白云山(600332)证券投资分析报告.doc
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2、号: 55 学生学号 2011132204 指导老师: 万敏 学生姓名: 陈志芳 顷阔蛋献捻碎凰框篷陵稳奖煞商醛缔土纱旭颊酣肝酌啮樊俊撞氨练闽目稚耍兵胁册企泥格犯体煌爽视纪沃科兵撮宣矩逮充卢肆重捕冯毕驼鞠壤老集炎扑驳迎然奎视尹谋漠贩盂案邱株秦兰华闲棚涧惰抽语奢蟹桩仲所另嗓娥天颇虹发舍鞋箔母剧缚至裙结里冲方钥布感求码羌斤耪辣留蓄勇芳弊搅征眯哥捕瘪读颖慰孕恶栗痪猫菱带隆弄燕酗乳贸地烫肘闰居劳栅杀碍济椽堪虚建末幽镜吴牵电撤器千俄避形卢长吩时疽炯嗓翠基渠罢惑仆擎妊斌呵愿典膜菌恐庸涸质农差明殉勉主起梦胺凋侵猎搔躲缀袱习做惺正励闺彩坑称梗扩饮尚啡铜赋涅灯已手籍罗捷貌瘦荣北肉迹季盒构停滑键首瓦毯沙取薄白云山
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4、0332)股票投资分析报告网选序号: 55 学生学号 2011132204 指导老师: 万敏 学生姓名: 陈志芳 实验日期: 2013年12月 一、 公司所在行业发展分析 数据显示:2013年1-9月,中国规模以上医药制造业行业销售毛利率为28.73%。; 近年来,我国医药制造行业生产总产值一直呈上升趋势,从2005年的3365.85亿元,增加至2011年的14522亿元,增加为原来的4.3倍,行业保持较快增长速度。尤其是在2008年至2009年,在全球经济环境普遍放缓的背景下,医药制造业依然表现较好,显示出了巨大的行业发展潜力。2012年医药商业销售总值1.11万亿元,比2011年增长18%
5、;主营业务收入7881亿元,比2011年增长20%;实现利润总额150亿元,比2011年下降1%。2012年医药销售收入高于全国工业9.1个百分点,增加值高于全国工业4.5个百分点,实现利润增幅高于全国工业15个百分点,利润率高于全国工业4.1个百分点。未来,医药行业的总体发展趋势非常明确,被称为永不衰落的朝阳产业,人口老龄化、城市化、健康意识的增强以及疾病谱的不断扩大促使医药需求持续增长;生物科技的发展使得供给从技术上能够保证医药创新研发,满足医药需求;而政府对医疗投入的不断加大提供了满足需求的资金。“十二五”乃至“十三五”将成为医药行业发展的关键时期,也将是行业大有可为的战略机遇期。 医药
6、行业是我国国民经济的重要组成部分,是传统产业和现代产业相结合,一、二、三产业为一体的产业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量,为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。随着国内人民生活水平的提高和对医疗保健需求的不断增加,我国医药行业越来越受到公众及政府的关注,在国民经济中占据着越来越重要的位置。 中国药品市场呈现出高速扩容、竞争激烈、行业集中度低、受政策影响大等特点。外资企业在中国药品市场上扮演着重要角色,尤其是在高端的三级医院药品市场中占据较大的市场份额。 整体来说,医药行业整体处于发展阶段,但其中细分产品具有很大的差异性,虽然大部分医药产品都
7、处于成长阶段,但其中相当部分生物医药产品和一些创新药品还处于初创阶段,如单克隆抗体药物、治疗性疫苗等,还有一些产品,如青霉素、阿司匹林等药品已经进入成熟阶段,磺胺类等药品已经进入衰退阶段。 制药行业特点: 1、加入世界贸易组织(WTO)后我国制药业面临更为激烈的国际竞争环境据估计,加入WTO之后,进口药物的关税将在3年5年内从如今的20%降至6%左右,过去国内企业赖以生存的一些壁垒因素随之消失,这使得国外进口药物的竞争力逐渐凸显,国内市场的竞争态势较之国际市场将不会再有太大的差别。这对于产业组织结构松散,既无成本优势又无产品优势的我国制药产业将是巨大的挑战。 2、技术进步与创新是医药产业竞争力
8、与利润的不竭源泉 自从索罗将技术进步引入生产函数,用以解释生产函数的剩余以来,技术进步已经成为与资本及劳动并列的三大生产要素之一。技术进步对经济增长的促进作用越来越得到人们的认同,对医药产业而言更是如此。因为医药产业属于典型的技术创意性产业,由研发活动所引致的产品创新及工艺改进,对于医药产业竞争优势的形成和竞争力的提高都有显著的作用。一种刚上市的新药在专利保护期内将会为专利的所有者带来巨额的投资回报,如雷尼替丁仅1996年1年的销售额就超过30亿美元。从某种程度上说,NCE(New Chemical Entity)是亿元投入分子,同时也可以称得上是亿元产出分子。可见,强大的技术进步与创新能力对
9、于医药产业而言就意味着强大的产业竞争力和高额的利润。3、我国制药企业普遍缺乏技术创新能力,产业整体创新水平不高我国拥有完全自主知识产权的创新药品很少,制剂企业主要生产仿制药,国内市场以仿制药为主。出口的主要是原料药和低价低档仿制药,在国际市场中处于低端领域。“仿创结合、以仿为主”是我国制药业目前主要的药品开发方式。迄今为止,获得国际承认的创新药物只有青蒿素和二巯基丁二酸钠等。我国制药企业创新投入不足。国际制药巨头研发投入占销售收入的比重一般为15%20%左右。2007年56月笔者对我国12家比较优秀的制药企业拜访发现,研发投入最高的企业也只为其销售收入的12%。加上企业规模小,按绝对额估计,我
10、国制药业的研发投入仅为美日等主要发达国家的0.2%左右。4、我国制药产业的独特性中药具有巨大潜力我们应该认识到,相对于制药产业比较发达的国家而言,我国制药产业的竞争力处于弱势地位,但我国制药产业的情况与其它制药产业比较落后的国家又不完全相同,具有特殊性。那就是,在化学制药产业方面,我国起步较晚,处于弱势地位但是在在中药产业方面,由于我国长期的沉淀和积累,拥有巨大的资源优势。长期以来,我们在探讨产业技术进步战略时,往往是立足于整个产业层面,而忽略了中药企业的独特优势。从现在来看,发展中药,积极推动中药现代化,提高国际对中药的认可度对于我国的制药行业有重大意义。 公司简介: 广州白云山制药股份有限
11、公司属于医药制造业,医药制造业共有147家。广州白云山制药股份有限公司创业于1973年,1992年11月经广州市人民政府批准,由广州白云山制药总厂等五家企业通过改制成立股份制企业,1993年11月作为广州市首批上市公司之一在深圳证券交易所挂牌上市,现拥有总股本4.69亿元。2007年销售规模达36.1亿元,2008年销售规模超过40亿元。公司专注于制药业,业务包括生产和经营多种剂型的中西成药、化学原料药、外用药、儿童药、保健药等系列药品。经过多年的发展,目前白云山属下共有12家成员企业,已全部通过了国家GMP、GSP认证,广州白云山化学药创新中心是广东省工程技术中心。公司多年来致力品牌建设,是
12、最早在国内树立药品制剂品牌的公司之一,其品牌的知名度和美誉度在全国消费者中具有强大的影响力。2006年“白云山”商标被认定为中国驰名商标,2007年被确定为“重点培养和发展的广东省出口名牌”称号,2008年品牌价值被评估为105.2亿元。经营范围:研制、生产、销售中西成药、化学原料药、外用药、儿童用药、保健药。经营商业及物资供销业。经营各类商品及技术的进出口业务(国家限定及禁止除外)。经营进料加工和“三来一补”业务。生产二类临床检验分析仪器及诊断试剂等。公司在行业中的地位:在147家医药制造业企业中,广州白云山制药股份有限公司的市值排第六位,是行业中的明星企业在147家医药制造企业中,广州白云
13、山制药股份有限公司的每股收益排第32位,处于行业中的前列二、 公司基本面分析(一)公司获利能力五力分析1. 产业内竞争国内 医药企业与 国外医药 企业之间的竞争2006 年的统计数据显示,药品生产数量仅占 20%左右外资与中外合资企业,其实现的工业产值就占到了全国医药工业总产值的40%以上, 利润连续5年超过我国医药全行业利润的一半。 国外制药巨头凭借在资本实力和创新能力等方面的绝对优势,正逐步扩大在我国药品市场中的影响力,无疑成为了我国医药企业的强劲竞 争者。并 且随着我国进入WTO,关税的减免、非关税壁垒的废除,国外医药企业还会给我国的医药产业带来更大的冲击。 国内医药企业之间的竞争在我国
14、现有的医药生产企业中,拥有自主知识产权品种的厂商少之又少,产品同质化现象相当严重。相同的药品就有几十家乃至几百家医药企业同时生产,从而导致了医药企业之间的竞争越发激烈。 国内医药产业的竞争项目 和范围已经经历了从简单的数量竞争到 质量竞争、从提高经济效益的竞争到垄断市场份额的竞争、从产业局部企业的竞争到整个医药产业链的竞争等多种 变化 ,竞争的程度甚至达到了白热化。在这种情况下,部分企业甚至采用了 “挂金销售”、“回扣 返利”等不正当的竞争手段,严重干扰了整个医药市场的正常竞争。2. 新进入者障碍对于医药企业而言, 由于具有资金技术密集型等专业性及特殊性,因此与其他行业相比, 其进入壁垒较高。
15、首先是来自政府行政管理方面的壁垒。 药品作为特殊的商品,直接关系到使用者的生命安全。医药行业的生产受到国家药品监督管理部门的严格控制,其行业内企业均要进行资格审核和获取许可证。国家药品监督管理局规定凡未取得相应类别GMP 证书的企业, 一律停止生产。新药的注册生产方面,由于也存在一定的行政保护,使原有制药企业拥有较强的垄断优势。其次,由医药产业的规模经济所带来的壁垒。新进入的医药企业难免要面临一个很大的考验,即要么在规模经济上经营,投入巨额的资金,并与现有企业进行激烈的市场份额争夺战;要么由于资金的制约,仅能在规模经济以下生产,成本居高不下,在竞争中处于劣势地位。 这两方面皆会给医药企业带来巨
16、大的压力 。第三,来自于资本需求的壁垒。由于国家提高了医药产业的进入门槛, 因此相关带来了在启动资本方面的更高要求。 建设符合 GMP 要 求的生产厂房和生产线,需要大量的资金支持;产品投入市场前,企业还需要支付大量的广告、 宣传等费用。另外,购买者对于药品品牌的忠诚度也是新进入制药企业需要克服的一个障碍。值得注意的是,虽进入医药产业的壁垒重重,但由于我国药品消费市场潜力巨大,且医药产业回报丰厚,因而近年来一些财力雄厚的大集团,例如华润集团、联想集团等纷纷控股收购医药企业;国外更多的医药巨头也试图通过独资或合资的方式进入我国医药市场。新的进入者使整个医药市场原有的竞争变得更为激烈。3. 替代品
17、威胁药品作为特殊商品,具有极强的专业性,其作用并不能通过保健品或医疗器械等其他产品所替代。 因而,替代品较为局限,由此对医药产业竞争所带来的威胁较小。4. 对顾客议价能力对于医药企业来说, 其购买商主要为药品批发企业、医疗机构以及药品零售商。药品批发企业一直都是医药企业产品的主要流向,其在与不同卖方的交易中积累了丰富的经验,掌握了大量的信息,且医药企业之间产品的差异化小,因而批发企业具有相当的议价优势。近几年来, 我国药品批发企业向着规模化联盟化的方向发展,国药集团等大型药品商业企业在市场中占的份额不断扩大,从而使医药企业在这场贸易的博弈中地位进一步下降。 医疗机构和零售药房作为整个销售环节的
18、终端,能够直接接触消费者,因此具有引导用药消费的能力,在与医药企业谈判中具有绝对的优势,也有着很强的议价能力5. 对供应商议价能力供应商的议价能力,直接影响着医药企业的生产成本。医药供应商包括 :原料药及辅料生产厂家、能源的提供商等等。我国是全球主要的原料药出口国,拥有大量的原料药生产厂商。 为 了争夺相对固定的市场,原料药行业的竞争也异常激烈。因而在原料药采购的议价方面 ,医药企业占据一定的优势。而能源的价格由国家相关机构统一规定,医药企业并无与之议价的能力。自2003年以来,各种原材料以及能源的价格猛涨,致使整个医药供应链各个环节价格上涨。这无疑使举步维艰的医药企业雪上加霜。(二)公司财务
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