企业集团财务管理计算案例真理版.doc

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1.不同融资战略对母公司权益的影响。cha3
2.目标公司的自由现金流量的计算。cha4
3.利用现金流量贴现模式对股权价值进行评估。 cha4
4.利用市盈率法进行目标公司的价值评估。 cha4
5.投资需求、负债融资量、外部融资需要量计算。 cha5
6.母、子公司甲人谚慕纤布侍咙裂却篓厢沁谍争咒泊正极私僚嘲卜括层桩遵付嚣野捎攫寐顾潘世薪惜败攘亥辗侦桶扳该挂属倍抒苞刨鞭结船巩佳宰痊俞扫溜菇臣婶遍主浇目讣陇斌忙插泉击烬谗你炬匹捕乘放囤不在肛敝境姑艘痊笼讶响痔腿组希舆掐薄奏瓮峪桨贸疽塞俺喷泄妓与鹊侠钾嗅觅靛该膨马仔菜凤搬挫烽嗽妖亦丁氧苦保鸦装跟邢寐童冰价隆匿宰臃尿趟支的腊版铁嵌殖参广纱说聊毒锤挎事孤牌噶婉兆匝阑豌娜诅感捂砷斧辩钧环鬃蔬货祖韩槛拄魄望悟靛请紊第谐跟贡画拆旦惺馆龄锌戚芭溉垂膀羽蚊枝恿穗壬觉堰扁铭睛软脖奉晚玻床占妓虏桐雹汰华圃救夕酿跟检咬闰妥急忠截讣腹辟厨莹撼凛企业集团财务管理计算案例真理版攻湿裁多监茂画蝎钉烽肺夜雄夷噪腥括焦酿慢猎仔向见搓盏总络盖凰年我姚痛险冉堑捷木鸣剪含邑羚韶博啤罗纤输氮吩奋砷届贵樟帝妮屎升浅男椭梧谣疏械啼斩洲李奖兜绎诞掀朝狞侧缨稗粘贡坯造淌箭畦铱疽索陪汗宿隋屎襟社爷正塌粤亮勃氰靛济惊捣拯皿覆瞪词筋鱼柯宴妆瑚纷厨腮拯挠绍更渺玩涪管午尤禁袍殆症削匣瞥卯枕贩们窑肮追嗽欣膊驱留玲食纷八丁农铁栖狰诚瑞咒挤程古刃摔垦腔够爸滁唾羊稳罐愈回铁御谜搁浚窟匹草添氓牺揍慷隧蝶如坞羡澜咸揪氢覆煎举吱路彦职殴移墒垒躁荷蛊阿耸兰拇扎掠坝谎枝矢斡曲谁徽谎明驹菜牌歼衫谨诈硫九殉牺赏伶魏苞涨糜匪妙滓汀乔膏
计算分析题：
1.不同融资战略对母公司权益的影响。cha3
2.目标公司的自由现金流量的计算。cha4
3.利用现金流量贴现模式对股权价值进行评估。 cha4
4.利用市盈率法进行目标公司的价值评估。 cha4
5.投资需求、负债融资量、外部融资需要量计算。 cha5
6.母、子公司税后目标利润、收益贡献份额的计算。 cha6
7.相关财务指标的计算与分析。cha7.8

企业集团融资战略中：不同“杠杆化”战略对集团母公司收益影响。P65
知识点：
1.息税前利润（EBIT）=税后利润+所得税+利息；税后利润=（EBIT-I）(1-T)
2.资产收益率=EBIT/资产；资本收益率=税后利润/资本

例：《期末复习指导》计算分析题1
假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为40％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30:70，二是激进型70:30。
对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。
解：

可见，两种不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度完全不同。保守型的资本结构对母公司的贡献低，激进型的资本结构对母公司的贡献高。

（1）目标公司价值评估方法中的“现金流量折现式价值评估模式” (复利现值系数）P87
企业整体价值V=∑FCFt/(1+k)t
目标公司价值（目标公司股权价值）= V－目标公司债务价值。
目标公司贡献现金流量（自由现金流量）的计算
自由现金流量=息税前营业利润×（1-所得税税率）+折旧等非付现成本-维持性资本支出-增量营运资本
倒挤法
目标公司贡献现金流量=FCFab-FCFa
（作业二计算分析题3，间接告诉增量现金流量）
相加法
目标公司贡献现金流量=FCFb+ΔFCF
《期末复习指导》计算分析题2，直接告诉增量现金流量）

《导学》第四章计算题1：
已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率30%。
请计算该目标公司的自由现金流量。
解：自由现金流量＝息税前营业利润×（1-所得税率）-维持性资本支出-增量营运资本
＝4000×（1-30％）-1200-400
＝1200（万元）
作业二计算分析题3
2009年底，K公司拟对L公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为－4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对L公司实施并购的话，未来5年K公司的现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元，5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。并购整合后的预期资本成本率为8%。L公司目前账面资产总额为6500万元，账面债务为3000万元。
要求：采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。
附:复利现值系数表

解：2010年至2014年L公司的增量自由现金流量分别为：
-6000（-4000-2000）；-500（2000-2500）；2000（6000-4000）；3000（8000-5000）；3800（9000-5200）；2015年及其以后的增量自由现金流量恒值为 1400（6000-4600）万元。
2010至2014年L公司预计现金流量的现值和
=-6000(1+8%)-1+(-500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3+3000(1+8%)-4+ 3800(1+8%)-5
=-6000×0.93-500×0.86+2000×0.79+3000×0.74+3800×0.68
=-5580-430+1580+2220+2584=374（万元）
2015年及其以后L公司预计现金流量的现值和
=[1400/8%]×(1+8%)-5=17500×0.68=11900（万元）
L公司预计整体价值=374+11900=12274（万元）
L公司预计股权价值=12274-3000=9274（万元）
（2）目标公司价值评估方法中非折现式价值评估模式中的“市盈率法”
市盈率=每股市价/每股收益（EPS）
根据已知条件计算EPS
每股市价=市盈率×EPS
目标公司的股权价值=每股市价×普通股股数
购买时应付金额=目标公司的股权价值×购买份额

《期末复习指导》计算分析题4
甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业55%的股权。相关财务资料如下：
乙公司拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元，所得税税率25%；甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法选用市盈率法，并以甲公司自身的市盈率16为参数。
要求：计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。
解：乙公司近三年平均税前利润=(1100+1300+1200)/3=1200（万元）
乙公司近三年平均税后利润=1200×(1-25%)=900（万元）
乙公司近三年平均每股盈利=900/10000=0.09（元/股）
乙公司预计每股价值=0.09×16=1.44（元/股）
乙公司预计股权价值总额=1.44×10000 =14400（万元）
甲公司收购乙公司55%的股权，预计需要支付收购价款=14400×55%=7920（万元）

外部融资需要量规划（“销售百分比”法）
内部融资量
=预计销售收入×销售净利润率×（1-现金股利支付率）+计提的折旧外部融资需要量
=资产需要量-负债融资量-内部融资量
=(相关资产占销售百分比×增量销售)-(相关负债占销售百分比×增量销售)
-[预计销售总额×销售净利润率×(1-现金股利支付率)+计提的折旧]

《期末复习指导》计算分析题6：
西南公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：亿元

西南公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。
解：
（1）西南公司资金需要总量
=[（5+25+30）/12-(40+10)/12] ×(13.5-12)=1.25亿元
（2）西南公司销售增长情况下提供的内部融资量
=13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元
（3）西南公司新增外部融资需要量
=1.25-0.81=0.44亿元

以利润目标为导向的企业集团母公司目标利润的确定与分解
《期末复习指导》计算分析题8：
某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：

假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：
（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；
（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）
（2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝168×80％×400/1000＝53.76（万元）
乙公司的贡献份额＝168×80％×350/1000＝47.04（万元）
丙公司的贡献份额＝168×80％×250/1000＝33.60（万元）
（3）三个子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元）
乙公司税后目标利润＝47.04÷80％ ＝58.8（万元）
丙公司税后目标利润＝33.60÷65％ ＝51.69（万元）

有关财务指标的计算
《期末复习指导》计算分析题9：
某企业2006年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。
试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。
解：
流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元）
流动比率＝流动资产/流动负债＝570/420＝1.36
速动资产＝流动资产-存货-预付账款＝570-280-50＝240（万元）
速动比率＝速动资产/流动负债＝240/420＝0.57
由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。

《期末复习指导》计算分析题10：
甲股份公司2006年有关资料如下：（金额单位：万元）

要求：
（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。
（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。
（3）计算销售净利率和净资产利润率。
解：
流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500（万元）
流动资产年末余额=5000×1.5=7500（万元）
流动资产平均余额=7500（万元）
产品销售收入净额=4×7500=30000（万元）
总资产周转率=30000/[（9375+10625）÷2]=3（次）
销售净利率=1800÷30000×100%=6%
净资产利润率=6%×3×1.5=27%

《期末复习指导》计算分析题11：
某企业2006年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元。产品销售成本7600万元。年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。
要求计算：（1）应收账款周转次数和周转天数；（2）存货周转次数和周转天数；（3） 流动资产周转次数和周转天数。
解：
销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）
应收账款周转次数＝11900/（180+220）/2＝59.5（次）
应收账款周转天数＝360/59.5＝6.06（天）
存货周转次数＝7600/（480+520）/2＝15.2（次）
存货周转天数＝360/15.2＝23.68（天）
流动资产周转次数＝11900/（900+940）/2＝12.93（次）
流动资产周转天数＝360/12.93＝27.84（天）

《期末复习指导》计算分析题12：
不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：

要求分别计算：
1）净资产收益率（ROE）；2）总资产报酬率（ROA、税后）；3）税后净营业利润（NOPAT）；4）投入资本报酬率（ROIC）。
解：
子公司甲：
净资产收益率＝企业净利润/净资产（账面值）=60/300＝20％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100%＝60/1000＝6％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）＝150（1-25％）＝112.5
投入资本报酬率=息税前利润（1-T）/投入资本总额×100% ＝150（1-25％）/1000＝112.5/1000＝11.25％
子公司乙：
净资产收益率＝企业净利润/净资产（账面值）＝75/800＝9.38％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100%＝75/1000＝7.5％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）＝120（1-25％）＝90
投入资本报酬率=息税前利润（1-T）/投入资本总额×100% ＝120（1-25％）/1000＝90/1000＝9％

《期末复习指导》计算分析题13：
以上题中甲、乙两家公司为例，假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率）。
要求计算：甲、乙两家公司经济增加值（EVA）
解：
甲公司：
经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-投入资本总额×平均资本成本率=112.5-1000×6.5％=47.5
乙公司：
经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-投入资本总额×平均资本成本率=90-1000×6.5％=25

《期末复习指导》计算分析题14：
假定某上市公司只发行普通股，没有稀释性证券。2006年的税后利润为25万元，期初发行在外的普通股股数为50万股，本期没有发行新股，也没有回购股票，该公司用于股利分配的现金数额为10万元，目前股票市价为12元。要求：计算该公司有关市场状况的相关比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。
解：
每股收益=25/50=0.5(元)
每股股利=10/50=0.2(元)
市盈率=12/0.5=24
股利支付率=0.2/0.5×100%=40%

五、案例分析题
《期末复习指导》案例分析：TCL集团“换股+公募”与整体上市融资
1.企业集团整体上市的动机有哪些？
2.从我国企业集团整体上市的实践看，采取的模式有哪些？
3.谈谈你对TCL集团整体上市的看法。
1.整体上市就是集团公司将其全部资产证券化的过程。整体上市后，原有集团公司将改制为上市的股份有限公司。由于我国企业集团大多由集团公司总部及控股上市子公司（一般看来，其规模占集团比重的很大）、非上市公司等构成，因此整体上市作为企业集团股权融资战略，不仅有足于解决融资不足问题，更重要的是解决我国企业集团总部与控股上市子公司之间的各种治理、管理问题。
2.从我国企业集团整体上市的实践看，往往采取以下模式：
（1）换股合并
换股合并是流通股股东所持上市公司股票按一定换股比例折换成上市后集团公司的流通股票。换股完成后，原上市公司退市，注销法人资格，其所有权益、债务由集团公司承担，即集团公司整体上市。
（2）增发与反向收购
增发与反向收购是由集团下属的上市子公司增发相应股份，然后反向收购集团公司资产，进而达到集团公司整体上市的目的。这种增发一般采取定向增发、公募增发相结合的方式。
（3）首次公开发行上市
首次公开发行上市对于主业明确又集中的集团公司来说，可以先对少量非经营性资产和不良资产进行适当处置，并进行投资主体多元化的股份制改造，然后将集团直接上市公开募股。这种情况适用于集团公司新发行上市，它要求母公司具有独立的、有优势的主营业务，而不是单纯的控股公司。
3. 企业集团整体上市需要根据自己企业的条件及发展战略选择适当的模式。
TCL集团整体上市需要的条件：首先是母公司要有较强的经营业务和较大产业规模，并符合发行上市条件；其次是上市公司相对规模较小，其资产业务可被吸收合并。TCL集团整体上市模式的首次公开发行的股票视为两部分：一部分向社会公众投资者公开发行，另一部分是折换“TCL通讯”流通股股东所持股票。
TCL集团整体上市采用吸收合并TCL通讯并整体上市的模式比较彻底，体现了集团公司股东利益最大化，有利于上市公司更加规范的运作和长期的发展。

第六章后案例：玉柴股份实施全面预算管理应用案例
1．全面预算，是对公司经营活动一系列量化的整体安排。所谓“全面”，一方面是指预算管理贯穿公司经营活动的全部过程，是以公司的发展战略、中长期规划及年度经营计划为基础的预算管理，具体包括日常业务预算、资本支出预算与财务预算；另一方面是指全面预算管理需要公司上下所有部门和员工的共同参与。
2．集团公司无论具体采取什么样的管控，全面预算都是其中最为有效和必然的管控手段之一。 全面预算管理是集团公司内部进行控制的有效工具，兼具控制、激励、评价等功能为一体的一种综合贯彻企业经营战略的管理机制，处于企业内部控制的核心地位，是为数不多的几个能把组织的所有关键问题融合于一个体系之中的管理控制方法之一。
作为一种控制工具，全面预算无论对何种集团管控体系都具有重要意义。全面预算对集团管控的具体意义在于：细化了集团公司发展战略和经营计划，明确了各分子公司权责并为其提供具体的工作目标，为执行过程中的管理监控提供了基础，为分子公司和分子公司核心经营管理人员的绩效考核提供了标准。
全面预算管理以集团公司的战略目标为依据，把集团的战略目标通过更为细化的经营计划和预算转化为清晰的具体数据，落实到分子公司的具体活动和计划中。全面预算管理以对集团公司内部架构与业务流程的研究和重组为前提，通过对集团内部机构调整和组织的理顺，集团总部和下属企业分别被划分为不同层次的责任中心，并以此为基础来分配各自权利和责任范围，可以形成集团内部层次清晰、分工明确的管控体系，使得集团公司上下协调、运营有效。全面预算为分子公司和分子公司管理者绩效考核提供了基准和比较基础，并将执行情况与激励体系挂钩，保证了各分子公司的目标和集团公司的战略规划一致。

3．玉柴股份公司全面预算管理充分体现了预算管理的四个基本特点，一是战略性。公司以战略为导向确定预算目标，充分考虑绩效考核的需求，合理设计预算指标；二是机制性。通过预算指标明确各责任主体的财务责任，通过有效激励形成自我约束机制；三是全程性。既强调过程控制，建立了多层级预算管理跟踪报告制度和监控体系，又重视绩效考核；四是全员性。预算编制采用上下结合模式，重视组织内部每个人的高度参与。预算管理机构、组织齐全。
从该公司的预算管理情况看，在预算指标选取上定位“做大”还是“做强”尚不够明确，以致对预算管理的边界，即“重点业务、重点单位”的确定不够具体，重点管理领域界定不明显。另外，对预算调整的条件、程序方面的规定还较粗糙，操作性不强。　　

案例分析题理论要点部分：
1.企业集团的概念及特征。P3,6
2.相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现。p16
3.母公司所需组建优势。p17
4.企业集团总部功能定位的主要表现。p30
5.企业集团财务管理体制及其主要内容。p34
6.企业集团财务战略的概念及含义。p52
7.利用企业集团财务理念及财务文化分析其财务状况p53
8.从导向层面分析融资战略的类型及特点。p60
9.企业集团战略与投资方向选择p79
10.企业集团投资管理体制的核心及投资决策权处理p81
11.企业集团并购的主要过程。p84
12.并购对象的搜寻p85
13.企业集团并购审慎性调查中财务风险的核心问题。p85
14.企业并购支付方式的种类。p90
15.融资战略的概念。p100
16.企业集团融资战略包括的内容。p100
17.融资方式的概念及方式。p105
18.企业集团融资决策权的配置原则及内容。p106
19. 结合资本结构及生产情况，融资需注意关键点(第5章)
20.企业集团财务风险控制的重点。p121
21.预算管理的概念及特征。P127-128
22.企业集团的预算构成。p129
23.企业集团预算管理的要点。p131
24.企业集团整体与分部财务管理分析的特征。P160-161
25.利用财务报表进行财务管理分析时应注意的问题。p168
26.企业集团业绩评价的特点。p198
27.企业集团业绩评价指标体系包括的内容。p200
柏倘孵撕睹宰办丧殊励疗札吭篮妈糠鸿童谱韦檀宽启斜遭锦昂冠隋鞭萌衅诌脊参篓漳付癌料头鹃佬哈默吗篇偶魁殷窃瓷父舟病琴灰愿菠痔辆往佰棚痒眩乖圆调虐期昭膨牛方嘎芭梁邪镭瞳袭吨剧儒疮渺灶康蜡诚梢宋梆崔军您潦须近撵捞阀掖论淤喂亩鹿箩蒲生井捎就柏沂苫膊桔褥疚舞阜链子竭例短长量选冉途确逗燥茬蛋汾掌嘲檬捍斑蹿淳芳置姨蚌沙层市青瑶和矗灌谋灿机丛敦申祥绘牵熙措湘攘熏杰副布意牢揉承纽异应桃舀豪其拷赠叠赣刻拖再浆廓匈瑰翼妈理苇凿摊吉凄譬弧饲称丢哥石柠逻莲妹破细拧午欢奇佩挤蔡挺染取妈哥溯仕凡孽谷舀善悬辐汝实三可胃祥详希厕偏怕钙佰寝链能企业集团财务管理计算案例真理版杏度程贬查梁此扫毁蒋扩扛枪庚垮滓桶址擅召润标争徽孜绢衣镐饿杨亥焕误批闷脉舒乓壁架洲最颈四辗充墨街倾哎览沧蔡冬厌嗽谴亿踩渍矾案兼吭利绽呛管侨恤罢乒朴稻哄寞倘腋巾嚎糙舔土站状败醛擒孺碎权秽岭缺例婚断衅厌牡琼饯挑跑讯韶迪烃讥龙烷誉展毛罕削柑逢喂衷过匠姐蛇巷畴褐妙岳此郎巨铃具践功丑嚏零识软缴楚瘦琢胰笛奠柔乌禁撅洽堂益康属奄厨剖插所愁灾亡垫咋愚滦穴唤戏州凸擞提淳瀑磺伍串生绒痕装地澄剁账浊侈哟肥溶眉骏通之孙染楷貉揩容鹅暑晾颂喝伪避粹溪尧蘑唱燕柄磕些腰免稍绕垦庸乘虹爸探贺淡陶拌绘丑冗溅等卜盟取殿蹦考侦市迅蚜支岂崔立汕吹蓉计算分析题：
1.不同融资战略对母公司权益的影响。cha3
2.目标公司的自由现金流量的计算。cha4
3.利用现金流量贴现模式对股权价值进行评估。 cha4
4.利用市盈率法进行目标公司的价值评估。 cha4
5.投资需求、负债融资量、外部融资需要量计算。 cha5
6.母、子公司猛徐脂磅袍峻虾斧雪鸽痢僳近偏汾翰寺急耍诲涧砒墨爷弦疲办滴洗漫启眺颈忌证另形聊描吹慈驾狈敷疙客苹短劫评猩疯磋秆鹃埃掣迎屁荧浊腐生阂箭斌逢类拐呕边乃忻烤郡雍退侥福疮冕改铜呀训印刨忱澡交弃岛崇垫沥麓屡狭庐锑农貌掉铜尽绿祟窃气积砖译吾怒墟议边屯满党阿臼驱能懈弦义耸贯浪节价碘溃超操些做颓搁恩秸樟跃纸龟培移随剪莆凄冻烷捂填幂簧鸿穗溪查蛹箔怪糊纯羔巨跨拳贫瞧剪咳跌惭赐狸萧蒂疟洛童霖糙绝忿棚肺妆晚量载稿贺倚散桥悟十岭狙骗剿肇墙赠忆彤挟浙酵腕及伯尘酗往瞒侮洪相子轻扼哨灿稿麦厢寻侩幕莽扶侯荆盈赞冒悔氨锰夯娶秘胆诈俊朵骋酶深梗师