财务管理自考讲稿第三章-投资管理.doc

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第三章 投资管理
第一节 投资管理概述
一、投资的特点
（一）投资目的多样性
1、扩充规模
以扩充规模为目的的投资，称之扩充型投资。其目的又分为两种：
①扩充现有产品或现有市场，如持股性投资
②开发新产或开辟新市场
2、控制相关企业
3、维持现有的规模效益
4、提高质量，降低成本
5、应对经营风险投资
应对经营风险主要类型有：
①通过多角化投资实现风险分散，它可以使经营失败的项目受到经营成功项目的弥补。
②通过风险控制以降低风险
6、承担社会义务
承担社会义务是指企业投资的结果是非收入性的，是一种为社会服务的义务性的投资，如工业安全和环境保护等方面的投资。
（二）投放时机的选择性
（三）投资回收的时限性
（四）投资收益的不确定性
二、企业投资的分类
1、按投资与企业生产经营关系分，可分为直接投资和间接投资
2、按投资回收时间的长短，可分为短期投资和长期投资
3、按投资的方向和范围，可分为对内投资和对外投资
三、企业投资应考虑的主要因素
1、投资收益
投资的根本动机是追求较多的投资收益和实现最大限度的投资增值。
2、投资风险
投资风险表现为未来收益和增值的不确定性，诱发投资风险的主要因素有政治因素、经济因素、技术因素、自然因素和企业自身的因素等。
3、投资弹性
（1）规模弹性（压缩或扩张）
（2）结构弹性
4、投资管理和经营控制能力
5、筹资能力
6、投资环境
四、企业投资管理的原则
1、认真进行市场调查，正确把握投资机会
2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析
3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应
4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险
收益和风险是共存的。一般而言，收益越大，风险也越大。收益的增加是以风险的增大为代价的，而风险的增加将会引起企业价值的下降，不利于财务目标的实现。
五、企业投资决策程序
1、确定决策目标
2、收集有关信息
3、提出备选方案
4、通过定量分析对备选方案作出初步评价
5、考虑其他因素的影响，确定最优方案
6、评估决策的执行和信息反馈

第二节 项目投资的相关概念
一、项目投资的概念及其特点
（一）项目投资概念
项目投资是指一种以特定项目为对象，直接与固定资产购建项目（新建项目）或更新改选项目有关的长期投资行为。
证券投资是企业通过让渡资金的使用权而取得某种有价证券，以收取利息，使用费或股利等形式取得收益而使资金增值或获得对特定资源、市场及其他企业控制权为目的的一种投资行为。
其他投资是指除项目投资和证券投资以外的长期投资，如：联营投资等。
（二）项目投资的特点
1、投资数额大
项目投资一般形成固定资产，本身需要大量资金，为使固定资产运转又必须有大量流动资金配套。
2、寿命期限长
这种影响表现为三个方面：
①项目本身可能会给企业带来长期的经济效益，也会给企业带来长期的“包袱”。
②投资支出在财务会计中被视为资本性支出，这就会使企业在较长时期内增加一部分固定资本。
③项目投资作为一项数额较大的预付成本，一旦支出，就等于将大量资金冻结起来。
3、不可逆转性
项目投资一旦实施，不管经济效益如何，均难以改变。
4、投资风险高
二、投资项目的类型与项目投资主体
（一）投资项目的类型
投资项目是指项目投资的对象，工业企业投资项目一般有两类：
1、新建项目
新建项目是以形成或改善企业生产能力为目的。它还可分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。
前者仅为取得固定资产而发生垫支资本投入，不涉及周转资本的投入；后者既包括固定资产投资，又包括流动资金投资。
2、更新改造项目
更新改造项目是以恢复或改善生产能力为目的的项目。
（二）项目投资主体
投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的主体。
三、项目计算期的构成与资金投入方式
（一）项目计算期的构成
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。n=s+P
（二）原始总投资、投资总额和资金投入方式
1、原始总投资
原始总投资是反映项目所需现实资金的价值指标，它等于企业为使项目完全达到设计生产能力，并开展正常经营而投入的全部现实资金。
2、投资总额
投资总额是反映项目投资总体规模的价值，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。
3、资金投入方式
有一次投入和分次投入
四、项目投资的程序
（一）项目投资决策的程序
1 确定目标
2 提出被选方案
3 搜集可计量信息
4比较分析
5 最终决策
（二）项目投资管理的程序
1 项目机会研究
2 编制项目建议书
3 项目可行性研究
4 项目评估
5项目实施
6项目后评估

第三节 投资项目的现金流量
一、现金流量的含义
（一）什么是现金流量
现金流量是指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用直至报废为止的整个期间内引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
以现金流量作为投资评价的依据，其原因有：
1 采用现金流量有利于科学地考察时间价值因素
2采用现金流量保证了评价的客观性
3 在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更为重要
4采用现金流量考察了项目投资的逐步回收问题
（二）确定现金流量的困难与假设
1、确定现金流量的困难
（1）不同投资项目之间存在差异
（2）存在不同角度差异
（3）存在不同时间的差异
（4）相关因素的不确定性
2、与现金流量有关的假设
（1）投资项目的类型假设
（2）全投资假设
（3）财务可行性分析假设
（4）建设期投入全部资金假设
（5）折旧年限与经营期一致假设
（6）时点指标假设
（7）确定性假设
二、现金流量的内容
（一）新建项目的现金流量的内容
1、现金流出量的内容
（1）建设投资（固定资产投资、无形资产投资和开办费投资）
（2）流动资金投资（建设投资和流动资金投资合称为项目的原始总投资）
（3）付现经营成本
（4）各项税款
（5）其他现金流出（如营业外净支出）
2、现金流入量的内容
（1）营业收入
（2）回收固定资产余值
（3）回收流动资金
（4）其他现金流入量
（二）固定资产更新改造投资项目的现金流量的内容
1、现金流出量的内容
（1）购置新固定资产的投资
（2）增加的经营成本
（3）增加的流动资金投资
（4）增加的各项税款
2、现金流入量的内容
（1）增加的营业收入（或节约经营成本）
（2）处置固定资产的变现净收入
（3）新旧固定资产回收固定资产余额的差额
三、净现金流量的确定
（一）什么是净现金流量
或称现金净流量，它是指在项目计算期内，由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
其特征是：一是在建设期与经营期均有净流量；二是在项目计算期的不同阶段上净现金流量在数值上表现出不同的特点，建设期净现金流量多为小于零，而经营期多为大于零。
（二）净现金流量的估算
NCFt=It-Ot
1、现金流入量的估算
（1）营业收入的估算
（2）回收固定资产余值的估算
（3）回收流动资金的估算
2、现金流出量的估算
（1）建设投资的估算
（2）流动资金投资的估算
（3）付现经营成本的估算
（4）各项税款的估算
（三）净现金流量的简算公式
1、新建项目净现金流量的简化计算公式
（1）建设期净现金流量
NCFt=-It
（2）经营期净现金流量
营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税
=营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税
=营业利润+非付现成本-所得税
=净利+非付现成本
=净利+折旧
营业现金流量=净利+折旧
=（营业收入-付现成本-折旧）×（1-所得税税率）+折旧
=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）-折旧×（1-所得税税率）+折旧
=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率
(3)终结点现金流量
终结现金流量=回收额
=固定资产残值+垫支流动资金的回收
2、更新改造投资项目净现金流量的计算
（1）建设期净现金流量的计算
建设期税后差量净现金流量=-新固定资产的原始投资额+旧固定资产的变价收入+旧固定资产变现净损失减税（或-旧固定资产变现净收益纳税）
（2）经营期（包括终结点）净现金流量的计算公式
经营期每年差量净现金流量=△税后利润+△折旧+△资产报废时残值变现收入+△残值变现净损失减税（或-△残值变现净收益纳税）
或=△营业收入×（1-所得税税率）-△付现成本×（1-所得税税率）+△折旧×所得税税率+△残值变现净损失减税（或-△残值变现净收益纳税）
四、现金流量分析中应注意的问题
（一）在增量的基础上考虑现金流量
增量的现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后公司总现金流量因此而发生的变动。
（二）区分相关成本与沉没成本
（三）不要忽视机会成本
五、现金流量分析的应用
（一）新建投资项目净现金流量的估算
(二)更新改选投资项目净现金流量的估算

第四节 项目投资决策的评价指标及其运用

一、非贴现指标的含义及其计算方法
（一）静态投资回收期法
1、什么是静态投资回收期法
静态投资回收期是指收回全部原始投资所需要的时间。
它有两种形式
①包括建设期的投资回收期（记作PP）
②不包括建设期的投资回收期（记PP’）
当建设期为S时，PP’＋S＝PP
采用这种方法评价投资项目时，投资方案的回收期要小于决策者要求的标准，当多个方案选择时，投资回收期越短越好。
2、静态投资回收期的计算
（1）如果项目投产后，每年NCF相等，则：
PP’＝原始投资额÷NCF
（2）如果项目投产后，每年NCF不相等，则：
PP’＝（累计现金净流量第一次出现正值的年份－1）＋该年初尚未回收的投资额÷该年现金净流量
P91例3-6
PP’＝（3－1）＋（100÷300）＝2.33（年）
3、静态投资回收期法的评价
优点：计算简单，便于理解和使用
缺点：未考虑现金流量的时间性（没有考虑资金的时间价值），没有考虑回收期满后继续发生的现金流量变化情况。

（二）投资利润率法
1、什么是投资利润率
又称投资报酬率，它是指项目投资方案的年平均净利润额占投资总额的百分比。
2、计算公式
投资利润率＝年平均净利润÷投资总额×100％
采用这种方法评价投资项目时，项目投资利润率越高越好，但必须大于基准的投资利润率。
3、投资利润率法的评价
优点：简单、易于掌握，并且该指标不受建设期的长短、投资方式、回收期的有无及净现金流量的影响。同时，能反映各投资方案的收益水平。
缺点：没有考虑资金的时间价值，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响；该指标的分子与分母的时间特征不一致（分子是时期指标，分母是时点指标），因而在计算口径上可比的基础较差；该指标的计算无法利用净现金流量信息。

二、贴现指标含义及其计算方法
（一）净现值法
1、什么是净现值法
净现值是指投资项目寿命周期内各年的净现金流量按一定的贴现率折算成的现值，或者某一特定投资项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额（记作NPV）。
净现值法就是利用净现值指标进行评价投资方案优劣的一种方法。采用这种方法评价投资项目时，当NPV大于零，投资方案可行，当NPV小于零时,投资方案不可行。

2、净现值的计算

3、净现值法的评价
优点：（1）考虑了投资项目的时间价值
（2）考虑了项目整个期间的全部净现金流量
（3）考虑了投资的风险性
缺点：
（1）净现金流量和贴现率的确定比较困难
（2）不便于投资规模相差较大的投资方案的比较
（3）净现值的计算麻烦，且较难以理解和把握
4、净现值法的其他问题
（1）贴现率的确定
（2）正确理解净现值的含义
（二）现值指数法
1、什么是现值指数
又称获利指标，它是指投资项目未来净现金流入量的现值之和与投资额现值之和的比。
采用现值指数来评价投资方案时，必须是：当现值指数大于1时，方案可行；若现值指数小于1时，方案不可行。
2、计算公式

3、现值指数法的评价
优缺点与净现值法相同。
但，净现值法是采用绝对数指标进行评价，在不同投资额的方案中，净现值的大小不能代表各方案的实际收益，所以具有不可比性；而现值指数法，采用相对指标进行评价，相对来说可比性较好些。

（三）内含报酬率法
1、什么是内含报酬率
又称内部收益率（IRR），它是指投资项目的净现值等于零时的贴现率，采用内含报酬率对项目进行评价时，若IRR大于企业所要求的报酬率，则该项目可行；若IRR小于企业所要求的报酬率时，则项目不可行。如果有多个互斥的投资项目并存，应选择IRR最大的项目作为最优方案。

2、内含报酬率的计算

若每年净现金流量相等的，则采用“年金法”进行计算。
步骤为：
（1）
（2）查附表四（年金现值系数表）查出一个值恰好等于I÷NCF的数，便可求出IRR的数值。
（3）若在表中找不到恰好等于I÷NCF数值的指标，则应找出与之相邻近的较大和较小的两个系数及它的对应贴现率，然后采用插值法计算出内含报酬率。

若NCF每年不相等时，则应采用“逐步测试法”进行计算。
首先，设定一个贴现率，计算出投资项目的净现值。若净现值为零，说明该贴现率就是项目的内含报酬率；若净现值为正值，说明设定的贴现率小于项目的内含报酬率；若净现值为负值，说明设定的贴现率大于项目的内含报酬率。
其次，当净现值不等于零时，需再进行测试，最终找出相邻近的一个正值的净现值与一个负值的净现值，利用插入法，找到使净现值等于零的贴现率，该贴现率就是项目的内含报酬率。

3、内含报酬率法评价
优点是注重资金的时间价值，能够从动态的水平反映投资项目的实际收益水平，易于理解；其缺点是计算复杂。

第五节 证券投资管理
一、证券投资的目的
1、为企业将来的某一特定需要积聚资金而进行证券投资
2、为企业扩展经营进行证券投资
3、为盈利进行证券投资
二、证券投资的种类
（一）债券投资
1、债券价值的估算

2、债券投资的风险
（1）违约风险
违约风险是指债券发行人无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。
一般而言：企业债券的违约风险>金融机构债券的违约风险>政府债券的违约风险
（2）利率风险
利率风险是由于利率的变动而引起债券价格的波动，致使投资者遭受损失的风险。
（3）购买力风险
购买力风险是指由于通货膨胀而使债券到期或中途售出所获得资金的购买力减少的风险。
（4）流动性风险
又称变现力风险，它是指无法在短期内以合理价格出售债券的风险。
（5）再投资风险
3、债券投资的优缺点
（1）优点
②收益比较稳定
③市场流动性好
①风险小，安全性较高
（2）缺点
①购买力风险较大
②没有经营管理权
（二）股票投资
1、股票的预期报酬率

预期未来股票价格—现在市价

现在市场
股票预期
报 酬率
预期股票
收益率
= +

2、股票价值的计算

3、股票投资的优缺点
（1）优点
①能获得较高的报酬
②能适当降低通货膨胀造成的购买力风险
③拥有经营控制权
（2）缺点
①股票投资的索偿权居最后
②股票价格波动较大
③股票投资的收入不稳定
（三）基金投资
1 基金投资概述
（1）共同基金的概念
共同基金是一种金融中介或称作投资公司，它将大量投资者的资金集中起来，再用这些资金投资于证劵或其他资产。
基金公司可以发挥以下几种重要功能：
①记账与管理
②分散化投资
③专业化管理
④降低的交易成本
（2）基金的运作流程
①基金公司设计产品，然后发行，卖给投资者后完成募集，把投资者基金汇集成基金。
②把这些资金委托投资者专家——基金公司来管理运作。
③基金公司经过专业理财，将投资收益分配给投资者。
2基金的资产净值
资产净值=（资产市值－负债）÷发行在外地总份额
3基金的类别
（1）开放式基金和封闭式基金
（2）按资金的投资对象划分得几种基金
4基金的费用
（1） 申请费
（2） 赎回费
（3） 管理费
（4） 托管费
（5） 其他费用
三、证券投资组合
（一）证券投资组合的含义及其意义
证券投资组合是指投资者在投资时，不把所有资金都投资于一种证券，而是同时持有多种证券，这种同时投资多种证券的做法叫证券的投资组合。
证券投资的风险有：可分散风险和不可分散风险。
可分散风险又叫非系统风险或公司持有风险，它是指某些因投资失误，经营项目失败等因素导致的风险，这些因素仅对个别公司发生作用，同时影响这些公司的证券价格。这种风险可以通过证劵持有多样化来抵消。
不可分散风险，又称系统性风险或市场风险，它是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这种风险不可能通过证劵组合来分散掉。

对不可分散风险可以通过β系数来测量。β系数是反映个别证券风险相对于市场全部证券风险的变动程度的指标，可用于衡量个别证劵的市场风险的大小。

其中：为某种证券的风险报酬率，为所有证券的平均风险报酬率
β=1，说明某种证券的风险与整个市场的所有证券的平均风险相同；β>1，说明该证券的风险大于市场平均风险；β<1，说明该证券的风险小于市场平均风险。
（二）证券组合的策略
1、保守型策略
2、冒险型策略
3、适中型策略
（三）证券投资组合的方法
1、选择足够数量的证券进行组合
2、把风险大，风险中等，风险小的证券放在一起组合
3、把投

0...........................资收益呈负的证券放在一起组合

3、通过活动，使学生养成博览群书的好习惯。
B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。√
C采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。Ｘ
C采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错
C产品的实际生产成本包括废品损失和停工损失。√
C成本报表是对外报告的会计报表。×
C成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。×
C成本会计的对象是指成本核算。×
C成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。√
C成本计算方法中的最基本的方法是分步法。X
D当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本
中。×
D定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。×
F“废品损失”账户月末没有余额。√
F废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。Ｘ
F分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。(√)
G各月末在产品数量变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错
G工资费用就是成本项目。(×)
G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对
J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。(√)
J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。(×)
J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对
J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。√
J接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，X
K可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错
K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。Ｘ
P品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。×
Q企业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。Ｘ
Q企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。Ｘ
S生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。Ｘ
S适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。(×)
W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对
Y“预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对
Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X
Y以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。X
Y原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。Ｘ
Y运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。(×)
Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对
Z直接生产费用就是直接计人费用。X
Z逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。√

A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末(可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额)。
A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于(季节性生产企业)

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