特许经营期的计算.doc

特许经营期的计算方法
影响Tc的时间参数(Ti)
影响Tc的时间参数主要有:项目准备期(T1),项目建设期(T2),运营期(T3)(由项目移交前的专营期T31和移交后的政府运营期T32组成),投资回收期(T4),项目经济寿命期(T5)。图2显示了上述时间参数的含义及其相互关系。
从图2中可看出: T3=T31+T32, Tc-T2=T31, T5=Tc+T32
一个合理的特许权期应保证对投资者和政府都有利,即有: Tc-T2>T4, Tc<T5
影响Tc的经济参数(Yi)
影响Tc的经济参数主要有:
1.投资成本。项目的投资成本额度与项目的特许权期有较密切的关系。一般地说,项目投资成本越大,用于回收投资的时间也越长,因此Tc的时间也会相应长些。
2.净现值。由于BOT项目涉及经营权的转移, 因此在分析项目净现值时,投资者是采用特许权期(Tc)作为经济分析期。另一方面,政府在分析BOT项目的经济效益时,除了要考察Tc内的项目净现值,同时也十分关注项目经营权移交后的净现值,因此政府在评估BOT项目净现值时,要用整个项目的寿命期作为经济分析期。项目特许权后时期的净现值可称为特许权期后净现值,其计算公式如下:
NPVG=t=TcnCIt-COt(1+r)t
CIt, COt为第t年现金流入和流出量,r为折现率。
从上面分析可得到三个主要的项目净现值:(1)投资者分析的NPV1,其经济分析期为Tc；(2)政府分析的NPV0,其经济分析期为T5；(3)特许权期后的NPVG,其经济分析期为T32。
它们的大小也直接影响特许权期Tc的确定,从上述分析可知:Tc=f1NPV1,NPVG，并且很显然，只有当NPVG=NPV0-NPV1>0，此时的特许权期方案从经济上才可能被政府接受。
特许权期的确定主要是基于前面分析的数量参数(Ti, Yi)，然而这些参数本身又受一系列因素的影响,主要有项目类型和特征、项目融资和建设方案、项目运营和维护方案、项目风险及其分配以及项目外部环境。
从以上分析知特许权期的确定受许多因素影响,因此其决策模型是具目标性的。我们主要从以下三个角度来考虑。
首先,从政府角度考虑,特许权期Tc应保证:(1)产品/服务的价格能为社会和公众所接受和承受;(2)项目开发和运行能符合法律、法规及环境保护、可持续发展等原则;(3)项目移交时,处于较好的运行状态,且项目移交后净现值NPVG>0,争取NPVG值最大化。
其次,从投资者角度考虑,特许权期Tc应保证:(1)在正常情况下投资者能归还银行贷款和利息,收回股本投资和达到最低投资收益率;(2)争实现与之承担风险相适应的投资回报最大化。
第三,从BOT项目本身考虑,特许权期Tc应保证:除去建设期的Tc应大于投资回发期(T4),小于项目运营期(T3)即:T4<Tc-T2<T3。
Tc决策模型
对于特许权期Tc,有Tc=Tc1+Tc2
其中: Tc1——表示由项目内部环境(主要是项目的技术、经济方案)所决定的基本特许权期。
Tc2——表示由项目外部环境(包括政策、市场、优惠条件等)决定的宽限期。
Tc1模型及分析
基本特许权期Tc1主要根据项目的技术、经济方案、投资者要求的预期回报(或政府许可的投资回报率)、政府要求的移交后项目净现值来决定,因此其模型表现为一组计算公式:
投资者：
t=t0Tc1CIt-COt(1+r)t=E·RE
政府：
t=tc1T5CIt-COt1+rt≫0
式中:t0——特许权期开始点(签合同时)
E——项目公司投入的投资总额
RE——项目公司预期的投资回报率
r——折旧贴现率(r=1+i1+I-1)其中i——银行贷款利率I——通货膨胀率
公式(a)可作为计算Tc1的数量模型,而公式(b)则可作为Tc1之验证模型或约束条件。从公式(a)、(b)可看出,项目的现金流量结构及投资回报值对Tc的计算结果影响较大。在计算Tc之前,需要详细地列出项目经济寿命周期内的资金流入、流出计划。不同的项目方案,现金流量结构差别很大,所以说Tc是建立在特定的项目技术与经济方案基础上的。
从公式(a)中直接计算Tc1非常困难和复杂,可以采用试算法计算,如图4所示,图4可从图2中获取。
若项目公司要求的预期回报M=E·RE为已知, Ta和Tb相差不超过一年,假定在T1,T2间的净现值曲线为线性,与Ta和Tb相对应的净现值为M1，M2，则:
M2-M1Tb-Ta=M-M1Tc1-Ta=M2-MTb-Tc1
所以：Tc1=Ta+M-M1M2-M1Tb-Ta
或：Tc1=Tb-M2-MM2-M1(Tb-Ta)
例如:某BOT项目投资总额E=60亿,预期投资回报率RE=10%,根据该项目已知的现金流量结构,已试算出当Ta=25(年), M1=5.6亿　Tb=26(年), M2=6.2亿。
而M=E·RE=60×10%=6（亿）
则Tc1=Ta+M-M1M2-M1Tb-Ta=25+6-5.66.2-5.6×26-25=25.67(年)
即该BOT项目的基本特许期为25,67年，约为26年。
Tc2模型及分析
特许权宽限期Tc2则可正可负,或为零,可随相应变动因素的变化而决定, Tc2的确定,一般与下列因素有关:(1)政府为投资者提供的优惠政策,如减免税收、无偿使用土地、商业开发自由、其他商业发展机会(如沿线、沿路等开发权等。(2)BOT项目提供的产品(服务)价格与市场需求量。(3)政府提供担保(如最低运营量担保、最低上网电价担保等)。(4)市场环境变化、经济环境变化。(5)项目风险大小及其分配等。