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投资项目评估方法及计算应用

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11

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投资项目分析方法及其计算应用

王南南1,2
（中国矿业大学管理学院，江苏省徐州市，221008;
永城煤电控股集团有限公司，河南省永城市，476600）

摘要:本文对基本的投资项目分析方法进行了简要介绍,并详细说明了常见投资项目分析方法的应用及利用Excel表格方便快捷地计算评价指标。

关键词:净现值,内部收益率,投资回收期，现金流量，Excel

企业进行对外投资是进行生产的必要手段，是分散风险、实现财务管理目标的重要方法。但是对外长期投资往往具有耗费资金多、变现能力弱、回收期长、风险大的特点,因此做好投资项目分析就尤为重要,即主要通过计算一定的经济评价指标，进行项目的评价与优选,以降低投资风险，获得最佳投资效益.
一、投资项目分析的基本方法
对项目的投资效果进行经济评价的方法，有静态分析法和动态分析法。静态分析法是对若干方案进行粗略评价，或对短期投资项目作经济分析时，不考虑资金的时间价值,主要有投资回收期法（=原始投资/每年现金净流量）、投资收益率法（=年平均现金净流量/原始投资额）等,这类经济评价方法计算简单，在这里不再一一比较介绍。
动态分析法也叫贴现法,主要包括净现值法、内部收益率法、投资回收期法、获利能力指数法等方法。因为它考虑了资金的时间价值，较静态分析法更为实际，合理，因而在国内外企业中获得了广泛的应用。本文就普遍使用的净现值法、内部收益法、投资回收期法的具体操作予以介绍.
（一）净现值法（NPV法）
净现值法是目前国内外评价工程项目经济效果的最普遍,最重要的方法之一.把不同时期发生的现金流量（或净现金流量)按一定的折算率折算为基准时点的等值额，求其代数和即得净现值。净现值为正，方案可行，否则不可行.净现值越大越好.净现值的关键是确定折现率，一是根据资金的成本来确定,另一种方法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
计算公式：NPV（io)=∑Ft[1/（（1+io）^t）］—IO= ∑Ft（1+io)^（-t）—IO
式中    NPV(io）－基准收益率等于io时的净现值
        io－基准收益率
        n－项目寿命期
        Ft－第t年的现金净流量
        t－现金流量发生的年份的序号
IO—初始投资额
(二)内部收益率法（IRR法)
    内部收益率法是反映获得利润的可能性指标。是指可以使项目寿命期内净现值为零时的贴现率。将内部报酬率与资本成本（或行业平均报酬率）比较，前者大于后者，方案可行,否则不可行，内部报酬率越大越好。
          计算公式：NPV（i＊)=∑Ft(1+ i*)^（—t）-IO=0 时的i*。
              式中    NPV(i*)－内部收益率为i＊时的净现值
                      i*－内部收益率
         n－项目寿命期
                      Ft－第t年的现金净流量
                      t－现金流量发生的年份的序号
         求出i＊值，当i*大于基准收益率或投资者要求的收益率io时方案可行。
（三）投资回收期法
     静态分析法中投资回收期计算方法，由于没有考虑货币的时间价值，所以存在很大的局限性.但是回收期可以指出一项投资的原始费用得到补偿的速度，也就是投资本息的偿还速度。投资单位一般都比较关心资金的补偿速度，如果在计算投资回收期时，考虑时间因素，那么投资回收期这个指标还是有用的。
            计算公式：n＝－log(1-Pio/A）/log（1+io）
                式中  n－投资回收期
                      P－投资的现值
                      io－基准收益率
                      A－年等额经营成本
二、投资项目分析方法的计算应用
投资项目分析方法，尤其是动态分析方法，计算量大，往往是项目可行性研究报告和实施计划编写中令人头痛的工作。用EXCEL编写的项目财务现金流量表和内部收益率计算表很容易地解决了这个问题，不需要计算器和草表就能自动计算出结果，大大提高了投资决策的准确性。下面详细说明投资项目分析方法的应用及如何利用Excel表格方便快捷地计算评价指标.
（一）编制现金流量表
在投资决策中，投资分析的重点是现金流量，因此编制出完整、正确的现金流量表是投资分析的基础。全投资现金流量表项目如表1所述。
1、现金流入量的估算
(1）产品销售收入的估算。产品销售收入=各年预计单价×预测销售量。
(2)回收固定资产余值的估算。回收固定资产余值=固定资产的原值×法定净残值率.建设项目在终结点一次性回收余额。
（3）回收流动资金的估算。假定在经营期内不发生提前回收流动资金。则在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数.
2、现金流出量的估算
（1）固定资产投资的估算。根据项目规模和投资计划所确定的各项建设工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算.固定资产原值=固定资产投资+资本化利息。
(2)流动资金的估算.流动资金增加额=流动资产－流动负债－上年末流动资金占用额。
（3）经营成本的估算。经营成本=总成本费用－折旧－摊销费－维简费－利息支出.经营成本的节约以负值计入现金流出量项目.
(4）各项税款的估算.按照国家规定的税率估算销售税金及附加、所得税.
（二）编制内部收益率与回收期计算表
在全部投资现金流量表的基础上编制内部收益率与回收期计算表（表2)：

Ａ
Ｂ
Ｃ
Ｄ－Ｙ
Ｚ
1
全部投资现金流量表（表1）
2
项目
年度1
年度2
年度3－年度24
年度25
3
一、现金流入

4
（一）产品销售收入

5
（二）回收固定资产余值

6
(三）回收流动资金

7
二、现金流出

8
(一）固定资产投资

9
(二)流动资金

10
（三）经营成本

11
（四)销售税金及附加

12
（五）所得税

13
三、全部投资现金净流量

14
四、现金净流量累积

15
全部投资内部收益率和投资回收期计算表（表2）
17
项目
年度1
年度2
年度3……
年度25
18
全部投资现金净流量

19
ic=基准收益率时折现系数

20
净流量现值

21
净流量现值累积NPV

22
ic=内部收益率的折现系数

23
净流量现值

24
净流量现值累积NPV

25
全部投资内部收益率IRR

（三)利用Excel表格计算功能进行自动计算
1、在全部投资现金流量表(表1）中输入公式:在单元格B3中输入公式“=SUM(B4:B6)”，在B7中输入公式“=SUM（B8：B12)”，在B13中输入“=B3-B7”.选中单元格B3,将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时,按住鼠标左键，拖动至Z3单元格，B3～Z3单元各种就有了相应的公式。用同样的方法对B7和B13进行操作。
　　在B14中输入公式“=SUM(＄B＄13)”，在C17中输入公式“=SUM(＄B＄13：C13)”,选中单元格C13，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至Z14单元格，D14~Z14单元格中就有了相应的公式，分别是：SUM(＄B＄13:D13）、SUM(＄B$13：E13)、……、SUM($B$13:Z13）。
　　这样，在表中填入相应的现金流出流入，就可以计算出项目的净现金流量。
　　2、在内部收益率计算表（表２）中输入公式：
　　在单元格B18中输入公式“=B13”，用第1步中的方法使C18～Z18中的公式分别是：=C13、=D13、……、=Z13。
　　在单元格B19～Z19中分别输入公式“=(1+0。1）^-1”、“=（1+0。1）^—2”、 ……、“=（1+0。1）^—25）"。在单元格B22~M22中分别输入公式“=（1+B25）^-1”、“=(1+B25)^—2”、 ……、“=（1+B25)^—25）”.
　　在单元格B20中输入“=B18＊B19”,B23中输入“=B18*B22"， 用第1步中的方法使C20～Z20中的公式分别是:=C18*C19、=D18＊D19、……、=Z18*Z19，使C23～Z23中的公式分别是:=C18*C22、=D18*D22、……、=Z18*Z22。
　　在B21中输入公式“=SUM(＄B$20）”，在C21中输入公式“=SUM（＄B$20:C20）”，选中单元格C21,将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时,按住鼠标左键,拖动至Z25单元格，D17~Z17单元格中就有了相应的公式,分别是：SUM($B$20：D20）、SUM($B＄20:E20)、……、SUM（＄B$20：Z20)。
　　在B24中输入公式“=SUM（$B＄23)”，在C24中输入公式“=SUM($B＄23：C23)"，选中单元格C24,将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至Z24单元格，D24～Z24单元格中就有了相应的公式，分别是:SUM($B$23:D23)、SUM（$B＄23:E23)、……、SUM（＄B$23:Z23).
　　3、计算内部收益率:用鼠标单击“工具"菜单，选择“单变量求解”,弹出单变量求解对话框,在目标单元格输入框中输入$Z＄24，在目标值输入框中输入0，在可变单元格输入框中输入＄B＄25，计算机计算出的内部收益率显示在B25单元格中。
　　注意:当现金流出和流入数字变动时，需要重复第4步操作，方可计算出新的内部收益率。本文为互联网收集,请勿用作商业用途个人收集整理，勿做商业用途
（四）结果分析
1、从现金净流量累积行的正负交替处或零处可知静态投资回收期。
2、净流量现值行的各年的现金净流量现值=各年现金净流量× 对应各年折现系数。此行各年数值之和就是净现值NPV。NPV≥0有投资价值。
3、净流量现值累积行的各年净流量现值累积等于其上一年的累积加上该年的现值之和。因此,该行的最后累积值也是NPV。此行数值先是负后是正,正负交替处之前的年数就是动态投资回收期的年数，交替处的负值的绝对值占下一年的现金净流量现值的比例乘以12就是动态投资回收期的月数。

作者简介:
王南南，女，汉族，籍贯河南省夏邑县，大学本科学历,中国矿业大学管理学院研究生在读，现在永煤集团资本运营部工作，高级经济师。
通讯地址：河南省永城市新城区光明路中段 永煤集团资本运营部 476600.邮箱：jyywnn@.