节 固定收益投资工具的性质和特点固定收益投资工具的性质和特点一、固定收益投资工具的性质和特点一、固定收益投资工具的性质和特点一、固定收益投资工具的性质和特点一、固定收益投资工具的性质和特点n n固定收益投资工具性质是固定收益投资工具性质是固定收益投资工具性质是固定收益投资工具性质是两权分离两权分离两权分离两权分离，到期必须归还到期必须归还到期必须归还到期必须归还。n n储蓄存款、可转让大额存单、债券等所动员的资金只是资储蓄存款、可转让大额存单、债券等所动员的资金只是资储蓄存款、可转让大额存单、债券等所动员的资金只是资储蓄存款、可转让大额存单、债券等所动员的资金只是资金使用权的让渡，所有权始终归投资者所有，到期必须归金使用权的让渡，所有权始终归投资者所有，到期必须归金使用权的让渡，所有权始终归投资者所有，到期必须归金使用权的让渡，所有权始终归投资者所有，到期必须归还。还。还。还。固定收益投资工具内容很多，例如储蓄存款、商业票据、固定收益投资工具内容很多，例如储蓄存款、商业票据、固定收益投资工具内容很多，例如储蓄存款、商业票据、固定收益投资工具内容很多，例如储蓄存款、商业票据、可转让大额存单、债券等。可转让大额存单、债券等。可转让大额存单、债券等。可转让大额存单、债券等。各种固定收益投资工具相对于浮动收益投资工具有共同点，各种固定收益投资工具相对于浮动收益投资工具有共同点，各种固定收益投资工具相对于浮动收益投资工具有共同点，各种固定收益投资工具相对于浮动收益投资工具有共同点，但也存在着明显的区别。但也存在着明显的区别。但也存在着明显的区别。但也存在着明显的区别。（一）固定收益投资工具的性质（一）固定收益投资工具的性质（一）固定收益投资工具的性质（一）固定收益投资工具的性质（二）固定收益投（二）固定收益投（二）固定收益投（二）固定收益投资工具的特点资工具的特点资工具的特点资工具的特点n n1 1、利息收入是固定的；、利息收入是固定的；、利息收入是固定的；、利息收入是固定的；n n2 2、风险性较小；、风险性较小；、风险性较小；、风险性较小；n n3 3、安全性较高；、安全性较高；、安全性较高；、安全性较高；n n4 4、变现较容易；、变现较容易；、变现较容易；、变现较容易；n n5 5、偿还期固定。、偿还期固定。、偿还期固定。、偿还期固定。二、各种固定收益投资工具的风险、收益区别二、各种固定收益投资工具的风险、收益区别二、各种固定收益投资工具的风险、收益区别二、各种固定收益投资工具的风险、收益区别n n尽管各种固定收益投资工具尽管各种固定收益投资工具尽管各种固定收益投资工具尽管各种固定收益投资工具之间具有共同的性质和联系，之间具有共同的性质和联系，之间具有共同的性质和联系，之间具有共同的性质和联系，但仍有明显的区别。但仍有明显的区别。但仍有明显的区别。但仍有明显的区别。n n以债券与储蓄存款为例，以债券与储蓄存款为例，以债券与储蓄存款为例，以债券与储蓄存款为例，n n1 1、共同点有：、共同点有：、共同点有：、共同点有：n n（1 1）都有利息收入；）都有利息收入；）都有利息收入；）都有利息收入；n n（2 2）都有一定期限；）都有一定期限；）都有一定期限；）都有一定期限；n n（3 3）期满后都能收回）期满后都能收回）期满后都能收回）期满后都能收回本金；本金；本金；本金；n n（4 4）利息收入免税。）利息收入免税。）利息收入免税。）利息收入免税。n n（1 1 1 1）收益不同。）收益不同。）收益不同。）收益不同。n n债券的收益一般高于储蓄存款的收益，债券的收益一般高于储蓄存款的收益，债券的收益一般高于储蓄存款的收益，债券的收益一般高于储蓄存款的收益，原因在于融资方原因在于融资方原因在于融资方原因在于融资方式不同：债券属直接融资，储蓄存款属于间接融资。式不同：债券属直接融资，储蓄存款属于间接融资。式不同：债券属直接融资，储蓄存款属于间接融资。式不同：债券属直接融资，储蓄存款属于间接融资。n n2 2 2 2、以、以、以、以债券与储蓄存款为例，区别有债券与储蓄存款为例，区别有债券与储蓄存款为例，区别有债券与储蓄存款为例，区别有：n n（2 2 2 2）风险不同）风险不同）风险不同）风险不同n n债券的风险一般高于储蓄存款的风险，债券的风险一般高于储蓄存款的风险，债券的风险一般高于储蓄存款的风险，债券的风险一般高于储蓄存款的风险，由于储蓄存款受由于储蓄存款受由于储蓄存款受由于储蓄存款受国家法律保护，银行信誉较高，（公司）债券是商业信国家法律保护，银行信誉较高，（公司）债券是商业信国家法律保护，银行信誉较高，（公司）债券是商业信国家法律保护，银行信誉较高，（公司）债券是商业信用。用。用。用。n n（3 3 3 3）变现性不同）变现性不同）变现性不同）变现性不同qq债券在期满前变现，只能根据证券市场的价格出售，债券在期满前变现，只能根据证券市场的价格出售，债券在期满前变现，只能根据证券市场的价格出售，债券在期满前变现，只能根据证券市场的价格出售，可能高于或低于票面价格；储蓄存款提前支取，本金可能高于或低于票面价格；储蓄存款提前支取，本金可能高于或低于票面价格；储蓄存款提前支取，本金可能高于或低于票面价格；储蓄存款提前支取，本金如数退还，只是利息少一些。如数退还，只是利息少一些。如数退还，只是利息少一些。如数退还，只是利息少一些。n n（4 4 4 4）流通性不同）流通性不同）流通性不同）流通性不同n n债券可以在债券市场上流通转让，储蓄存款出了债券可以在债券市场上流通转让，储蓄存款出了债券可以在债券市场上流通转让，储蓄存款出了债券可以在债券市场上流通转让，储蓄存款出了可转让存单外，不能在市场上公开转让。可转让存单外，不能在市场上公开转让。可转让存单外，不能在市场上公开转让。可转让存单外，不能在市场上公开转让。n n（5 5 5 5）期限长短不同）期限长短不同）期限长短不同）期限长短不同n n债券多是中长期的，储蓄存款多是短期的。债券多是中长期的，储蓄存款多是短期的。债券多是中长期的，储蓄存款多是短期的。债券多是中长期的，储蓄存款多是短期的。n n1 1 1 1、性质不同：、性质不同：、性质不同：、性质不同：n n固定收益投资工具债券体现的是债权债务关系，固定收益投资工具债券体现的是债权债务关系，固定收益投资工具债券体现的是债权债务关系，固定收益投资工具债券体现的是债权债务关系，n n而浮动收益投资工具普通股是所有权关系。而浮动收益投资工具普通股是所有权关系。而浮动收益投资工具普通股是所有权关系。而浮动收益投资工具普通股是所有权关系。三、固定收益投资工具与浮动收益投资工具的区别三、固定收益投资工具与浮动收益投资工具的区别三、固定收益投资工具与浮动收益投资工具的区别三、固定收益投资工具与浮动收益投资工具的区别n n以债券与普通股为例，以债券与普通股为例，以债券与普通股为例，以债券与普通股为例，固定收益投资工具与浮动收益投资固定收益投资工具与浮动收益投资固定收益投资工具与浮动收益投资固定收益投资工具与浮动收益投资工具的区别主要有五个方面：工具的区别主要有五个方面：工具的区别主要有五个方面：工具的区别主要有五个方面：n n2 2 2 2、风险不同：、风险不同：、风险不同：、风险不同：n n固定收益投资工具债券的利息是固定的，资产清偿优先于固定收益投资工具债券的利息是固定的，资产清偿优先于固定收益投资工具债券的利息是固定的，资产清偿优先于固定收益投资工具债券的利息是固定的，资产清偿优先于股票，因而风险较小；股票，因而风险较小；股票，因而风险较小；股票，因而风险较小；n n而浮动收益投资工具普通股的红利随公司的盈利而变动，而浮动收益投资工具普通股的红利随公司的盈利而变动，而浮动收益投资工具普通股的红利随公司的盈利而变动，而浮动收益投资工具普通股的红利随公司的盈利而变动，风险大。风险大。风险大。风险大。n n3 3 3 3、价格变动幅度不同：、价格变动幅度不同：、价格变动幅度不同：、价格变动幅度不同：n n固定收益投资工具债券的利息、偿还期固定，因而价格固定收益投资工具债券的利息、偿还期固定，因而价格固定收益投资工具债券的利息、偿还期固定，因而价格固定收益投资工具债券的利息、偿还期固定，因而价格也较稳定；也较稳定；也较稳定；也较稳定；n n而浮动收益投资工具普通股的价格变动大，具有很大的而浮动收益投资工具普通股的价格变动大，具有很大的而浮动收益投资工具普通股的价格变动大，具有很大的而浮动收益投资工具普通股的价格变动大，具有很大的投机性。投机性。投机性。投机性。n n4 4 4 4、发行主体不同：、发行主体不同：、发行主体不同：、发行主体不同：n n债券的发行主体有政府、金融机构、公司；债券的发行主体有政府、金融机构、公司；债券的发行主体有政府、金融机构、公司；债券的发行主体有政府、金融机构、公司；n n股票的发行主体只能是股份公司。股票的发行主体只能是股份公司。股票的发行主体只能是股份公司。股票的发行主体只能是股份公司。n n5 5 5 5、发行主体的会计处理不同：、发行主体的会计处理不同：、发行主体的会计处理不同：、发行主体的会计处理不同：n n固定收益投资工具的利息计入公司成本费用支出，固定收益投资工具的利息计入公司成本费用支出，固定收益投资工具的利息计入公司成本费用支出，固定收益投资工具的利息计入公司成本费用支出，n n而普通股的红利是公司利润的一部分。而普通股的红利是公司利润的一部分。而普通股的红利是公司利润的一部分。而普通股的红利是公司利润的一部分。第二节第二节 货币市场投资工具种类货币市场投资工具种类 货币市场是指短期资金的融通市场，期限小于货币市场是指短期资金的融通市场，期限小于货币市场是指短期资金的融通市场，期限小于货币市场是指短期资金的融通市场，期限小于1 1 1 1年；年；年；年；货币市场投资工具是在公开市场上进行短期资金的货币市场投资工具是在公开市场上进行短期资金的货币市场投资工具是在公开市场上进行短期资金的货币市场投资工具是在公开市场上进行短期资金的投放投放投放投放和募集的各种方式和募集的各种方式和募集的各种方式和募集的各种方式。n n货币市场投资工具一般为大宗交易（货币市场投资工具一般为大宗交易（货币市场投资工具一般为大宗交易（货币市场投资工具一般为大宗交易（Block tradingBlock tradingBlock tradingBlock trading）；）；）；）；n n货币市场投资工具适合机构投资者。货币市场投资工具适合机构投资者。货币市场投资工具适合机构投资者。货币市场投资工具适合机构投资者。n n货币市场上的固定投资工具主要品种有：可转让大额定货币市场上的固定投资工具主要品种有：可转让大额定货币市场上的固定投资工具主要品种有：可转让大额定货币市场上的固定投资工具主要品种有：可转让大额定期存单、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、回购协期存单、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、回购协期存单、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、回购协期存单、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、回购协议、短期债券和欧洲美元等。议、短期债券和欧洲美元等。议、短期债券和欧洲美元等。议、短期债券和欧洲美元等。n n美国的国库券是短期国债的意思；中国的国债都是中长美国的国库券是短期国债的意思；中国的国债都是中长美国的国库券是短期国债的意思；中国的国债都是中长美国的国库券是短期国债的意思；中国的国债都是中长期的，所以国库券与国债是同义的，没有什么区别。期的，所以国库券与国债是同义的，没有什么区别。期的，所以国库券与国债是同义的，没有什么区别。期的，所以国库券与国债是同义的，没有什么区别。一、可转让大额定期存单一、可转让大额定期存单一、可转让大额定期存单一、可转让大额定期存单 可转让大额定期存单可转让大额定期存单可转让大额定期存单可转让大额定期存单（Certificate Of DepositsCertificate Of Deposits，CDsCDs），），），），就是定期的、大额的并可转让的票证。就是定期的、大额的并可转让的票证。就是定期的、大额的并可转让的票证。就是定期的、大额的并可转让的票证。n n发行者多为银行，也有其他金融机构。发行者多为银行，也有其他金融机构。发行者多为银行，也有其他金融机构。发行者多为银行，也有其他金融机构。n n在美国，大银行发行的占在美国，大银行发行的占在美国，大银行发行的占在美国，大银行发行的占90%90%。购买者多为私营公司，。购买者多为私营公司，。购买者多为私营公司，。购买者多为私营公司，持单约占未偿付金额的持单约占未偿付金额的持单约占未偿付金额的持单约占未偿付金额的70%80%70%80%，各级政府、为国政，各级政府、为国政，各级政府、为国政，各级政府、为国政府、中央银行和个人也参与购买。府、中央银行和个人也参与购买。府、中央银行和个人也参与购买。府、中央银行和个人也参与购买。n n发行人的信用需要进行评级，平级信用对存单的发行有发行人的信用需要进行评级，平级信用对存单的发行有发行人的信用需要进行评级，平级信用对存单的发行有发行人的信用需要进行评级，平级信用对存单的发行有很大影响。美国标准普尔公司的评级为很大影响。美国标准普尔公司的评级为很大影响。美国标准普尔公司的评级为很大影响。美国标准普尔公司的评级为A A1 1、A A2 2、A A3 3三级，三级，三级，三级，穆迪公司分为穆迪公司分为穆迪公司分为穆迪公司分为P P1 1、P P2 2、P P3 3三级。三级。三级。三级。2020世纪世纪世纪世纪8080年代，三级的年代，三级的年代，三级的年代，三级的比重是一级占比重是一级占比重是一级占比重是一级占75%75%，二级占，二级占，二级占，二级占24%24%，三级只占，三级只占，三级只占，三级只占1%1%。存单存单存单存单面额，在美国大于面额，在美国大于面额，在美国大于面额，在美国大于10101010万美元，更多的是在万美元，更多的是在万美元，更多的是在万美元，更多的是在100100100100万美元万美元万美元万美元以上；以上；以上；以上；日本最低面额起点为日本最低面额起点为日本最低面额起点为日本最低面额起点为1 1 1 1亿日元；期限：亿日元；期限：亿日元；期限：亿日元；期限：3 3 3 36 6 6 6个月，最短不个月，最短不个月，最短不个月，最短不少于少于少于少于14141414天，最长天，最长天，最长天，最长1 1 1 1年内。年内。年内。年内。n n存单存单存单存单利率略高于同期国库券利率，本质上是定期存款，利率略高于同期国库券利率，本质上是定期存款，利率略高于同期国库券利率，本质上是定期存款，利率略高于同期国库券利率，本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固定金额、固定期限的存款。定金额、固定期限的存款。定金额、固定期限的存款。定金额、固定期限的存款。n n存款后不能随时提款，不分段计息，但可以转让。存款后不能随时提款，不分段计息，但可以转让。存款后不能随时提款，不分段计息，但可以转让。存款后不能随时提款，不分段计息，但可以转让。n n大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。n n我国有我国有我国有我国有100100100100、500500500500、1000100010001000、5000500050005000、10000100001000010000、50000500005000050000、100000100000100000100000和和和和500000500000500000500000元八种面版，期限有元八种面版，期限有元八种面版，期限有元八种面版，期限有1 1 1 1、3 3 3 3、6 6 6 6、9 9 9 9、12121212个月。个月。个月。个月。二、短期商业票据二、短期商业票据二、短期商业票据二、短期商业票据 商业票据（商业票据（商业票据（商业票据（Commercial paperCommercial paper）属于公司证券，包括期票、属于公司证券，包括期票、属于公司证券，包括期票、属于公司证券，包括期票、汇票、支票、本票等，是由著名的大公司凭信用发行的短汇票、支票、本票等，是由著名的大公司凭信用发行的短汇票、支票、本票等，是由著名的大公司凭信用发行的短汇票、支票、本票等，是由著名的大公司凭信用发行的短期期期期无抵押无抵押无抵押无抵押负债票据负债票据负债票据负债票据，用以在资金市场筹措短期资金。，用以在资金市场筹措短期资金。，用以在资金市场筹措短期资金。，用以在资金市场筹措短期资金。（一）短期商业票据的特点（一）短期商业票据的特点（一）短期商业票据的特点（一）短期商业票据的特点n n1 1 1 1、期限较短、期限较短、期限较短、期限较短n n英国规定英国规定英国规定英国规定7 7 7 7天到天到天到天到364364364364天，一般为天，一般为天，一般为天，一般为2040204020402040天；天；天；天；n n美国一般为美国一般为美国一般为美国一般为1 1 1 1天到天到天到天到183183183183天，最长不超过天，最长不超过天，最长不超过天，最长不超过270270270270天（因为超过天（因为超过天（因为超过天（因为超过270270270270天，就需要向证券交易委员会注册并交款），多数是天，就需要向证券交易委员会注册并交款），多数是天，就需要向证券交易委员会注册并交款），多数是天，就需要向证券交易委员会注册并交款），多数是1 1 1 1个个个个月到月到月到月到2 2 2 2个月以内。个月以内。个月以内。个月以内。许多公司采用商业票据的滚动发行，为许多公司采用商业票据的滚动发行，为许多公司采用商业票据的滚动发行，为许多公司采用商业票据的滚动发行，为旧商业票据还本付息。旧商业票据还本付息。旧商业票据还本付息。旧商业票据还本付息。n n2 2 2 2、发行金额大、发行金额大、发行金额大、发行金额大n n英国发行金额一般为英国发行金额一般为英国发行金额一般为英国发行金额一般为5000500050005000万英镑以上，半年内发行总金万英镑以上，半年内发行总金万英镑以上，半年内发行总金万英镑以上，半年内发行总金额最大为额最大为额最大为额最大为2 2 2 2亿英镑，最小为亿英镑，最小为亿英镑，最小为亿英镑，最小为2500250025002500万英镑；万英镑；万英镑；万英镑；n n美国发行金额一般为数千万美元以上。美国发行金额一般为数千万美元以上。美国发行金额一般为数千万美元以上。美国发行金额一般为数千万美元以上。n n3 3 3 3、面额大、面额大、面额大、面额大n n英国发行的面额每张达几十万英镑；英国发行的面额每张达几十万英镑；英国发行的面额每张达几十万英镑；英国发行的面额每张达几十万英镑；n n美国采用标准化面额，每张通常为美国采用标准化面额，每张通常为美国采用标准化面额，每张通常为美国采用标准化面额，每张通常为50505050万或万或万或万或100100100100万美元或其万美元或其万美元或其万美元或其整数倍。非美元的面值不定。整数倍。非美元的面值不定。整数倍。非美元的面值不定。整数倍。非美元的面值不定。n n4 4 4 4、利率较高、利率较高、利率较高、利率较高n n由于商业票据的收益要纳税，信用风险高，因此利率一由于商业票据的收益要纳税，信用风险高，因此利率一由于商业票据的收益要纳税，信用风险高，因此利率一由于商业票据的收益要纳税，信用风险高，因此利率一般高出国库券利率很多。以贴水的方式发行，票据上没般高出国库券利率很多。以贴水的方式发行，票据上没般高出国库券利率很多。以贴水的方式发行，票据上没般高出国库券利率很多。以贴水的方式发行，票据上没有息票利率。有息票利率。有息票利率。有息票利率。n n5 5 5 5、商业票据只有完整的一级市场，没有确定的二级市场、商业票据只有完整的一级市场，没有确定的二级市场、商业票据只有完整的一级市场，没有确定的二级市场、商业票据只有完整的一级市场，没有确定的二级市场n n因为商业票据时间短，因为商业票据时间短，因为商业票据时间短，因为商业票据时间短，80%80%80%80%都持之到期。都持之到期。都持之到期。都持之到期。n n投资者如有急需，可以要求发行者提前赎回，或者在经常投资者如有急需，可以要求发行者提前赎回，或者在经常投资者如有急需，可以要求发行者提前赎回，或者在经常投资者如有急需，可以要求发行者提前赎回，或者在经常接触的往来客户中转让。接触的往来客户中转让。接触的往来客户中转让。接触的往来客户中转让。n n6 6 6 6、安全系数相当高、安全系数相当高、安全系数相当高、安全系数相当高n n发行者必促是资信好的超大型公司，甚至是政府。发行者必促是资信好的超大型公司，甚至是政府。发行者必促是资信好的超大型公司，甚至是政府。发行者必促是资信好的超大型公司，甚至是政府。n n英国规定净资产必须在英国规定净资产必须在英国规定净资产必须在英国规定净资产必须在5000500050005000万英镑以上，其股票必须在伦万英镑以上，其股票必须在伦万英镑以上，其股票必须在伦万英镑以上，其股票必须在伦敦证券交易所上市；敦证券交易所上市；敦证券交易所上市；敦证券交易所上市；n n在美国，在美国，在美国，在美国，70%70%70%70%是由金融公司和拥有金融职能部门的大公司是由金融公司和拥有金融职能部门的大公司是由金融公司和拥有金融职能部门的大公司是由金融公司和拥有金融职能部门的大公司发行，并且都由商业银行对商业票据提供发行，并且都由商业银行对商业票据提供发行，并且都由商业银行对商业票据提供发行，并且都由商业银行对商业票据提供100%100%100%100%的信贷保的信贷保的信贷保的信贷保证额度；证额度；证额度；证额度；n n再加上由于公司的经营状况在再加上由于公司的经营状况在再加上由于公司的经营状况在再加上由于公司的经营状况在1 1 1 1个月内是可以准确预测的，个月内是可以准确预测的，个月内是可以准确预测的，个月内是可以准确预测的，因此其安全系数相当高。因此其安全系数相当高。因此其安全系数相当高。因此其安全系数相当高。（二）短期商业票据的成本费（二）短期商业票据的成本费（二）短期商业票据的成本费（二）短期商业票据的成本费*发行商业票据的费用，除支付发行商业票据的费用，除支付发行商业票据的费用，除支付发行商业票据的费用，除支付利息外，费用分为一次性付费利息外，费用分为一次性付费利息外，费用分为一次性付费利息外，费用分为一次性付费和年付费两部分。和年付费两部分。和年付费两部分。和年付费两部分。n n利息利息利息利息发行发行发行发行商业商业商业商业票据票据票据票据的费的费的费的费用用用用n n费用费用费用费用n n一次性一次性一次性一次性付费付费付费付费n n年付费年付费年付费年付费n n信用评级机构的收费信用评级机构的收费信用评级机构的收费信用评级机构的收费n n法律程序收费法律程序收费法律程序收费法律程序收费1-2.51-2.51-2.51-2.5万万万万n n印刷票据及文件费用印刷票据及文件费用印刷票据及文件费用印刷票据及文件费用n n经纪佣金，约为年息经纪佣金，约为年息经纪佣金，约为年息经纪佣金，约为年息的的的的0.125%0.125%0.125%0.125%n n票据评级机构的费用票据评级机构的费用票据评级机构的费用票据评级机构的费用n n付给发行和付款代理付给发行和付款代理付给发行和付款代理付给发行和付款代理机构的费用机构的费用机构的费用机构的费用n n银行融资费用银行融资费用银行融资费用银行融资费用三、银行承兑汇票三、银行承兑汇票三、银行承兑汇票三、银行承兑汇票 银行承兑汇票（银行承兑汇票（银行承兑汇票（银行承兑汇票（Banks Acceptance BillBanks Acceptance Bill）是指经银行承是指经银行承是指经银行承是指经银行承诺到期付款的汇票。诺到期付款的汇票。诺到期付款的汇票。诺到期付款的汇票。一般期限是一般期限是一般期限是一般期限是6 6 6 6个月。个月。个月。个月。在承兑期内，它与远期支票相似。在承兑期内，它与远期支票相似。在承兑期内，它与远期支票相似。在承兑期内，它与远期支票相似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。汇票持有者最终支付的责任人。汇票持有者最终支付的责任人。汇票持有者最终支付的责任人。n n银行承兑汇票产生于国际贸易。在国际贸易中，交易者银行承兑汇票产生于国际贸易。在国际贸易中，交易者银行承兑汇票产生于国际贸易。在国际贸易中，交易者银行承兑汇票产生于国际贸易。在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。汇票面额差别很大，常见的是运用。汇票面额差别很大，常见的是运用。汇票面额差别很大，常见的是运用。汇票面额差别很大，常见的是1010万和万和万和万和5050万美元。万美元。万美元。万美元。n n随着金融市场的发展，银行承兑汇票逐渐脱离商品交易随着金融市场的发展，银行承兑汇票逐渐脱离商品交易随着金融市场的发展，银行承兑汇票逐渐脱离商品交易随着金融市场的发展，银行承兑汇票逐渐脱离商品交易而成为而成为而成为而成为“融通票据融通票据融通票据融通票据”，银行承兑汇票也可以像短期国债，银行承兑汇票也可以像短期国债，银行承兑汇票也可以像短期国债，银行承兑汇票也可以像短期国债一样以面值的折扣价出售一样以面值的折扣价出售一样以面值的折扣价出售一样以面值的折扣价出售 1 1 1 1、安全可靠：、安全可靠：、安全可靠：、安全可靠：由于银行的承兑，以银行的信用代替交易者的信用（信由于银行的承兑，以银行的信用代替交易者的信用（信由于银行的承兑，以银行的信用代替交易者的信用（信由于银行的承兑，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），汇票可在二级市场上交易流通，因而是十分用增级），汇票可在二级市场上交易流通，因而是十分用增级），汇票可在二级市场上交易流通，因而是十分用增级），汇票可在二级市场上交易流通，因而是十分安全的金融资产。安全的金融资产。安全的金融资产。安全的金融资产。银行承兑汇票的优点银行承兑汇票的优点银行承兑汇票的优点银行承兑汇票的优点*n n2 2 2 2、期限短，收益高：、期限短，收益高：、期限短，收益高：、期限短，收益高：汇票利率略高于国库券。汇票利率略高于国库券。汇票利率略高于国库券。汇票利率略高于国库券。n n3 3 3 3、灵活流动：、灵活流动：、灵活流动：、灵活流动：n n持票人可在市场上随时贴现，也可在市场上公开买卖。持票人可在市场上随时贴现，也可在市场上公开买卖。持票人可在市场上随时贴现，也可在市场上公开买卖。持票人可在市场上随时贴现，也可在市场上公开买卖。n n4 4 4 4、筹措资金的成本比欧洲美元借款便宜，一般省、筹措资金的成本比欧洲美元借款便宜，一般省、筹措资金的成本比欧洲美元借款便宜，一般省、筹措资金的成本比欧洲美元借款便宜，一般省1%1%1%1%。n n此外，外国银行持有美国的银行承兑汇票，其收益免交此外，外国银行持有美国的银行承兑汇票，其收益免交此外，外国银行持有美国的银行承兑汇票，其收益免交此外，外国银行持有美国的银行承兑汇票，其收益免交联邦收入税，所以净收益较高。联邦收入税，所以净收益较高。联邦收入税，所以净收益较高。联邦收入税，所以净收益较高。四、四、四、四、购回协议购回协议购回协议购回协议 购回协议（购回协议（购回协议（购回协议（Repurchase Agreement Repurchase Agreement）是指是指是指是指证券的卖方承证券的卖方承证券的卖方承证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。购回原先已经售出的证券。购回原先已经售出的证券。购回原先已经售出的证券。购回协议是一种协议的买卖。是筹资者与投资者所使用购回协议是一种协议的买卖。是筹资者与投资者所使用购回协议是一种协议的买卖。是筹资者与投资者所使用购回协议是一种协议的买卖。是筹资者与投资者所使用的一种以证券为担保品的短期信用工具。的一种以证券为担保品的短期信用工具。的一种以证券为担保品的短期信用工具。的一种以证券为担保品的短期信用工具。购回协议购回协议购回协议购回协议实质是实质是实质是实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款押贷款押贷款押贷款。n n出售购回协议的（即协议中先卖出购回有价证券的一方）出售购回协议的（即协议中先卖出购回有价证券的一方）出售购回协议的（即协议中先卖出购回有价证券的一方）出售购回协议的（即协议中先卖出购回有价证券的一方）通常是商业银行和证券经纪商；通常是商业银行和证券经纪商；通常是商业银行和证券经纪商；通常是商业银行和证券经纪商；n n购买购回协议的（即短期投资者）多为大企业、保险公购买购回协议的（即短期投资者）多为大企业、保险公购买购回协议的（即短期投资者）多为大企业、保险公购买购回协议的（即短期投资者）多为大企业、保险公司或地方政府。司或地方政府。司或地方政府。司或地方政府。购回协议的具体操作是：购回协议的具体操作是：购回协议的具体操作是：购回协议的具体操作是：双方签订协议，在资金市场上买卖证券现货的同时，卖双方签订协议，在资金市场上买卖证券现货的同时，卖双方签订协议，在资金市场上买卖证券现货的同时，卖双方签订协议，在资金市场上买卖证券现货的同时，卖出方同意在约定的时间按照约定的价格重新购回该证券。出方同意在约定的时间按照约定的价格重新购回该证券。出方同意在约定的时间按照约定的价格重新购回该证券。出方同意在约定的时间按照约定的价格重新购回该证券。BA 10001000万元万元万元万元1010天后到期的国债天后到期的国债天后到期的国债天后到期的国债BA 10101010万元万元万元万元 到期的国债到期的国债到期的国债到期的国债10天天后后n n表面上看