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烽火通信财务状况及个人分析建议

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目录
第一部分
一． 烽火通信及所在行业基本情况介绍
（一） 烽火通信基本情况简介
1. 烽火通信简介及现状
2. 公司主营业务及主要产品
3. 主营业务主要构成分析
（二） 所在行业现状及发展趋势
二． 烽火通信基本财务状况分析
（一） 盈利能力分析
1. 烽火通信盈利能力分析
2. 同行业盈利能力分析
（二） 现金流量分析
（三） 营运能力分析
1. 烽火通信营运能力分析
2. 同行业营运能力对比
（四） 资产结构分析
1. 流动资产与长期资产之比
2. 流动资产结构
（五） 偿债能力分析
1. 烽火通信偿债能力
2. 同行业偿债能力对比
（六） 经营杠杆及财务杠杆分析
三． 烽火通信投资及筹资情况分析
（二） 投资基本情况介绍
（三） 投资活动现金流
（四） 投资项目前景
（五） 筹资基本情况介绍
1. 上市公司首次公开发行介绍
2. 上市公司定向增发情况
（六） 筹资活动现金流
（七） 筹资后资本结构变动
1. 资产负债率变动情况
2. 股本结构变动情况
（七）筹资对股价的影响
四． 烽火通信股利政策说明
（一）历年股利政策介绍
（二） 股利政策对股价影响分析
1. 近五年分红后股价走势
2. 股价变动分析
五． 宏观政策及烽火通信社会责任阐述

第二部分
个人就烽火通信财务情况分析结论及投资意见
第一部分
一．烽火通信及所在行业基本情况介绍
（一）烽火通信基本情况介绍
1. 烽火通信简介及现状
烽火通信科技股份有限公司（烽火通信）是国内优秀的通信设备制造业上市企业。公司创立于1999年12月25日，注册资金4.1亿元，总股本4.1亿股。2001年8月，烽火通信8800万A股股票在上海证券交易所上市。烽火通信主要发起人武汉邮电科学研究院是中国光纤通信工程研究中心、中国光通信的发源地。中国的第一根光纤、第一个光通信工程以及一系列重大科技成果都是在这里研制完成。 属行业为通信及相关设备制造业,是国内优秀的信息通信领域设备与网络解决方案提供商,国家科技部认定的国内光通信领域唯一的"863"计划成果产业化基地、"武汉·中国光谷"龙头企业之一。曾承担从“六五”到“十一五”期间光通信领域几乎所有的重大科研课题，累计取得了五百多项具有自主知识产权的重大科研成果，多次荣获国家、科技部、邮电部科技进步奖。
作为国内行业的领军企业，烽火通信中标的FTTX商用工程覆盖面广。除在国内30多个省市得到规模商用外，还先后进军泰国、俄罗斯、意大利、澳大利亚、南美、北欧等国家和地区。
烽火通信拥有亚洲一流的生产基地和先进的生产制造工艺，引进了国际先进水平的各种技术装备和生产线，年生产能力达50亿元人民币。在强大的产业规模支持下，烽火通信现已成为中国通信基础设施建设的主要设备供应商和全面电信解决方案供应商之一，其系列产品已覆盖国家一级干线、全国三十几个省市自治区的干线和本地网、城域网。 以客户为中心是烽火通信发展战略的核心和成功的关键。通过全国33个办事处、23个大区服务中心以及遍布海外的市场营销网络，烽火通信及时了解客户需求并作出快速有效的反应，为各类网络运营商提供一流的技术与产品，以及量身定做的高效特色服务。公司承担的全球首条80*40GDWDM干线在中国的成功开通标志着我国DWDM的商用水平已达到了世界先进水平。
目前，国内光接入设备市场的竞争主要在烽火、中兴、华为三家间展开。与光网络（传输）设备市场不同的是，烽火目前在光纤接入设备市场的份额处于领先地位，约占已有网络部署量的35%-40%。
未来，烽火通信将光接入设备（包括EPON和GPON标准）作为公司重要的研发投入方向，力图在未来国内FTTX网络大规模建设过程中维持第一的市场份额。这一战略目标面临较大挑战，包括来自华为、中兴的竞争压力和运营商技术选择从EPON向GPON转移可能性。但公司凭借市场先发、专注于光通信技术优势和其他厂商竞争焦点放在无限设备领域的机会，中长期内应能够保持国内主要FTTX 设备提供商之一的地位，市场占有率可能在25%-35%间波动。
2.公司主营业务及主要产品
公司主营光纤通信和相关通信技术、信息技术领域科技开发;相关高新技术产品制造和销售、系统集成、代理销售;相关工程设计、施工;技术服务;自营进出口业务(进出口经营范围及商品目录按外经贸主管部门审定为限)。
主要产品是通信系统设备、光纤及线缆、数据网络产品等。
3.主要构成分析：
主营构成
主营收入(万元)
收入比例
主营成本(万元)
成本比例
利润比例
毛利率
按产品分
通信系统设备
216303.5
60.47%
163828.7
59.83%
62.53%
24.26%
光纤及线缆
116976.9
32.70%
96118.74
35.10%
24.85%
17.83%
数据网络
24451.62
6.84%
13859.38
5.06%
12.62%
43.32%
按地区分
国内
326292.3
91.21%
-
-
-
-
国外
31439.75
8.79%
-
-
-
-

（二）所在行业现状及发展趋势
1.行业现状
中国通信设备制造业是随着中国改革开放而逐步成长起来的高新技术产业。华为、中兴、烽火这样的国内顶尖设备商不断汲取国外先进技术及管理经验，投入了大量资金进行技术和研发，已经在世界电信领域占有一席之地，产品线也发展到了一个比较成熟的阶段。从2008年国内光通信设备市场来看，华为、中兴和烽火三家厂商的市场份额总和超过75%，从未来来看，运营商的光通信设备已基本完善，随着国内电话普及率也越来越高，对程控交换机的市场需求也趋于平稳，未来市场可能会出现供大于求，企业之间的竞争将更加剧烈。未来这块市场上将基本由国内领导厂商华为、中兴、烽火掌握，因此烽火通信该业务市场的发展将趋于平稳。
2.行业发展趋势
在国内通信设备市场方面，新一代宽带无线一栋通信网重大项目的执行，将会对中国和全球通信行业的未来产生深远的影响。新一代宽带无线移动通信网络不是3G技术，而是指3G之后面向未来的通信技术。未来达到4G网络所需要达到的速率要求，目前运营商正在加大投资建设，安装更多的基站，4G至少需要3倍于现有基站的数量。在终端市场上，4G技术支持的终端必将是多业务支持、多频段、多模式的智能终端，融合和共存是其发展趋势。总之，未来随着技术演进，通信设备制造业仍存在长远的发展前景。
在国外通信设备市场方面以中兴、华为为首的国内通信设备制造商过去几年在国际市场上取得了一席之地。由于巨额资本在研发领域的投入，廉价的人工成本，以及稳定的行业政策，使得国内通信设备制造企业不但保持了在非洲、东南亚等不发达地区的地位，而且在北美和欧洲等高端市场上逐步实现突破。在国内外通信设备制造商业绩大幅下滑的时候，国内设备制造企业仍呈现稳定的增长势头。但是，自全球金融危机爆发以来，通信业作为实体经济的重要一环，也受到波及。
华为、中兴和烽火作为行业内领先的通信设备厂商，虽然大部分的海外业务受到不同程度的影响，但由于中国设备商低成本的高端人力资源、快速响应服务、价格优势、良好的信贷政策支撑已构成其综合优势。同时国内3G网络建设为中国厂商提供了充足稳定的现金流，有利于中国身背商进一步获取全球份额。
二．烽火通信基本财务状况分析
（一）盈利能力分析
1.烽火通信盈利能力分析
时间
科目
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31
2012-09-30
主营业
务收入（万元）
数额
342696.17
468839.1
568445.44
705157.33
591516.70
同比增长率
46.01%
36.81%
21.25%
24.05%
27.38%
应收账款
（万元）
数额
118063.18
124579.99
131879.06
216707.76
326661.41
同比增长率
24.60%
5.52%
5.86%
64.32%
50.74%
净利润（万元）
数额
17526.76
26211.61
37736.11
44554.02
38203.22
同比增长率
65.84%
49.55%
43.96%
18.06%
22.30%
基本每
股收益
（元）
数额
0.43
0.63
0.85
1.01
0.84
同比增长率
65.38%
46.51%
34.92%
18.22%
-16.83%
应付账款（万元）
数额
83046.87
115228.96
145550.61
177542.01
230993.88
同比增长率
—
38.75%
26.31%
21.98%
30.11%
流动比率
1.64
1.72
1.61
1.58
1.83

从左图可以看出，自2008年至2011年，该公司的主营业务收入。净利润都呈现稳步递增的趋势。这说明该公司的经营情况非常稳定，业绩持续向好，具有较好的成长性。可是，在2012年该公司的主营业务收入、净利润都有所减少，这主要是受到了整体经济和行业形势的影响，并不能确定该公司出现经营决策的失误。但可以肯定的是该公司的经营风险增大了。

从左表可以看出，自2008年至2012年，该公司的应收账款、应付账款都是稳步递增的，这说明该公司处于较稳定的持续增长中，公司规模不断扩大。同时，应收账款的总金额都略大于应付账款的总金额，除了2010年。这说明该公司的资金运作能力很好，保证了资金的有效使用和合理配置。在2010年应收账款的总金额小于应付账款的总金额主要是因为2010年公司采购规模扩大，未到期的应付账款和应付票据增加所致。

从左表可以看出，自2008年至2011年，该公司的基本每股收益是稳步上升的，在2012年有稍微的下跌，这主要是受到公司经营业绩变化的影响。这一点我们可以从主营业务收入和净利润的变化情况看出，他们的变动是同步的，而基本每股收益是因变量，主营业务收入是自变量。
根据上述数据可得出以下结论：
1、该公司的主营业务收入、净利润、应收账款、应付账款和基本每股收益都在逐年增加。这反映出公司的经营情况持续向好，实现了稳步的增长，展示了巨大的发展潜力和增长前景。
2、应收账款的相对增加数有较大的波动，整体呈现上升趋势，这主要是公司的主营业务收入增加及其波动所致。而应付账款的相对增加数的波动较小，并且整体呈下降趋势，公司采购规模的加大是其绝对值增加的主要原因，同时，采购数额的减小又使其相对增加额降低。这体现了公司扩大其经营规模的决定，同时也符合公司目前较好的发展情况。
3、该公司的短期偿债能力正常。从流动比率我们可以看出：公司每有1元的流动负债，就有超过1.5元的流动资产保障。这既是公司良好的资金运作能力的体现，又实现了资金的持续循环，保证了经营活动的正常进行。
我们我们再来看一下烽火通信主要产品占销售收入的比例：
产品类别
2011年
2010年
收入
占收比
收入
占收比
信息系统设备
421299.06
59.75%
319743.66
56.58%
光纤及线缆
196762.31
27.9%
184455.62
32.45%
数据网络产品
72482.85
10.28%
55660.95
9.79%
合计
690544.19
97.93%
559860.2
98.82%
2011年，信息系统设备、光纤及线缆和数据网络产品，这三大产品线是企业营业收入的主要来源。三项分类收入占总营业收入的比重与上年相比基本保持一致。从盈利情况来看，近几年毛利率基本保持稳定。三种业务中，随着国内3G设备市场竞争激烈，导致光纤及线缆收入毛利下滑较为明显。从通信行业未来发展趋势分析，运营商在商在固话业务利润降低导致了设备制造商的利润下降，未来，增值业务收入会不断增加，也许会给通信设备上带来一定的利润空间。另外，由于国家推行的宽带中国战略，公司在宽带设备，主要是光缆产品的销售量会大幅增加，这是一个公司业绩实现突破的重要突破口。
总的来说，近几年来，公司净资产收益率和总资产收益率保持良好比例增长，利润水平的稳步提高，为公司在将来的国际竞争市场中打下坚实的基础。
2.同行业盈利能力分析
公司名称
销售毛利率
营业利润率
净资产收益率
烽火通信
25.13%
5.25%
10.74%
行业平均
36.25%
-0.13%
15.32%
从财务指标来看，烽火通信并非所有盈利指标均高于行业平均，原因可能主要在于成本费用的控制方面。近几年烽火通信期间费用增长基本保持同一水平，各项费用未能得到有效控制，致使营业成本增加，压缩利润空间。总之，烽火通信的盈利能力在逐年提高的同时仍有待加强。

（二）现金流量分析

时间
科目
2008-12-31
2009-12-31
2010-12-31
2011-12-31

经营活动
流入
382568.55
534661.55
630081.00
775114.81
流出
358681.20
507795.67
610037.98
746291.50
净额
23887.35
26865.88
20043.02
28823.31

投资活动
流入
7081.13
4681.27
10858.33
16337.79
流出
21308.57
44600.83
40726.05
29329.38
净额
-14227.45
-39919.56
-29867.72
-12991.58

筹资活动
流入
25722.37
115064.26
28708.52
93543.26
流出
51554.95
38440.55
44785.26
59128.49
净额
-25832.58
76623.71
-16076.74
34414.77

从上述数据中可知：
1、该公司经营活动的现金流入量和流出量都在逐年增加，同时，其现金流量的净额也呈波动上升的趋势。这说明该公司的经营业绩呈上升趋势，公司的发展前景较好。
2、该公司投资活动的现金流入量逐年递增，现金流出量却呈波动下降的趋势，其净额呈波动上升趋势，但是其值为负数。这说明该公司的投资活动有所减少，可能是更注重于现阶段公司自身的生产建设的正常进行和不断完善，故而放慢了对外投资的脚步。
3、该公司筹资活动的现金流入量波动上升，流出量呈上升趋势，其净额也是波动增加。这一方面说明该公司目前的融资渠道畅通、高效，并且不存在资金的短缺问题，另一方面也反映了随着筹资的增加，公司的筹资成本也在相应的增加，这就需要公司进行很好的衡量，以此来平衡收益与支出，避免风险。

（三）营运能力分析
1.烽火通信营运能力分析

时间
财务指标
2009-12-30
2010-12-30
2011-12-30
2012-09-30
存货周转率（%）
1.50
1.50
1.49
1.11
应收账款周转率（%）
3.86
4.43
4.05
2.18
总资产周转率（%）
0.73
0.74
0.78
0.54

该公司的存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率都呈现波动下降的趋势，说明公司的资金周转速度有所下降。这主要是因为公司增加了存货的购买量。虽然这是在行业的正常变动范围内，是可以接受的，但是公司还是应该具有风险防范意识，注重资金的流转速度，尽量提高存货周转率与应收账款周转率，更好地有效与合理化使用资金，从而发挥资金的最大价值。
2.同行业营运能力对比
2011年同行业营运指标

存货周转率
应收账款周转率
总资产周转率
中兴通讯
4.42
4.25
0.92
烽火通信
1.49
4.05
0.78
东方通信
11.63
6.97
0.83
横向比较，从数据上看出，烽火通信各项营运指标比率均低于东方通信，各项指标在同行业中居于前列，表现良好。说明烽火通信的资产管理能力较高，在行业中也保持领先的管理水平。
综上所述，该公司目前的经营业绩良好，经营状况稳定，具有很好的发展势头和潜力；同时，其资金的周转运行良好，不存在资金短缺或运行不良的情况。但是，仍然需要注意资金的使用情况，特别是需要改变目前资金周转率下降的趋势。

（四）资产结构分析
1.流动资产与长期资产之比
科目\年度
2011
2010
2009
2008
资产总计(万元)
1008360.09
808507.98
724101.51
565438.75
固定资产净额(万元)
86450.28
93865.52
78367.31
72381.73
无形资产(万元)
13443.31
8575.81
8267.05
8663.65
流动资产合计(万元)
857883.7
663223.36
598476.68
470131.24

从结构上来看，在烽火通信的总支出中，流动资产比例很高，自2008年以来一直保持在82%左右；固定资产仅占11%左右；长期投资和无形资产所占比例更小。这表明，公司的流动资产管理是财务管理的重点。同时，由于固定资产占比很低，公司的融资活动显然不能通过固定资产抵押来进行。流动资产比例越高，意味着公司资产的流动性和变现能力越强，公司承担风险的能力越强。但另一方面，如果该比例过高，会影响公司的获利能力。当然，流动资产占总资产的比重较大是制造行业公司的一个重要特点。
从趋势上来看，流动资产所占比重略有下降的趋势，表明公司在逐渐调整偏高的流动资产比例，以提高公司的盈利能力。
2.流动资产结构
流动资产
2011年
2010年
2009年
2008年
货币资金
24.20%
19.40%%
25.27%
21.17%
应收债权
25.26%
22.66%
21.62%
24.32%
存货
44.34%
38.99%
34.58%
35.57%
随着流动资产总量的上升，存货占流动资产的比重却并未下降。按照会计的收入确认原则所带来的主要影响有：销售收入和净利润可能小于实际情况，存货增大而应收账款较小；净资产收益率也可能小于实际；最后，如将纳税期限递延，会加大现金流，使企业财务状况呈现较好。
（五）偿债能力分析
1. 烽火通信偿债能力
偿债比率（%）
2011年
2010 年
2009年
2008年
流动比率（%）
1.58
1.61
1.72
1.64
速动比率（%）
0.84
1
0.94
1.19
资产负债率（%）
51.06
50.20
50.68
47.49
短期偿债能力分析：
一般来说，流动比率越高说明企业的流动资产大于流动负债，企业的流动资金越多，对债权人来说短期借款越有保障。从财务数据来看，烽火通信连续四年的流动比率都大于1，这表明企业财务状况稳定可靠，不仅满足了日常生产经营对流动资金的需要，还有足够的能力偿还到期债务。烽火通信的流动比率较高并不代表企业就有足够的现金来偿还债务，还需要考虑应收账款和存货情况。因此，结合速动比率来半段企业的短期偿债能力更为完善。综合来看烽火通信的资金具有良好的流动性，资产弹性较大，企业的短期偿债能力较好。
长期偿债能力分析：
一般来说，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。从表看，烽火通信资产负债率4年来变化不大，2010年为50.20%，资产负债率低表明公司承担的风险较小，财务成本较低，偿债能力较强，企业采取的是稳健的经营政策。
2.同行偿债能力对比
同业上市公司2011年短期偿债指标比较
公司
流动比率
速动比率
中兴通讯
1.36
1.11
东方通信
2.97
2.68
烽火通信
1.61
0.84
从行业内的偿债能力指标来看，烽火通信短期偿债能力偏低，竞争对手且近年来有下降的趋势。原因主要是由于近年来短期借款逐渐增加。账面上的应收账款未必能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多。
（六）经营杠杆及财务杠杆分析
科目\年度
2012第三季度
2012半年度
2012第一季度
2011年度
2010年度
2009年度
2008年度
EBIT
13617.52
21653.57
9332.23
55535.21
49588.38
39046.53
22632.34
ΔEBIT
(8036.05)
12321.34
(10593.21)
5946.83
10541.85
16414.19
4885.71
EPS
0.19
0.44
0.21
1.01
0.85
0.63
0.43
ΔEPS
(0.25)
0.23
(0.80)
0.16
0.22
0.20
0.17
DOL
4.18
2.35
3.90
3.37
2.88
3.33
4.21
DFL
1.18
1.08
1.04
1.08
1.06
1.13
0.96
DCL
4.92
2.53
4.04
3.65
3.06
3.75
4.06
烽火通信公司2012年前三季度经营杠杆系数出现了较大的起伏，一季度和三季度的数值相对较大，利润额均较前一季度有较大下降，特别是第三季度净利润同比增长率突然降低，接近零增长，这其有年初销售下降的周期性原因，同时也因为今年下半年光纤行业的整体不景气。从这个趋势来看，公司在下一年度的经营风险在加大。公司的财务杠杆系数保持稳定，但第三季度也有了一定的上升这主要也是由于第三季度公司的盈利水平下降造成的。另外，公司的应收账款周转率和存货周转率过低，大量营运资金处于呆滞状态，净现金流量为负值，故公司的财务风险也在加大。

三．烽火通信投资及筹资情况分析
（一）投资基本情况介绍
项目名称
截止日期
计划投资(万元)
已投入募集资金(万元)
建设期(年)
收益率(税后)
投资回收期(年)
分组传送网设备(PTN)产业化项目
2012/7/12
25695
1682.31
2
24.02%
4.16
新一代光传送网设备（OTN）产业化项目
2012/7/12
18807
1183.24
2
23.51%
4.15
家庭网关系列产品项目
2012/7/12
16308
920.16
2
17.43%
4.59
光传送网安全审计系统项目
2012/7/12
13021
802.92
2
25.87%
3.75
FTTx光纤分配网（ODN）系列产品项目
2012/7/12
17580
1931.86
2
23.58%
4.08
光通信研发中心建设
2012/7/12
11840
1328.28
2
-
-
新一代智能光网络传输设备(ASON)产业化项目
2012/4/21
15528.29
14799
2
36.14%
4.17
光纤到户等宽带接入设备(FTTx)产业化项目
2012/4/21
17425
16903
2
29.55%
4.92
FTTx和3G用光缆产业化项目
2011/8/24
4559
4649
2
25.07%
5
投资设立藤仓烽火光电材料科技有限公司
2011/4/23
2400
2400
2
17.36%
5.75

（二）投资活动现金流
1.投资活动产生的现金流入小计

2.投资活动产生的现金流出小计

3.投资活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额为正数说明公司本期有处置资产，产生了净收益，投资活动产生的现金流量一般表现为负数是正常的，表示公司有扩大生产的投资活动，说明公司有发展前景才进行投资扩张，如果为正数表明公司变卖资产收缩经营，以降低风险。
（三）投资项目前景
1.上市公司所注资的藤仓烽火公司光纤预制棒生产基地于已于武汉开业投产。在光纤光缆产业链中，预制棒是最关键、最核心的环节，有极高的技术和资金门槛。长期以来，用于通信领域的光纤生产所需要的光纤预制棒的核心技术一直被欧美日等少数国家所垄断。我国只有少数企业能自主研制和生产光纤预制棒，但与世界先进水平相比在技术性能指标和成本方面仍有明显差距，始终没有形成规模生产，所需的光棒主要依赖海外进口。该项目将分期建设，在起步阶段已实现了年产500万芯公里的目标，即将进入1000万芯公里的扩产阶段。后期，还将进一步扩大产能，在满足国内需求的情况下，将具备向全球市场供应的能力，目标成为国际重要的光棒制造基地。去年实现总收入突破千亿元，其中光纤光缆生产规模居世界第一，国内市场占有率达到66%，国际市场占有率达到25%。藤仓烽火公司光纤预制棒生产基地的竣工投产，标志着我市在光纤光缆产业领域，形成了从制棒、拉丝到成缆的完整产业链，对壮大产业实力、形成产业集群，进一步扩大武汉光电子信息产业在国际上的影响力，必将产生重大而深远的影响。
烽火预制棒制造基地的顺利投产，标志着烽火完成了对光棒、光纤、光缆的完整产业链布局，将进一步提升烽火在光纤光缆产业的核心竞争力。
作为我国唯一一家拥有世界先进的“管外法”完整光棒生产工艺体系的企业，该公司生产基地的顺利建成，实现了光棒的国产化、低成本量产，将为扭转我国光棒长期依赖进口的被动局面发挥积极作用。
2.在以FTTH为代表的新型市场带动下,国内光通信市场规模稳步扩大。2010年中国光通信市场规模达519.82亿元,同比增长70%。未来三年,中国将成为全球市场部署FTTX最积极的国家之一,预计总体投资将达到1500亿元左右。到2013年,国内光通信市场规模将达到675.6亿元。在此背景下,本次募投项目的实施将有助于巩固公司的优势地位,优化现有产品结构,并提升其在增量市场上的核心竞争力。
3.六大项目完全达产后,预计合计有望贡献净利润2.17亿元,增厚公司摊薄后EPS约为0.43元。公司本次募集资金将投向PTN及OTN产业化项目、ODN系列产品及家庭网关等六大项目。其中,公司在PTN产品上具有一定优势,在上半年中移动PTN集采项目中,综合排名位列第一。本次PTN产业化项目的实施将为公司未来市场份额的进一步提升做好充分的产能储备。此外,OTN及ODN项目将为公司开启新的利润蓝海,目前这两块业务还处在起步阶段,市场份额较小,随着WDM向OTN的持续演进以及ODN建设的深入开展,该两项业务将成为公司未来业绩新的增长点。
4.PTN、光纤、ODN 三重受益,价格竞争压力骤减。(1)12 年传输网(PTN)投资增加。移动PTN 设备投资增长20%,联通首次放弃MSTP 部署PTN,规模超移动。而MSTP 市场一直由华为主导,烽火的PTN 份额明显高于MSTP。(2)光纤受中移动城域网建设拉动,景气度大幅上升,近期的招标中可能提价。(3)ODN 需求维持强劲,烽火将受益溢出订单。(4)价格竞争压力骤减。由于华为、中兴11 年利润均大幅下滑,且份额扩张均基本完成,12 年已明显感到华为、中兴的价格压力在下降,行业生态转好有利于利润水平提升。
（四）筹资基本情况介绍
1.上市公司首次公开发行介绍
总发行数量
8800
公开发行数量
8800
每股面值
1
发行价格（人民币）
21
发行前每股净资产
1.48
发行后每股净资产
5.17
实际募资总额
184800
实际募资净额(人民币)
179734.2
发行费用总额
5065.8
承销费用
3696
2.上市公司定向增发情况
证券类型
A股
A股
增发公告日
2012/7/6
2009/10/20
发行对象
10名特定投资者
7名特定投资者
发行价格（元）
25.48
17.57
发行数量（万股）
3950
3180
本次发行占发行后总股本比例（%）
8.19
7.2
募集资金总额（万元）
100646
55872.6
发行费用（万元）
3427
2077.3054
发行前每股收益（元）
0.19
0.35
发行后每股收益（元）

发行前每股净资产（元）
8.99
6.2
发行后每股净资产（元）
10.26
6.97
（五）筹资活动现金流
1．筹资活动产生现金流入小计

2.筹资活动产生现金流出小计

3.筹资活动产生的现金流量净额

上市公司资金基本来源于发行股票，在近五年内，上市公司共进行两次定向增发，结合表一与表二可以看出，在最近一次定性增发进行后上市公司提出一系列的投资计划。同时比较定向增发后上市公司财务数据，每股净资产都叫发行前上升，说明上市公司通过定向增发进行了资本扩充，用较低的资本成本获得了较大的资本补充。
（六）筹资后资本结构变动
1.资产负债率变动情况

2.股本结构变动情况

变动日期
2012/7/4
2012/6/25
2011/6/22
2011/3/7
变动原因
非公开增发
股权激励
股权激励
限售流通股上市
总股本
48,236.13
44,286.13
44,233.61
44,180.00
流通股份
48,236.13
44,286.13
44,233.61
44,180.00
流通A股
44,286.13
44,286.13
44,233.61
44,180.00
限售流通股
3,950.00
0
0
0
限售流通A股
3,950.00
0
0
0
限售国有法人持股
620
0
0
0
限售其他内资持股
3,330.00
0
0
0
限售境内法人持股
3,330.00
0
0
0

从资本结构和股本结构的变化趋势就可判断该公司筹资的效果，每一次筹资活动都是为了使资本结构，股本结构更加合理，使投资项目能够按计划执行，使项目投资利益最大化。
（七）筹资对股价的影响
1.第一次定向增发：此次定向增发并没有对股价造成重大影响，定向增发后一个月交易期，股价稳定，交易量平稳。
2.第二次定向增发：此次定向增发后股价有一个较大幅度的下跌，成交量萎靡，大量抛单出现。
四．上市公司股利政策说明
（一）历年股利政策介绍
烽火通信科技股份有限公司自2001年8月17日上市以来，每年的4月20日左右分派股利（形式为现金股利），已连续分红11次，累计金额6.58亿元。具体如下：
公告日期
分红方案说明
股权登记日
股权除息日
派息日
2012/4/21
10派2.2元(含税)
2012/5/21
2012/5/22
2012/5/25
2011/4/23
10派2元(含税)
2011/7/15
2011/7/18
2011/7/22
2010/4/24
10派1.5元(含税)
2010/7/2
2010/7/5
2010/7/9
2009/4/23
10派1.5元(含税)
2009/7/3
2009/7/6
2009/7/10
2008/4/24
10派1.2元(含税)
2008/7/17
2008/7/20
2008/7/25
2007/4/21
10派1.2元(含税)
2007/7/12
2007/7/13
2007/7/20
2006/4/22
10派1.2元(含税)
2006/7/14
2006/7/17
2006/7/21
2005/4/23
10派1.2元(含税)
2005/7/15
2005/7/18
2005/7/22
2004/4/24
10派1.2元(含税)
2004/7/13
2004/7/14
2004/7/20
2003/4/19
10股1.2元(含税)
2003/7/18
2003/7/21
2003/7/25
2002/4/16
10派1.2元(含税)
2002/7/12
2002/7/15
2002/7/19

由此可见，烽火通信科技股份有限公司采取的股利分配政策是固定或持续增长的股利分配政策，这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。
采用这一股利分配政策的优点是：①稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，表明公司经营状况的稳定性，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；②稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降；③由于股利稳定，可以减少外部资金的需要，使得公司的资本成本降低；④稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，当期股利的支付可以解除投资者心中的不确定性，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。
但这一股利分配政策也有如下缺点：①采取这种股利政策支付股利会成为公司的一项财务负担。因为，当公司经营处于不利或财务支付能力出现困难时，还需按固定的股利支付，使得公司的负担加重，从而影响公司的发展；②如果公司处在一个不稳定的行业中，盈利变动较大时，该政策有可能掩盖公司真实的经营财务状况，造成投资者决策失误。考虑到烽火通信所处行业为通信设备行业，不能完全排除行业盈利大幅度变化的可能性，但概率较低；③股利的支付与公司的盈余想脱节，有时即使公司经营不佳可能仍要支付固定的股利，不过查看烽火通信公司的财务报告可知，公司经营状况良好，未出现因为股利分配而造成公司财务困难的情况。
（二）股利分配对股价影响
1.近五年分红后股价走势

2.股价变动分析
股权除息日
2008/7/20
2009/7/6
2010/7/5
2011/7/18
2012/5/22
分红方案
10派1.2元(含税)
10派1.5元(含税)
10派1.5元(含税)
10派2.0元(含税)
10派2.2元(含税)
后市股价及成交量走势分析
股价持续走低，成交量萎缩
股价持续走高，后几个交易日成交量激增
股价持续走高，冲上近五年高点，成交量稳步走高
股价震荡走高，成交量稳定
股价持续走低，成交量萎缩
从近五年的股价变动来看，2008年时分红依然维持每10股派1.2元的水平，这个分红方案已经沿用七年，而在这七年中上市公司业绩实现了大幅增长，投资者对于分红的期望增加，而维持这一分红水平不能让投资者满意，股后市股价持续走低。到了2009年公司调整股利政策，分红上调为每10派1.5元，投资者从公司的业绩增长中得到了期望的回报，市场对上市公司日后业绩的看