盘点上市公司年报八宗“最”【会计实务经验之谈】.doc

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盘点上市公司年报八宗“最”【会计实务经验之谈】
经营性净现金流渐增
经营性现金流的流入部分中，销售商品、提供劳务收到的现金共计10.9万亿元，相比2008年的10.7万亿元略有增长，收到其他与经营活动有关的现金共计为2866亿元，同比2008年的2510亿元上升14%，收到的税费返还共计456亿元，同比有所下滑。
而现金流出部分，购买商品、接受劳务支付的现金为7.9万亿元，同比2008年的8.3万亿元下降5%，支付给职工以及为职工支付的现金为6270亿元，同比2008年的5615亿元增长11.7%。
分季度来看，2009年从第一季度到第四季度，销售商品、提供劳务收到的现金总量呈逐季增长的态势，而购买商品、接受劳务支付的现金也呈现逐季提升的趋势。这与国内外经济环境逐季恢复有直接关系，销量有起色，同时原材料价格出现回升，导致三四季度的现金流入和流出量同时增加。
再看单季度经营活动产生现金流量净额，则呈现v型走势，第二季度一度达到3624亿元的高点，第三季度下探到2669亿元，原因可能是原材料价格回升。而第四季度再现3653亿元，主要是第四季度集中回款。
分析人士认为，经营性现金流增幅远超过净利润增幅，一方面证明净利润增长的真实性较强，业绩增长的可持续性较好；另一方面，如果经营性现金流持续偏高，也说明多数企业进行再投资的意愿不够强烈，而企业的资金效率尚有较大的提升空间。
与此担忧相对应的是，1678家上市公司2009年的投资性现金流净额绝对值共计为1.3万亿元，同比2008年的1.28万亿元仅增长1.6%，而2008年的投资性现金流净额增幅接近30%。可见，企业对实体经济的投资意愿相比2008年来说有所下降。
三行业否极泰来
分行业分析2009年经营活动现金流的趋势，地产、汽车、电力三大行业去年至今的现金流状况则演绎了最具戏剧色彩的“否极泰来”。
其中，伴随着2009年房价的节节攀高，2008年经营活动现金流为负的房地产行业今年彻底实现了扬眉吐气。这得益于去年楼市火爆带来的销售回款大增。
wind数据显示，披露2009年年报的108家房地产上市公司2009年的净利润为427亿元，同比2008年的282亿元增长超过50%，经营性现金流净额共计为479亿元，实现“转正”，而2008年该数额为负392亿元，前后差距高达871亿元。其中，冠城大通、阳光城、招商地产分别以4.95元、4.69元、4.11元分列每股经营性现金流的前三名。
值得注意的是，上述房产公司2009年的预收账款共计为1915亿元，同比2008年的921亿元足足增长了两倍。这在很大程度上为2010年的现金流状况提供了保障。
然而，2009年因为市场火爆和房企谨慎同时出现，才导致行业经营性现金流五年来头一次出现正值，多少带着偶然性因素。数据显示，今年一季度房地产行业的经营性现金流已重归“负时代”。
wind数据显示，发布今年一季报的92家房产上市公司经营性现金流为负379.7亿元，而2008年一季度则为75.7亿元，该行业现金流状况走弱的风险已逼近。
对于汽车行业来说，2009年则收获了高达3.7倍的现金流净额同比增幅。
国内21家汽车整车生产商2009年实现净利润总额为149.6亿元，同比2008年的32.2亿元增长4.6倍，实现经营活动现金流净额共计为426亿元，同比2008年的115亿元增长了3.7倍。其中，福田汽车和江铃汽车分别以4.46元和3.61元占据2009年每股经营活动产生现金流量净额的前两名。
值得注意的是，福田汽车的每股现金流从2008年的负0.46元一跃而升到2009年的4.46元。此外，海马股份、金龙汽车、中国重汽、东风汽车、迪马股份、一汽夏利的经营活动产生的每股现金流同样实现了由负转正的大逆转。
数据显示，2009年汽车产销1364.48万辆，同比增长46.15%.2009年汽车销量同比大增，是生产商瞬间跃升“现金奶牛”的直接原因。相对应而言，汽车行业2009年的筹资活动产生的现金流量净额为负57.9亿元，而2008年同期则为17亿元，这很大程度上彰显了汽车行业的现金流富足程度，筹资活动下降。与此同时，该行业2009年的投资活动产生现金流绝对值为177亿元，同比2008年的108亿元大增63.8%，汽车行业的扩产及相关项目投资力度的增加可见一斑。
发布今年一季报的19家汽车上市公司实现经营性现金流共计99亿元，同比2008年同期的127.8亿元下滑近30%.
对于电力行业，则是作为强周期行业中现金流波动最明显的行业。在净利润转正的同时，现金流也随之水涨船高。
54家发布2009年年报的电力上市公司共实现净利润226亿元，成功“由负转正”，而2008年净利润共计亏损90亿元；实现经营活动产生现金流总额为831亿元，比2008年的377亿元大幅增长2.2倍。相对应的，上述公司2009年的筹资活动产生现金流共计409亿元，同比2008年的1139亿元大幅下降。
这说明，2008年电力企业银行贷款等债权融资的现状得到一定的缓解，但电力行业尤其是火电行业的负债率较高，也是行业未来发展面临着财务成本增加的风险。
其中，九龙电力、宁波热电分别以2.05元、1.65元的每股现金流量净额居行业前两名。
47家披露今年一季报的电力上市公司共计实现净利润为33亿元，比去年同期14亿元增长2.35倍，然而，经营性现金流仅为108亿元，比去年同期的113亿元反倒出现下降。
直接融资占比上升
2009年，1678家上市公司的筹资性现金流净额共计为5298亿元，与2008年的5055亿元基本持平。而投资性现金流净额绝对值共计为1.3万亿元，同比增长1.6%。
分析发现，2009年，投资性现金流净额增速大幅下降，说明上市公司的投资意愿回落。
2009年上市公司通过资本市场实现融资的额度和比例大幅增加。2008年的资本市场热度大减导致股权融资陷入困境，更多有融资需求的上市公司将手伸向了金融机构。
数据显示，筹资活动产生的现金流入中，上市公司2009年度通过吸收投资收到的现金总额为3721亿元，同比2008年的2940亿元增长1.26倍。取得借款收到的现金总额为4.13万亿元，同比2008年的3.97万亿元基本持平。通过发行债券收到的现金共计1961亿元，同比2008年的1216亿元增加61%。
2009年随着资本市场的好转，上市公司更多地选择通过发行股票或债券来实现融资目的，资本市场的融资功能重新得到加强。
值得注意的是，剔除金融股后，发布今年一季报的1594家上市公司共实现筹资性现金流为3152亿元，同比2009年同期的961.8亿元已经上涨3.27倍，实现经营性现金流总计849.5亿元，同比去年一季度的2144亿元下滑接近四成。两项数据的一增一降相呼应。筹资大幅增长的上市公司，今后可能面临较大的债务压力。
数据显示，1594家上市公司一季度对于电力行业等负债率偏高的行业来说，即使2009年的经营活动产生现金流比较充沛，随着公司投资活动的加大，负债规模也可能更大，更多的经营活动现金流将用于还本付息，可能减少用于流动资金、资本性支出等用途的现金流。
此外，今年日渐迫近的加息预期更是让负债率较高的上市公司2010年难再现“现金充裕”的理想现状，公司的财务成本无疑将随之增加，而再融资能力也将受到挫伤。
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