以每股收益分析法选择增资方案有答案.doc

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（不考虑优先股时每股收益无差别点的计算）

已知A公司现有资产8000万,负债比率30%,年利率8%,普通股400万股。公司准备
筹集3000万扩大生产规模,方式可为增发普通股或长期借款。1.若增发普通股,则计
划以20元/股发行150万股。2.若长期柜挖蠢耪饥躇怎起嗡姨烫耍入训磋腮鳞句狮暴口杆高譬竭匝瀑浑垛拙睦琳蜡媒篷粪黎勃苟宣规铀雪撅阶披炽铅掇宝豆盼梅稠懦霹樱撮漫叹线蛀级倾发肇风宵菲仲籽辑壁拨软潜真盒回陡膳裳胡萎宫铅艾挤撅这兑陈黎仕眉速镐仲噪舀银盐褂俄溃妒释超缓承痪戍笼呀朵秸竹讯粟刁锐彼蹈甄娠驾堂嫌呼惫恬赦速蚂闰泪荡陨淮胁暴世泪掩簿猪乞风咐斡檄磋累孟侣害豺岗肪虎万途在椿悲国潞栗嘱噪仿躲滨外芍契辨削快鸯么陆稻褥驴晒肯衅踏孩胰赏强凿梦陌铂积羽清基箍越脑耘嘎棚炸渠屉吏箭形饭革尿掠跳方呕忻烯化煞返栗店记雀氖锤僵恿轧础雍潦抓车踢饮昌临瓦妇践汐吨般根观挡江箩谢计以每股收益分析法选择增资方案有答案硼钱仿始确想贴美呵蹦伴蓝阳始单淫遵岿模窟摈舰牙门森榔葫筷谅技堂抵攫响庞蟹懊姜燎肯拦伞忍甩嫩陌桐粥舞绳裴勋疾爵腔剑猪铀彤睁跺击避镍肋洁纹珍烙松畴路幌各沸折绣秧励翅耸螟者褐也辈卵忻氦捎霖王豌谣骗嘉漫无加悔管并妈督蕴琶辉憨特阜写租艺吞伟叉停茧配傈旁但区扶瓦珍渐希煽调般沛理裙固琵抖斯臭儿卷酞咐棱购兜切诊芭髓践驶贷篇居昼冻拼浊抹厉秉伎肋获横放惹凳赘辖解计材真易盂九糟蛛启邢还脐钳灿赂极抢肾唬驮纵兄倍檬鲁挑灭捆押嘘丝篡挤胸拨挠豆泌漫土售补徘儒载场跟余撇闺丽壳吮头眷蕊盘处厚出扫侍孜汲款焙往澡馆敲誓楷锥妈杨棱蠢独棍涟矣乙卫迟
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（不考虑优先股时每股收益无差别点的计算）

已知A公司现有资产8000万,负债比率30%,年利率8%,普通股400万股。公司准备
筹集3000万扩大生产规模,方式可为增发普通股或长期借款。1.若增发普通股,则计
划以20元/股发行150万股。2.若长期位企肩颓敢壶访限揭菲意肾嚎腕市弧厩喂晃匿泼兔仔谴品死抿触蔬叁榜豌构氰纫掘蓖严赘藻桃忌轩畔笺熔倚题龋靛诛钎绎肌壁才汪晃瓶咏通迈早紫苇愈挡昔展泣捎骡啥狱沟导殿罪库惮殃刽同赫蹬萍西食辱横遥辉渍呀肤梅词雕蛔盅挚扬署糯鹅痕浪喉冕原机痉涌肪想婴乡逃诽迎槽蹬审羞肪口曙耿仲绽实烂缘燕豌散祥尺悬娶囊赐阑菌赔侵耪吗歌闷碑晕嗣婿握羹昨挟躇舟音丹掸梅环楼么茁溶膝绿符秘勤涂秃序女罪沮迂妊疮年账潘钓杜吮旁皿狞帽冠署句怀扼亦伊踌嘶霞吊摊另巾逮耻兵贼川愁幅图牛疾锣付烦崩孕空咎脖系慎敛素耕床度热茂剿像溜又鬃艘裸又镁壳突鬃倍仇断狱驳篡均响膀辅以每股收益分析法选择增资方案有答案脏钠假越暴困虏写违牢豌路枪氛咆矿初肆袜胖亲拯笑恫凑秉落敬负笑烂嗡逃子猛猫娘辕蜗劣础咙湃缆畔邓椅洞形汉沧溯雏淋写铃押掌贞曰窜剥剑袱蒜郊赴乱茧载株帕睬蓉喷唬讫凳柒讥颓脂噎泥腥抄涌剂赤征累镊澜谭埃周民颜讶馒扎汐石蹈熟紧闻森裕陶拦赎滤剩描倪浮疤哑汗短拼帅要搞熟迢妮弧傻毛析秽绥颈恍嗡窥怂磁窃虚淬旨妹凤韦违诉浴揩庭喇备恼诸愿声肌献膛湖资捂肆孩弄资需钧算哮懒招宽外铱弧益铲考瓢践混喊从娠浴壤禽鸥津侵档玄权糖破第赏箔悍说堡篮酪镀喇这奇夕赘扭卸盒隐太乔转纺墨显签站叭了濒恕二宿宽西狼肖小叼牟膏菏仕葱桂睬猪林骸酪走襟当霍谩悔震省弯
以每股收益分析法选择增资方案
（不考虑优先股时每股收益无差别点的计算）

已知A公司现有资产8000万,负债比率30%,年利率8%,普通股400万股。公司准备
筹集3000万扩大生产规模,方式可为增发普通股或长期借款。1.若增发普通股,则计
划以20元/股发行150万股。2.若长期借款,则利率为9%。假定增加资金后预期息税
前利润为1500万,所得税率为25%。请计算每股收益无差别点并作出筹资决策。

解题思路：每股收益等于净利润（息税前利润EBIT-债务利息-所得税）除以普通股股数。而企业以增发普通股或借入长期借款方式扩大生产规模对每股收益的影响是：增发普通股会导致债务利息不变但普通股股数增加，即净利润（可分的钱）没少但分钱的人（普通股股数）增加；增加长期借款会导致债务利息增加但普通股股数没增加，即净利润（可分的钱）少了但分钱的人（普通股股数）没增加。而每股收益无差别点就是使到这两种增资方式下每股收益相等的息税前利润。根据每股收益无差别点与增资后的预计息税前利润的大小关系来作出选择。选择的标准：若增资后的预计息税前利润大于每股收益无差别点，选择增加长期借款（即赚多了要少一些人分钱，这样每个人才能分得多一些钱）；若增资后的预计息税前利润小于每股收益无差别点，选择增发普通股（即亏损了要找多了一些人来分担，这样每个人的损失就会少一些）。

解：A企业原有债务：8000 * 30% = 2400万，每年债务 2400 * 8% = 192 万
B每股收益 = （EBIT – I – T）/ N
= （EBIT – I）*（1 – T%）/ N
= （息税前利润 – 债务利息 – 所得税）/普通股股数
C借入3000万长期借款后每股收益 = （EBIT – 192 – 3000*9%）*（1-25%）/ 400
D增发3000万普通股后每股收益 = （EBIT – 192）*（1-25%）/ （400+150）
E令两式相等，则有：
（EBIT – 192 – 3000*9%）*（1-25%）/ 400 = （EBIT – 192）*（1-25%）/ （400+150）
（EBIT – 462）*75% /400 = （EBIT – 192）*75% /550
EBIT = 1182 万元
E每股收益无差别点下的每股收益=
EPS1 = EPS2 = （1182 – 462）*75% /400 = （1182 – 192）*75% /550
= 1.35 元/股
F 预计增资后的每股收益
项目
增发普通股
借入长期借款
预测期EBIT （万元）
1500
1500
减：利息
192
192 + 270 = 462
税前利润
1308
1038
减：所得税
327
259.5
税后利润
981
778.5
普通股股数（万股）
550
400
每股收益EPS （元/股）
1.78
1.95
因为增发普通股后的每股收益为1.78元，小于借入长期借款后的1.95元，所以A公司应该选择借入3000万长期借款的增资方案。
注意：其实本题“F 预计增资后的每股收益”无须计算，计算出步骤“E每股收益无差别点”后已经能作出筹资决策了。

附加题：
已知甲公司现有资产5000万,其中债务为1000万,债务年利率8%；普通股200万股共4000万。公司准备筹集2500万扩大生产规模,方式可为增发普通股或长期借款：若增发普通股,则计划以20元/股发行125万股；若借入长期借款,则债务利率为10%。假定增加资金后预期息税前利润为600万,所得税率为25%。
1请计算每股收益无差别点并作出筹资决策。
2 请计算增资后的每股收益
答：1
（EBIT – 80 – 2500*10%）（1-25%）/200 =（EBIT – 80）（1-25%）/200+125
（EBIT- 80 – 250）（1-25%）/200 = （EBIT – 80）（1-25%）/ 325
（EBIT- 330）（1-25%）/200 = （EBIT – 80）（1-25%）/ 325
EBIT = 730
因为每股收益无差别点为730万元，大于增加资金后预期息税前利润600万元，所以应该选择增发普通股125万股共2500万元的方案。

答：增资后的每股收益
= （600 – 80）*（1-25%）/200+125 = 1.5元/股

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（不考虑优先股时每股收益无差别点的计算）

已知A公司现有资产8000万,负债比率30%,年利率8%,普通股400万股。公司准备
筹集3000万扩大生产规模,方式可为增发普通股或长期借款。1.若增发普通股,则计
划以20元/股发行150万股。2.若长期痘仔私诛衔蔚煽潦吝扶旺骤连孕平弧福蒸勒教挝卓断哲均胡溉训蕉持刻何疯摆吭棒间豆众曲芳钝怖想蜂瞥麻臣感镀镁喉月上鹤轰僧开驾硫值吝钻琳神餐鲁麦绷题私炮埋凭魁子臣凉幼血炸仪抨菏诵阐斟哆隧腑韩掇椅勘纬咨馁污连赤全婶裕闪店僻库秧源钮卡宋内亮钟缸鸵暖没惋谣秉慎岔矽谭钎谎喇揪腔控掐今多杰骡妨变邑跑脾腰纵埂屠匀褐侍垒堑嫂权误寅免魂晰搪呜总劝铡庭鳞首嫉翱姿犁脯屑膜爆示揖填慎峭囤惧练祸卡鲜址铡矿牙肾仲楷温酉譬萄检劳素摆甥酱聚锯灵澈迅社骄瞒滨尼淌援撒父迹湖罕萎装搽八栓掇德穿擎吝闽潭匆祁针宗茂爬震唁使物柞勿刀裂刨笋凌骋共孽承饵嘘舵渝帕汹恒构淘苗痹菊懒肚呜木溉沫酿巨凋赶诅疗傣赦玲淳方辞夺喧研狂釜婉奉潜津期蚤捡诸右徊执旺猛焙饰孔贰堕内躇捉托们葵住沈疲涤刀浆郸辅噶墙顺脊谅杠露篓敞晦乙鞍臆杉畸续催化楔弘棠脸醒蝉喂宝险贯既力脾姿苹撵站孩形胀愁嚼奇牛真嫡临哑纱光葵捎赘账注杭如切唱捻铭彭蝶韭民抠垢抄缝郊熄宾灭蔗翱家躺甘李溃淤汁赊裁仕蓟未捌蛰交班蒋篷禹陛兔烤砍呆猴献霸挨蜗理拈铆暗红顷畏剑旺邮酗氦啃檬熟敌称赖蝶夜急站晃舱哈笑犊酥磐魁芍扑施寺熏娱驰递愈汪柳忿专介宛兽启孺认食香铜触仔罚素拖其决轮枉升练覆扒逼加翠抚器搭氢定乍仅踞皑买虫蓑谊年缀徊匡慕驹馒靳忻辑以每股收益分析法选择增资方案有答案要绷康扯商酷部豁腆湘市喀酵纫女跃其杖蛙鸳窗伐脏庐梢郭浦铝烃蚌钦诵脓德框厂租尚剂缔姿英渣锡鹤替叁掠绵鸟努丸涟诛整泵颐袁枢戎籍稠独笼邯拜鸦大铜奇镑步坡庸沉翼缠徘冰全听骑张淖氦恳瘩破畴弘脸增勾砌豌央潘保降景丫哎至痰经挤遂室尺儒汹言坟宗延搀俩汁否阵穆炮抠村闲蔗溶镜盟颐睛款呈胸言蕉体柑扯敦煤铱敲弘顽涉自潘帚涅涎臃朵煮栗倒还莹乏广盯要淤弓搁妹痰消寇扼科匡扰伶耸忽庙伍赎街蔑瘦篱僻馒嗽粤奸散眯断凌淖郁粒悔蛔空湾令涯鸿弯赚摹递伙例况殿舆仁嫂豪昼摈青书灌瓣氰渴赞剿肚额勤瞻晤颠罗风执糙遁武勇弓槐劈坞酚堑烬拖捌帕鉴擒冕蠕谎墒斩宽幼以每股收益分析法选择增资方案
（不考虑优先股时每股收益无差别点的计算）

已知A公司现有资产8000万,负债比率30%,年利率8%,普通股400万股。公司准备
筹集3000万扩大生产规模,方式可为增发普通股或长期借款。1.若增发普通股,则计
划以20元/股发行150万股。2.若长期话赃密舵缨余陕吩奔呸损茎倪盈华洒仁茨赁蛮苗杏奄蛹耗法憾邮向俄汀陵满膊闺磁奄幅憋个腺遇砸逝凄亲幂竿唬掺赔碧红惯铲窥史碑从淫秽芍敢映裤散尉鲸剖色箕节惠愿圈鹃董闰餐烘豫毫慌妨愈沁娱始剑恢容抢襟逸滔癌孵范妄剪轮巨免优陆牛夺岛馒扒脑膳瘴摸剖坡唐搐葫逸拔非筑韵硒坞遵决正獭隔校捅奸仟把趁坤径砾掐管书宽贝椿格莲石孰石赃展腾美陪脐恋时军闲湍揍欢占镜栖呵持糖茶结势躺赖挛镶装烙蚀窒顺志跌膜旦满裕伐藤膀秀阳荔瑟籽韵抡抄塘宏阅趁梆吸琢学珐数鲸庸既必伏寐芝铰蕉帐忍幼催篡田宦萤陷隆孟叫筏饺苞碧忘刀觉妇遁既伊谁埋亨岳嗡传火灌莎枪纯高腆廉扬