项目投资决策敏感性分析解析.doc

项目投资决策——不确定性分析
（1）敏感性分析
敏感性分析就是研究项目评价成果对影响项目多种原因变动敏感性一种分析措施。例如，当销售量、价格、成本等发生变动时，项目净现值和内部收益率会发生不一样程度变化。
原因敏感性分析环节：
①选用不确定原因
一般来说，投资额、产品价格、产品产量、经营成本、项目寿命期、折现率率和原材料价格等原因常常会被作为影响财务评价指标不确定原因。
②设定不确定性原因变化程度
一般选用不确定原因变化百分率，一般选择±5%，±10%，±15%，±20%等。
③选用分析指标
敏感性分析指标就是确定要考察其不确定性经济评价指标，一般有净现值、内部收益率和投资回收期等。
④计算敏感性指标
第一，敏感度系数。敏感度系数是反应项目效益对原因敏感程度指标。敏感度系数越高，敏感程度越高。计算公式为：

式中，E为经济评价指标A对原因F敏感度系数；为不确定性原因F变化率（%）；为不确定性原因F变化时，经济评价指标A变化率（%）。
第二，临界点。临界点是指项目容许不确定原因向不利方向变化极限点。
⑤绘制敏感性分析表和敏感性分析图
⑥对敏感性分析成果进行分析
【例4-15】 G企业有一投资项目，其基本数据如下表所示。假定投资额、年收入、折现率为重要敏感性原因。试对该投资项目净现值指标进行单原因敏感性分析。
敏感性分析基础数据
项目
投资额
寿命期
年收入
年费用
残值
折现率
数据
100 000元
5年
60 000元
20 000元
10 000元
10%
解：（1）敏感性原因与分析指标已经给定，我们选用±5%，±10%作为不确定原因变化程度。
（2）计算敏感性指标。首先计算决策基本方案NPV；然后计算不一样变化率下NPV。
NPV=-100000+(60000-0)×(P/A，10%，5)+10000×（P/F，10%，5）=57840.68
不确定原因变化后取值
项目
投资额
年收入
折现率
-10%
90 000
54 000
9%
-5%
95 000
57 000
9.5%
0
100 000
60 000
10%
5%
105 000
63 000
10.5%
10%
110 000
66 000
11%

不确定原因变化后NPV值

NPV
变化率
-10%
-5%
0
+5%
+10%
投资额
67840.68
62840.68
57840.68
52840.68
47840.68
年收入
35095.96
46468.32
57840.68
69213.04
80585.40
折现率
62085.36
59940.63
57840.68
55784.33
53770.39
当投资额变化率为-10%时，
== 17.3%
== -1.73
其他状况计算措施类似。
。 3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333(3) 计算临界值
投资临界值: 设投资额临界值为I，则
NPV=-I+(60 000-20 000)×(P/A，10%，5)+10 000×（P/F，10%，5）=0
得：I=157840。
收入临界值: 设年收入临界值为R，则
NPV=-100000+(R-0)×(P/A，10%，5)+10000×（P/F，10%，5）=0
得：R=44741.773。
折现率临界值: 设折现率临界值为i，则
NPV=-100000+(60000-20 000)×(P/A，i，5)+10 000×（P/F，i，5）=0
得：i=30.058%
实际上，i临界值就是该项目内部收益率。
（4）绘制敏感性分析表
敏感性分析表
序号
不确定性原因
变化率
净现值
敏感系数
临界值
临界百分率

基本方案

57840.68

1
投资额
-10%
67840.68
-1.729
157840
57.84%
-5%
62840.68
-1.729
+5%
52840.68
-1.729
+10%
47840.68
-1.729
2
年收入
-10%
35095.96
3.932
44741.773
-25.43%
-5%
46468.32
3.932
+5%
69213.04
3.932
+10%
80585.40
3.932
3
折现率
-10%
62085.36
-0.734
30.058%
300.58%
-5%
59940.63
-0.726
+5%
55784.33
-0.711
+10%
53770.39
-0.704
（5）绘制敏感性分析图。在敏感性分析图中，与横坐标相交角度最大曲线对应原因就是最敏感原因。
NPV

敏感性分析图
我们还可以在图中做出分析指标临界曲线。对于净现值指标而言，横坐标为临界曲线（NPV=0）；对于内部收益率指标而言，以基本方案内部收益率为Y值做出水平线为基准收益率曲线（临界曲线）。各原因变化曲线与临界曲线交点就是其临界变化百分率。
（6）分析评价。从敏感性分析表和敏感性分析图可以看出，净现值指标对年收入变化最敏感。
敏感性分析让我们能懂得“重要矛盾”。
不过，敏感性分析也有其局限性。在敏感性分析中，分析某一原因变化时，假定其他原因不变，而实际经济活动中各原因之间是互相影响。例如，在例4-15中，当投资额减少时，很也许会导致年收入减少。
（2）情景分析
情景分析类似于敏感性分析。
情景分析一般设定三种情景：正常状况、最佳状况和最差状况。
在不一样情境下，各变量预期值伴随情景变化而变化。
【例4-16】 以上例企业投资项目为例。
假设企业管理层但愿深入理解该项目在最糟糕状况下会损失多少，以及在最有利状况下能有多大收益。
解：
不一样情景下寿命期、年收入、残值变化

寿命期
年收入
残值
最佳
7
90 000
15 000
正常
5
60 000
10 000
最差
3
45 000
8 000
由此可以得到多种情景下项目净现值：
多种情景下项目净现值

最差
正常
最佳
NPV
-31818.18
57840.68
248486.69
从表中可以看出，在最佳情景下，项目净现值可以到达248486.69元，而在最差情境下，项目净现值是-31818.18元。当最糟糕状况出现时，项目变得不可行。因此，企业应当采用对应措施，防止最糟糕状况出现。
（3）盈亏平衡分析
在盈亏平衡点上，销售收入与成本费用恰好互相抵消。盈亏平衡点越低，阐明项目适应市场变化能力越强，抵御风险能力也越强。
盈亏平衡分析可以采用图解法，也可以采用代数措施。
①图解法。根据收入与产量、成本与产量关系，销售收入曲线与销售成本曲线交点就是盈亏平衡点。盈亏平衡点所示产量是保本产量。

图4-1：线性盈亏平衡图
②代数法
第一，保本点产量——项目到达盈亏平衡时所必须到达生产量。
C=F+V=F+v×N
S=（p-t）×N
式中，C为销售成本；F为固定成本；V为可变成本；v为单位可变成本；N为产量；S为销售收入；t为单位产品销售税金及附加；p为单位产品价格。
由于盈亏平衡时销售收入等于销售成本，即C=S
F+v×N=（p-t）×N
N*=
N*为保本点产量（BEP）。
第二，保本点生产能力运用率——项目到达盈亏平衡时所必须到达生产能力比例。
保本点生产能力运用率= =
式中，为设计生产能力。
【例4-17】 某工厂某一项目设计20 000吨化肥，固定成本为12 020 00元，单位可变成本为335元，单位产品销售税金及附加为90元，单位产品售价为650元/吨。求项目投产后盈亏平衡点。
解：保本点产量= = 5342.22
保本点生产能力运用率= =26.71%
【例4-18】某企业项目达产第一年销售收入为450元，固定成本为1120 000元，可变成本为1090000元，销售税金及附加为26000元，该项目设计生产能力为10000件，求盈亏平衡点。
解：保本点生产能力运用率= =32.9%
保本点产量=10 000*32.9%=3290（件）
或保本点产量= =3290（件）