货币资金价值与投资项目决策.pptx

货币时间价值 货币时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。资金在周转中随着时间推移而增值，最能说明问题的就是现在的元钱与将来元钱不相等。注意：相同时间不同渠道的货币时间价值不同。货币时间价值的产生条件 （1）货币时间价值产生的前提条件商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。（2）货币时间价值的根本源泉资金在周转过程中的价值增值。资金时间价值的表示方法资金时间价值的表示方法 资金时间价值可用相对数和绝对数两种形式表示。绝对数利息。相对数利率。它反映了社会平均资金利润率,是资金的机会成本，也是使用资金的最低成本。二、资金时间价值的计算（一）一次性收付款项的现值和终值 单利复利普通年金预付年金递延年金永续年金（二）非一次性收付款项的现值和终值 二、资金时间价值的计算（一）一次性收付款项的现值与终值1.现值、终值的含义 现值：未来某一时点上的一定量资金折算到现在的价值。终值：现在一定量的资金在未来某一时点上的价值 2.单利、复利的含义 单利：只对本金计息，而对每一期的应计利息部分不计息。复利：本金利息均计息。简单现金流量现值现值的计算 在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。0 1 2 n 4 3 p=?p=?CFn图图3-1 3-1 以时间和折现率为自变量的现值系数分布图以时间和折现率为自变量的现值系数分布图【例】假设某投资项目预计假设某投资项目预计6年后可获得收益年后可获得收益800万元，折现率万元，折现率为为12%，则这笔收益的现在价值为多少？，则这笔收益的现在价值为多少？简单现金流量终值终值的计算 0 1 2 n 4 3 F=?=?CF0 在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。图图3-2 3-2 以时间和利率为自变量的终值系数分布图以时间和利率为自变量的终值系数分布图【例】假设某公司向银行借款假设某公司向银行借款100万元，年利率万元，年利率10%，期限为，期限为5年，年，则则5年后应偿还的本利和为多少？年后应偿还的本利和为多少？复利 单利P P=F(1+i)-n=F(P/F,i,n)P=F/(1+in)F F=P(1+i)n=P(F/P,i,n)F=P(1+in)I I=F-P I=Pin说明(P/F,i,n)1元复利现值系数(F/P,i,n)1元复利终值系数其数据均可通过查复利现值系数表和复利终值系数表来获得,实务中,一般按复利计算较多。i 利息率，I 利息，P 现值，n 计息利息的期数F 终值。3.名义利率与实际利率 若不是一年计一次息，一年内多次计息的，给出的年利率称名义利率，每年只复利一次的年利率称实际利率。式中：r 名义利率；i 实际利率；m 每年复利的次数。二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算（二）年金的终值和现值（二）年金的终值和现值年金：指一定时期内，每隔相同的时间，收入或支付相同金额的系列款项，用A表示。年金的特点：连续性和等额性。与一次性收付款比较，年金不是一次性收付，而是多次收付，每次收付金额相等，而且在一定时期内是连续不断的,支付的时间间隔相等。普通年金预付年金递延年金永续年金年金按收付的时间不同分为 普通年金的含义普通年金的含义 从第一期起，一定时期每期期末每期期末等额的现金流量，又称后付年金。n-1n-1 A A 0 0 1 1 2 2 n n 4 4 3 3 A A A A A A A A A A（一）普通年金现值与终值 n-1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A AP=?A（已知）普通年金的现值普通年金的现值一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。n-1n-1 A A 0 0 1 1 2 2 n n 4 4 3 3 A A A A A A A A A AF=?普通年金的终值普通年金的终值A A（已知）（已知）（已知）（已知）（二）预付年金 一定时期内每期期初每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A预付年金的现值P=?n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A预付年金终值F=?F=?n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A【例例】假设你采取分期付款方式购物，每年初支付假设你采取分期付款方式购物，每年初支付200元，连续支付元，连续支付6年，如果银行利率为年，如果银行利率为10%，则该项分期付款的现值为多少？，则该项分期付款的现值为多少？解析解析【例例】假设某公司每年初存入银行假设某公司每年初存入银行1 000元，年利率元，年利率10%，则，则10年年后的本利和为多少？后的本利和为多少？解析解析增长年金与永续年金 增长年金是指按固定比率增长，在相等间隔期连续支付的现金流量。n-1A 0 1 2 n 3 A(1+g)2 A(1+g)A(1+g)3 A(1+g)n-1 A(1+g)n 增长年金现值计算公式 永续年金是指无限期支付的年金永续年金是指无限期支付的年金 永续年金没有终止的时间，即没有终值。0 1 2 4 3AAAA当n时，(1+i)-n的极限为零 永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：永续年金现值投资项目评价的主要方法非贴现指标 非贴现指标也称为静态指标，即没有考虑资金时间价值因素的指标。投资利润率静态投资回收期非贴现指标投资利润率 投资利润率=年平均利润额平均投资总额100%投资利润率又称为投资报酬率，是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。式中分子是平均利润，不是现金净流量，不包括折旧等；分母可以用投资总额的50%来简单计算平均投资总额，一般不考虑固定资产的残值。投资利润率的决策标准是：投资项目的投资利润率越投资利润率的决策标准是：投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。一、非贴现指标（二）静态投资回收期 投资回收期是指收回全部投资总额所需要的时间。投资回收期是指收回全部投资总额所需要的时间。1.1.经营期年现金净流量相等经营期年现金净流量相等 投资回收期投资回收期=投资总额投资总额年现金净流量年现金净流量 如果投资项目投产后若干年（假设为如果投资项目投产后若干年（假设为M M年）内，每年经营年）内，每年经营 现金净流量相等，且有以下关系成立：现金净流量相等，且有以下关系成立：M M投产后投产后M M年内每年相等的现金净流量（年内每年相等的现金净流量（NCFNCF）投资总额投资总额 则可用上述公式计算投资回收期。则可用上述公式计算投资回收期。静态指标特点静态指标的计算简单、明了、容易掌握。但是这类指标的计算均没有考虑资金的时间价值。该类指标一般只适用于方案的初选，或者投资后各项目间经济效益的比较。贴现指标 贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。包括：净现值(NPV)净现值率（NPVR）与现值指数（PI）内含报酬率（IRR）贴现指标净现值（NPV）净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。式中：n项目计算期（包括建设期与经营期）；NCFt第t年的现金净流量；（P/F，i，t）第t年、贴现率为i的复利现 值系数。净现值指标的决策标准是：净现值大净现值指标的决策标准是：净现值大于或等于零是项目可行的必要条件于或等于零是项目可行的必要条件。净现值是一个贴现的绝对值正指标。优点：一是综合考虑了资金时间价值，能较合优点：一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值；二是考理地反映了投资项目的真正经济价值；二是考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性。动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性。缺点：无法直接反映投资项目的实际投资收益缺点：无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。优的投资项目。二、贴现指标（二）净现值率(NPNR)与现值指数(PI)净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值。现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。净现值率=净现值投资现值 NPVR=NPV/I0 现值指数=经营期各年现金净流量现值投资现值净现值率与现值指数有如下关系：现值指数=净现值率+1净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于1 1是项目是项目可行的必要条件。可行的必要条件。内含报酬率（IRR）内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量的现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。内含报酬率评价项目可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。内含报酬率指标特点:内含报酬率是个动态相对量正指标。它既考虑了资金时间价值，又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬率，且不受贴现率高低的影响，比较客观。但该指标的计算过程比较复杂。二、贴现指标(四)评价指标之间的关系 净现值NPV，净现值率NPVR，现值指数PI和内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系，即：。当NPV0时,NPVR0,PI1,IRRi 当NPV=0时,NPVR=0,PI=1,IRR=i 当NPV0时,NPVR0,PI1,IRRi项目投资决策评价指标的应用 独立方案的对比与选优 独立方案是指方案之间存在着相互依赖的关系，但又不能相互取代的方案。独立方案常用的评价指标有净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率，如果评价指标同时满足以下条件：NPV0,NPVR0,PI1,IRRi，则项目具有财务可行性。（二）互斥方案的对比与选优 项目投资决策中的互斥方案（相互排斥方案）是指在决策时涉及到的多个相互排斥，不能同时实施的投资方案。1.互斥方案的投资额、项目计算期均相等 采用净现值法或内含报酬率法。净现值或内含报酬率最大的方案为优。END