劳动经济学发言稿.doc

1,股权激励的内涵
由于股权激励实施的期限较长,而且可以滚动实施, 其在长期激励机制方面效果要远远好于奖金等其他薪酬方式, 因此股权激励可以很好地解决现代企业中的委托) 代理问题, 实现经营者和所有者长期内的激励相容。而且如果被激励对象在股权激励实施期间离开公司, 那么尚未实施的股权激励将作废, 增加了被激励对象离开公司的损失, 因此股权激励又被称为/金手铐0, 有助于公司稳定人员队伍。
2,股权激励的方式
( 1) 股票期权。公司授予激励对象的一种权利, 激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司股票, 也可以放弃这种权利。股票期权是应用最为广泛的股权激励方式。
( 2) 限制性股票。事先授予激励对象一定数量的公司股票, 但是股票的来源、抛售等有一些特殊限制, 只有当激励对象完成预定目标后, 激励对象才可出售限制性股票并从中获益。
( 3) 股票增值权。公司授予激励对象的一种权利, 如果公司股价上升, 激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益, 激励对象不用为行权付出现金, 行权后获得现金或等值的公司股票。
( 4) 虚拟股票。公司授予激励对象一种虚拟的股票, 激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益, 但没有所有权和表决权, 也不能转让和出售, 离开企业时自动失效。
3,我国上市公司股权激励的发展过程
2005年10月27日第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议分别对<<公司法6、5证券法>>进行了修订, 消除了对公司回购股票和上市公司高管不能出售本公司股票的限制, 这为<<管理办法>> 的出台扫清了最后的障碍。2005年12月31日, 《管理办法》正式发布, 并从2006年1月1日生效, 因此,2006年成为我国上市公司股权激励正式实施的元年。继5管理办法6 之后, 2006年1月, 国务院国资委发布了《国有控股上市公司(境外) 股权激励试行办法》, 11月发布《国有控股上市公司(境内) 实施股权激励试行办法》。2008年, 针对股权激励实施中存在的问题, 中国证监会上市公司监管部在几个月内, 连续公布了3份《股权激励相关事项备忘录》, 分别是2008年5月6日公布的《股权激励有关事项备忘录1号》 和《股权激励有关事项备忘录2号》、2008年9月16日公布的《5股权激励有关事项备忘录3号》。
4，我国上市公司股权激励实施中存在的问题
（1）．股权激励对象的资格问题
《管理办法》 中允许监事成为股权激励对象, 2008年公布的《股权激励有关事项备忘录2 号》中则明确规定上市公司监事不得成为股权激励对象。理由是: 监事负有审核股权激励计划内容的职责, 如果监事本身成为股权激励对象, 那么就很难充分发挥其审核股权激励的作用。这一规定引发了新的问题, 正在申报股权激励方案的上市公司中, 出现了许多监事辞职争当董事和高管的现象。另外, 随着上市公司充实研发、品牌管理队伍, 越来越多香港、台湾及外籍人士加入我国上市公司。按照目前的规定, 上述人员不能在A 股开户, 因此也就无法进行相应股权备案工作, 从而不能持有公司股票期权, 无法参加公司的股权激励计划。广州国光、七匹狼在实际操作中都遇到了这样的情形, 这种状况不利于我国上市公司利用股权激励来吸引中国大陆之外的高素质人员的目标。
（2），股权激励数量问题
目前我国上市公司股权激励数量上存在两方面的问题: 一方面, 实践中存在股权数量较高的问题。在获批的26家中, 比例超过5% 的有17家, 占65.38% , 这种状况导致上市公司实施股权激励时需要承担较大的成本、费用。而公司在确定激励方案时对此影响因素显然估计不足, 在激励草案中也未充分披露实施股权激励对企业经营成果的影响程度。结果导致部分上市公司出现财务性亏损, 2007年, 伊利股份、海南海药虽然具体业务实现盈利, 但因实施股权激励所带来的成本, 其财务报表分别亏损1147 亿和0.5亿元。另一方面, 国资委和财政部共同发布的《国有控股上市公司(境内) 实施股权激励试行办法》 规定, 在股权激励计划有效期内, 高级管理人员个人股权激励预期收益水平, 应控制在其薪酬总水平(含预期的期权或股权收益) 的30%以内。而根据2007年年报数据, 1497家A 股上市公司中, 第一大股东为国有股或国有法人股的公司有872家, 这872家国有上市公司共有12009名高管(包括经理、董事、监事等) 领取薪酬, 其平均薪酬仅为2214万元。按照上述规定, 国有企业高管从股权激励中得到的预期收益, 平均只有6.72万元, 这导致国有企业股权激励的力度和效果变得非常小。
（3），股权激励行权指标过低问题
目前公布的激励方案, 基本上都以经营业绩为行权条件, 但有些上市公司行权条件设置过低, 激励计划有福利计划的嫌疑。以部分中小板上市公司在股权激励方案中选用的净资产收益率指标来看, 伟星股份、江苏通润等10家企业的激励计划行权条件中, 净资产收益率均低于2006年和2007年实际净资产收益率, 这种行权条件并不能起到有效激励的作用。
（4），股权激励费用的会计处理问题
2006年新会计准则要求以公允价值来计算股权激励费用。目前公司均采用B - S公式计算公允价值,但对于公允价值的估算, 需要依赖于期权定价模型, 而定价模型需要考虑股价预计波动率、有效期无风险利率等因素。公司在选取这些因素的衡量指标时存在很大的主观性和随意性, 存在较大差异, 这客观上造成了较大的利润操纵空间。此外, 还存在期权费用在跨年度的等待期内合理摊销问题, 公司无法行权时期权费用的转回问题等, 这些问题在会计准则及相关文件中都没有明确规定。
（5），股票期权个人所得税征收时点问题
目前, 我国股票期权以行权日为计征点。由于股权激励计划中明确规定了股票期权的禁售期, 因此在股票期权行权日, 激励对象不能出售购入的股票, 并未获得任何实际收益, 但却必须立即交纳个人所得税, 给被激励对象造成了很大的财务负担, 不利于股权激励的实施。
此外, 由于二级市场股价的不稳定性, 使激励对象出售日的股价可能远远低于股票期权的行权日, 股票期权不能为激励对象带来任何收益。但是事先已经缴纳的税收却并没有退回机制, 即使退回, 激励对象也损失了这段时期内税收资金可能带来的收益。最后, 激励对象将行权后的股票出售时获得的高于行权日公平市场价的差额, 按照“财产转让所得”缴纳个人所得税, 这部分个人所得税目前是免除的。因此就会促使激励对象在行权日压低股票市场价格,从而少缴纳个人所得税; 在股票出售日, 又会促使激励对象抬高股票市场价格, 因为这时的所得是免除个人所得税的。这种反向激励是一种非常糟糕的结果。
（6），境内外监管环境差异带来的问题
我国公司境外上市的地点主要是香港和美国, 与国内相比, 这些国家或地区的投资环境、经理人市场等更加成熟, 监管也相对较为宽松。在实行股权激励时, 审核境外上市公司股权激励计划的是境外上市地的证券监管机构, 而不是中国证监会, 而境外证券监管机构对激励计划的审查较中国证监会宽松, 限制更少, 股权激励计划通常只需要股东大会或董事会通过即可。但是境外上市公司的业务却主要在国内, 其管理层人员也主要面临的是国内不完善的经理人市场, 因此对股权激励计划过于宽松的审查容易滋生管理层的过度或不正当激励, 从而损害投资者利益。此外, 我国还存在一些同时在A 股市场和H 股市场发行股票的上市公司, 这些上市公司在实施股权激励时会产生一个特殊的问题: 即使这些企业的股权激励是以H 股为基础的, 但是同样会影响到A 股市场, 目前, 这类上市公司的股权激励计划并不属于中国证监会的审查管理范围, 实际上造成了中国证监会在股权激励计划审批中的权力被架空, 也给A 股市场的投资者带来难以预料的风险。
5.促进我国上市公司股权激励实施的建议
1,加强上市公司的内部治理
对我国上市公司实施股权激励的内部约束来说, 最重要的应该是独立董事、监事和薪酬委员会的监督约束, 因为他们具有一定的独立性和客观性, 又在股权激励计划的制定和通过过程中处于关键地位。因此, 除了从一般公司治理的角度来加强公司的管理和经营之外, 还要重点强化独立董事、监事和薪酬委员会的监督作用, 避免股权激励成为管理层的一种“自我激励” 手段。
2，加强资本市场和经理人市场建设
也就是加强上市公司股权激励实施的外部约束。加强资本市场建设最重要的是要加强信息披露, 充分保障广大投资者, 尤其是小投资者的知情权, 有效防止上市公司管理层或其他机构操纵股价的行为。经理人市场建设是要建立一个对经理人有效评价和监督的市场, 促进经理人的职业道德和行业操守。
3，完善与股权激励相关的法律规章
进一步完善证券法、税法和会计准则等法律规章, 尽快解决外籍人士无法获得股权激励授予的A 股股权, 股权激励所获收益税负过高等问题, 并明确上市公司实施股权激励的会计成本的分摊处理, 为上市公司股权激励实施扫除法律制度上的障碍。此外, 应该对2005年12月颁布的《管理办法》 尽快进行修订, 而不是采用不断出台备忘录的方式来打补丁。
4，加强对上市公司股权激励的监管
加强上市公司的内部治理、完善资本市场和经理人市场的建设、法律规章的等任务都不是在短期内能够完成的, 需要一个长期的过程。但是我国的上市公司股权激励实施又不能因噎废食, 还是要加快推进。所以在上市公司股权激励的实施过程中, 监管部门在股权激励计划的审批、上市公司信息披露、股权激励相关的股权交易监管等方面要高标准、严要求, 采取从严的原则; 而审批的速度则要加快, 使符合要求的股权激励能够尽快实施。 .