试析中国外汇储备管理及其对策.doc

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试析中国外汇储备管理的对策
截至2012年6月末中国的外汇储备余额已经达到32400亿美元。虽然可见储备资产增幅放缓。2012年上半年，剔除汇率、价格等非交易价值变动影响，我国新增储备资产629亿美元，同比下降78%。其中，外汇储备资产增加636亿美元，较2011年同期少增2174亿美元。但从总体来看，我国外汇储备近年来一直是在以惊人的速度增长，比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多。巨额外汇储备反映了我国经济的快速发展,但持有高额的外汇储备也给经济发展带来了一定的负面影响，也导致央行货币政策的独立性受到严重影响。同时，巨额外汇储备本身也面临着如何在保证安全性、流动性的前提下提高收益率的问题。因此，加强外汇储备管理研究、提出解决问题的方法成为一项迫切任务。本文就现阶段我国外汇储备的现状进行分析，并对我国巨额外汇如何管理提出几点建议。
首先来看一下我国从1950-2011年以来的外汇储备余额的走势图

我国外汇储备的现状

第一、当前中国外汇储备政策不变，安全性和流动性仍是现阶段的首要目标。这主要表现为在外汇储备的资产构成中，国债和机构债占90%左右。
第二，随着外汇储备规模的进一步增长，持有储备的机会成本日益凸现，中国政府面临着越来越大的提高外汇储备投资收益率的压力。中国外汇储备的90%投资于美国国债与机构债，收益率不超过5%，而根据世界银行对中国120个城市1.24万家外商投资企业的调查，外国在华FDI企业的平均收益率超过22%，持有外汇储备的机会成本越来越高。
第三，由于美元在全球贸易结算货币中依然占统治地位，美元资产在中国外汇储备中所占比例过高。

我国外汇储备的管理和超额外汇储备管理建议 ：

一． 币种多元化分散投资风险。币种多元化要把握好度的问题，在不对美元市场汇率造成显著冲击的前提下，将提高欧元及其他货币资产比重，逐渐降低美元资产比重作为中国外汇管理当局的中长期目标。在美元汇率走强的背景下减持美元资产对外汇市场造成的冲击较小，虽然这可能会造成短期亏损，但是，长期来看我们可以摆脱单一美元外汇的束缚，使我国外汇储备走向健康化、安全化。

二． 资产多元化分散投资风险。中国外汇管理当局应逐渐提高股权、企业债在资产组合中的比重，适度降低国债、机构债在资产组合中的比重，这一方面有助于提高外汇储备的整体收益率，另一方面也有助于进一步分散风险。发达国家股票市场目前已经处于多年来的低位，投资价值明显上升。相比于继续购买美国国债，在欧美市场上大举购入非金融类蓝筹股股票，无论从潜在收益率还是从潜在风险上来看，后者都可能是更优选择。我国可以利用外汇储备采取普遍撒网的战略投资发达国家的股票市场，以期降低风险与阻力。

三． 积极建立能源、金属与其它大宗商品市场的储备。目前这类资源处于至少10年来的低位，投资价值明显上升。例如，尽管美国在次贷危机中损失惨重，但美国仍在利用目前的原油市场低迷时期大举囤油。相比之下，中国的原油和大宗商品进口量却在下降。我们必须高度重视以合理成本建立资源储备的必要性，对于一个对进口能源与大宗商品依赖程度很高的发展中大国而言，利用这一稍纵即逝的时间窗口以较低成本建立能源与大宗商品储备提供了难得的机遇。

四． 针对某些遭受危机冲击较为显著、外部融资需求较为迫切的主权国家，中国可以考虑为这些国家提供美元贷款。中国直接向有需要的国家提供美元贷款。但由于中国单方面承担了美元贬值风险，因此中国政府可以提出一些附加条件作为补偿。对于发达国家而言，我们可以要求发达国家开放技术出口限制；对于发展中国家而言，我们可以要求就某些资源行业进行共同开发、实现双赢。

五． 转变外贸增长方式。改变出口导向的经济增长模式，降低对外的依存度，扩大内需，推动产业结构优化升级，统筹制定企业“走出去”战略。通过行业政策引导和鼓励节约型、高技术、高附加值产品的出口，并采取措施鼓励进口高新技术产品，增加国内短缺产品的进口，这样既满足人们的消费需求，解决结构性的商品缺口，又能缓解贸易顺差的增加，从而减缓外汇储备的过快增长。通过鼓励资本输出，控制资本输入，以减轻外汇占款的压力，使货币政策得以实施。

六． 完善银行管理措施，改善汇率浮动机制。 我国现行的银行结售汇的强制性和银行间外汇市场的封闭性是造成人民币汇率机制缺陷的重要因素。随着外汇市场进一步完善以及外汇管理体制改革的深化,银行结售汇制度将由现行强制性的结售汇制度过渡到未来的比例结汇或意愿结汇。在完善的人民币汇率形成机制下,适时扩大人民币汇率波动的区间,减少中央银行干预外汇市场的频率,可采用多种方式和手段来调节国际收支的不平衡,调控人民币的汇率水平。根据国内外经济形式的变化,人民币汇率制度可由盯住单一美元转向一篮子国际货币,以分散国际货币汇率变动的风险,确保外汇储备资产的保值。放宽资本金融项目的管制,改善国际收支的大量顺差以及缓和过快增长的外汇储备,推进资本金融项目下的人民币可兑的进程,为人民币汇率形成机制改革创造良好的市场环境。

七． 外汇储备相对过剩的情况下,要提高我国经济的核心竞争力,可以有计划地引进一批关键技术,如环保、冶金、计算机、精密机床制造等技术,切实提高经济发展中的科技含量。同时,政府应该逐步放宽资本项目的管制,鼓励企业对外投资,努力培育我国的跨国企业。可以利用投资国现有的销售渠道、品牌提高国际市场占有率;可以获得包括品牌、技术、人才等在内的各种战略性资源,在短时间内产生并购的协同与规模效应。

现阶段我国外汇储备的管理

对于外汇储备的管理问题，存在着外汇储备管理和超过外汇储备需要以上的外汇资产的管理问题。对于外汇储备管理要本着安全性和流通性原则，而对于超过外汇储备需要外的外汇资产的管理必须考虑在一定的风险水平下获得最大回报，或者在一定回报率下谋求最小风险的问题，也就是最大限度的考虑收益率原则。

一． 我国外汇储备主要用于购买美国国债和美国财政部中长期债券。外汇储备作为国际储备的资产形式之一，必须是保证其流动性，确保随时都能够动用的资产这样，当一国国际收支赤字出现时，就可迅速动用这些资产予以弥补，或干预外汇市场来维持汇率的稳定。由于美国是我国最主要的贸易伙伴，此外美元还是世界最主要的国际结算货币，因此我国外汇储备主要以美元资产形式持有的，包括美国国债，住房抵押贷款担保证券和公司债券等。2009年1月中国增持美国国债122亿美元，达到7400亿美元，仍是美国的最大债权国。并且这种不断增持的情况仍在进行中，美国财政部数据显示2009年3月中国大陆再次增持237亿美元，总持有额达到7679亿美元。

二． 我国还利用外汇储备帮助国内金融机构实施股份制改革。2003年12月16日中央汇金投资有限责任公司(汇金公司)成立，是由国务院批准设立的国有独资投资控股公司，主要职能是代表国家行使对重点金融企业的出资人的权利和义务，支持其落实各项改革措施，完善公司治理结构，保证国家注资的安全并获得合理的投资回报，注册资本达3724.65亿元人民币。汇金的全部5000万元注册资金来自财政部，而运营的却是央行资金，成立以后一直有大动作，2003年底，汇金公司分别向中国银行和中国建设银行分别注资200亿美元和250亿美元，支持其启动股改。2005年4月，汇金公司代表国家施援手，向中国工商银行注资150亿美元，启动其股改。

三． 经国务院批准成立中投公司,利用外汇储备参股和控股国外企业。中国投资有限责任公司成立(中投公司) 于2007年9月挂牌成立，中投公司是依据《公司法》设立的从事外汇资金投资管理业务的国有独资公司。中国财政部通过发行特别国债的方式筹集15500亿元人民币，购买了相当于2000亿美元的外汇储备作为中投公司的注册资本金。中投公司独立经营，自主决策，基于经济和财务目的，在全球范围内对股权、固定收益以及多种形式的另类资产进行投资。中投公司成立前，国家外汇投资公司决定，以30亿美元购买一家美国资产管理公司黑石集团的股权单位。这是正在筹备中的国家外汇投资公司进行的第一笔投资。2007年9月中投公司挂牌成立后，11月20日出资1亿美元认购中国中铁H股股份，同年12月20日，中投再次大手笔以50亿美元入股美国著名投资银行摩根斯坦利。

四． 我国还运用部分外汇储备进口战略性产品。产品内容涉及农产品、飞机、软件、汽车及零部件、电子器件、通信产品和医疗设备等我国经济发展急需的战略性资源和产品。2008年2月，中国组织协调了近百家企业赴德国、瑞士、西班牙和英国采购，采购产品从火腿、葡萄酒等消费品到机械设备及其零部件、飞机等机电产品，从货物贸易到技术贸易，采购金额超过130亿美元。

现阶段我国外汇储备管理存在的问题

一． 增加外汇储备的汇率风险。巨额的外汇储备加大了人民币升值压力,影响对外贸易。同时,巨额的外汇储备改变了货币供应机制,一定程度上加大了通货膨胀压力,影响我国货币政策的独立性。

二． 美元资产在中国外汇储备中所占比例过高。在此次由美国次贷危机引发的金融危机席卷全球，美元贬值的过程中,我国外汇储备造成极大缩水。严重影响了我国的国际购买力，造成了极大的损失。由于美元在全球贸易结算货币中依然占统治地位，持有大量美元资产也使得中国政府陷入汇储备币种多元化的困境。中国作为世界最大的发展中国家，倘若在外汇市场上大量减持美元资产必然会造成美元汇率下跌，从而间接影响到我国外汇储备中美元资产的价值。

三． 外汇储备面临美国国债、机构债信用等级调降、市场价值缩水的风险。因此，在保证外汇储备的安全性、流动性的前提下，如何积极管理外汇储备，提高外汇储备资产的收益率成为当务之急。

四． 投资债券收益率低。相关专家预测2002-2008年美国国债的平均利率为4.05%，而事实，在最高年份2005年的平均利率也只有3.5%，然而根据有关估算，外汇储备投资股权类资产的年平均收益率约为14.56%，比债券收益率高出10多个百分点。可见，保证了安全性、流动性的情况下，我国将外汇储备集中投资债券大大提高了其投资的机会成本，降低了储备资产的收益率,造成资金资源的浪费,从而会影响国民经济的发展速度。

造成国内资源和财富的浪费。我国以美国国债形式投资到美国的外汇储备，经由美国政府以信贷方式发放给美国的企业，而绝大多数的海外投资市场却选择了在中国。根据世界银行2006年对中国120个城市的12400家企业进行的调查表明，外资企业在中国投资回报率高达22%，而我国外汇储备购买美国国债的收益率不到4%。这意味着外资不仅利用中国廉价的劳动力，廉价的资源，而且还可以通过国债形式利用中国廉价的资本。如果再把外商投资对我国资源浪费、环境污染造成的损失考虑进来，我国购买美国国债的收益可能还不到3%，接近20%的收益率的差额实际上是我国国民财富的变相流失 3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)
五．
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