8第八章-利润分配.ppt

第八章第八章 利润分配利润分配学习指导 本章重点阐述企业利润分配基本概念，包括股利相关理论、股利政策及其在制定相应的股利政策事应该考虑的因素、利润分配形式、利润分配程序等内容。学习重点：1.股利政策 2.利润分配形式、程序 3.股票分割、股票回购第一节 利润分配概述一、利润一、利润 1、概念：、概念：利润是指企业在一定时期内创造的剩余利润是指企业在一定时期内创造的剩余价值，是企业经营者为企业所有者实现的经营价值，是企业经营者为企业所有者实现的经营成果。成果。2、利润的构成、利润的构成（1）营业利润）营业利润=营业收入营业成本营业税金及附加销营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值售费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益（公允价值变动损失）投资收益（投资损变动收益（公允价值变动损失）投资收益（投资损失）失）资产减值损失：企业计提各项资产减值准备所形成的损失。资产减值损失：企业计提各项资产减值准备所形成的损失。公允价值变动收益（或损失）：企业交易性金融资产等公公允价值变动收益（或损失）：企业交易性金融资产等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得（或损失）。允价值变动形成的应计入当期损益的利得（或损失）。投资收益（或损失）：企业以各种方式对外投资所取得的投资收益（或损失）：企业以各种方式对外投资所取得的收益（或发生的损失）收益（或发生的损失）（2）利润总额营业利润营业外收入营业外支出）利润总额营业利润营业外收入营业外支出（3）净利润）净利润=利润总额所得税费用利润总额所得税费用 3、利润管理的意义、利润管理的意义（1）利润是衡量企业生产经营管理水平的一项）利润是衡量企业生产经营管理水平的一项综合性指标。综合性指标。（2）利润是企业对社会作出贡献的来源。）利润是企业对社会作出贡献的来源。（3）利润是企业对股东回报的源泉。）利润是企业对股东回报的源泉。（4）利润是企业扩大再生产的资金保障。）利润是企业扩大再生产的资金保障。二、利润分配的性质二、利润分配的性质 利润分配是指一定会计主体在一定时期内利润分配是指一定会计主体在一定时期内所创造的剩余价值总额在企业内外各利益主体所创造的剩余价值总额在企业内外各利益主体之间的分割的过程。分配权作为所有权的一项之间的分割的过程。分配权作为所有权的一项重要权能，分配活动强烈的体现着所有者的意重要权能，分配活动强烈的体现着所有者的意志。志。三、利润分配的基本原则三、利润分配的基本原则1.依法分配原则依法分配原则 企业利润分配的对象是企业缴纳所得税后的净利润，这些利润是企业利润分配的对象是企业缴纳所得税后的净利润，这些利润是企业的权益，企业有权自主分配。国家有关法律、法规对企业利润分企业的权益，企业有权自主分配。国家有关法律、法规对企业利润分配的基本原则、一般次序和重大比例也作了较为明确的规定，其目的配的基本原则、一般次序和重大比例也作了较为明确的规定，其目的是为了保障企业利润分配的有序进行，维护企业和所有者、债权人以是为了保障企业利润分配的有序进行，维护企业和所有者、债权人以及职工的合法权益，促使企业增加积累，增强风险防范能力。国家有及职工的合法权益，促使企业增加积累，增强风险防范能力。国家有关利润分配的法律和法规主要有公司法、外商投资企业法等。关利润分配的法律和法规主要有公司法、外商投资企业法等。2.兼顾各方面的利益原则兼顾各方面的利益原则 企业的收益分配必须兼顾各方面的利益。企业是经济社会的基本企业的收益分配必须兼顾各方面的利益。企业是经济社会的基本单元，企业的收益分配涉及国家、企业股东、债权人、职工等多方面单元，企业的收益分配涉及国家、企业股东、债权人、职工等多方面的利益的利益3.分配和积累并重原则分配和积累并重原则 企业通过经营活动赚取收益，既要保证企业简单再企业通过经营活动赚取收益，既要保证企业简单再生产的持续进行，又要不断积累企业扩大再生产的财力生产的持续进行，又要不断积累企业扩大再生产的财力基础。恰当处理分配与积累之间的关系，留存一部分净基础。恰当处理分配与积累之间的关系，留存一部分净收益以供未来分配之需，能够增强企业抵抗风险的能力，收益以供未来分配之需，能够增强企业抵抗风险的能力，同时，也可以提高企业经营的稳定性与安全性。同时，也可以提高企业经营的稳定性与安全性。西方私人企业的利润一部分以股息形式分配给股票西方私人企业的利润一部分以股息形式分配给股票持有者，一部分以留存收益的形式作为企业的追加资本，持有者，一部分以留存收益的形式作为企业的追加资本，另一部分则以后备基金的形式留在企业。另一部分则以后备基金的形式留在企业。4.投资与收益对等原则投资与收益对等原则 企业进行收益分配应当体现企业进行收益分配应当体现“谁投资谁受益谁投资谁受益”、收益大、收益大小与投资比例相对等的原则小与投资比例相对等的原则 5.无利不分，资本保全原则无利不分，资本保全原则 资本保全是责任有限的现代企业制度的基础性原则之资本保全是责任有限的现代企业制度的基础性原则之一，企业在分配中不能侵蚀资本。利润的分配是对经营中一，企业在分配中不能侵蚀资本。利润的分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的返还。按照这一原则，资本增值额的分配，不是对资本金的返还。按照这一原则，一般情况下，企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补一般情况下，企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配。亏损，再进行其他分配。四、影响股利分配的因素四、影响股利分配的因素 1、法律限制、法律限制 （1）资本保全）资本保全 规定公司不能用资本规定公司不能用资本(包括实收资本或股本和资本公积包括实收资本或股本和资本公积)发放股利，目的在于维持企业资本的完整性，保护企业完发放股利，目的在于维持企业资本的完整性，保护企业完整的产权基础，保障投资者和债权人的权益整的产权基础，保障投资者和债权人的权益 （2）企业积累）企业积累 规定公司在分配股利之前必须按一定的比例和基数提取规定公司在分配股利之前必须按一定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在进行股利分配时，一般应当各种公积金。另外，它要求在进行股利分配时，一般应当贯彻贯彻“无利不分无利不分”的原则。的原则。（3）净利润）净利润 公司可以用当年利润或以前年度利润分配股利，但是公司可以用当年利润或以前年度利润分配股利，但是公司在以前年度利润亏损没有完全弥补时，不能发放股利。公司在以前年度利润亏损没有完全弥补时，不能发放股利。（4）超额累计利润）超额累计利润 如果公司为了避税而使得盈余的保留大大超过了如果公司为了避税而使得盈余的保留大大超过了公司目前及未来的投资需求时，将被加征额外的税款。公司目前及未来的投资需求时，将被加征额外的税款。（5）偿债能力偿债能力 债权人的利益按照风险承担的顺序及其合同契约的债权人的利益按照风险承担的顺序及其合同契约的规定，企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的规定，企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务，否则不能进行利润分配。同时，在利润分配之后，债务，否则不能进行利润分配。同时，在利润分配之后，企业还应保持一定的偿债能力，以免产生财务危机，危企业还应保持一定的偿债能力，以免产生财务危机，危及企业生存。此外，企业在与债权人签订某些长期债务及企业生存。此外，企业在与债权人签订某些长期债务契约的情况下，其利润分配政策还应征得债权人的同意契约的情况下，其利润分配政策还应征得债权人的同意或审核方能执行。或审核方能执行。2、股东因素、股东因素 不同阶层、不同收入水平不同阶层、不同收入水平,以及不同投资目的的股东以及不同投资目的的股东,对股利分配的要求也是不同的对股利分配的要求也是不同的。（1）稳定的收入。）稳定的收入。从稳定收入的角度考虑，靠股利维持生活的股东要求从稳定收入的角度考虑，靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利支付稳定的股利（2）避税。）避税。一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税率，因一般来讲，股利收入的税率要高于资本利得的税率，因此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好于低股利支付水平此，很多股东出于税赋因素的考虑，偏好于低股利支付水平 股票的交易费用股票的交易费用 1.印花税印花税：成交金额的：成交金额的1。当前由向双边征收改为向卖方单边征收。投资者在。当前由向双边征收改为向卖方单边征收。投资者在买卖成交后支付给财税部门的税收。上海股票及深圳股票均按实际成交金额的千分买卖成交后支付给财税部门的税收。上海股票及深圳股票均按实际成交金额的千分之一支付，此税收由券商代扣后由交易所统一代缴。债券与基金交易均免交此项税之一支付，此税收由券商代扣后由交易所统一代缴。债券与基金交易均免交此项税收。收。2.证券监管费（俗称三费）：证券监管费（俗称三费）：约为成交金额的约为成交金额的0.02%，实际还有尾数，一般省略为，实际还有尾数，一般省略为0.02%3.证券交易经手费：证券交易经手费：A股，按成交额双边收取股，按成交额双边收取0.087；B股，按成交额双边收取股，按成交额双边收取0.0001%；基金，按成交双边收取；基金，按成交双边收取0.00975%；权证，按成交额双边收取；权证，按成交额双边收取0.0045%。4.过户费过户费（仅上海股票收取）：这是指股票成交后，更换户名所需支付的费用。由于（仅上海股票收取）：这是指股票成交后，更换户名所需支付的费用。由于我国两家交易所不同运作方式，上海股票采取的是我国两家交易所不同运作方式，上海股票采取的是”中央登记、统一托管中央登记、统一托管“，所以，所以此费用只在投资者进行上海股票、基金交易中才支付此费用，深股交易时无此费用。此费用只在投资者进行上海股票、基金交易中才支付此费用，深股交易时无此费用。此费用按成交股票（以每股为单位）的千分之一支付，不足此费用按成交股票（以每股为单位）的千分之一支付，不足1元按元按1元收。元收。5.券商交易佣金券商交易佣金：最高为成交金额的：最高为成交金额的3，最低，最低5元起，单笔交易佣金不满元起，单笔交易佣金不满5元按元按5元元收取。收取。一般情况下，券商对大资金量、交易量的客户会给予降低佣金率的优惠，因此，一般情况下，券商对大资金量、交易量的客户会给予降低佣金率的优惠，因此，资金量大、交易频繁的客户可自己去和证券部申请。另外，券商还会依客户是采取资金量大、交易频繁的客户可自己去和证券部申请。另外，券商还会依客户是采取电话交易、网上交易等提供不同的佣金率，一般来说，网上交易收取的佣金较低。电话交易、网上交易等提供不同的佣金率，一般来说，网上交易收取的佣金较低。另外，部分地方还收委托费。这笔费用主要用于支付通讯等方面的开支另外，部分地方还收委托费。这笔费用主要用于支付通讯等方面的开支,一般一般按笔计算（由证券公司营业部决定收不收，证券公司多的地方，相互竞争，大多取按笔计算（由证券公司营业部决定收不收，证券公司多的地方，相互竞争，大多取消这项，比如大城市，证券公司少的地方，营业部可能收你成交一笔收一元或五元，消这项，比如大城市，证券公司少的地方，营业部可能收你成交一笔收一元或五元，比如小城镇）。比如小城镇）。印花税是以经济活动中签立的各种合同、产印花税是以经济活动中签立的各种合同、产权转移书据、营业帐簿、权利许可证照等应税凭权转移书据、营业帐簿、权利许可证照等应税凭证文件为对象所征的税。印花税由纳税人按规定证文件为对象所征的税。印花税由纳税人按规定应税的比例和定额自行购买并粘贴印花税票，即应税的比例和定额自行购买并粘贴印花税票，即完成纳税义务。完成纳税义务。证券交易印花税，是印花税的一部分，根证券交易印花税，是印花税的一部分，根据书立证券交易合同的金额对卖方计征，税率为据书立证券交易合同的金额对卖方计征，税率为1。经国务院批准，财政部决定从。经国务院批准，财政部决定从2008年年9月月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，即只对卖出方现行双边征收改为单边征收，即只对卖出方(或或继承、赠与继承、赠与A股、股、B股股权的出让方股股权的出让方)征收证券征收证券(股票股票)交易印花税，对买入方交易印花税，对买入方(受让方受让方)不再征税。不再征税。税率仍保持税率仍保持1。2005年年6月月13日起，个人投资者从上市公司取得的日起，个人投资者从上市公司取得的股息红利所得，暂减按股息红利所得，暂减按50%的额度计入个人应纳税所得的额度计入个人应纳税所得额，所得税税率也是额，所得税税率也是20%，其实也就相当于对个人获得，其实也就相当于对个人获得的全部股息红利的全部股息红利征收征收10%的所得税的所得税。根据根据财政部财政部 国家税务总局国家税务总局 证监会关于实施上市证监会关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知（财税（财税201285号）自号）自2013年年1月月1日起，对个人日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。持股持股超过超过1年的，税负为年的，税负为5%；持股；持股1个月至个月至1年的，税负为年的，税负为10%；持股；持股1个月以内的，税负为个月以内的，税负为20%。（3）控制权的稀释。）控制权的稀释。从控制权的角度考虑，具有控制权的股东往往希望从控制权的角度考虑，具有控制权的股东往往希望少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然导致保留盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性导致保留盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。因此，具有控加大，而发行新股会稀释公司的控制权。因此，具有控制权的股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多的保制权的股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人。留盈余，以防止控制权旁落他人。（4）规避风险。）规避风险。某些股东认为，通过增加留存收益而引起股价上某些股东认为，通过增加留存收益而引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前的股利是确定涨而获得的资本利得是有风险的，而目前的股利是确定的，因此倾向于多付股利。的，因此倾向于多付股利。3、企业因素、企业因素 （1）盈余的稳定性）盈余的稳定性 一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高高。（2）资产的流动性。）资产的流动性。企业现金股利的支付会减少其现金持有量，降低资产企业现金股利的支付会减少其现金持有量，降低资产的流动性，而保持一定的资产流动性是企业正常运转的必的流动性，而保持一定的资产流动性是企业正常运转的必备条件。因此若企业资产流动性差时，不宜多分现金股利。备条件。因此若企业资产流动性差时，不宜多分现金股利。（3）举债能力）举债能力 若企业举债能力强，则采取较为宽松的股利分配政策，若企业举债能力强，则采取较为宽松的股利分配政策，若企业举债能力弱，则采取较为紧的股利分配政策。若企业举债能力弱，则采取较为紧的股利分配政策。（4）投资机会）投资机会 当企业处于发展上升阶段当企业处于发展上升阶段,具备广泛的投资机会时，具备广泛的投资机会时，需要大量的发展资金，这时企业可以考虑减少股利支出，需要大量的发展资金，这时企业可以考虑减少股利支出，将大部分盈利用于扩大再生产，在将来给股东以更加满将大部分盈利用于扩大再生产，在将来给股东以更加满意的回报，这很可能会被多数股东所接受。当企业处于意的回报，这很可能会被多数股东所接受。当企业处于盈利充裕、稳定盈利充裕、稳定,并无良好的拓展机会时，可考虑采用并无良好的拓展机会时，可考虑采用较高的股利以回报投资者。较高的股利以回报投资者。（5）资本成本）资本成本 在企业的各种筹资方法中，留用利润的资本成本是在企业的各种筹资方法中，留用利润的资本成本是最低的而且是稳定可靠的，还可以使企业保持较强的外最低的而且是稳定可靠的，还可以使企业保持较强的外部筹资能力，企业的资产负债率可以保持在较理想的水部筹资能力，企业的资产负债率可以保持在较理想的水平之上。但过分地强调留用利润，股利支付过少也会走平之上。但过分地强调留用利润，股利支付过少也会走向负面，因为股价有可能因投资者的不满、抛售而跌落向负面，因为股价有可能因投资者的不满、抛售而跌落,公司声誉受损，反而会影响企业的外部筹资能力。公司声誉受损，反而会影响企业的外部筹资能力。4、行业因素行业因素 不同行业的股利支付率存在差异，据调不同行业的股利支付率存在差异，据调查显示，成熟行业的股利支付率通常比新兴行查显示，成熟行业的股利支付率通常比新兴行业的高，公用事业的公司大多实行高股利支付业的高，公用事业的公司大多实行高股利支付率政策，而高科技行业的公司股利支付率通常率政策，而高科技行业的公司股利支付率通常较低，这说明行业之间的股利政策存在差异。较低，这说明行业之间的股利政策存在差异。原因，投资机会在行业内是相似的，在原因，投资机会在行业内是相似的，在不同行业之间存在差别。不同行业之间存在差别。5、其他限制、其他限制 （1）契约性约束）契约性约束 当企业向外部筹资时常常需要接受对方关于股利支付当企业向外部筹资时常常需要接受对方关于股利支付的限制性条款的限制性条款。（2）通货膨胀）通货膨胀 在通货膨胀时期在通货膨胀时期,企业的购买力下降，原计划以折企业的购买力下降，原计划以折旧基金为来源购置固定资产则难以实现旧基金为来源购置固定资产则难以实现,为了弥补资金来为了弥补资金来源的不足，企业购置长期资产，往往会使用企业的盈利，源的不足，企业购置长期资产，往往会使用企业的盈利，因此股利支付会较低。因此股利支付会较低。在通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的利润分配在通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的利润分配政策。政策。第二节 利润分配程序与方案一、利润分配程序一、利润分配程序 利润分配有广义和狭义之分利润分配有广义和狭义之分 广义的利润分配包括两个层次的内容广义的利润分配包括两个层次的内容 第一层次是对企业经营收入的分配，第一层次是对企业经营收入的分配，第二层次是对企业的净利润的分配。第二层次是对企业的净利润的分配。狭义的利润分配的仅指第二层次的利润分配。狭义的利润分配的仅指第二层次的利润分配。在实际工作中，企业收益分配具体表现为在实际工作中，企业收益分配具体表现为对企业一定时期实现的利润总额的分配对企业一定时期实现的利润总额的分配 根据我国根据我国公司法公司法等有关规定，企业当年实现的利润等有关规定，企业当年实现的利润总额应按国家有关税法的规定作相应的调整，然后依法交纳总额应按国家有关税法的规定作相应的调整，然后依法交纳所得税。交纳所得税后的净利润按下列顺序进行分配。所得税。交纳所得税后的净利润按下列顺序进行分配。1.弥补以前年度的亏损弥补以前年度的亏损 按我国财务和税务制度的规定，企业的年度亏损，可按我国财务和税务制度的规定，企业的年度亏损，可以由下一年度的税前利润弥补，下一年度税前利润尚不足于以由下一年度的税前利润弥补，下一年度税前利润尚不足于弥补的，可以由以后年度的利润继续弥补，但用税前利润弥弥补的，可以由以后年度的利润继续弥补，但用税前利润弥补以前年度亏损的连续期限不超过补以前年度亏损的连续期限不超过5年。年。5年内弥补不足的，年内弥补不足的，用本年税后利润弥补。本年净利润加上年初未分配利润为企用本年税后利润弥补。本年净利润加上年初未分配利润为企业可供分配的利润，只有可供分配的利润大于零时，企业才业可供分配的利润，只有可供分配的利润大于零时，企业才能进行后续分配。能进行后续分配。2.提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金 根据根据公司法公司法的规定，法定盈余公积金的提取比例为的规定，法定盈余公积金的提取比例为当年税后利润（弥补亏损后）的当年税后利润（弥补亏损后）的10%。当法定盈余公积金当法定盈余公积金已达到注册资本的已达到注册资本的50%时可不再提取。法定盈余公积金可用时可不再提取。法定盈余公积金可用于弥补亏损、扩大公司生产经营或转增资本，但公司用盈余于弥补亏损、扩大公司生产经营或转增资本，但公司用盈余公积金转增资本后，法定盈余公积金的余额不得低于转增前公积金转增资本后，法定盈余公积金的余额不得低于转增前公司注册资本的公司注册资本的25%。3.提取任意盈余公积提取任意盈余公积 根据根据公司法公司法的规定，公司从税后利润中提取法的规定，公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税定公积金后，经股东会或者股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。后利润中提取任意公积金。4.向投资者分配利润向投资者分配利润 根据根据公司法公司法的规定，公司弥补亏损和提取公积金的规定，公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，可以向股东（投资者）分配股利（利后所余税后利润，可以向股东（投资者）分配股利（利润），其中有限责任公司股东按照实缴的出资比例分取润），其中有限责任公司股东按照实缴的出资比例分取红利，全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外；红利，全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外；股份有限公司按照股东持有的股份比例分配，但股份有股份有限公司按照股东持有的股份比例分配，但股份有限公司章程规定不按持股比例分配的除外。限公司章程规定不按持股比例分配的除外。若公司用盈余公积金抵补亏损以后，若公司用盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，支付议，也可用盈余公积金支付股利，支付的股利不能超过股票面值的的股利不能超过股票面值的6%，留存留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。二、利润分配方案二、利润分配方案 任何企业都必须正确处理向其利益相关者分配利润的问题。主要考虑向其投资者分配股利，主要两个方面的内容 1、股利支付形式 2、股利支付的时间安排 1、股利支付形式、股利支付形式 （1）、现金股利，）、现金股利，是以现金支付的股利，它是股利支付的最是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。公司选择发放现金股利除了要有足够的留存收益常见的方式。公司选择发放现金股利除了要有足够的留存收益外，还要有足够的现金，而现金充足与否往往会成为公司发放外，还要有足够的现金，而现金充足与否往往会成为公司发放现金股利的主要制约因素。现金股利的主要制约因素。(2)、财产股利、财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利，主，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。作为股利支付给股东。(3)、负债股利、负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。(4)、股票股利、股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为我国实务中通常也称其为“红股红股”。股票股利对公司来说，并。股票股利对公司来说，并没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公没有现金流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本和资本公积。但股票股利会增加流通司的留存收益转化为股本和资本公积。但股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。它不改变公司股在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。它不改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。东权益总额，但会改变股东权益的构成。2、股利支付的时间安排 一般情况下，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决一般情况下，先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议通过才能进行分配。股东大会决议通过分配预案后，要向股东宣议通过才能进行分配。股东大会决议通过分配预案后，要向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日。布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日。(1)股利宣告日股利宣告日 即股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的即股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股应支付的股利、股权登记日、除息日以及日期。公告中将宣布每股应支付的股利、股权登记日、除息日以及股利支付日。股利支付日。(2)股权登记日股权登记日 即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在此指即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在此指定日期收盘之前取得公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以定日期收盘之前取得公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。在这一天之后取得股票的股东则无作为股东享受公司分派的股利。在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。权领取本次分派的股利。(3)除息日除息日 即领取股利的权利与股票分离的日期。在除息即领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，而在除息日当日之前购买的股票才能领取本次股利，而在除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次股利。由于天或是以后购买的股票，则不能领取本次股利。由于失去了失去了付息付息的权利，除息日的股票价格会下跌。的权利，除息日的股票价格会下跌。(4)股利发放日股利发放日 即公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的即公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。股东实际支付股利的日期。第三节 股利政策 股利政策是关于将公司税后利润是否发放股利政策是关于将公司税后利润是否发放股利、发放多少股利以及以何种方式发放，何股利、发放多少股利以及以何种方式发放，何时发放等方面的方针和策略。时发放等方面的方针和策略。在制定股利政策时主要要考虑两个因素：一在制定股利政策时主要要考虑两个因素：一是股利支付率，即一个公司支付给股东的股利是股利支付率，即一个公司支付给股东的股利占公司净利润的百分比；二是股利与留存收益占公司净利润的百分比；二是股利与留存收益的关系，即在发放股利时要考虑公司今后的资的关系，即在发放股利时要考虑公司今后的资金的需求，如果多派发股利就意味着少留存收金的需求，如果多派发股利就意味着少留存收益，今后将更多的依靠外部的融资，相反则反益，今后将更多的依靠外部的融资，相反则反之，减少向外部融资的压力。之，减少向外部融资的压力。一、股利政策的主要内容一、股利政策的主要内容 股利政策是公司财务管理的一项重要政策股利政策是公司财务管理的一项重要政策。1、股利分配的形式2、股利支付率的确定3、每股股利的确定4、股利分配时间的确定，即何时分配和多长时间分配一次。二、股利政策的评价指标二、股利政策的评价指标:1、股利支付率、股利支付率 是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或是公司年度每股股利与每股利润的比率。或是公司年度每股股利与每股利润的比率。2、股利报酬率股利报酬率 也称股票报酬率或股利收益率，是公司也称股票报酬率或股利收益率，是公司年度每股股利与每股价格的比率，年度每股股利与每股价格的比率，该指标是投资者判断投资风险、衡量投资收益的重要标准之一。三、股利分配政策的主要类型三、股利分配政策的主要类型1.剩余股利政策2.固定或持续增长股利政策3.固定股利支付率政策4.低正常股利加额外股利政策1、剩余股利政策、剩余股利政策 剩余股利政策主张，企业的盈余首先用于可接受投资项目的资金需要。在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还有剩余，则企业才能将剩余部分作为股利发放给股东。采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤（1）.设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率（2）.确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额（3）.最大限度地使用保留盈余来满足可接受投资项目所需的权益资本数额；（4）.可接受投资项目所需权益资本已经满足后若还有剩余，再将其作为股利发放给股东。剩余股利政策的优缺点剩余股利政策的优缺点 优点：能够充分利用筹资成本最低的资金来源，满足投资机会的需要，并能够保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。缺点：会导致股利支付不稳定，不能满足希望取得稳定收入股东的满意，也不利于树立良好的企业的财务形象。例、某公司现有盈利150万元，可用于发放股利，也可用于留存。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。该公司拟采取剩余股利政策，则该公司的股利发放额和股利支付率为?资本支出预算 120现有留存收益 150资本预算所需要的股东权益资本(12070%)84股利发放额(150-84)66股利支付率(66/150)44%2、固定或持续增长股利政策：、固定或持续增长股利政策：企业将每年发放的股利固定在一个固定的企业将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。高年度的股利发放额。不过近些年，受通货膨胀因素影响，许不过近些年，受通货膨胀因素影响，许多国家逐步把固定股利政策转为稳定增长股利政多国家逐步把固定股利政策转为稳定增长股利政策。即企业在支付一定金额股利的基础上，确定策。即企业在支付一定金额股利的基础上，确定一个目标增长率，依据企业盈利水平按目标增长一个目标增长率，依据企业盈利水平按目标增长率逐步提高股利水平。率逐步提高股利水平。政策理由政策理由 稳定的股利向市场传递着公司正常发稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。稳定的股利额有利于投资者安排股利稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是那些对股利有着很高收入和支出，特别是那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。依赖性的股东更是如此。稳定的股利政策考虑到股票市场会受稳定的股利政策考虑到股票市场会受多种因素的影响，其中包括股东的心理状多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求。态和其他要求。优点：优点：稳定的股利向市场传递公司正常发展的稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。者对公司的信心，稳定股票的价格。有利于投资者安排股利收入和支出。有利于投资者安排股利收入和支出。缺点：缺点：在于股利支付与盈余脱节，同时不能像剩在于股利支付与盈余脱节，同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本，余股利政策那样保持较低的资金成本，在盈利在盈利情况不佳或现金紧张的情况下采用这一政策，情况不佳或现金紧张的情况下采用这一政策，会减少公司的留存盈余，削弱公司的财务实力，会减少公司的留存盈余，削弱公司的财务实力，并可能因此给股票价格带来负面影响。并可能因此给股票价格带来负面影响。3、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是企业确定一个股利固定股利支付率政策是企业确定一个股利占盈余的比率，并长期按此比率支付股利的占盈余的比率，并长期按此比率支付股利的政策。政策。在这一股利政策下，各年股利额随企业在这一股利政策下，各年股利额随企业经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，反之获得盈余少的年份股利额份股利额高，反之获得盈余少的年份股利额就低。就低。支持理由支持理由 这种股利政策者认为，这样做会使企业的这种股利政策者认为，这样做会使企业的股利支付与企业的盈利状况密切相关，盈利状股利支付与企业的盈利状况密切相关，盈利状况好则每股股利额就增加，盈利状况不好，则况好则每股股利额就增加，盈利状况不好，则每股股利额就下降，股利随经营业绩每股股利额就下降，股利随经营业绩“水涨船水涨船高高”，才算真正公平地对待每一位股东。，才算真正公平地对待每一位股东。反对者理由反对者理由 这种股利政策不会给公司造成较大财务负担，这种股利政策不会给公司造成较大财务负担，但是，其股利可能变动较大，忽高忽低，这样但是，其股利可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的企业形象。好的企业形象。固定股利支付率政策的优缺点固定股利支付率政策的优缺点 优点：优点：股利能够体现风险投资与风险收益对等的股利能够体现风险投资与风险收益对等的原则，不会加大企业的财务压力。原则，不会加大企业的财务压力。缺点：缺点：股利的波动传递的是经营业绩不稳定的股利的波动传递的是经营业绩不稳定的信息，容易使外界产生企业经营不稳定的印象，信息，容易使外界产生企业经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定和上涨，也不利于树立不利于股票价格的稳定和上涨，也不利于树立企业良好的财务形象。企业良好的财务形象。4、低正常股利加额外股利政策、低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指在一般情低正常股利加额外股利政策是指在一般情况下，企业按一个固定的、较低的数额向股况下，企业按一个固定的、较低的数额向股东支付正常股利，当企业经营盈利有较大的东支付正常股利，当企业经营盈利有较大的增加时，再根据实际需要，向股东临时发放增加时，再根据实际需要，向股东临时发放一些额外股利。但是，额外股利并不固定化，一些额外股利。但是，额外股利并不固定化，并不意味着企业永久地提高了规定的股利。并不意味着企业永久地提高了规定的股利。这是一种介于固定股利和变动股利政策这是一种介于固定股利和变动股利政策之间的折中股利政策，是对上述股利政策的之间的折中股利政策，是对上述股利政策的综合。综合。优点：优点：具有较大的灵活性，给企业以较大的弹性，具有较大的灵活性，给企业以较大的弹性，即使企业盈利很少或需要多留成盈利时，企业仍即使企业盈利很少或需要多留成盈利时，企业仍可发放固定的正常股利；而当企业盈利较多时，可发放固定的正常股利；而当企业盈利较多时，还可给股东以额外股利；但企业盈利较少或投资还可给股东以额外股利；但企业盈利较少或投资需要资金时，只要支付较少的股利就可以保持既需要资金时，只要支付较少的股利就可以保持既定的股利发放水平，不会加大企业的财务压力，定的股利发放水平，不会加大企业的财务压力，同时又能保证股东稳定的股利收入，可避免股价同时又能保证股东稳定的股利收入，可避免股价下跌的风险。当盈利增加或不需要投资时，企业下跌的风险。当盈利增加或不需要投资时，企业可以通过发放额外股利的方式，将其转移到股东可以通过发放额外股利的方式，将其转移到股东手中，同时也有利于股价的提高。手中，同时也有利于股价的提高。缺点：缺点：股利派发缺乏稳定性。股利派发缺乏稳定性。四、股利政策制定的程序 1、测算公司为来剩余的现金流量。、测算公司为来剩余的现金流量。2、确定目标股利支付率。、确定目标股利支付率。3、确定年度股利额。、确定年度股利额。4、确定股利分派日期。、确定股利分派日期。五、股利政策的选择1、企业所处的成长与发展阶段2、企业支付能力的稳定情况3、企业获利能力的稳定情况4、目前的投资机会5、投资者的态度公司发展阶段公司发展阶段 特点特点 适用的股利政策适用的股利政策公司初创阶段公司初创阶段 公司经营风险高有投资需求公司经营风险高有投资需求 剩余股利政策剩余股利政策 且融资能力差且融资能力差 公司快速发展阶段公司快速发展阶段 公司快速发展，投资需求大公司快速发展，投资需求大 低正常加额外股利政策低正常加额外股利政策公司